Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансы. Учебное пособие-3
.pdf
221
вий и осуществлению новых заимствований, регулированию
рынка заимствований, реализации мер управления проблемными долгами, обслуживанию и погашению долга, предоставлению государственных и муниципальных гарантий, контролю за
эффективным использованием заимствованных средств.
Остро стоит вопрос об эффективности управления госу-
дарственным и муниципальным долгом, под которой понимается степень достижения основных параметров долга (его величина, структура, стоимость обслуживания и другие) и способность органов власти удерживать их на уровне, максимально
благоприятном для погашения. Однако отдельные стороны результативности управления долгом можно измерить. В частности, о масштабах мобилизации ресурсов для финансирования
бюджетного дефицита говорят ежегодные поступления средств
от осуществления государственных и муниципальных заимствований. Более полное представление об эффективности долговой
деятельности дает отношение суммы превышения поступлений
над расходами по привлечению государственных и муниципальных заимствований к сумме расходов, выраженное в процентах.
Наиболее общим показателем долговой нагрузки является
отношение государственного долга к объему ВВП, выраженное
в процентах. Этот же показатель при необходимости более
углубленного анализа рассчитывается отдельно для внутреннего
и внешнего долга.
Важным для характеристики долговой нагрузки является
также отношение платежей по погашению и обслуживанию государственного долга к объему ВВП, к доходам или расходам
федерального бюджета, выраженное в процентах. Эти показатели при необходимости рассчитываются раздельно для внутреннего и внешнего долга.
По внешнему государственному долгу определяется коэффициент его обслуживания. Он представляет собой отношение всех платежей по внешней задолженности к валютным поступлениям страны от экспорта товаров и нефакторных услуг,
выраженное в процентах. Критическим уровнем обслуживания
внешнего долга принято считать достижение коэффициентом 25 %.
222
Методы управления государственным и муниципальным
долгом можно условно разделить на административные и рыночные. К методам, характерным преимущественно для адми-
нистративных подходов регулирования долга, относятся, в
частности, конверсия, консолидация, унификация, отсрочка погашения, списание долга, аннулирование долга и др. К методам
управления, характерным для рыночной модели регулирования
долга, относятся в первую очередь реструктуризация, доразмещение облигаций, выкуп долга, секьюритизация, обмен долга и др.
Характерным моментом для административного подхода к
управлению долгом является одностороннее принятие эмитентом управленческого решения (без получения предварительного
согласия кредиторов), а для рыночной модели управления долгом — переговорный процесс, который предшествует принятию
управленческого решения и в процессе которого согласовываются позиции должника и кредиторов; либо эмитент в одностороннем порядке воздействует на рынок долговых обязательств
государства, а кредиторы добровольно (руководствуясь собственными интересами) решают, принимать ли новые условия,
предложенные эмитентом.
Краткосрочность российских долгов и высокая стоимость
заимствований на рубеже ХХ и ХХI столетий вынуждали государство постоянно заботиться об удлинении сроков и сокращении доходности новых заимствований. Это достигается, в частности, на основе реструктуризаиии долга, под которой понимается основанное на соглашении прекращение долговых обязательств, составляющих государственный или муниципальный
долг, с их заменой иными долговыми обязательствами, предусматривающими другие условия обслуживания и погашения
обязательств.
В отличие от реструктуризации долга, осуществляемой
органами власти на рыночной и добровольной основе, в период
административно-командной системы управления экономикой
увеличение сроков и удешевление государственного долга достигалось путем проведения конверсий и консолидаций. Для
кредиторов они имели принудительный характер. Под конвер-
сией понималось изменение доходности, а под консолидацией — увеличение сроков функционирования выпущенных зай-
223
мов. По решению государственных органов власти конверсия и
консолидация долга могли сочетаться с унификацией займов,
под которой понималось объединение нескольких ранее выпущенных займов в одном новом. В этом случае на вновь выпускаемые облигации обменивались облигации унифицированных
займов, а доходность и сроки погашения нового займа изменялись в нужном для государства направлении.
В сфере внешних заимствований реструктуризация долга
также проводится на договорной основе. Здесь под реструктуризацией понимается изменение графика погашения основного
долга и уплаты процентов по нему. Реструктуризация внешнего
и внутреннего долга может быть проведена с частичным списа-
нием (сокращением) суммы основного долга.
В условиях ограниченности средств бюджетов всех уровней по-прежнему острыми являются вопросы изыскания источников для проведения текущих и будущих платежей по обслуживанию и погашению внутреннего и внешнего долгов. Основным приемом получения средств для погашения займов выступает рефинансирование долга, под которым понимается погашение накопившейся задолженности путем размещения новых
займов. При невозможности рефинансирования долга на его погашение направляются доходы бюджета.
Погашение займов осуществляется путем выкупа (возмо-
жен досрочный выкуп) облигаций у инвесторов, проведения тиражей выигрышей по выигрышным займам, проведения тиражей погашения по выигрышным и процентным займам, амортизации долга (погашение долга частями).
