Добавил:

ivanov666 Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.

Вуз:

Башкирский Государственный Аграрный Университет

Предмет:

[НЕСОРТИРОВАННОЕ]

Файл:

Экономическое развитие. Модели рыночной экономики. Учебное пособие

.pdf

Скачиваний:

Добавлен:

08.09.2026

Размер:

2 Мб

Скачать

☆

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 6 7 89 / 239 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 > Следующая >>>

Тема 5 КАПИТАЛ И ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

Процесс аккумулирования и размещения финансовых ресурсов, осуществляемый финансовой системой, непосредственно связан с функционированием финансовых рынков и деятельностью финансовых институтов. Главная функция финансового рынка состоит в трансформации бездействующих денежных средств в ссудный капитал.

Если задачей финансовых институтов является обеспечение наиболее эффективного перемещения средств от собственников к заемщикам, то задача финансовых рынков состоит в организации торговли финансовыми активами и обязательствами между покупателями и продавцами финансовых ресурсов.

Покупателями и продавцами на финансовых рынках выступают три группы экономических субъектов:

– домашние хозяйства;

– фирмы;

– государства.

Каждый из указанных субъектов в конкретный период времени может находиться в состоянии сбалансированности своего бюджета, его дефицита или профицита. В последних двух случаях у экономических субъектов возникает либо потребность в заимствовании финансовых средств или возможность в размещении временно свободных средств на выгодных для себя условиях. Финансовые рынки, собственно, и предназначены для того, чтобы наиболее эффективно были учтены и реализованы интересы потенциальных продавцов и покупателей.

5.1. Финансовые рынки и условия их

эффективного функционирования

Финансовый рынок – это механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения на капитал. На практике он представляет собой совокупность кредитных организаций (финансово-кредитных институтов), направляющих поток денежных средств от собственников к заемщикам и обратно.

В зависимости от типа финансового института, а также вида финансовых инструментов финансовый рынок в РБ можно подразделить на:

1) кредитный рынок (денежный рынок);

2) рынок ценных бумаг;

3) страховой рынок;

4) валютный рынок;

5) рынок золота.

Главное назначение финансовых рынков состоит в обеспечении эффективного распределения накоплений между конечными потребителями финансовых ресурсов. Решение этой задачи сложно как в силу объективных, так и субъективных причин, поскольку должны учитываться разные, порой диаметрально противоположные интересы участников финансового рынка, большие риски выполнения финансовых обязательств и т. п.

Согласно рис. 5.1 в финансовый рынок интегрированы кредитный, валютный, страховой рынки, рынок золота, а также рынок инструментов собственности. В свою очередь, рынок инструментов собственности и та часть кредитного рынка, которая фигурирует в качестве инструментов займа, являются элементами рынка ценных бумаг.

Главными функциями кредитного рынка являются:

во-первых, объединение мелких, разрозненных денежных сбе-

режений домохозяйств, государственных структур, частного биз-

Финансовый рынок

Страховой

рынок

Кредитный рынок Валютный рынок

Рынок денежных

ресурсов

Рис. 5.1. Структура финансового рынка

Рынок инструментов

собственности

Рынок инструментов

займа

Рынок ценных бумаг

Рынок гибридных

и производных

инструментов

Рынок

золота

неса, зарубежных инвесторов в целях формирования крупных денежных фондов;

во-вторых, трансформация денежных средств в ссудный капитал, обеспечивающий внешние источники финансирования материального производства национальной экономики;

в-третьих, предоставление на определенных условиях займов государственным органам и населению для решения таких важнейших задач, как покрытие бюджетного дефицита, финансирование части жилищного строительства и др. Таким образом, кредитный рынок создает возможности осуществления накоплений, движения, распределения и перераспределения заемного капитала между сферами экономики.

В то же время кредитный рынок – это синтез рынков различных платежных средств. В странах с развитой рыночной экономикой кредитные сделки опосредуются, во-первых, кредитными институтами (коммерческими банками либо иными учреждениями, например, пенсионными или страховыми фондами), берущими взаймы и ссужающими деньги, и, во-вторых, инвестиционными или аналогичными организациями, обеспечивающими выпуск и движение разнообразных долговых обязательств, реализуемых на рынке ценных бумаг. Таким образом, кредитный рынок включает в себя две основные составляющие: рынок денежных ресурсов (наличных денег) и рынок долговых обязательств (инструментов займа).

