Лекции фондовые операции часть 3

2013

Бухгалтерский учет и аудит фондовых операций

Лекции часть 3

Тема 9. Бухгалтерский учет у профессиональных участников рынка ценных бумаг Тема 10. Бухгалтерский учет у доверительных управляющих,

работающих на рынке ценных бумаг Тема 11. Бухгалтерский учет в депозитариях

Тема 12. Бухгалтерский учет в инвестиционных фондах

Елена Сушонкова Кафедра «Аудита» РГЭУ «РИНХ»

01.01.2013

Тема 9. Бухгалтерский учет у профессиональных участников рынка ценных бумаг

9.1.Понятие брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг

9.2.Бухгалтерский учет у дилеров и брокеров, работающих на рынке ценных бумаг

9.3.Организация оперативного учета у профессиональных участников рынка ценных бумаг

9.4.Представление информации профессиональными участниками рынка ценных бумаг, организация внутреннего контроля

9.1.Понятие брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг

Дилерская деятельность - это купля-продажа ценных бумаг от своего имени и за свой счет. При этом дилер обязан публично объявлять цены покупки и (или) продажи ценных бумаг (выставлять котировки) и заключать сделки именно по этим ценам. Разница между ценой покупки и ценой продажи называется спредом.

Кроме того, дилер вправе публично установить иные условия заключения сделок с ним: минимальный или максимальный объем сделки (минимальный или максимальный лот), срок действия объявленных цен.

Дилер обязан заключать сделки на объявленных им условиях с любым лицом, которое к нему обратится. Если какие-то дополнительные существенные условия сделки дилером не объявлены, сделка заключается на условиях, предложенных контрагентом дилера. То есть, если дилер не объявил максимальный объем сделки, он обязан купить (или продать) столько ценных бумаг, сколько потребует обратившийся к нему контрагент.

Каков юридический смысл дилерских котировок? В гражданском праве есть понятие оферты. Оферта - это предложение заключить сделку с указанием конкретных условий (ст.435 ГК РФ). Поскольку все существенные моменты сделки в оферте изложены, ее получателю достаточно просто выразить письменное согласие с офертой (акцептовать ее). После этого сделка будет считаться заключенной. Такой обмен документами (офертой и акцептом) может происходить и в электронной форме (п.2 ст.434, п.2 ст.160 ГК РФ).

Дилерские котировки есть не что иное, как оферты, адресованные неопределенному кругу лиц. С любым, кто обратится к нему, дилер обязуется заключить сделку. Это называется публичной офертой (п.2 ст.437 ГК РФ).

Если дилер отказывается заключить сделку на объявленных им же условиях, то согласно ст.4 Закона "О рынке ценных бумаг" можно через суд потребовать принудительного заключения сделки, а также возмещения убытков. Об этом говорится и в п.4 ст.445 ГК РФ.

Таким образом, дилерская деятельность - это торговля ценными бумагами на основе публичных оферт.

Дилерская деятельность требует наличия лицензии, выданной ФКЦБ России или уполномоченным ею органом.

Покупка ценных бумаг от своего имени и за свой счет без объявления публичных оферт - это не дилерская, а инвестиционная деятельность, и поэтому лицензия здесь не нужна.

Объявляя свои котировки, дилер обязан сообщать заинтересованным лицам всю общедоступную информацию об эмитенте ценных бумаг, которой он располагает. Если таких данных у дилера нет, он обязан сообщить это потенциальному покупателю (или продавцу) ценных бумаг, который к нему обратился.

Если дилер совершил разовую операцию купли-продажи более чем на 15 процентов ценных бумаг данного выпуска, то в течение пяти дней он обязан уведомить об этом ФКЦБ России. То же самое он обязан сделать, если оборот торговли по какому-либо выпуску ценных бумаг по итогам квартала составил 100 процентов и более от числа этих ценных бумаг в выпуске. Данные требования по раскрытию информации о крупных операциях распространяются также на брокеров

ииных профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Сдилерской деятельностью тесно связано понятие позиции. Позиция по какому-либо конкретному активу - это разница между объемами его покупки и продажи данным участником рынка. Объемы покупки и продажи при этом считаются нарастающим итогом с момента создания организации.

Что показывает позиция? Она говорит прежде всего об обеспечении обязательств, которые взял на себя участник рынка. Если объемы покупки и продажи в точности равны, то позиция по данному активу закрыта, ее нет. Нет ни самого актива, ни обязательств по его поставке. И

К а ф е д р а « А у д и т а » Р Г Э У « Р И Н Х » Страница 2

наоборот, если объемы покупки и продажи не равны, позиция считается открытой. Она может быть двух видов - длинная и короткая.

Если куплено больше, чем продано, это длинная позиция. В этом случае дилер сможет выполнить все свои обязательства по поставке данного актива, и после этого какая-то часть его еще останется. Такая позиция теоретически может продлиться сколь угодно долго, до тех пор, пока дилер сам не примет решение продать данный актив.