Выплата доходов производится при выкупе у инвесторов
дисконтных облигаций в виде разницы между ценой выкупа и
ценой размещения займа, путем ежеквартальной (полугодовой
или годовой) оплаты купонов или оплаты выигрышей по облигациям, попавшим в тираж.
Кроме указанных методов управления государственным и
муниципальным долгом возможны обмен облигаций по регрес-
сивному соотношению (несколько ранее выпущенных облигаций займа приравниваются к одной новой), отсрочка погашения займа, аннулирование государственного долга.
224
Страны с рыночной экономикой в обычных условиях не
используют названные методы управления задолженностью,
поскольку их применение ведет к нанесению непоправимого
ущерба репутации государства как заемщика. В истории государственного долга их осуществление наблюдалось только в
условиях войны, послевоенного восстановления экономики или
тяжелых бюджетно-финансовых кризисов.
Трудности многих стран с погашением внешнего долга
породили новые методы покрытия обязательств перед странами-кредиторами. Среди них — погашение долга товарными
поставками, обмен долговых обязательств на акции и облигации
компаний страны-должника, оплата долга в местной валюте с
последующим обращением ее в инвестиции или собственность,
обмен на долговые обязательства третьих стран и др. Эти методы управления государственным внешним долгом обычно объединяют в понятие «конверсия внешнего долга», под которой в
данном случае понимают реализацию всех механизмов, обеспечивающих замещение внешнего долга другими видами обязательств, менее обременительными для экономики страныдолжника.
Большое значение для повышения эффективности государственной долговой деятельности будет иметь создание еди-
ной системы управления государственным долгом РФ. Она
обеспечит проведение централизованной и долгосрочной политики управления обязательствами и государственными заимствованиями, предупреждение возможных долговых кризисов и
принятие оперативных мер по их преодолению. Органичное
взаимодействие управления внутренним и внешним долгом,
обеспечение беспрепятственного их взаимного замещения на
основе проведения единой долговой политики, единство планирования и учета всех операций по привлечению, обслуживанию
и погашению внешних и внутренних государственных заимствований позволят:
- оптимизировать сроки обращения, погашения и уровень
доходности государственных ценных бумаг;
- минимизировать неблагоприятное воздействие колеба-
ний курсов иностранной валюты и процентных ставок на меж-
225
дународных финансовых рынках на величину и стоимость государственных заимствований;
- оптимизировать бюджетные расходы на обслуживание
государственного долга;
- своевременно и в полном объеме выполнять обязатель-
ства перед внутренними и внешними кредиторами.
Оптимизация структуры государственного долга на основе создания эффективной системы управления позволит укрепить доверие кредиторов к России как надежному заемщику,
обеспечит полноценное и выгодное участие государства на
внутреннем финансовом рынке и выход в ближайшее время на
рынок внешних заимствований, создаст более благоприятные
условия для осуществления политики оптимизации долговой
нагрузки на экономику страны.
Практические задания по теме 7
Тестовое задание
При ответе на вопросы тестов необходимо выбрать один
или несколько правильных ответов, либо дать определение
предложенным формулировкам, либо расставить в необходимом
порядке варианты ответов. Предложенные варианты ответов все
верными быть не могут. Время тестирования по каждой теме
определяется исходя из того, что на один вопрос предоставляется 1 минута.
1. Сбалансированность бюджета в Российской Федерации:
а) достигается всегда автоматически;
б) является одним из принципов бюджетной системы;
в) не допускает наличие дефицита (профицита).
2. Бюджетный дефицит:
а) рассматривается как всегда нежелательное явление;
б) может стать «двигателем» развития экономики;
в) должен иметь жесткие ограничения по объему;
г) может иметь любые объемы.
226
3. Понятие «первичный дефицит»:
а) определяется сопоставлением сумм расходов и доходов
бюджетов;
б) зависит от величины расходов на обслуживание госдолга;
в) рассчитывается как разница между доходами бюджета
и расходами за вычетом расходов на обслуживание госдолга.
4. Долгосрочный (хронический) дефицит возникает:
а) в периоды рецессии;
б) в периоды стабилизации;
в) в периоды войн и политической нестабильности.
5. В случае, когда государство сознательно увеличивает
расходы, провоцируя появление дефицита бюджета, говорят о:
а) структурном дефиците;
б) циклическом дефиците;
в) активном дефиците;
г) пассивном дефиците.
6. К инфляционным способам покрытия дефицита
относят:
а) долговое финансирование;
б) кредитно-денежную эмиссию;
в) продажу госзапасов и резервов.
7. Утверждаемый дефицит федерального бюджета:
а) не должен быть больше ненефтегазового дефицита;
б) не должен быть больше нефтегазового трансферта;
в) не должен быть меньше госдолга.