Рынок ценных бумаг вбирает в себя как часть кредитного рынка (долговые инструменты займа или долговые обязательства), так и инструменты собственности. Иными словами, данный рынок аккумулирует операции по выпуску и обращению инструментов займа, инструментов собственности, а также их гибридов и производных. В качестве инструментов займа выступают облигации, векселя, депозитные сертификаты; инструментов собс- твенности – все виды акций; гибридных инструментов – ценные бумаги, обладающие смешанными характеристиками облигаций и акций; производных инструментов – варранты, опционы, фьючерсы и другие аналогичные ценные бумаги. Следовательно, рынок инструментов займа как элемент кредитного рынка является сферой обращения заемного капитала, в то время как рынок инструментов собственности оперирует собственным капиталом, т.е. с долями (паями) индивидуальных акционеров в собственном капитале компании.

Акции

Акция ценная бумага, удостоверяющая права владельцев на долю собственности корпорации (в случае ликвидации), на получение части прибыли в виде дивиденда и на участие в управлении делами общества. Под формальной стороной акций, представленной совокупностью (3 видами) прав, кроется содержательный аспект, скрытый под внешней формой.

Его наглядной иллюстрацией являются процессы формирования и использования акционерного капитала (рис. 5.2), сопровождающиеся наделением инвесторов-кредиторов долевой формой собственности в обмен на осуществляемые ими портфельные инвестиции.

Эмитент

Акционерное

общество

Потребитель

капитала

Экономические интересы

• Формирование акционерного капитала: – аккумуляция разрозненных долей ка-

питала множества инвесторов-акционеров; – привлечение требуемых объемов капитала на бессрочной основе; – минимизация стоимости привлекаемых ресурсов вследствие отсутствия гарантий выплаты текущего дохода.

• Использование акционерного капитала в целях финансового обеспечения производственных процессов, их модернизации, обновления основного капитала, возрастания количественных показателей роста экономических благ и их качественного совершенствования.

наделение инвесторов

титулами собственности

на финансовые активы

Особая форма

портфельные

инвестиции

Акции

капитала

Экономические интересы

• Участие в долевой форме собственности, формализованной в совокупности прав в целях:

– обладания долей капитала компании; – участия в управлении делами общества; – максимизации текущего дохода в виде дивиденда; – реализации ожиданий, ориентирован-

ных на прирост капитала вследствие повышения конъюнктуры фондового рынка.

• Диверсификация вложений и форми- рование инвестиционной культуры

Инвесторы

Собственники

капитала

Рис. 5.2. Взаимодействие эмитентов и инвесторов в процессах

формирования и использования акционерного капитала

Экономические интересы эмитента, представляющего акционерное общество, сосредоточены на привлечении (аккумуляции) максимально возможных объемов капитала от множества индивидуальных и институциональных инвесторов на практически бессрочной основе с минимизацией стоимости заимствований в целях финансового обеспечения разнообразной коммерческой деятельности.

Целью производимых инвесторами вложений в финансовые активы эмитентов является получение доходов, превышающих складывающиеся среднерыночные уровни. В основу данных процессов должен быть положен критерий инвестиционной привлекательности, способствующий формированию инвестиционных портфелей из некой совокупности акций, приобретаемых в соответствии с принципами максимизации прибыльности и минимизации риска (либо их наилучшего сочетания).

По состоянию на 01.01.2010 к обращению на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» было допущено 1804 выпуска акций 1738 эмитентов. Общая номинальная стоимость выпусков акций, обращающихся на бирже, на конец 2009 года составила 29,9 трлн бел. руб. (10,4 млрд долл. США).

По состоянию на 01.01.2010 количество акционерных обществ увеличилось по сравнению с 01.01.2009 на 90 и составило 4291, из них 1892 – открытых акционерных обществ, 2399 – закрытых акционерных обществ.

Объем эмиссии акций действующих эмитентов по состоянию на 01.01.2010 увеличился по сравнению с 01.01.2009 на 23,2 % и составил 40,6 трлн рублей, в том числе 29,87 трлн рублей – эмиссия акций открытых акционерных обществ, 10,76 трлн рублей – закрытых акционерных обществ.

Динамика объема эмиссии акций представлена на рис. 5.3.

Рис. 5.3. Динамика объема эмиссии акций в РБ*

* Источник: Отчет о работе Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь в 2009 году.

Общая сумма изменения эмиссии акций акционерных обществ за 2009 г. составила 9,6 трлн рублей (в 2008 г. – 14,7 трлн рублей), в том числе:

приватизируемые предприятия – 5,9 трлн рублей;

банки – 0,8 трлн рублей;

страховые – 0,2 трлн рублей;

прочие – 2,7 трлн рублей.

