Лекции фондовые операции часть 3

--------------------------------

Примечание.

<1> Заполняется только профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющими деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, в случае участия в судебных процессах, связанных с профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг, а также в случае получения определения суда о назначении дела к судебному разбирательству.

<2> Заполняется только профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющими брокерскую деятельность и использующими электронные системы для доставки поручений клиентов на совершение сделок с ценными бумагами.

<3> Профессиональные участники, являющиеся кредитными организациями, в составе отчетности за I, II, III и IV кварталы представляют баланс кредитной организации, заполняемый по состоянию соответственно на 1 апреля, 1 июля, 1 октября текущего года и на 1 января следующего года.

Порядок заполнения форм отчетности, представляемой профессиональными участниками в ФСФР России, определяет Распоряжение ФКЦБ России от 14 августа 2002 г. N 991/р, утвердившее Методические рекомендации по заполнению форм отчетности профессиональных участников.

Профессиональные участники представляют отчетность в территориальные органы ФСФР России (РО ФСФР России), соответствующие их месту нахождения.

Профессиональные участники представляют отчетность в бумажной форме и в электронной форме на магнитных носителях (дискетах, компакт-дисках). В этом случае датой представления отчетности считается дата ее поступления в территориальный орган ФСФР России. Также отчетность может быть представлена в форме электронного документа с электронной цифровой подписью посредством телекоммуникационных каналов связи, в том числе через сеть Интернет. В этом случае датой поступления отчетности является дата ее поступления, указанная в электронном документе с электронной цифровой подписью, отправленном в адрес профессионального участника и подтверждающем ее получение.

Электронная форма отчетности (отчетность в форме электронного документа) заполняется с использованием Программы, размещенной на сайте ФСФР России в сети Интернет (www.fcsm.ru) в свободном доступе (далее - Программа), и на дату представления в территориальный орган ФСФР России соответствует последним версиям шаблонов электронных документов указанной Программы.

К отчетности прилагаются сопроводительное письмо и титульный лист, заполняемые с использованием Программы.

К а ф е д р а « А у д и т а » Р Г Э У « Р И Н Х » Страница 31

В случае представления отчетности в бумажной форме и в электронной форме на магнитных носителях (дискетах, компакт-дисках) электронная форма отчетности по содержанию должна соответствовать бумажной форме отчетности.

Файлы электронной формы отчетности (электронного документа) могут быть архивированы в формате ZIP или RAR.

Страницы отчетности, представляемой в бумажной форме, нумеруются, отчетность сшивается, скрепляется печатью профессионального участника и подписывается лицом, осуществляющим функции единоличного исполнительного органа профессионального участника, и контролером профессионального участника.

Экземпляр бумажной формы отчетности и копии файлов электронной формы отчетности (электронного документа) хранятся у профессионального участника не менее 5 лет.

Лицо, осуществляющее функции единоличного исполнительного органа профессионального участника, и контролер профессионального участника несут ответственность за достоверность, полноту и сроки представления отчетности независимо от формы ее представления.

Взаключение отметим, что непредставление или нарушение профучастником порядка и сроков представления отчетности, а равно представление информации не в полном объеме, и (или) недостоверной информации, и (или) вводящей в заблуждение информации, является основанием для привлечения к административной ответственности по ст. 15.19 КоАП РФ. Совершение такого рода деяний влечет наложение административного штрафа на должностных лиц в размере от двадцати тысяч до тридцати тысяч рублей или дисквалификацию на срок до одного года; на юридических лиц - от пятисот тысяч до семисот тысяч рублей.

Порядок организации внутреннего контроля у профессиональных участников рынка ценных бумаг регулируется Приказом ФСФР России от 24.05.2012 N 12-32/пз-н "Об утверждении Положения о внутреннем контроле профессионального участника рынка ценных бумаг".

Основной (общей) целью внутреннего контроля является контроль за соответствием деятельности профессионального участника требованиям российского законодательства о рынке ценных бумаг (п. 1.1 Положения, утвержденного Приказом N 12-32/пз-н и п. 1.1 Положения, утвержденного Приказом N 06-29/пз-н).

Необходимость ведения специального внутреннего контроля профессиональными участниками установлена в ст. 4, п. 2 ст. 7 Федерального закона от 07.08.2001 N 115-ФЗ "О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма" (далее - Закон о противодействии отмыванию преступных доходов).

Под внутренним контролем в указанном Законе понимается деятельность организаций, осуществляющих операции с денежными средствами или иным имуществом, по выявлению операций, подлежащих обязательному контролю, и других операций с денежными средствами или иным имуществом, связанных с легализацией (отмыванием) доходов, полученных преступным путем, и финансированием терроризма (абз. 8 ст. 3 Закона о противодействии отмыванию преступных доходов). В Приказе N 12-32/пз-н такой внутренний контроль обозначен как специальный внутренний контроль (п. 1.2 Положения, утвержденного этим Приказом).

Профессиональным участникам рынка ценных бумаг необходимо привести инструкции о внутреннем контроле в соответствие с новыми требованиями в течение двух месяцев с даты вступления в силу Приказа N 12-32/пз-н.

