Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Английский для экономистов. Учебное пособие
.pdf
•Repayment: estates will need to consider the repayment terms for the debt
both as to the ultimate repayment date and potential amortisations during the life of
the debt, together with options for early redemption and prepayment.
Are the estate’s finances, both in terms of revenue streams (e.g. from rental
properties, commercial estates activities, income-producing investments) and
balance sheet, robust enough to sustain payments of interest over the life of the
debt as well as repayment of capital at the end of the private placement’s life?
•Interest: the rate of interest that the estate might target and how often
interest will be paid will be important elements to consider.
Interest rates in private placements will generally be fixed rather than
floating, although interest rates tend to be higher than on traditional bank financing
to reflect the longer tenor of the debt.
•Make-whole provisions: are estates willing to be locked in to the private
placement for its entire term?
Private placements are attractive because of the length of maturity available.
However, investors are also looking for that long-term investment; in order to
protect their investment position they will very commonly include prepayment fees
on an early repayment of the debt (sometimes termed «make-whole» provisions)
which ensure they receive their expected rate of return on the full term of the debt.
A «make-whole» amount is typically calculated by reference to the
discounted value of the interest which would otherwise have been payable on the
prepaid amount.
The inclusion of make-whole provisions can make early repayment of a
private placement costly and so estates should consider carefully whether they are
content for the debt to remain outstanding to scheduled maturity.
Where an investor is from the US and has been prepared to make sterling
available (usually by itself swapping US dollars for sterling over the period of the
private placement), such an investor will also seek prepayment protection by
requiring the borrower to indemnify it for any costs in breaking its original
currency swap.
331
•Financial covenants: the appropriate level and types of financial covenants
will need to be agreed. These will need to provide investors with comfort while
protecting the estate’s flexibility to manage its day-to-day operations.
Investors may expect to see an interest cover financial covenant testing the
estate’s ability to raise enough operating profit to cover its interest costs and a
leverage covenant testing the ratio of the estate’s total debt to the value of its asset
base. Other financial covenants might also be required depending on the particular
estate and will be a matter of commercial negotiation. It is key to ensure that
financial covenants are set at the right level at the outset of the transaction, as it can
be difficult to procure amendments and waivers of covenant breaches later on.
•Information undertakings: another important matter will be the information
regarding its financial performance and activities the estate will be required to
provide to investors and the frequency with which such information will need to be
provided.
Investors will expect audited annual financial statements for the estate and
possibly also unaudited semi-annual financial statements. Any financials will need
to be prepared using generally accepted accounting principles and consistently
with the original financial statements provided at the outset of the transaction.
The key documentation required for a private placement will generally
comprise the following:
•Investor presentation: the estate’s management or trustees (where
applicable) will need to provide a thorough overview of the history and activities
of the estate together with key financials. This usually takes the form of a set of
slides presented to potential investors in roadshow meetings.
•Note Purchase Agreement: this is the equivalent of the facility agreement
on a more traditional bank financing and will contain all the terms governing the
placement. In general the terms of the note purchase agreement will be less
restrictive than the terms of a facility agreement. For estates looking to diversify
capital structures and have bank debt sitting alongside a private placement, it is
usually possible to align the provisions of both to ensure consistency.
332
Planning and launching a private placement can be an intensive process and
estates wishing to make use of the pool of financing available in the private
placement market will need to seek out and engage legal counsel and financial
advisers who are familiar with market practice and the documentation
requirements for private placements.
The use of private placements as a means of raising long-term finance has
grown exponentially in the last few years and the UK market has developed
momentum accordingly. Given the continued regulatory climate and imposition of
capital controls facing banks, the use of private placements as a financing tool is
likely to continue and grow further in the coming years. For those estates looking
for sizeable longterm finance (whether for new capital projects or to match funding
to long-term assets and investments they hold) private placements may prove an
attractive alternative option to the usual route of bank financing.
EXERCISES
1. Sum up the main ides of the text and retell it in Russian.
2. Fill in the missing words from the box into the text below.
debt greater issues paid balance payable spaces reasons
require immediate prevent capital accrued tends closely level ratio
companies
relatively regulatory position addition maturities
Long-term 1)__________ consists of loans and financial obligations lasting
over one year. Long-term debt for a company would include any financing or
leasing obligations that are to come due in a 2)__________ than 12-month period.