Облигации

В соответствии со своим юридическим статусом облигации фор- мализованы в совокупность прав на возврат фиксированных номиналов по истечении конкретных периодов времени и на получение дополнительных процентных либо дисконтных выплат (рис. 5.4).

привлечение капитала

на возвратной основе

Эмитент

Потребитель

капитала

Экономические интересы

• Привлечение долгового капитала, долгосрочного заемного финансирования в целях обновления основных активов, финансового обеспечения прибыльного производственного процесса.

• Максимизация рыночной стоимости компании (суммы требований всех инвесторов).

• Минимизация стоимости капитала (наращивание долговой составляющей в структуре капитала компании – левериджа (финансового рычага)), ограниченного издержками финансовой несостоятельности

• Формирование публичной кредитной истории.

Рис. 5.4. Взаимодействие эмитентов и инвесторов в процессах привлечения

долговых капиталов посредством выпуска и размещения облигационных

и агентскими издержками.

Облигации

наделение инвесторов

совокупностью (2 видами прав)

Экономические интересы

• Отложенное потребление в целях получения гарантированных будущих доходов: – консервативного, в качестве фиксированных платежей – аннуитетов; – прироста капитала (дисконта).

• Минимизация инвестиционных системных рисков по сравнению с опосредованным банковским кредитованием и высокорискованными копоративными ценными бумагами – акциями в части значительных потерь капитала.

займов

Инвесторы

Собственники

капитала

Облигации по своему экономическому содержанию отличны от акций, являющихся фондовыми ценностями, титулами собственности, выступая в качестве инструментов долгового, заемного финансирования.

Взаимодействие сторон, осуществляемое в процессах выпуска и обращения облигаций, позволяет разрешить противоречие между потребностью в капитале и его отсутствием у реципиентов в конкретный момент времени, способствует удовлетворению взаимных интересов потребителей капитала и его поставщиков в сфере слияния разрозненных индивидуальных долей капиталов для осуществления совместных инвестиционных проектов.

Сущностный аспект облигаций проявляется и в их способности приносить фиксированные доходы своим владельцам, формируемые из:

• периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода);

• изменения стоимости облигаций за конкретный период вре-

мени (дисконта);

• дохода от реинвестиции полученных процентов (сложных

процентов).

Для корпораций-эмитентов в процессах перелива капиталов, осуществляемых посредством долгового финансирования, определяющим является вопрос о стоимости заимствований, оплате за привлекаемый капитал, количественно фиксируемой в величине ставки процента, складывающейся под воздействием спроса на заемный капитал и его предложения.

По состоянию на 01.01.2010 г. в обращении находилось 272 выпуска корпоративных облигаций 59 эмитентов (19 банков, 40 небанковских организаций) на общую сумму эмиссии 8 241,38 млрд рублей (из них биржевые облигации – 10 выпусков 5 эмитентов на сумму эмиссии 802,35 млрд рублей).

Из общей суммы эмиссии облигаций, находящихся в обращении, облигации банков составляют 92,56 % (7 627,93 млрд рублей), небанковских организаций – 7,44 % (613,45 млрд рублей).

Справочно: по состоянию на 01.01.2009 г. в обращении находилось 160 выпусков корпоративных облигаций 32 эмитентов (14 банков, 18 небанковских организаций) на общую сумму эмиссии 2 340,53 млрд рублей, в том числе облигации банков – 2 146,73 млрд рублей, небанковских организаций – 193,8 млрд рублей. (Источник: Отчет

о работе Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь в 2009 году).

Рынок ценных бумаг является одной из альтернативных сфер приложения свободных капиталов, поэтому испытывает конкурентное давление за их привлечение со стороны иных сегментов

финансового рынка. Его основная функция заключается в обеспечении наиболее полного и быстрого передвижения свободных денежных средств предприятий, банков, коммерческих организаций, сбережений населения для вовлечения в создание передовых технологий, расширение и техническое перевооружение уже действующих предприятий.

Участников рынка ценных бумаг можно разделить на три группы:

• эмитенты – лица, выпускающие ценные бумаги с целью при-

влечения необходимых им денежных средств;

• инвесторы – лица, покупающие ценные бумаги с целью полу-

чения дохода, имущественных и неимущественных прав;

• посредники – лица, оказывающие услуги эмитентам и инвес-

торам по достижению ими поставленных целей.

Рынок ценных бумаг делится на первичный и вторичный.

Первичный рынок объединяет фазу конструирования нового выпуска ценных бумаг и их первичное размещение.