Основная новелла Приказа N 12-32/пз-н - порядок осуществления внутреннего контроля в рамках противодействия неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком.

После издания Приказа N 06-29/пз-н был принят Федеральный закон от 27.07.2010 N 224-ФЗ "О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации" (далее - Закон об инсайдерской информации). Обязанность по осуществлению контроля за операциями с финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами, осуществляемыми на организованных торгах, в целях противодействия неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком установлена в ст. 12 Закона об инсайдерской информации.

Вцелях исполнения требований Закона об инсайдерской информации в утвержденное новым Приказом N 12-32/пз-н Положение был включен раздел IX, посвященный особенностям осуществления внутреннего контроля в целях противодействия неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком. Таким образом, внутренний контроль профессиональных участников будет преследовать две специальные цели (помимо общей цели - соблюдения требований российского законодательства): во-первых, противодействие легализации доходов, полученных преступным путем, и осуществлению операций, связанных с финансированием терроризма, и, во-вторых, противодействие неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком. Для обозначения этих целей внутреннего

К а ф е д р а « А у д и т а » Р Г Э У « Р И Н Х » Страница 32

контроля ФСФР России ввела сокращения: ПОД/ФТ и ПНИИИ/МР соответственно (п. п. 1.2 и 1.3 Положения, утвержденного Приказом N 12-32/пз-н).

Для осуществления внутреннего контроля в целях противодействия неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком профессиональный участник должен разработать и принять внутренний документ, регулирующий эту деятельность (п. 9.1 Положения, утвержденного Приказом N 12-32/пз-н, п. 1 ч. 1 ст. 12 Закона об инсайдерской информации).

Непосредственно деятельность по такому контролю должна быть поручена ответственному должностному лицу профессионального участника. Предусмотрено, что таким лицом может быть контролер. Другим возможным вариантом является наделение полномочиями по внутреннему контролю структурного подразделения, работающего под руководством контролера (п. 9.2 Положения, утвержденного Приказом N 12-32/пз-н). Однако не исключено и осуществление этой деятельности не контролером, а иным должностным лицом профессионального участника.

Рассматриваемым Приказом установлено, что ответственное должностное лицо профессионального участника имеет права и обязанности, аналогичные установленным для контролера, осуществляющего внутренний контроль в целях противодействия легализации доходов, полученных преступным путем, и осуществлению операций, связанных с финансированием терроризма (разд. V Положения, утвержденного Приказом N 12-32/пз-н).

К функциям ответственного должностного лица, занимающегося внутренним контролем в этой сфере деятельности, п. 9.3 Положения, утвержденного Приказом N 12-32/пз-н, отнесены:

-обеспечение соблюдения требований внутреннего документа, определяющего правила контроля в сфере противодействия неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком;

-контроль за соблюдением профессиональным участником, его должностными лицами, работниками и клиентами требований российского законодательства в указанной сфере;

-организация подготовки и направления в ФСФР России необходимых уведомлений (отчетов) о предполагаемых нарушениях;

-осуществление иных действий, предусмотренных внутренними документами профессионального участника, направленных на предупреждение, выявление и пресечение нарушений российского законодательства в указанной сфере;

-составление в срок не позднее 10 рабочих дней с даты окончания отчетного квартала письменного отчета о результатах осуществления внутреннего контроля в указанной сфере.

Деятельность ответственного должностного лица профессионального участника по уведомлению ФСФР России о выявленных нарушениях законодательства в сфере противодействия неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком организована не через непосредственное взаимодействие с органами ФСФР России, а через взаимодействие с органами управления профессионального участника.

Так, ежеквартальный отчет о результатах осуществления внутреннего контроля в указанной сфере представляется контролером (ответственным должностным лицом, соответствующим структурным подразделением) совету директоров (наблюдательному совету) или высшему органу управления профессионального участника, если совет директоров отсутствует (п. 9.3.5 Положения, утвержденного Приказом N 12-32/пз-н).

Также и специальные уведомления в адрес ФСФР России о выявлении случаев предполагаемого неправомерного использования инсайдерской информации и манипулирования рынком осуществляются ответственным должностным лицом через руководителя профессионального участника. Отчет о предполагаемом нарушении ответственное должное лицо изначально должно представить руководителю профессионального участника (п. п. 9.5 и 9.6 Положения, утвержденного Приказом N 12-32/пз-н). Уведомление о выявленном нарушении представляется в ФСФР России непосредственно руководителем профессионального участника.

Особое внимание в Приказе N 12-32/пз-н уделяется непрерывности осуществления внутреннего контроля профессиональным участником. В п. 2.4 Положения, утвержденного рассматриваемым Приказом, предусмотрено, что руководитель профессионального участника в случае временного отсутствия контролера должен возложить его функции на другого работника (или нескольких работников), отвечающего необходимым требованиям. Если же на контролера были возложены и функции по осуществлению внутреннего контроля в рамках противодействия неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком, то на работника также будут возложены и эти функции.

На необходимость обеспечения непрерывности различных видов внутреннего контроля обращается внимание и в других пунктах утвержденного рассматриваемым Приказом Положения

(п. п. 8.1 и 9.2).