Long-term debt also applies to governments: nations can also have long-term debt.
Financial and leasing obligations, also called long-term liabilities, or fixed
liabilities, would include company bond 3)__________ or long-term leases that
have been capitalized on a firm's balance sheet. Often, a portion of these long-term
333
liabilities must be 4)__________ within the year; these are categorized as current
liabilities, and are also documented on the balance sheet. The balance sheet can be
used to track the company's debt and profitability.
On a 5)__________ sheet, the company's debts are categorized as either
financial liabilities or operating liabilities. Financial liabilities refer to debts owed
to investors or stockholders; these include bonds and notes 6)__________.
Operating liabilities refer to the leases or unsettled payments incurred in order to
maintain facilities and services for the company. These include everything from
rented building 7)__________ and equipment to employee pension plans. For more
on how a company uses its debt, see Financial Statements: Long-Term Liabilities.
Bonds are one of the most common types of long-term debt. Companies may
issuing bonds to raise funds for a variety of 8)__________. Bond sales bring in
immediate income, but the company ends up paying for the use of investors' capital
due to interest payments.
A company takes on long-term debt in order to acquire immediate capital.
For example, startup ventures 9)__________ substantial funds to get off the
ground and pay for basic expenses, such as research expenses, Insurance, License
and Permit Fees, Equipment and Supplies and Advertising and Promotion. All
businesses need to generate income, and long-term debt is an effective way to get
10)__________ funds to finance and operations.
Aside from need, there are many factors that go into a company's decision to
take on more or less long-term debt. During the Great Recession, many companies
learned the dangers of relying too heavily on long-term debt. In addition, stricter
regulations have been imposed to 11)__________ businesses from falling victim to
economic volatility. This trend affected not only businesses, but also individuals,
such as homeowners.
Since debt sums tend to be large, these loans take many years to pay off.
Companies with too much long-term debt will find it hard to pay off these debts
and continue to thrive, as much of their 12)__________ is devoted to interest
payments and it can be difficult to allocate money to other areas. A company can
334
determine whether it has 13)__________ too much long-term debt by examining
its debt to equity ratio.
A high debt to equity ratio means the company is funding most of its
ventures with debt. If this ratio is too high, the company is at risk of bankruptcy if
it becomes unable to finance its debt due to decreased income or cash flow
problems. A high debt to equity ratio also 14)__________ to put a company at a
disadvantage against its competitors who may have more cash. Many industries
discourage companies from taking on too much long-term debt in order to reduce
the risks and costs 15)__________ associated with unstable forms of income, and
they even pass regulations that restrict the amount of long-term debt a company
can acquire.
For example, since the Great Recession, banks have begun to scrutinize
companies' balance sheets more closely, and a high 15)__________ of debt now
can prevent a company from getting further debt financing. Consequently, many
companies are adapting to this rule to avoid being penalized, such as taking steps
to reduce their long-term debt and rely more heavily on stable sources of income.
A low debt to equity 16)__________ is a sign that the company is growing
or thriving, as it is no longer relying on its debt and is making payments to lower
it. It consequently has more leverage with other 17)__________ and a better
position in the current financial environment. However, the company must also
compare its ratio to those of its competitors, as this context helps determines
economic leverage.
For example, Adobe Systems Inc. (ADBE) reported a higher amount of
long-term debt in Q2 of 2015 than it had in the previous seven years. This debt is
still low compared with many of its competitors, such as Microsoft Corp. (MSFT)
and Apple Inc. (AAPL), so Adobe retains 18)__________ the same place in the
market. However, comparisons fluctuate with competitors such as Symantec Corp.
(SYMC) and Quintiles Transnational (Q), who carry a similar amount of long-term
debt as Adobe.
335
A company's long-term debt may also put bond investors at risk in an
illiquid bond market. The question of the liquidity of the bond market has become
an issue since the Great Recession, as banks that used to make markets for bond
traders have been constrained by greater 19)__________ oversight.
Long-term debt is not all bad, though, and in moderation, it is necessary for
any company. Think of it as a credit card for a business: in the short-term, it allows
the company to invest in the tools it needs to advance and thrive while it is still
young, with the goal of paying off the debt when the company is established and in
the financial 20)__________ to do so. Without incurring long-term debt, most
companies would never get off the ground. Long-term debt is a given variable for
any company, but how much debt is acquired plays a large role in the company's
image and its future.