Вторичный рынок – это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. В свою очередь, вторичный фондовый рынок подразделяется на организо- ванный и неорганизованный рынки.

Кроме того, фондовые рынки можно классифицировать по другим критериям:

– по территориальному принципу (международные, нацио- нальные и региональные рынки);

– по видам ценных бумаг (рынок акций и т. п.);

– по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т. д.);

– по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий, рынок го- сударственных ценных бумаг и т. п.);

– по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг);

– по отраслевому и другим критериям.

Страховой рынок – сфера финансовых отношений, где объектом купли-продажи выступает страховая защита и где формируется спрос и предложение на нее. Страховой рынок представляет собой особую социально-экономическую структуру, объединяющую различных субъектов, которые преследуют свои специфические интересы и выполняют определенные функции.

Страхование выполняет четыре функции:

– рисковую;

– предупредительную;

– сберегательную;

– контрольную.

Содержание рисковой функции страхования выражается в возмещении риска. В рамках действий этой функции происходит перераспределение денежных ресурсов между участниками страхования в связи с последствиями случайных страховых событий. Рисковая функция страхования является главной, так как страховой риск как вероятность ущерба непосредственно связан с основным назначением страхования по возмещению материального ущерба пострадавших.

Сберегательная функция страхования заключается в том, что при помощи страхования сберегаются денежные суммы на дожитие. Это сбережение вызвано потребностью в страховой защите достигнутого семейного достатка.

Назначением предупредительной функции страхования яв- ляется финансирование за счет средств страхового фонда мероприятий по уменьшению страхового риска. В страховании жизни категория страхования в наибольшей мере сближается с категорией кредита при накоплении по договорам страхования на дожитие обусловленных страховых сумм.

Содержание контрольной (концентрации внимания на нестрахуемых рисках) функции страхования выражается в контроле за строго целевым формированием и использованием средств страхового фонда.

Страховая деятельность (страховое дело) – сфера деятельности страховщиков по страхованию, перестрахованию, взаимному страхованию, а также деятельность страховых брокеров, страховых актуариев по оказанию услуг, связанных со страхованием и перестрахованием.

К участникам страховых отношений относятся:

– страхователи, застрахованные лица, выгодоприобретатели;

– страховые организации;

– общества взаимного страхования;

– страховые агенты;

– страховые брокеры;

– страховые актуарии;

– орган страхового надзора;

– объединения субъектов страхового дела, в том числе саморегулируемые организации.

На деятельность страховой компании влияют различные факторы (элементы) внешней и внутренней среды, учет которых необходим в целях повышения эффективности ее работы.

Внешняя среда:

– виды страховых услуг;

– страховые тарифы;

– система продажи страховых полисов;

– инфраструктура страховой организации

– ресурсы страховой организации (финансовые, трудовые, материальные).

Внутренняя среда:

1. Непосредственное окружение:

– страхователи;

– конкуренты;

– рынок труда в области страхования;

–партнеры в области страхования.

2. Макроокружение:

– государственно-политическое окружение;

– социально-этическое окружение;

– технологическое окружение (страховые технологии);

– конъюнктура мирового страхового рынка.

Государственно-политическое окружение представляет собой набор инструментов государственного воздействия на функционирование рынка, определенные государством «правила игры» на этом рынке. Следует отметить, что страховая деятельность во всем мире рассматривается как социально-ориентированная отрасль, которая способствует повышению экономической стабильности общества. В связи с этим страхование подвергается государственному регулированию посредством создания специальных государственных органов контроля, что характерно практически для всех стран. Государственно-политическое окружение включает в себя также свод нормативных документов и методических рекомендаций, которые определяют на страховом рынке поведение его субъектов.

Социально-этическое окружение – отношение общества к страхованию. При этом имеют значения и имеющиеся в обществе традиции в отношении страхования, и современная социально-экономическая ситуация, которая либо способствует, либо препятствует развитию этой отрасли хозяйствования.

Технологическое окружение связано с новыми страховыми технологиями, которые охватывают технические ноу-хау (продажа полисов через Интернет и др.), а также технологические (новые страховые продукты, финансовые услуги и др.).

Так, в отношении Интернет следует отметить, что возможности Всемирной сети начинают использоваться страховщиками в следующих аспектах: 1) предоставление потенциальным страхователям информации о предлагаемых страховых продуктах, уровнях цен на них и т.п.; 2) продажа страховых полисов. В настоящее время в мировом годовом объеме электронных продаж в $10 млрд на долю страховых продуктов приходится $250 млн.

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 6 7 89 / 239 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 > Следующая >>>

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]