Риск длинной позиции - это риск падения цен на актив, в который организация вложила деньги. При таком падении закрытие длинной позиции повлечет убытки, и придется продавать актив дешевле, чем он был куплен.

Если объем продажи какого-либо актива превышает объем покупки, позиция называется короткой. Суть короткой позиции в том, что продано все, что было, и даже сверх того. То есть часть сделок по продаже заключены без покрытия. Взяты на себя обязательства поставить товар, которого еще нет в наличии. Эта операция называется короткой продажей.

Короткая позиция, в отличие от длинной, не может длиться сколь угодно долго. Рано или поздно наступает срок поставки. И к этому сроку организации придется купить нужное количество товара и тем самым закрыть свою короткую позицию.

Риск короткой позиции - это риск роста цен на актив, который предстоит поставить. Чтобы закрыть короткую позицию, спекулянту необходимо купить товар, который он раньше продал без покрытия. Но возможно, при росте цен покупать придется дороже, чем продавать.

Брокерская деятельность на фондовом рынке - это совершение сделок с ценными бумагами на основе договора комиссии или поручения. Нормативная база для этой деятельности - гл.49 "Поручение" и 51 "Комиссия" ГК РФ, ст.3 Закона "О рынке ценных бумаг".

По договору комиссии брокер (комиссионер) совершает сделки от своего имени, но по поручению и за счет своего клиента (комиссионера). Заключая сделки, комиссионер не обязан указывать, за чей счет он действует.

Договор комиссии всегда носит возмездный характер, и для брокера должно быть предусмотрено вознаграждение.

Все вещи (в том числе и ценные бумаги), которые комитент передает комиссионеру для продажи, остаются собственностью комитента. Точно так же все вещи, купленные комиссионером по поручению и за счет комитента, являются собственностью последнего (ст.996 ГК РФ).

Поскольку комиссионер, исполняя поручения клиента, заключает все сделки с третьими лицами от своего имени, он сам несет все обязанности по этим сделкам.

Согласно п.1 ст.990 ГК РФ "по сделке, совершенной комиссионером с третьим лицом, приобретает права и становится обязанным комиссионер, хотя бы комитент и был назван в сделке или вступил с третьим лицом в непосредственные отношения по исполнению сделки".

Поэтому, например, комиссионер не может в рамках договора комиссии продать клиенту собственные ценные бумаги. Это будет сделка с самим собой: с одной стороны, брокер будет выступать как продавец (действующий от своего имени и за свой счет), а с другой - как покупатель (действующий хоть за счет комитента, но от своего имени).

Согласно ст.413 ГК РФ "обязательство прекращается совпадением должника и кредитора в одном лице". Кроме того, в соответствии с п.1 ст.420 ГК РФ "договором признается соглашение двух или нескольких лиц об установлении, изменении или прекращении гражданских прав и обязанностей".

Комиссионер не может также заключить сделку купли-продажи, действуя сразу от двух клиентов. Это тоже будет сделка с самим собой.

Исполнив поручение комитента, комиссионер представляет ему отчет и передает все, что было им получено по этим сделкам (деньги, ценные бумаги и т.д.). Срок представления отчета определяется договором комиссии.

Если комитент в течение 30 дней не представил возражения по отчету, то, если иное не сказано в договоре комиссии, отчет считается принятым (ст.999 ГК РФ).

Комиссионер обязан заключать сделки с третьими лицами в соответствии с указаниями комитента. Отступать от них комиссионер может, предварительно согласовав свои действия с комитентом.

Брокер, который действует в качестве предпринимателя (например, брокер на фондовом рынке), по договору комиссии может быть освобожден от необходимости предварительно согласовывать с клиентом отступление от его указаний.

Если в договоре такого условия нет, то комиссионер вправе без согласования отступить от указаний комитента только при выполнении двух условий:

1)если это было сделано в интересах клиента в силу сложившихся обстоятельств;

2)если комиссионер не мог заранее получить предварительное согласие от клиента на отступление от его указаний.

О своих действиях брокер должен уведомить комитента при первой возможности.

К а ф е д р а « А у д и т а » Р Г Э У « Р И Н Х » Страница 3

Если комиссионер продал ценные бумаги дороже (или купил дешевле), чем было указано комитентом, то согласно ст.992 ГК РФ дополнительная выгода делится пополам между комитентом и комиссионером (если соглашением сторон не предусмотрено иное).

Если брокер продал ценные бумаги дешевле, чем было указано в поручении, он обязан возместить разницу, если не докажет, что не мог продать ценные бумаги дороже и своими действиями предупредил еще большие убытки комитента.

Если брокер купил ценные бумаги дороже, чем было указано в поручении, комитент обязан, узнав об этом, в разумный срок заявить брокеру свои возражения (после чего комитент может потребовать возмещения убытков). Если он этого не сделал, то будет считаться, что он одобрил покупку (п.3 ст.995 ГК РФ).

