Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Экономическое развитие. Модели рыночной экономики. Учебное пособие
.pdf
Беларусь, Банковским кодексом Республики Беларусь, законами
Республики Беларусь, нормативными правовыми актами Президента Республики Беларусь и независим в своей деятельности.
Основными целями деятельности Национального банка являются:
• защита и обеспечение устойчивости белорусского рубля, в том
числе его покупательной способности и курса по отношению к иностранным валютам;
• развитие и укрепление банковской системы Республики Беларусь;
• обеспечение эффективного, надежного и безопасного функционирования платежной системы.
Получение прибыли не является основной целью деятельнос-
ти Национального банка.
Национальный банк выполняет следующие основные функции:
• разрабатывает основные направления денежно-кредитной политики Республики Беларусь;
• осуществляет эмиссию денег;
• регулирует денежное обращение;
• регулирует кредитные отношения;
• организует функционирование платежной системы Респуб-
лики Беларусь;
• является для банков кредитором последней инстанции, осуществляя их рефинансирование;
• осуществляет валютное регулирование;
• создает золотовалютные резервы и др.
В Беларуси существует двухуровневая банковская система:
– Центральный банк (Национальный банк);
– коммерческие банки.
Коммерческие банки – финансовые посредники между креди-
торами и заемщиками.
Таблица 5.5
Число коммерческих банков в Республике Беларусь*
Год 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Действующие банки 32 30 30 27 30 32 32
* Источник: Национальный банк Республики Беларусь, http://www.nbrb.by
По состоянию на начало 2010 года в банках республики рабо тали
около 51 тыс. человек. Всего банковский сектор Беларуси включает 32 действующих банка, из них 25 банков с участием иностранного капитала. При этом в 21 банке доля участия иностран-
101
Таблица 5.6
Широкая денежная масса за 2010 г. (млрд рублей)*
Показатели 01.01.2010 01.02.2010 01.03.2010 01.04.2010
1. Наличные деньги в обороте – М0
2. Переводные депозиты 7 694,8 5 203,1 5 603,3 5 815,4
2.1. Физических лиц 2 105,3 2 090,8 2 299,0 1 986,3
2.2. Юридических лиц** 5 589,5 3 112,3 3 304,3 3 829,1
Денежный агрегат – М1 11 342,0 8 904,0 9 460,9 9 496,7
3. Срочные депозиты 8 849,5 9 013,3 9 300,3 9 898,7
3.1. Физических лиц 5 907,2 6 300,9 6 636,0 6 867,7
3.2. Юридических лиц** 2 942,4 2 712,4 2 664,3 3 031,0
Денежная масса в национальном определении – М2
4. Ценные бумаги, выпущенные банками (вне
банковского оборота) в на циональной валюте
Рублевая денежная мас са – М2
5. Депозиты в иностранной
валюте
5.1 Переводные депозиты 4 748,1 4 403,3 4 352,7 4 634,2
5.1.1 Физических лиц 366,3 408,5 444,1 484,2
5.1.2. Юридических
лиц**
5.2. Срочные депозиты 11 466,0 11 568,0 11 667,6 12 014,3
5.2.1. Физических лиц 9 774,5 9 910,2 9 947,7 10 108,3
5.2.2. Юридических
лиц**
6. Ценные бумаги, выпущенные банками (вне банковского оборота) в иностранной валюте
7. Депозиты в драгоценных
металлах
Широкая денежная масса – М3
3 647,2 3 700,9 3 857,6 3 681,3
20 191,6 17 917,3 18 761,2 19 395,4
545,5 894,7 580,3 887,6
20 737,0 18 812,0 19 341,5 20 283,0
16 214,1 15 971,2 16 020,3 16 648,5
4 381,8 3 994,7 3 908,6 4 150,0
1 691,6 1 657,8 1 719,9 1 906,0
1 149,0 1 215,7 1 349,5 1 455,0
7,0 7,3 7,4 8,1
38 107,1 36 006,3 36 718,7 38 394,6
* Источник: Национальный банк Республики Беларусь, http://www.nbrb.by
** Юридические лица – коммерческие и некоммерческие организации,
индивидуальные предприниматели, небанковские финансовые организации.