По сравнению с Приказом N 06-29/пз-н в Приказе N 12-32/пз-н был расширен перечень видов деятельности, которые контролер профессионального участника может совмещать с

деятельностью на рынке ценных бумаг. Контролеру дополнительно разрешено помимо

К а ф е д р а « А у д и т а » Р Г Э У « Р И Н Х » Страница 33

выполнения своих обязанностей осуществлять внутренний контроль специализированного депозитария инвестиционных и негосударственных пенсионных фондов, а также внутренний контроль в биржевом посреднике, заключающем договоры с биржевым товаром в качестве базисного актива. Кроме того, они вправе заниматься контролем и (или) аудитом в сфере обработки персональных данных.

Следует отметить, что, несмотря на установленный запрет на совмещение контролером деятельности по осуществлению внутреннего контроля с руководством подразделением, к функциям которого относится юридическое (правовое) сопровождение деятельности профессионального участника (п. 3.2 Положения, утвержденного Приказом N 06-29/пз-н, и п. 3.2 Положения, утвержденного Приказом N 12-32/пз-н), подобное нарушение встречается достаточно часто. В связи с этим в судебной практике подчеркивается, что "внутренний контроль профессионального участника должен быть организован таким образом, чтобы исключить ситуации осуществления контролером контроля за собственными операциями на рынке ценных бумаг, в том числе в форме юридического (правового) сопровождения таких операций" (см. Постановление ФАС Уральского округа от 03.09.2012 N Ф09-7848/12 по делу N А60-54747/11).

Кроме того, нужно обратить внимание на то, что в п. 6.5 Положения, утвержденного Приказом N 12-32/пз-н, установлена возможность использования контролером электронного документооборота с применением электронной подписи при подготовке, представлении, организации учета и хранения отчетов. Возможность использования таких средств в названных целях должна быть предусмотрена внутренними документами профессионального участника.

Тема 10. Бухгалтерский учет у доверительного управляющего, работающего на рынке ценных бумаг

10.1.Понятие доверительного управления на рынке ценных бумаг

10.2.Бухгалтерский учет у доверительного управляющего и учредителя управления

10.3. Раскрытие информации по операциям доверительного управления

10.1. Понятие доверительного управления на рынке ценных бумаг

Доверительное управление - сравнительно новая услуга на российском рынке ценных бумаг, предназначенная, главным образом, для тех инвесторов, которые располагают значительным свободным капиталом, не обязательно разбирающихся в основах фундаментального и технического анализа фондового рынка, но готовых осознанно рисковать своим капиталом ради получения высокого инвестиционного дохода.

Принято не только в России, но и во всем мире считать индивидуальное доверительное управление привилегированным продуктом. По оценкам экспертов, на развитых рынках ценных бумаг этот продукт в первую очередь востребован крупными инвесторами, которые по разным причинам не хотят покупать доли в паевых инвестиционных фондах или напрямую (через брокера) совершать операции на организованном фондовом рынке. За рубежом услуга ДУ предназначена для клиентов, обладающих свободным капиталом в сумме не менее 1 млн. долл. В России эта сумма значительно меньше и в зависимости от конкретного вида организации - профессионального участника рынка ценных бумаг, оказывающей эту услугу, может колебаться в диапазоне от 100 - 200 тыс. руб. до 1 (одного) млн. руб. и выше. Учитывая ограниченный платежеспособный спрос и материальный достаток большинства нашего населения, а также то, что многие хозяйствующие субъекты - юридические лица - испытывают дефицит ликвидности, указанный порог является достаточно высоким, делающим названную услугу недоступной для огромного числа потенциальных клиентов. Вместе с тем, как свидетельствует российский и зарубежный опыт, индивидуальное доверительное управление активами имеет ряд преимуществ по сравнению с банковскими вкладами, с работой через брокера и вложением средств в ПИФ. Эти преимущества заключаются в:

-гибком, эффективном управлении портфелем клиента, осуществляемом профессиональным управляющим;

-непрерывном контроле за ситуацией на финансовых рынках, информационной и аналитической поддержке управляющего клиентским портфелем;

-персональном менеджере и персональном подходе к каждому клиенту, учете инвестиционных предпочтений клиента при составлении инвестиционной декларации;

-дополнительном комиссионном вознаграждении, зависящем от результатов управления;

К а ф е д р а « А у д и т а » Р Г Э У « Р И Н Х » Страница 34

- возможности регулярного получения детального отчета о состоянии портфеля и совершенных операциях.

Причина столь высокого ценового порога для потенциальных инвесторов, претендующих на услуги управляющих компаний, объясняется следующим. Услуга доверительного управления - продукт нестандартный, она предполагает, что клиентский портфель формируется на основе сочетания как стандартных, так и индивидуальных подходов. Это может приводить к росту операционных и трансакционных издержек управляющих. По мнению экспертов, соответствующий рост издержек управляющих особенно сказывается на доходах тех клиентов, которые инвестировали в ДУ небольшие суммы. Практика показывает, что инвестирование в ДУ менее 200 тыс. руб. не имеет экономического смысла, поскольку стоимость услуг управляющего становится слишком высокой для учредителя управления.