Какие последствия влечет неисполнение сделки, заключенной брокером-комиссионером? Если сделка была не исполнена по вине брокера, он несет ответственность не только перед

третьим лицом - своим контрагентом по сделке, но и перед комитентом (в интересах которого он эту сделку заключал).

Если же сделка не была исполнена по вине третьего лица, то комиссионер за это перед комитентом не отвечает, за исключением двух случаев:

1)если комитент докажет, что комиссионер "не проявил необходимой осмотрительности" при выборе партнера по сделке (например, заведомо знал, что тот не сможет исполнить сделку, но все равно заключил ее с ним);

2)если комиссионер дал специальное ручательство за исполнение сделки третьим лицом (делькредере).

Если договором комиссии не предусмотрено иное, комиссионер вправе заключить договор субкомиссии и перепоручить выполнение указаний комитента другому посреднику. Комиссионер отвечает перед комитентом за все действия субкомиссионера. Брокер на фондовом рынке вправе заключить договор субкомиссии только с другим таким же брокером.

Если в договоре комиссии не указан срок его действия, любая из сторон вправе в одностороннем порядке расторгнуть договор. Однако другая сторона должна быть уведомлена о расторжении договора не позднее чем за 30 дней до соответствующей даты.

Если в договоре комиссии указан срок его действия, расторгнуть договор в одностороннем порядке может только комитент.

По договору поручения посредник (поверенный) совершает сделки и иные юридические действия от имени и за счет своего клиента (доверителя).

В отличие от договора комиссии, поверенный может совершать не только сделки, но и прочие юридические действия: представлять интересы клиента в суде, на собрании акционеров и т.п.

Обязанности по сделкам, заключенным поверенным, возникают напрямую у доверителя. Поверенный всегда должен указывать, от чьего имени и на каком основании он действует.

Поверенный выступает как представитель доверителя при совершении сделок и иных юридических действий. Согласно ст.182 ГК РФ представитель не может совершать сделки от имени представляемого в отношении себя лично. Например, будет недействительной сделка купли-продажи, где брокер выступает, с одной стороны, продавцом от своего имени и за свой счет,

ас другой - представителем, подписывающим договор от имени покупателя.

Доверитель, заключив договор поручения, обязан дать поверенному доверенность на совершение соответствующих действий. Без доверенности можно обойтись, если поверенный действует как коммерческий представитель и при условии, что его полномочия прямо перечислены в договоре поручения (ст.ст.975 и 184 ГК РФ).

Согласно п.1 ст.184 ГК РФ коммерческим представителем считается тот, кто регулярно и самостоятельно представляет интересы предпринимателей при заключении ими договоров в сфере предпринимательской деятельности (под предпринимателями здесь понимаются как юридические, так и физические лица, занимающиеся коммерческой деятельностью).

Вместе с тем в соответствии с п.4 ст.184 ГК РФ "особенности коммерческого представительства в отдельных сферах предпринимательской деятельности устанавливаются законом и иными правовыми актами".

Договор поручения, в отличие от договора комиссии, может быть безвозмездным. Однако, если хотя бы одна из сторон занимается предпринимательской деятельностью, в договоре должно быть предусмотрено вознаграждение для поверенного.

Брокер на фондовом рынке - это всегда лицо, занимающееся предпринимательской деятельностью, поэтому договоры поручения с ним должны быть возмездными.

Поверенный обязан исполнить данное ему поручение в соответствии с указаниями доверителя. Отступить от этих указаний он может, только предварительно согласовав свои действия с клиентом.

Поверенный, действующий в качестве коммерческого представителя, по договору может быть освобожден от необходимости согласовывать с клиентом отступление от его указаний. Если

К а ф е д р а « А у д и т а » Р Г Э У « Р И Н Х » Страница 4

в договоре таких положений нет, поверенный вправе отступить от указаний доверителя без предварительного согласования только при выполнении двух условий:

1)если это было сделано в интересах доверителя в силу сложившихся обстоятельств;

2)если поверенный не мог получить предварительного согласия от доверителя на отступление от его указаний.

Поверенный должен исполнять поручения доверителя лично. Передоверие поручения другому лицу (заместителю) допускается в двух случаях:

1)если такая возможность предусмотрена в доверенности, выданной поверенному доверителем;

2)если в доверенности не предусмотрено передоверие, но поверенный вынужден сделать это для "охраны интересов" доверителя в силу сложившихся обстоятельств.

В обоих случаях доверитель должен быть извещен о передоверии.

Если возможный заместитель поверенного был прямо указан в договоре поручения, то поверенный не отвечает за его действия (доверитель сам назначил такого заместителя и сам несет ответственность за его действия).

Если же заместитель не был указан в договоре, а поверенный сам назначил его по своему выбору, то он отвечает перед доверителем за все действия своего заместителя.

За неисполнение или ненадлежащее исполнение договора поручения поверенный несет ответственность перед доверителем. Однако любая из сторон всегда в праве расторгнуть договор

водностороннем порядке. Доверитель в этом случае должен заплатить поверенному вознаграждение соразмерно работе, которую тот успел проделать (при возмездном договоре поручения).