8. Источниками финансирования дефицита федераль-
ного бюджета могут быть:
а) займы у правительств зарубежных стран;
б) бюджетные кредиты от регионов-доноров;
в) доходы от продажи ценных бумаг региона;
г) кредиты международных финансовых организаций.
227
9. К внешним источникам финансирования дефицита
регионального бюджета следует отнести:
а) займы федерального бюджета;
б) кредит зарубежного банка;
в) доходы от размещения облигаций региона на зарубеж-
ной фондовой бирже;
г) кредит национального банка.
10. Источниками финансирования дефицита муници-
пального бюджета могут быть:
а) доходы от размещения муниципального займа на зару-
бежной фондовой бирже;
б) кредит национального банка;
в) кредит иностранного государства;
г) доходы от продажи акций местного предприятия.
11. Эмиссионная ценная бумага, владение которой
обеспечивает получение от эмитента ее полной стоимости и
процентного дохода — это:
а) акция;
б) сертификат;
в) облигация;
г) чек.
12. Погашение государственных займов осуществляет-
ся за счет:
а) децентрализованных денежных фондов;
б) централизованных денежных фондов;
в) налоговых доходов бюджетов.
13. По эмитенту государственные займы могут быть:
а) внутренние и внешние;
б) центральные и территориальные;
в) рыночные и нерыночные.
14. Государственная дисконтная ценная бумага:
а) не предполагает получения дохода;
228
б) предполагает доход в виде разницы между ценой про-
дажи и выкупа;
в) предполагает доход в виде выигрыша.
15. Купон на ценной бумаге — это:
а) форма, удостоверяющая личность владельца;
б) форма, дающая право на получение дохода;
в) форма, дающая право на продажу.
16. Нерыночные ценные бумаги:
а) продаются указанному кругу лиц;
б) продаются государственным предприятиям;
в) не продаются.
17. Объемы выплат по государственным займам опре-
деляются:
а) финансовыми возможностями государства;
б) размерами процентных доходов по государственным
ценным бумагам;
в) желанием руководства страны.
18. Государственный кредит может оказывать на раз-
витие производительных сил страны:
а) всегда положительное воздействие;
б) всегда отрицательное воздействие;
в) и положительное, и отрицательное воздействие.
19. Государство эмитирует ценные бумаги:
а) только в случае существования бюджетного дефицита;
б) на любом этапе экономического развития;
в) только в случае необходимости мобилизовать средства
для крупных капиталовложений;
г) в случае, если государство — нетто-должник.
20. Правительства иностранных государств могут ока-
зать финансовую поддержку Российской Федерации в виде:
а) межправительственного кредита;
б) выкупа всех ценных бумаг, эмитированных РФ;
229
в) путем предоставления гарантии иностранному банку-
кредитору РФ;
г) путем предоставления неофициального займа руково-
дителю правительства РФ.
21. Российская Федерация предоставляет гарантии:
а) на конкурсной основе;
б) всем, подавшим заявки;
в) на условиях совместного финансового обеспечения ин-
вестиционных проектов.
22. В случае невыполнения обязательств заемщиком,
получившим госгарантию:
а) сумма гарантии списывается на кредитора;
б) сумма гарантии аннулируется;
в) сумма гарантии присоединяется к государственно-
му долгу.
23. Указание определенных целей при предоставлении
кредитов иностранных правительств Российской Федерации
делает кредит:
а) несвязанным;
б) целевым;
в) связанным;
г) официальным.
24. Совокупность всех обязательств государства,
включая гарантии и проценты — это:
а) официальный долг;
б) капитальный долг;
в) основной долг.
25. Расходы, которые несет орган государственной
власти-заемщик по выплате очередной части долга и процентов на определенную дату — это:
а) суверенный долг;
б) капитальный долг;
в) текущий долг.
230
26. Стратегическое управление государственным долгом РФ в компетенции:
а) Счетной палаты РФ;
б) Федерального Собрания РФ;
в) Правительства и Президента РФ;
г) Внешэкономбанка России.
27. Оперативное управление внешним долгом РФ осуществляют:
а) Федеральное Собрание РФ;
б) Минфин России;
в) Центральный банк и Внешэкономбанк.
28. В современных условиях в России используют:
а) административные методы управления долгом;
б) рыночные методы управления долгом;
в) сочетания рыночных и административных методов
управления госдолгом.
29. Под реструктуризацией долга понимают:
а) аннулирование долга;
б) замену существующего долга иными обязательствами;
в) дефолт.
30. Конверсия, консолидация и унификация — это:
а) административные методы управления долгом;
б) рыночные методы управления долгом;
в) добровольные методы управления долгом.
31. Внутренний долг страны:
а) требует быстрого погашения вследствие своего давле-
ния на экономику;
б) требует управления с целью изменения состава держа-
телей ценных бумаг;
в) нуждается в переоформлении во внешний долг.
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]