Однако индивидуальное доверительное управление (для краткости: ИДУ) надо рассматривать не только с точки зрения возможностей инвесторов и ценовых порогов для их вхождения на этот сегмент рынка финансовых услуг.

Важнейшей составляющей рынка ИДУ являются институты финансового рынка, которые эти услуги предоставляют. Институциональная основа рынка ИДУ представлена следующими видами финансовых организаций (компаниями), имеющими лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг:

1)брокерско-дилерские компании, совмещающие свою основную деятельность с деятельностью по управлению ценными бумагами;

2)управляющие компании, специализирующиеся на ИДУ ценными бумагами и совмещающие свою основную деятельность с брокерской деятельностью на рынке ценных бумаг;

3)управляющие компании инвестиционных фондов (АИФ и ПИФ), совмещающие свою основную деятельность с деятельностью ИДУ ценными бумагами;

4)финансовые (инвестиционные) компании, получившие лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг для расширения номенклатуры своих услуг в области ИДУ ценными бумагами;

5)инвестиционные банки, предоставляющие клиентам полное сервисное обслуживание на рынке ценных бумаг, в том числе - услуги ИДУ через систему Private Banking (частное банковское обслуживание) или ОФБУ (общие фонды банковского управления).

Перечисленные выше компании, включая инвестиционные банки, в своей деятельности, связанной с осуществлением доверительного управления ценными бумагами, руководствуются Федеральным законом "О рынке ценных бумаг", Гражданским кодексом РФ, а также нормативными документами ФСФР и Центрального Банка РФ. Они, как правило, предоставляют своим потенциальным клиентам два типа услуг, в зависимости от ценового порога вхождения в систему ИДУ.

Первый вид включает в себя стандартный набор услуг, связанный с формированием типовых клиентских портфелей соответствующего класса финансовых инструментов. Особенность этого типа услуг состоит в сравнительно невысоком ценовом пороге ИДУ для потенциальных клиентов, который обычно находится в диапазоне от 200 тыс. руб. до одного млн рублей. Другой его чертой является то, что при данном типе доверительное управление как бы теряет свою индивидуальность. Дело в том, что при сравнительно невысоких ценовых порогах, в целях экономии на издержках, управляющие объединяют денежные средства клиентов в своеобразный пул, который принимает форму типового (стандартного) портфеля ценных бумаг. В основе его формирования и управления лежит принцип оптимального сочетания трех ключевых показателей: доходности, риска и корреляции курсов ценных бумаг, входящих в портфель. Причем принцип оптимальности зависит непосредственно от отношения клиентов к этим показателям и их готовности принять на себя разные уровни риска.

Рассмотрим этот вопрос более предметно. Понятно, что доходность портфеля напрямую зависит от показателей доходности входящих в него активов. Это означает, что чем больше в портфеле доля наиболее доходных ценных бумаг, тем выше доходность самого портфеля, и наоборот. В свою очередь, риск отражает потенциальную возможность снижения стоимости и доходности отдельных активов и портфеля ценных бумаг в целом. Что касается третьего показателя - тесноты связи между курсами (доходностями) ценных бумаг, то их устойчивая взаимосвязь или независимость учитывается управляющим и позволяет достигать снижения портфельного риска. Три отмеченные выше ключевые характеристики портфеля имеют количественную и качественную определенность, которую можно выразить и дать содержательную интерпретацию через систему математико-статистических показателей.

Комбинируя активы с различными уровнями трех показателей, управляющий стремится сформировать типовой портфель с приемлемым соотношением "доходность/риск", портфель с минимальным риском при заданном уровне доходности, или портфель с минимальной доходностью при заданном уровне риска.

К а ф е д р а « А у д и т а » Р Г Э У « Р И Н Х » Страница 35

При управлении типовым портфелем ценных бумаг, связанным с дальнейшим изменением его состава и структуры, управляющий, пытаясь улучшить результаты инвестирования, формирует новое инвестиционное качество. Цель достигается путем придания совокупности ценных бумаг инвестиционных характеристик, недопустимых с позиций отдельно взятой бумаги и возможных только при их комбинировании. Сам процесс управления типовыми портфелями включает в себя набор определенных методов и технологических процедур, позволяющих обеспечить соответствие их состава и структуры поставленным инвестиционным целям, сформулированным еще на стадии заключения договора ДУ.

В практике ИДУ многие управляющие компании формируют три стандартных типа портфеля: консервативный, агрессивный и сбалансированный. Рассмотрим их особенности. В основе формирования консервативного портфеля лежат следующие два принципа: обеспечение стабильной (гарантированной) доходности и наличие минимального риска. Данный портфель ориентирован главным образом на получение дохода за счет процентов и дивидендов от высоконадежных и ликвидных долговых и долевых ценных бумаг. В состав такого портфеля чаще всего включают государственные ценные бумаги, корпоративные облигации эмитентов, имеющих соответствующий инвестиционный рейтинг надежности и кредитоспособности. Иногда в состав данного портфеля также включаются акции публичных компаний, входящих в биржевой листинг соответствующего списка, но не ниже уровней А и Б. При этом предполагается, что указанные компании проводят стабильную дивидендную политику на протяжении нескольких лет.