Если поверенный действует как коммерческий представитель, то той стороне, которая расторгает договор, может быть предъявлено требование о возмещении убытков (п.3 ст.978 ГК РФ).

Если поверенный не является коммерческим представителем, то предъявлять такие требования он не вправе, кроме одного случая: если договор расторгает поверенный, а доверитель сможет доказать, что он не мог в момент расторжения договора иным образом обеспечить свои интересы.

Одна организация может иметь оба вида брокерских лицензий, а также лицензии дилера, депозитария и доверительного управляющего.

По агентскому договору одна сторона (агент) обязуется за вознаграждение совершить по поручению и за счет другой стороны (принципала) юридические и иные действия (ст.1005 ГК РФ). Агент может действовать от своего имени или от имени принципала.

Юридические действия агента - это сделки, представительство интересов принципала в суде, на собрании акционеров и т.п., "иные действия" - это действия, не имеющие юридических последствий.

Если агент заключает сделки от своего имени, то к такому договору применяются правила о договоре комиссии, если от имени принципала - правила о договоре поручения. Эти правила применяются в той мере, в какой они не противоречат правилам об агентском договоре (ст.1011 ГК РФ).

Агентский договор всегда должен быть возмездным. Агент должен представить принципалу отчет о своих действиях.

Если иное не сказано в договоре, отчет представляется "по мере исполнения им договора или по окончании действия договора" (право выбора в данном случае принадлежит агенту).

Если в агентском договоре не указано вознаграждение, оно должно быть уплачено в течение недели после представления агентом отчета за прошедший период (если из обычаев делового оборота или из существа договора не вытекает иное, см. ст.1006 ГК РФ).

Размер вознаграждения определяется в соответствии с п.3 ст.424 ГК РФ, то есть принципал должен заплатить агенту вознаграждение, которое при сравнимых обстоятельствах обычно взимается за аналогичные услуги.

Возможны несколько основных вариантов инструкций брокеру относительно цен. Во-первых, это рыночный приказ брокеру: клиент поручает ему совершить сделку по

наиболее выгодной из текущих рыночных цен. Выбор наиболее выгодной цены - дело брокера. Во-вторых, это лимитированный приказ брокеру: клиент поручает ему совершить сделку по

лучшей из рыночных цен, но при условии, что она будет не ниже (или не выше) определенного уровня (лимита). Вполне возможно, что условия на рынке сложатся так, что лимитированный приказ останется неисполненным.

Есть и более сложные виды инструкций, например стоп-приказ брокеру: брокер немедленно заключает сделку по рыночной цене, как только она достигнет определенного уровня. Обычно это делается, чтобы подстраховаться от убытков. Допустим, инвестор купил акции, чтобы потом их перепродать, но он опасается, что цены на них упадут и он понесет убытки. Клиент дает брокеру

К а ф е д р а « А у д и т а » Р Г Э У « Р И Н Х » Страница 5

стоп-приказ: если вдруг цена пойдет вниз и упадет до такого-то уровня, немедленно продать акции по текущей цене.

Стоп-приказ, который приводится в исполнение, чтобы избежать убытков, называется стоплоссом. Устанавливая уровень цены, при котором стоп-лосс приводится в исполнение, инвестор исходит из некоего предельного уровня убытков, который он готов понести из-за колебаний цен на рынке.

Возможен также стоп-приказ, который служит для фиксации прибыли. Например, инвестор приобрел ценные бумаги, ожидая роста цен на них. Инвестор может приказать брокеру продать ценные бумаги, как только цена на них вырастет до какой-то определенной величины. Другими словами, при росте цен до этого уровня инвестор хотел бы "выйти из игры" - продать ценные бумаги и получить (зафиксировать) свою прибыль в денежной форме. Стоп-приказ, который служит для фиксации прибыли, называется тэйк-профитом.

Если брокеру предоставлены широкие полномочия по определению условий сделок (цен, объемов и др.), то для контроля за его действиями можно использовать такие инструменты, как:

-лимит операций (максимальная сумма, на которую брокер может заключать сделки без предварительного согласования с клиентом);

-колл-левел (уровень цен, по достижении которых брокер обязан связаться с клиентом для получения дополнительных указаний).

Организационная структура брокерско-дилерской компании включает в себя следующие основные отделы:

-фронт-офис - отдел, который находится на "переднем крае" бизнеса, заключает сделки на рынке. Его сотрудники (трейдеры) торгуют на биржах, внебиржевых торговых системах и непосредственно зарабатывают деньги для компании;

-мидл-офис - отдел, который оперативно контролирует действия торгового отдела: проверяет законность заключенных сделок, соблюдение трейдерами и клиентами ограничений (лимитов).