102
ных инвесторов в уставном фонде превышает 50%, в том числе
9 банков – со 100-процентным иностранным капиталом, 12 банков – доля иностранного капитала от 50% до 100%, из них у двух
банков только по одной акции принадлежит резидентам Республики Беларусь.
На территории Республики Беларусь в 2010 г. действует 8 представительств иностранных банков.: латвийские банки – 2, российские – 3, немецкие – 1, литовские – 1, представительство Межгосударственного банка.
К инструментам кредитно-денежной политики относят:
а) лимиты кредитования; прямое регулирование ставки процента;
б) изменение нормы обязательных резервов;
в) изменение ставки рефинансирования (США – «учетная
ставка», Англия – «банковская ставка», Германия – «ломбардная
ставка»);
г) операции на открытом рынке.
Существует различие между инструментами прямого (а) и косвенного (б, в, г) регулирования. В переходных экономиках, особенно на первых этапах преобразования, используются как прямые, так
и косвенные инструменты с постепенным вытеснением первых.
Рассмотрим инструменты косвенного регулирования денежной системы.
Обязательные резервы – это та часть суммы депозитов, которую коммерческие банки должны хранить в виде вкладов в Национальном банке. Нормы обязательных резервов устанавливаются
в процентах от объемов депозитов. Банки могут хранить и избыточные резервы – некоторые суммы сверх обязательных резервов
для непредвиденных случаев увеличения потребности в ликвидных средствах. Чем выше норма обязательных резервов, тем меньшая доля средств может быть использована банками для активных операций. Изменяя норму обязательных резервов, Нацбанк
оказывает воздействие на динамику денежного предложения.
Следующим инструментом кредитно-денежного регулирования
является изменение ставки рефинансирования (учетной ставки),
по которой Национальный банк выдает кредиты коммерческим
банкам. Если учетная ставка повышается, то объем заимствований
у Нацбанка сокращается, а следовательно, уменьшаются и операции
коммерческих банков по предоставлению ссуд. Получая более дорогой кредит, коммерческие банки повышают свои ставки по ссудам. Волна кредитного сжатия и удорожания денег прокатывается
по всей системе. Предложение денег в экономике снижается. Снижение учетной ставки действует в обратном направлении.
103
Таблица 5.7
Нормативы обязательных резервов (%) (По данным Нацбанка РБ)*
По привлечению средств
Начала действия
норм
01.01.2003 10 10 10
01.08.2004 7 10 10
01.02.2005 5 10 10
01.11.2006 5 8 8
01.04.2007 4.5 8 8
01.03.2009 0 6 6
01.11.2011 0 7.5 7.5
* Источник: Национальный банк Республики Беларусь, http://www.nbrb.by
Ставка рефинансирования в Беларуси (по данным Нацбанка РБ)*
Дата начала действия
12.12.2011 45,0
11.11.2011 40,0
14.10.2011 35,0
14.09.2011 30,0
01.09.2011 27,0
17.02.2010 13,0
01.12.2009 13,5
08.01.2009 14
17.12.2008 12
01.02.2007 11
01.12.2006 10
10.03.2005 16
17.02.2004 27
20.12.1994 480
* Источник: Национальный банк Республики Беларусь, http://www.nbrb.by
в национальной валюте
По средствам
физических лиц
Размер базовой ставки рефинансирования
По средствам
юридических лиц
(учетной ставки), % годовых
По привлечению
средств в иност-
ранной валюте
Таблица 5.8
Операции на открытом рынке – третий способ контроля за денежной массой. Этот инструмент денежного регулирования предполагает куплю-продажу Нацбанком государственных ценных бумаг. Чаще всего это бывают краткосрочные государственные облигации (ГКО).
104
С помощью названных инструментов Нацбанк реализует цели
кредитно-денежной политики:
– поддержание на определенном уровне денежной массы (жес-
ткая монетарная политика);
– поддержание на определенном уровне ставки процента (гиб-
кая монетарная политика).
5.3. Инвестиционная деятельность предприятия.