Основная цель портфельного инвестирования управляющего состоит в защите капитала от инфляционного обесценения. Поэтому средняя целевая доходность по такому портфелю может составлять 10 - 15% в год, при длительности периода ДУ не менее одного года.

При формировании сбалансированного портфеля управляющий старается придерживаться нескольких принципов. Первый принцип связан с обеспечением двух целевых установок - наличием роста курсовой стоимости и одновременным получением текущего дохода по ценным бумагам, входящих в портфель. Соблюдение данного принципа позволяет управляющему избежать серьезных потерь на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Финансовые активы подбираются для портфеля таким образом, чтобы одна их часть приносила рост инвестиционной стоимости, а другая - доход. Тогда в случае негативных тенденций на фондовом рынке потеря одной части может компенсироваться ростом другой.

Другой принцип формирования данного портфеля предполагает сбалансированность не только доходов и роста курсовой стоимости, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами. Сбалансированность указанных параметров проявляется в том, что в состав портфеля в определенных пропорциях могут входить: ценные бумаги с растущей курсовой стоимостью, высокодоходные ценные бумаги, а также ценные бумаги с умеренным специфическом риском. Как правило, в сбалансированный портфель включаются обыкновенные и привилегированные акции стабильно функционирующих акционерных компаний, инвестиционные паи открытых паевых инвестиционных фондов (ОПИФ) и корпоративные облигации. Основная цель портфельного инвестирования управляющего состоит в длительном вложении капитала в надежде на его дальнейший рост. Поэтому средняя целевая доходность по данному портфелю может составлять 15 - 20% годовых при условии относительно длительного периода ДУ (до нескольких лет).

Формируемые агрессивные портфели могут иметь сложную структуру или несколько уровней, в зависимости от однородности или неоднородности инвестиционных целей клиентов управляющих и их отношения к повышенному риску. Основным принципом формирования "агрессивного портфеля" является обеспечение роста инвестиционной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов, при допущении высокой степени риска от операций с ценными бумагами. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере, а зачастую и вовсе отсутствуют, поэтому именно темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящих в портфель, и определяют его конкретные виды. Соответственно, управляющие при инвестировании для всех видов агрессивных портфелей ведут спекулятивную игру в сфере организованных (биржевых и внебиржевых) рынков и рынков венчурного капитала в надежде на возможность быстрого роста вложенных средств.

Второй тип услуг, предоставляемый управляющим своим клиентам, непосредственно связан с формированием индивидуальных инвестиционных портфелей. Основной принцип управления индивидуальными портфелями состоит в максимальном учете персональных предпочтений клиента и его отношения к риску. Как правило, финансовые активы, составляющие такие портфели, с активами других портфелей не объединяются и персонально управляются специальным менеджером управляющей компании. Как уже отмечалось выше, для получения такой услуги (в рамках ИДУ) стартовый капитал клиента - учредителя управления должен быть не менее одного миллиона рублей. Как показывает российская практика ИДУ, персональное обслуживание клиентов строится по-разному в зависимости от типа финансовой организации,

К а ф е д р а « А у д и т а » Р Г Э У « Р И Н Х » Страница 36

оказывающей услуги доверительного управления. На российском финансовом рынке в основном работают два вида финансовых организаций, оказывающих подобные услуги: управляющие и иные компании, имеющие лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, и собственно коммерческие банки, имеющие такую же лицензию. Рассмотрим особенности персонального управления капиталом клиентов, осуществляемого данными организациями.

Управляющие и иные компании, оказывающие второй тип услуг, четко разделяют своих клиентов на квалифицированных и неквалифицированных инвесторов. Для клиентов - неквалифицированных инвесторов могут быть предложены варианты индивидуальных портфелей, которые по составу и структуре финансовых активов аналогичны типовым инвестиционным портфелям: консервативному, сбалансированному и агрессивному. Клиенту также может быть предложен индивидуальный индексный портфель, который давал бы такую же доходность и инвестиционный рост стоимости, что и акции, входящие в индекс ММВБ или РТС. По мнению специалистов, доходность индексного портфеля соответствует среднерыночной доходности, но при этом плата за доверительное управление для клиента (за счет объемов инвестирования) остается минимальной. Как показывает практика ИДУ, из-за волатильности фондового рынка и неопределенности ценовых трендов по финансовым активам на ближайшую перспективу индексная стратегия является одной из наиболее привлекательных для данной категории клиентов.