Обычно руководство фирмы устанавливает лимиты на суммы сделок с определенными контрагентами: для крупных и платежеспособных партнеров эти лимиты будут выше, для мелких или неизвестных контрагентов - ниже, а также лимиты сделок персонально по отдельным трейдерам: чем опытнее сотрудник, тем больше к нему доверия, выше его персональный лимит. Все это называется управлением рисками (риск-менеджмент).

-бэк-офис, или отдел внутреннего (управленческого) учета;

-бухгалтерия.

Бэк-офис (отдел внутреннего учета) выполняет три основные функции:

1)фиксирует информацию обо всех сделках, заключенных компанией - профессиональным участником рынка ценных бумаг, и организует их исполнение (готовит к подписанию договоры, подает документы на перерегистрацию ценных бумаг в реестрах, дает распоряжения бухгалтерии на оплату);

2)занимается работой с клиентами (подписывает с ними договоры, принимает поручения, отслеживает их исполнение);

3)готовит различные отчеты, необходимые для руководства компанией (например, чтобы снизить риск неисполнения сделок, необходимо осуществлять риск-менеджмент: вводить лимиты на объем операций с теми или иными партнерами, а контролировать эти объемы позволяет информация из бэк-офиса);

В отличие от бухгалтерии, бэк-офис фиксирует в своем учете все сделки - и подписанные, и еще не подписанные, и те, которые уже исполняются, и те, которые только будут исполняться.

Бэк-офис - это учет операций с ценными бумагами, который компания ведет для себя и клиентов; бухгалтерия - это учет всех операций для налоговых органов и других внешних пользователей финансовой отчетности.

Согласно Постановлению ФКЦБ России от 11 декабря 2001 г. N 32 организации, ведущие брокерскую деятельность на фондовом рынке, помимо бухгалтерского учета должны вести внутренний учет операций с ценными бумагами.

Если брокер или дилер является членом какой-либо СРО, то его бэк-офис должен также соответствовать стандартам, принятым в этой организации (стандарты должны быть согласованы

сФКЦБ России).

К числу обязательных требований к бэк-офису, установленных ФКЦБ России, относятся:

1) при получении от клиента заказа на совершение операции с ценными бумагами должно быть составлено поручение клиента. Это документ, где содержится краткое описание всех ключевых параметров заказа: указываются код клиента в системе бэк-офиса, ценная бумага (срочный контракт), с которым необходимо совершить сделку, цена и т.д.

Клиент может составить поручение сам. Если клиент передает свои поручения не лично, а по телефону, факсу или электронной почте, брокер в течение одного рабочего дня сам должен заполнить поручение.

К а ф е д р а « А у д и т а » Р Г Э У « Р И Н Х » Страница 6

Клиент должен этот документ либо подписать, либо иным образом выразить свое одобрение

всоответствии с условиями договора с брокером. Поручение передается во фронт-офис сотруднику, непосредственно заключающему сделки на рынке (трейдеру);

2)по требованию клиента брокер обязан представить ему отчет (в бумажной или электронной форме) обо всех операциях за день. Отчет за день представляется не позднее конца следующего рабочего дня;

3)заключив сделку, трейдер обязан до конца рабочего дня составить так называемую распорядительную записку (тикет) с описанием сделки. Там подробно расписываются условия поставки, оплаты, сроки исполнения, сам порядок заключения договора.

Тикет служит руководством для бэк-офиса при организации исполнения сделки. Если сделка заключена на организованном рынке, то исполнением сделки занимается обычно специальная организация при бирже, роль бэк-офиса в этом процессе минимальна, и поэтому по сделкам на организованном рынке тикеты можно не составлять.

Не требуется составлять тикет и в случае, когда сделка для клиента совершается на неорганизованном рынке через другого брокера в порядке субкомиссии или перепоручения;

4)все операции, проводимые компанией на рынке ценных бумаг, сотрудники бэк-офиса должны отражать в регистре (журнале) сделок. Кроме того, компания обязана вести регистры учета ценных бумаг (учет движения ценных бумаг в штуках) и регистры учета денежных средств (учет движения денег по операциям с ценными бумагами). Организации, которые ведут дилерскую деятельность как исключительную, могут не вести никаких иных регистров, кроме регистра сделок;

5)каждому клиенту не реже одного раза в месяц должен представляться отчет о движении его денег и ценных бумаг. Если клиент не проводил никаких операций, отчет может представляться раз в три месяца;

6)в бэк-офисе периодически должны делаться сверки остатков ценных бумаг на счетах внутреннего учета и на счетах у депозитариев и регистраторов. Сверки делаются ежеквартально, если было движение ценных бумаг в течение квартала.

Маржинальной торговлей называются такие отношения брокера с клиентом, когда клиент может совершать сделки на суммы, превышающие средства, переданные им в распоряжение брокера.

Например, клиент перечислил брокеру 100 руб., а купить ценные бумаги он может на сумму,

вдва раза большую. В другом варианте маржевая торговля может выглядеть так: клиент предварительно перевел на счет брокера 100 акций, но при этом получил право продавать акции в количестве до 200 штук. Соотношение между предварительно внесенной суммой и лимитом операций называется кредитным плечом, или рычагом. В данном примере плечо равно двум.