Методы оценки эффективности инвестиций
«Инвестиции – это поток расходов, предназначенных для производства благ, а не для непосредственного потребления. Инвестиционные проекты могут иметь форму увеличения физического
или человеческого капитала, а также запасов. Инвестиции – это
поток, величина которого определяется теми проектами, которые
обеспечивают положительную чистую дисконтированную стоимость или внутреннюю ставку дохода. Первый показатель называется критерием чистой дисконтированной стоимости, а второй –
предельной эффективностью капитала» (Словарь современной эко-
номической теории Макмиллана. – М., 1997. – С. 258).
«Под инвестициями понимаются любое имущество, включая
денежные средства, ценные бумаги, оборудование и результаты
интеллектуальной деятельности, принадлежащие инвестору на
праве собственности или ином вещном праве, и имущественные
права, вкладываемые инвестором в объекты инвестиционной деятельности в целях получения прибыли (дохода) и (или) достижения иного значимого результата» («Инвестиционный кодекс Рес-
публики Беларусь». Кодекс Республики Беларусь от 22 июня
2001 г. № 37-З).
«Под инвестиционной деятельностью понимаются действия
юридического лица, или (и) физического лица, или (и) государства (административно-территориальной единицы государства) по
вложению инвестиций в производство продукции (работ, услуг)
или их иному использованию для получения прибыли (дохода)
и (или) достижения иного значимого результата».
«Объектами инвестиционной деятельности являются: недвижи-
мое имущество, в том числе предприятие как имущественный комплекс; ценные бумаги; интеллектуальная собственность» (рис. 5.5).
«Под инвестором понимается лицо (юридические и физические лица, государство в лице уполномоченных органов и его административно-территориальные единицы в лице уполномоченных
105
КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИЙ ПРЕДПРИЯТИЯ
По объектам вложения капитала
реальные инвестиции
финансовые инвестиции
По характеру участия в инвестиционном процессе
прямые инвестиции
косвенные инвестиции
По периоду инвестирования
краткосрочные инвестиции
долгосрочные инвестиции
По уровню инвестиционного риска
безрисковые инвестиции
низкорисковые инвестиции
среднерисковые инвестиции
106
высокорисковые инвестиции
спекулятивные инвестиции
По формам собственности инвестируемого капитала
частные инвестиции
государственные инвестиции
По региональной принадлежности инвесторов
национальные инвестиции
иностранные инвестиции
Рис. 5.5. Классификация инвестиций предприятия
Признаки классификации инвестиционных проектов
Предна-
значение
инвестиций
повышение
эффективности
расширение
производства
создание нового
производства
выход на новые
рынки
разработка новых
технологий
решение социальных
задач
исполнение требований
законодательства
Величина
требуемых
инвестиций
крупные
традиционные
мелкие
Рис. 5.6. Признаки классификации инвестпроектов
Тип предпо-
лагаемого
эффекта
независимость
альтернативность
комплементарность
замещение
Тип отно-
шений
ординарность
неординарность
Тип денеж-
ного потока
сокращение затрат
получение доходов
снижение риска
производства и сбыта
новое знание
(технология)
политико-экономический эффект
социальный эффект
Отношение
рисковость
безрисковость
к риску
органов), осуществляющее инвестиционную деятельность» «Инвестиционный кодекс Республики Беларусь». Кодекс Республики Беларусь от 22 июня 2001 г. № 37-З) (рис. 5.6).
Принципы инвестиционного анализа (рис. 5.7)
• принцип временной стоимости денег
Под наращением понимают процесс увеличения первоначальной суммы в результате начисления процентов. Экономический
смысл метода наращения состоит в определении величины, которая будет или может быть получена из некоторой первоначальной
(текущей) суммы в результате проведения операции. Другими
словами, метод наращения позволяет определить будущую величину (future value – FV) текущей суммы (present value – PV) через
107
01 2 3 4 5
01 23 4
5
IC
a)
Рис. 5.7. Инвестиционный проект с а) ординарным и б) неординарным
денежным потоком
IC
б)
некоторый промежуток времени, исходя из заданной процентной
ставки r.