Клиентам - квалифицированным инвесторам, помимо типовых и индексных портфелей, могут быть предложены два портфеля повышенного риска с разными вариантами инвестиционной стратегии. Первый портфель называется спекулятивным или маржинальным. Он предназначен для инвесторов, готовых идти на риск и рассчитывающих на получение доходности вне зависимости от рыночной конъюнктуры. Управляющий активно использует маржинальную стратегию, основанную на колебании цен (в течение одной торговой сессии или, напротив, на большом временном интервале) для увеличения инвестиционной стоимости портфеля. Особенность управления таким портфелем заключается в том, что управляющий, как правило, проводит операции с финансовыми активами одновременно в двух секциях биржевого организатора торгов - в секции спот-рынка и секции срочного рынка. Поэтому список активов для инвестирования может быть ограничен "голубыми фишками" с возможностью проведения операций со срочными контрактами - фьючерсами и опционами. Как показывает практика, с помощью этой стратегии можно зарабатывать как на растущем, так и на падающем рынках, в результате краткосрочных колебаний цен. При этом необходимо учитывать, что потенциальная доходность и риск спекулятивной стратегии для клиента максимальны.

Второй портфель включает акции недооцененных предприятий и перспективных отраслей. Впрочем, иногда управляющие разделяют этот портфель на две части: отдельно секцию недооцененных акций и отдельно - портфель акций предприятий из перспективных отраслей. Во всех случаях основным принципом инвестиций является отбор наиболее недооцененных рынком акций предприятий (разных эшелонов), относящихся к любым отраслям и обращающихся на биржевом и внебиржевом рынках. Главный критерий выбора - предприятие должно показывать стабильный рост и нормальное финансовое состояние. Недооцененность такого предприятия относительно аналогичных предприятий отрасли или даже в мире обещает резкий рост его акций (иногда в 2 и более раза) в ближайшие 2 - 3 года.

Недостатком таких акций или инвестиционным риском является их низкая ликвидность, обусловленная небольшими объемами торгов, редкими сделками и большим спрэдом между ценами спроса и предложения. Другим критерием отбора служит принадлежность таких предприятий к отраслям, которые в инвестиционный период будут оказывать заметное влияние на экономику России. Портфель с такой композицией может получиться достаточно дифференцированным и состоять из ценных бумаг как открытых, так и (и даже главным образом) закрытых компаний. Последние чаще всего относятся к так называемому классу венчурных (инновационных) предприятий, находящихся на начальных этапах инвестиционного развития ("стартап" или "ранний рост"). Для инвестирования в такие предприятия управляющие, как правило, выбирают две стратегии: либо прямое приобретение акций в ходе закрытых или конкурентных торгов, либо опосредованное приобретение долей бизнеса через покупку инвестиционных паев соответствующих ЗПИФ. Мнение участников рынка на этот счет однозначно: это самая рисковая часть второго портфеля, поскольку, как показывает мировая и отечественная статистика, из 10 венчурных проектов реально реализуется не более 2-х. Для управляющих такая ситуация чревата резким падением расчетной стоимости инвестиционного пая, что связано с тем, что другая управляющая компания, у которой были приобретены данные паи, может оказаться перед необходимостью продавать имущество ЗПИФ, состоящего из активов венчурных предприятий, по ликвидационной стоимости.

Объектами доверительного управления могут быть предприятия и другие имущественные комплексы, отдельные объекты, относящиеся к недвижимому имуществу, ценные бумаги, права,

К а ф е д р а « А у д и т а » Р Г Э У « Р И Н Х » Страница 37

удостоверенные бездокументарными ценными бумагами, исключительные права и иное имущество.

По договору доверительного управления имуществом одна сторона (учредитель управления) передает другой стороне (доверительному управляющему) имущество в доверительное управление на определенный срок, а другая сторона обязуется осуществлять управление этим имуществом в интересах учредителя управления или указанного им выгодоприобретателя.

Учредителем доверительного управления признается юридическое или физическое лицо, являющееся обычно собственником имущества и передающее его в доверительное управление другой стороне.

Доверительный управляющий - это индивидуальный предприниматель или коммерческая организация (за исключением унитарного предприятия), принимающие имущество в доверительное управление.

Выгодоприобретатель - это юридическое или физическое лицо, получающее доходы от имущества, переданного в доверительное управление.

Надо сразу уточнить, что передача имущества в доверительное управление не влечет перехода права собственности на него к доверительному управляющему. Имущество, переданное

вдоверительное управление, обособляется как от другого имущества учредителя управления, так и от имущества доверительного управляющего. Это имущество отражается у доверительного управляющего на отдельном балансе, и по нему ведется самостоятельный учет.

Для учета расчетов по деятельности, связанной с доверительным управлением имуществом, должен открываться отдельный банковский счет.

Всоответствии со ст. 1012 Гражданского кодекса Российской Федерации (далее - ГК РФ) по договору доверительного управления имуществом одна сторона (учредитель управления) передает другой стороне (доверительному управляющему) на определенный срок имущество в доверительное управление, а другая сторона обязуется осуществлять управление этим имуществом в интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя).

Передача имущества в доверительное управление не влечет перехода права собственности на него к доверительному управляющему (п. 1 ст. 1012 ГК РФ).

Объектами доверительного управления могут быть предприятия и другие имущественные комплексы, отдельные объекты, относящиеся к недвижимому имуществу, ценные бумаги, права, удостоверенные бездокументарными ценными бумагами, исключительные права и другое имущество (п. 1 ст. 1013 ГК РФ).

Согласно п. 2 ст. 1013 ГК РФ не могут быть самостоятельным объектом доверительного управления деньги, за исключением случаев, предусмотренных законом.