В чем смысл маржинальной торговли для обеих сторон? Клиент получает возможность играть на фондовом рынке на суммы, большие, чем у него реально есть. У брокера увеличиваются обороты его клиента и суммы комиссии, которую он берет (тем более что за предоставленное клиенту кредитное плечо берется отдельная плата).

Ключевым условием маржинальной торговли является ее краткосрочность. Клиент, продав ценные бумаги, которых у него нет, обязан в очень короткий срок (часто в тот же день) совершить обратную сделку (то есть купить ценные бумаги). Обратная сделка создает обязательства, противоположные первоначальным, после чего обе сделки закрываются взаимозачетом.

Согласно п.4 ст.3 Закона "О рынке ценных бумаг" "брокер вправе предоставлять клиенту в заем денежные средства и (или) ценные бумаги для совершения сделок купли-продажи ценных бумаг при условии предоставления клиентом обеспечения способом, предусмотренным настоящим пунктом.

Сделки, совершаемые с использованием денежных средств и (или) ценных бумаг, переданных брокером в заем, именуются маржинальными сделками... В качестве обеспечения обязательств клиента по предоставленным брокером займам могут приниматься только ликвидные ценные бумаги, включенные в котировальный список организаторов торговли на рынке ценных бумаг".

Главные требования ФКЦБ к маржинальной торговле сводятся к следующему:

1)маржинальная торговля может производиться только на организованных рынках и только с высоколиквидными ценными бумагами, список которых устанавливает ФКЦБ России;

2)брокер должен контролировать размер кредитного плеча у своих клиентов (уровень маржи), а также соотношение между объемом клиентских операций и суммой собственных и заемных средств в распоряжении брокера.

Размер кредитного плеча измеряется с помощью показателя под названием "уровень маржи". Уровень маржи считается следующим образом:

УрМ = 100% х (ДСК + СЦБ - ЗК) : (ДСК + СЦБ), где

УрМ - уровень маржи в процентах;

К а ф е д р а « А у д и т а » Р Г Э У « Р И Н Х » Страница 7

ДСК - деньги клиента, находящиеся в распоряжении брокера в данный момент; СЦБ - рыночная стоимость ценных бумаг клиента, находящихся в распоряжении брокера в

данный момент; ЗК - долг клиента перед брокером, возникший в результате маржинальной торговли.

Пример 1. Клиент внес брокеру предоплату за будущие сделки в размере 100 000 руб. Затем этот клиент сначала купил ценные бумаги на 100 000 руб., а потом еще на 50 000 руб. Таким образом, клиент внес 100 000 руб., а брокер заключил для него сделок на 150 000 руб. Данные 150 000 руб. - это задолженность брокера перед клиентом. Причем размер долга на 50 процентов превысил предоплату. Это и будет уровнем маржи:

100% х (100 000 руб. - 150 000 руб.) : 100 000 руб. = -50%.

Согласно требованиям ФКЦБ России при маржинальной торговле уровень маржи не должен падать ниже минимально допустимого уровня - 30 процентов. То есть клиент в своих сделках может максимум на 1/3 превысить те средства, которые он передал в распоряжение брокера.

Однако если так получилось, что уровень маржи упал ниже 30 процентов, это еще не означает, что брокер должен понести наказание за то, что он допустил это. Ведь падение уровня маржи может быть и непреднамеренным, например из-за падения цен на фондовом рынке. Уровень маржи может временно находиться в пределах 30 - 60 процентов. В этом интервале брокер и клиент должны добровольно принять меры по устранению нарушений.

Если лимит превышен, брокер должен потребовать от клиента в разумный срок, определяемый договором, внести дополнительные средства или закрыть часть обязательств обратными сделками. Например, если клиент внес 100 000 руб., а купил ценных бумаг на 150 000 руб., надо внести еще 20 000 руб. или продать часть купленных ценных бумаг на сумму не менее 20 000 руб. Если этого не будет сделано, брокер вправе сам закрыть все или часть позиций клиента, то есть совершить обратные сделки от своего имени, но за счет клиента.

Брокер обязан информировать клиента об уровне маржи, а если этот уровень упал ниже 40 процентов - направлять клиенту специальное требование о внесении дополнительных денег или ценных бумаг (чтобы потом не было конфликтов в случае, если позиции клиента придется закрывать принудительно).

Однако какие бы условия и сроки ни были установлены в договоре с клиентом, брокер не может допускать падения уровня маржи ниже 60 процентов.

Помимо отслеживания уровня маржи индивидуально по клиентам в брокерской фирме, занимающейся маржинальной торговлей, должен выполняться ряд финансовых нормативов в целом по фирме (на кредитные организации это не распространяется). Это нормативы R1 и R2.