Дисконтирование представляет собой процесс нахождения величины на заданный момент времени по ее известному или предполагаемому значению в будущем, исходя из заданной процентной
ставки. В экономическом смысле величина PV, найденная в процессе дисконтирования, показывает современное (с позиции текущего момента времени) значение будущей величины FV.
Наращение и дисконтирование по ставке простых процентов
осуществляют по формулам:
PV
FV
+⋅
1
rn
FV PV r n=
=⋅+⋅
1,,
()
где n – число периодов; r – ставка процентов.
Наращение и дисконтирование по ставке сложных процентов
осуществляют по формулам:
FV PV r PV
=⋅+
n
1
()
;.
FV
=
n
r
+
1
()
• принцип денежного потока (рис. 5.8)
С каждым инвестиционным проектом принято связывать де-
нежный поток (Cash Flow), элементы которого представляют со-
бой либо чистые оттоки (Net Cash Outflow), либо чистые прито-
ки денежных средств (Net Cash Inflow).
Различают регулярные и нерегулярные финансовые потоки.
В регулярных финансовых потоках поступление средств осущест-
вляется через одинаковые промежутки времени вне зависимости
от происхождения и назначения этих платежей, например взносы
по погашению кредита, перечисление прибыли, поступления от
108
Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
Статические Динамические
прибыли
Срок окупаемости
Рис. 5.8. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
Учетная норма
стоимость
Чистая текущая
Индекс
рентабельности
доходности
Внутренняя норма
Модифицированная
прибыли
внутренняя норма
срок окупаемости
Дисконтированный
реализации проекта. Регулярные финансовые потоки называют
также финансовыми рентами или аннуитетами.
Текущая (
– present value of annuity) и будущая (
PVA
n
FVA
–
n
future value of annuity) стоимости аннуитетов производятся по
формулам:
где
n
PMT
PVA
=
∑∑
n
=
t
(payment) – это платеж, осуществленный в конце перио-
PMT
t
t
FVA PMT r
;,
t
1
r
+
11
()
n
=+
nt
=
t
()
−
nt
1
да t, n – число стандартных периодов времени.
• принцип автономности или учета только предстоящих за-
трат и поступлений по данному инвестиционному проекту;
• принцип учета альтернативных затрат.
Метод определения чистой текущей стоимости
Чистая текущая стоимость – NPV (англ. – net present value) –
это разница между суммой денежных поступлений от реализации
проекта, приведенных к нулевому моменту времени, и суммой дисконтированных затрат, необходимых для реализации этого проекта.
NPV
CF
=
11 1 1
+
()
1
+
1
r
()
CF
+
2
2
r
++
CF
… ,
n
n
r
+
()
I
−=
∑
0
t
n
CF
r
+
=
1
()
где I0 (investment) – первоначальное вложение средств,
t
I
−
0
t
109
CF (cash flow) – поступления денежных средств (денежный поток) в конце периода t.
NPV
n
CF
=
∑∑
() ()
11
+
==
10
t
n
t
−
t
r
I
t
,
t
r
+
t
где It – инвестиционные затраты в период t.
Логика критерия NPV для оценки проекта:
если NPV > 0, то проект следует принять,
если NPV < 0, то проект следует отвергнуть,
если NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Метод расчета рентабельности инвестиций
Рентабельность инвестиций – PI (англ. profitability index) –
это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает
стоимость предприятия в расчете на 1 руб. инвестиций.
n
CF
PI
∑
t
=
r
+
()
1
=
1
I
0
t
t
,
где I0 – первоначальные инвестиции, a CFt – денежные поступления
в году t, которые будут получены благодаря этим инвестициям.
n
CF
PI
∑
t
=
∑
t
()
1
r
+
=
1
n
I
t
()
1
r
+
=
0
t
t
,
t
где It – инвестиции в году t.
IRR является корнем уравнения NPV = 0, а функция NPV = f(r)
представляет собой алгебраическое уравнение n-й степени, где
n – число лет реализации проекта, для расчета IRR на практике
используется либо специализированные финансовые калькуляторы, либо финансовые функции электронных таблиц Excel, Lotus,
SUPERCALC.
Если в распоряжении аналитика нет специализированных программ, то в этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два
значения коэффициента дисконтирования r
< r2 таким образом,
1
110
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]