Возможность передачи денежных средств в доверительное управление для инвестирования

вценные бумаги предоставлена ст. 5 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (далее - Федеральный закон N 39-ФЗ) и ст. 5 Федерального закона от 2 декабря 1990 г. N 395-1 "О банках и банковской деятельности".

Учредителем доверительного управления является собственник имущества, а в случаях, предусмотренных ст. 1026 ГК РФ, другое лицо (ст. 1014 ГК РФ).

Доверительным управляющим может быть индивидуальный предприниматель или коммерческая организация, за исключением унитарного предприятия. В случаях, когда доверительное управление имуществом осуществляется по основаниям, предусмотренным законом, доверительным управляющим может быть гражданин, не являющийся предпринимателем, или некоммерческая организация, за исключением учреждения (ст. 1015 ГК РФ).

Ценные бумаги относятся к особому виду имущества, и согласно ст. 1025 ГК РФ доверительное управление ценными бумагами регулируется законом.

При доверительном управлении ценными бумагами следует руководствоваться ст. 5 Федерального закона N 39-ФЗ и Порядком осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, утвержденным Приказом ФСФР России от 3 апреля 2007 г. N 07-37/пз-н (далее - Порядок N 07-37/пз-н).

Согласно указанной статье Федерального закона N 39-ФЗ под деятельностью по управлению ценными бумагами признается деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим.

Наличие лицензии на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами не требуется в случае, если доверительное управление связано только с осуществлением управляющим прав по ценным бумагам.

К а ф е д р а « А у д и т а » Р Г Э У « Р И Н Х » Страница 38

Отметим, что Положение о лицензионных требованиях и условиях осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг утверждено Приказом ФСФР России от

20 июля 2010 г. N 10-49/пз-н.

Порядок осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, права и обязанности управляющего определяются законодательством Российской Федерации и договорами.

Управляющий при осуществлении своей деятельности обязан указывать, что он действует в качестве управляющего.

В случае если конфликт интересов управляющего и его клиента или разных клиентов одного управляющего, о котором все стороны не были уведомлены заранее, привел к действиям управляющего, нанесшим ущерб интересам клиента, управляющий обязан за свой счет возместить убытки в порядке, установленном гражданским законодательством.

Управляющий вправе при осуществлении деятельности по управлению ценными бумагами приобретать ценные бумаги, предназначенные для квалифицированных инвесторов, и заключать договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, предназначенными для квалифицированных инвесторов, только при условии, что клиент является квалифицированным инвестором.

Последствиями совершения управляющим сделок с ценными бумагами и заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, в нарушение требования, предусмотренного ч. 7 ст. 5 Федерального закона N 39-ФЗ, являются:

-возложение на управляющего обязанности по требованию клиента или по предписанию федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг продать ценные бумаги и прекратить договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами;

-возмещение управляющим клиенту убытков, причиненных в результате продажи ценных бумаг и прекращения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами;

-уплата управляющим процентов на сумму, на которую были совершены сделки с ценными бумагами и (или) заключены договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами. Размер процентов определяется правилами ст. 395 ГК РФ. В случае положительной разницы между суммой, полученной в результате продажи ценных бумаг (исполнения и прекращения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами), и суммой, уплаченной в связи с приобретением и продажей ценных бумаг (заключением, исполнением и прекращением договоров, являющихся производными финансовыми инструментами), проценты уплачиваются в сумме, не покрытой указанной разницей.

Иск о применении последствий совершения управляющим сделки в нарушение требования ч. 7 ст. 5 Федерального закона N 39-ФЗ может быть предъявлен клиентом в течение одного года с даты получения им соответствующего отчета управляющего.

10.2.Бухгалтерский учет у доверительного управляющего и учредителя управления

Правила отражения в бухгалтерском учете хозяйственных операций и составления бухгалтерской отчетности при осуществлении договора доверительного управления имуществом для организаций, являющихся юридическими лицами по законодательству РФ, определяются Указаниями по отражению в бухгалтерском учете организаций операций, связанных с осуществлением договора доверительного управления имуществом, утвержденными Приказом Министерства финансов РФ от 28.11.2001 N 97н.

Для бухгалтерского учета операций по передаче учредителем управления имущества в доверительное управление и других операций, связанных с осуществлением договора доверительного управления имуществом, используется счет 79 "Внутрихозяйственные расчеты" (субсчет 79-3 "Расчеты по договору доверительного управления имуществом"). На субсчете 79-3 "Расчеты по договору доверительного управления имуществом" учитывается состояние расчетов, связанных с исполнением договоров доверительного управления имуществом. Этот субсчет используется для учета расчетов у учредителя управления, доверительного управляющего, а также расчетов по имуществу, переданному в доверительное управление, учитываемому на отдельном балансе.

Порядок бухгалтерского учета операций, связанных с осуществлением договора доверительного управления, регулируется Указаниями по отражению в бухгалтерском учете организаций операций, связанных с осуществлением договора доверительного управления имуществом, утвержденными Приказом Минфина России от 28 ноября 2001 г. N 97н (далее - Указания N 97н).