Норматив R1, или предельный размер задолженности всех клиентов перед брокером, считается следующим образом:

R1 = (ОЗКм + ОЗКс + ОЗКр) : (ССБ + СРК + МРК), где

ОЗКм - сумма задолженности всех клиентов перед брокером по сделкам с ценными бумагами;

ОЗКс - сумма задолженности всех клиентов перед брокером по сделкам с финансовыми инструментами (фьючерсами, опционами и др.);

ОЗКр - сумма прочей задолженности всех клиентов перед брокером (например, расчеты по вознаграждениям, компенсациям и т.п.);

ССБ - собственный капитал брокера, рассчитанный по методике ФКЦБ; СРК - сумма кредитов и займов на срок не более одного года, которые брокер может

использовать для расчетов по сделкам клиентов; МРК - максимальный размер кредитов, которые брокер может в случае необходимости

получить в крупных банках с капиталом не менее 10 000 000 000 руб.

Иными словами, норматив - это отношение суммарного оборота по клиентским сделкам к сумме собственных и чужих средств, которые может мобилизовать брокер. Этот норматив показывает, насколько брокер способен погасить долги, сделанные его клиентами.

Норматив R2, или предельный размер задолженности одного клиента перед брокером считается следующим образом:

R2 = ИЗК : (ССБ + СРК + МРК), где

ИЗК - задолженность данного клиента перед брокером.

Норматив R2 имеет максимально возможное значение 0,25. Это значит, что оборот по операциям одного клиента не должен превышать 1/4 от суммы своих и заемных средств, которые может мобилизовать брокер.

К а ф е д р а « А у д и т а » Р Г Э У « Р И Н Х » Страница 8

Информацию о своих нормативах, а также о среднем уровне маржи по всем клиентам брокер должен сообщать организаторам торговли, через которых он осуществляет маржинальную торговлю.

Закон "О рынке ценных бумаг" и Правила осуществления брокерской деятельности на рынке ценных бумаг с использованием денежных средств клиентов

требуют, чтобы средства всех своих клиентов брокер держал на отдельном счете в банке, который открывается на имя брокера.

Этот счет называется специальным брокерским счетом (СБС), но с точки зрения банковского законодательства это обычный расчетный счет, который брокер использует для ограниченного круга операций.

С этого счета брокер производит все расчеты по клиентским операциям, а также получает свою комиссию. По требованию клиента брокер в течение трех дней обязан вернуть деньги, хранящиеся на СБС, если они не нужны для исполнения уже заключенных ранее сделок. Брокер может либо держать на СБС деньги всех клиентов сразу, либо иметь несколько СБС по каждому клиенту отдельно.

Согласно п.1 упомянутых Правил "осуществление брокерской деятельности на рынке ценных бумаг с использованием денежных средств клиентов без открытия и использования специальных брокерских счетов не допускается.

При наличии у брокера нескольких клиентов, с которыми заключены договоры, брокер вправе для учета денежных средств этих клиентов открыть один или несколько специальных брокерских счетов, в том числе специальные брокерские счета для обособленного учета денежных средств каждого клиента".

В п.3 ст.3 Закона "О рынке ценных бумаг" сказано, что "брокер вправе использовать в своих интересах денежные средства, находящиеся на специальном брокерском счете (счетах), если это предусмотрено договором о брокерском обслуживании, гарантируя клиенту исполнение его поручений за счет указанных денежных средств или их возврат по требованию клиента.

Денежные средства клиентов, предоставивших право их использования брокеру в его интересах, должны находиться на специальном брокерском счете (счетах), отдельном от специального брокерского счета (счетов), на котором находятся денежные средства клиентов, не предоставивших брокеру такого права. Денежные средства клиентов, предоставивших брокеру право их использования, могут зачисляться брокером на его собственный банковский счет".

Таким образом, хранить у себя временно свободные деньги клиента (например, полученные от продажи его ценных бумаг) и инвестировать их по своему усмотрению брокер может в следующих случаях:

-если такая возможность прямо указана в договоре комиссии;

-если в сроки, определенные договором, брокер отчитывается перед клиентом об использовании его денег;

-если брокер хранит деньги клиента на отдельном счете в банке и все платежи в рамках данного договора комиссии происходят только через этот счет (брокер открывает счет на свое имя

ииспользует его для расчетов по данному договору комиссии).

Частым нарушением является "прокрутка" клиентских ценных бумаг без ведома клиента. Выявляется этот факт легко: ценные бумаги клиента должны находиться либо на его собственных счетах в реестрах и депозитариях, либо на счете брокера как номинального держателя. Если ценные бумаги клиента находятся на счете брокера как собственника, это считается грубым нарушением законодательства.

Нарушением является также "прокрутка" клиентских денежных средств. Простейший способ узнать, есть ли "прокрутка", - сопоставить остатки на счетах расчетов с клиентами и суммы, находящиеся на СБС.

Если на СБС денег меньше, чем было передано брокеру клиентами, и нет какого-то разумного объяснения этому факту (например, что средства клиентов находятся в данный момент в расчетах с биржей или контрагентами по сделкам этих же клиентов), то это является признаком использования клиентских денег брокером для своих собственных операций.

Если при проверке выяснится, что клиенты не давали на эти операции своего согласия, ситуация будет квалифицирована как конфликт интересов брокера и клиента, повлекший за собой ущемление интересов последнего. По законодательству это достаточное основание для аннулирования лицензии.

Положение о ведении счетов денежных средств клиентов и учете операций по доверительному управлению брокерами, утвержденное Постановлением ФКЦБ России от 20 октября 1997 г. N 38, предписывает по каждому договору комиссии, по которому брокер хранит деньги клиента, вести отдельный баланс и сдавать его в налоговые органы. Однако это Положение не было согласовано с Минфином России (который регулирует вопросы составления бухгалтерской отчетности) и поэтому на практике не применяется.

К а ф е д р а « А у д и т а » Р Г Э У « Р И Н Х » Страница 9

Нередки случаи, когда брокер, обслуживая сразу несколько клиентов, заключает сделку, выступая как комиссионер, действующий по поручению обеих сторон в сделке. Комиссионер, как известно, действует от своего имени, и все обязанности по заключенным им сделкам возникают у него, а не у клиента.

Значит, заключая сделку как комиссионер от двух клиентов, брокер заключает сделку с самим собой. Имеет место совпадение должника и кредитора в одном лице. Эти операции некорректны, и в такой ситуации брокеру лучше заключать сделку в качестве поверенного от двух клиентов.

9.2. Бухгалтерский учет у дилеров и брокеров, работающих на рынке ценных бумаг

Объект деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг - это оборот эмиссионных ценных бумаг и иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных федеральными законами, а договоры с профессиональными участниками рынка ценных бумаг - это договоры услуг, оказываемых в связи с одним объектом обращения гражданских прав - ценными бумагами, в том числе бездокументарными.

Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основании специального разрешения - лицензии, а государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии (ст. ст. 38 и 39 Закона "О рынке ценных бумаг"). Услуги на рынке ценных бумаг может оказывать только его профессиональный участник, а в случае договора брокерских услуг - брокер. Действия брокера по учету и хранению денежных средств и ценных бумаг клиента так же, как и действия по осуществлению расчетов, оформление его прав на ценные бумаги не создают отдельной услуги брокера, а интегрированы в услугу по совершению сделок. Например, передача клиенту информации о котировках ценных бумаг присутствует в предмете договора брокерских услуг, однако эти действия носят вспомогательный характер. Следовательно, предметом договора с брокером являются юридические и связанные с ними фактические услуги по совершению сделок с ценными бумагами.

Услуги могут быть классифицированы путем разделения на три группы:

1)обязательства, направленные на оказание фактических услуг (услуги маклера или организатора торговли на рынке ценных бумаг);

2)обязательства по оказанию юридических услуг (договоры поручения, комиссии);

3)обязательства, сочетающие юридические и фактические услуги (агентский договор). Финансовый консультант на рынке ценных бумаг оказывает эмитенту услуги по подготовке

проспекта ценных бумаг (ст. 2 Закона РФ "О рынке ценных бумаг").

Клиринговая организация оказывает услуги по определению взаимных обязательств и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним (ст. 6 Закона РФ "О рынке ценных бумаг").

Можно классифицировать объекты, обращающиеся на организованном рынке ценных бумаг, следующим образом:

1)государственные ценные бумаги;

2)акции акционерных обществ;

3)иные ценные бумаги (например, инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов). Эмиссия ценных бумаг является одним из важнейших механизмов фондового рынка. Это

связано с тем, что именно через эту процедуру эмитенты - акционерные общества в процессе учреждения формируют уставный капитал, необходимый для начала бизнеса, а также увеличивают или уменьшают его в дальнейшем в ходе своей финансово-хозяйственной деятельности.

Все эмитенты независимо от типа могут использовать процедуру эмиссии ценных бумаг для привлечения дополнительных ресурсов, необходимых для их нормального функционирования и развития (финансирование потребности в оборотном и постоянном капитале). Осуществляя эмиссию ценных бумаг и размещая их на рынке, эмитенты получают возможность привлекать необходимые им финансовые ресурсы на значительно более выгодных по сравнению, например, с банковским кредитом условиях (с точки зрения "длины" и "стоимости" денег). Это достигается, прежде всего, за счет того, что число инвесторов (кредиторов), готовых предоставить эмитенту взаймы денежные ресурсы, потенциально ничем не ограничено.

Регулирование эмиссии производится в целях препятствования выпуску на фондовый рынок суррогатов ценных бумаг, которые по форме напоминают ценные бумаги, но не обладают их основными качествами.

Стандартами ФСФР России внесены и другие существенные изменения и дополнения в действовавший ранее порядок эмиссии ценных бумаг:

К а ф е д р а « А у д и т а » Р Г Э У « Р И Н Х » Страница 10