Указания N 97н распространяются на организации, являющиеся юридическими лицами по законодательству Российской Федерации. Исключение составляют кредитные организации и государственные (муниципальные) учреждения.

К а ф е д р а « А у д и т а » Р Г Э У « Р И Н Х » Страница 39

Порядок учета операций по доверительному управлению разработан в соответствии с положениями гл. 53 ГК РФ. В соответствии со ст. 1018 ГК РФ имущество, переданное в доверительное управление, обособляется от другого имущества учредителя управления, а также от имущества доверительного управляющего. Это имущество отражается у доверительного управляющего на отдельном балансе, и по нему ведется самостоятельный учет.

При отражении в бухгалтерском учете операций по передаче учредителем управления имущества в доверительное управление и других операций, связанных с осуществлением договора доверительного управления имуществом, используется счет 79 "Внутрихозяйственные расчеты", субсчет "Расчеты по договору доверительного управления имуществом".

При совершении сделок с переданным в доверительное управление имуществом в письменных документах, в т.ч. в первичных учетных документах, после имени или наименования доверительного управляющего делается пометка "Д.У." (п. 3 Указаний N 97н).

Согласно Указаниям N 97н в бухгалтерском учете операции по передаче в управление ценных бумаг отражаются следующим образом:

У учредителя управления:

Дебет 79 "Внутрихозяйственные расчеты", субсчет "Расчеты по договору доверительного управления имуществом", Кредит 58 "Финансовые вложения" - отражена сумма балансовой стоимости переданных акций или облигаций;

Дебет 79 "Внутрихозяйственные расчеты", субсчет "Расчеты по договору доверительного управления имуществом", Кредит 91 "Прочие доходы и расходы" - отражена сумма прибыли, полученная от управления ценными бумагами и подлежащая получению от доверительного управляющего;

Дебет 91 "Прочие доходы и расходы" Кредит 79 "Внутрихозяйственные расчеты", субсчет "Расчеты по договору доверительного управления имуществом", - отражена сумма убытка, полученного от управления ценными бумагами;

Дебет 51 "Расчетные счета" (50 "Касса", 52 "Валютные счета", 55 "Специальные счета в банках") Кредит 79 "Внутрихозяйственные расчеты", субсчет "Расчеты по договору доверительного управления имуществом", - отражена сумма денежных средств, полученных в счет прибыли от управления ценными бумагами;

Дебет 58 "Финансовые вложения" Кредит 79 "Внутрихозяйственные расчеты", субсчет "Расчеты по договору доверительного управления имуществом", - отражена сумма балансовой стоимости ценных бумаг (на момент передачи в доверительное управление), возвращенных учредителю управления по окончании договора.

У доверительного управляющего:

Дебет 58 "Финансовые вложения" Кредит 79 "Внутрихозяйственные расчеты", субсчет "Расчеты по договору доверительного управления имуществом", - отражена сумма балансовой стоимости полученных акций или облигаций;

Дебет 76 "Расчеты с разными дебиторами и кредиторами" Кредит 91 "Прочие доходы и расходы", Дебет 91 "Прочие доходы и расходы" Кредит 79 "Внутрихозяйственные расчеты", субсчет "Расчеты по договору доверительного управления имуществом", - отражена сумма прибыли, полученная от управления ценными бумагами и подлежащая перечислению учредителю управления;

Дебет 91 "Прочие доходы и расходы" Кредит 79 "Внутрихозяйственные расчеты", субсчет "Расчеты по договору доверительного управления имуществом", - отражена сумма убытка, полученного от управления ценными бумагами;

Дебет 79 "Внутрихозяйственные расчеты", субсчет "Расчеты по договору доверительного управления имуществом", Кредит 51 "Расчетные счета" (50 "Касса", 52 "Валютные счета", 55 "Специальные счета в банках") - отражена сумма денежных средств, перечисленных (переданных) учредителю управления в счет прибыли от управления ценными бумагами;

Дебет 79 "Внутрихозяйственные расчеты", субсчет "Расчеты по договору доверительного управления имуществом", Кредит 58 "Финансовые вложения" - отражена сумма балансовой стоимости ценных бумаг (на момент передачи в доверительное управление), возвращенных учредителю управления по окончании договора.

При передаче денежных средств для инвестирования в ценные бумаги делаются следующие бухгалтерские записи.

У учредителя управления:

Дебет 79 "Внутрихозяйственные расчеты", субсчет "Расчеты по договору доверительного управления имуществом", Кредит 51 "Расчетные счета" (50 "Касса", 52 "Валютные счета", 55 "Специальные счета в банках") - отражена сумма денежных средств, переданных доверительным управляющим для инвестирования в ценные бумаги;

Дебет 51 "Расчетные счета" (50 "Касса", 52 "Валютные счета", 55 "Специальные счета в банках") Кредит 79 "Внутрихозяйственные расчеты", субсчет "Расчеты по договору доверительного управления имуществом", Дебет 79 "Внутрихозяйственные расчеты", субсчет "Расчеты по

К а ф е д р а « А у д и т а » Р Г Э У « Р И Н Х » Страница 40