Bank loans and financing agreements, in 21)__________ to bonds and notes
that have maturities greater than one year, would be considered long-term debt.
Other securities such as repos and commercial papers would not be long-term debt,
because their 22)__________ are typically shorter than one year.
3. Read the following article and make a rendering of it in English.
ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ
Работа финансового директора связана с решением взаимосвязанного
комплекса задач, оказывающих существенное влияние на финансовое
положение компании. Решение одних задач сказывается на деятельности
компании буквально на следующий день
, в то время как влияние других
решений компания ощущает через месяцы и даже годы. Поэтому различные
задачи требуют разной скорости принятия решений. Если в инвестиционной
области срок принятия решений, растягивающийся порой на месяцы, как
правило, не составляет проблемы, то в области управления оборотным
капиталом счет может идти на дни, часы
и даже на минуты. Поэтому
принятие решений по таким вопросам, как выплата заработной платы,
336
погашение кредиторской задолженности, получение краткосрочного займа,
требует сверхоперативности и не может быть отложено на более позднее
время.
В какой-то степени финансовый директор подобен штурману военного
корабля, который, находясь в окружении подводных лодок врага, вынужден
постоянно менять курс и выполнять противоторпедные маневры. Но на фоне
зигзагообразного курса штурман всегда должен помнить
о той конечной
точке назначения, в которую он должен привести корабль. Так и финансовый
директор за каждодневным решением срочных и сверхсрочных задач не
должен забывать о задачах системного, стратегического характера, стоящих
перед его компанией. В решении такого рода задач жизненно важно
соблюдать необходимый баланс. Если штурман корабля, уклоняясь от торпед
противника, никак не будет продвигаться к намеченной цели, то в конечном
итоге подводная лодка врага не упустит свой шанс. Аналогично, если
финансовый директор допустит перекос в сторону решения оперативных
задач, то, постоянно сталкиваясь со все большим объемом текущих задач,
рано или поздно он будет погребен под ними.
Вплоть до последнего времени
ситуация во многих секторах
российской экономики не отличалась высоким уровнем конкуренции.
Рентабельность продаж и доход на вложенный капитал измерялись двух-, а
иногда и трехзначными цифрами. В этих условиях лишь немногие
задумывались об эффективности внутренних бизнес-процессов и экономии
затрат. Поэтому на этом этапе стратегические задачи большинства компаний
формулировались в терминах
долей рынка и объемов продаж. Все силы
бросались на увеличение масштаба бизнеса. И это было вполне оправданное
решение, поскольку именно такая стратегия обеспечивала максимизацию
финансовых показателей компании. Рубль, вкладываемый в расширение
деятельности, приносил гораздо больший доход на вложенный капитал, чем
тот же рубль, вкладываемый в какой-либо проект по сокращению затрат
.
337
Сейчас, когда во всех отраслях экономики конкуренция стремительно
возрастает, а основные финансовые показатели падают, ситуация
кардинально меняется. Проекты, связанные с управлением затратами,
становятся чрезвычайно актуальными. Так, если, например, рентабельность
продаж компании находится на уровне десяти процентов, то проект по
внедрению системы бюджетирования, который, как планируется, приведет к
сокращению себестоимости на 10-15%, становится
очень интересным для
компании, поскольку в случае его успешной реализации рентабельность
продаж может возрасти в разы.
Таким образом, в настоящее время, когда период быстрого роста для
большинства компаний заканчивается и начинается процесс слияний и
поглощений, эффективность внутренних бизнес-процессов начинает
приобретать первостепенное значение не только для успешной деятельности
но и
просто для сохранения своего места на рынке практически для любой
компании.
Краеугольным камнем достижения операционной эффективности
любой компании является наличие эффективно действующей системы
управления финансами. Можно сказать, что прочность конкурентной
позиции компании на рынке определяется эффективностью ее системы
управления финансами предприятия. Система финансового управления
является набором таких инструментов, с помощью которых
менеджмент
компании может быстро получать достоверную информацию обо всех
аспектах деятельности компании, вести мониторинг соответствия
результатов ее деятельности тактическим и стратегическим целям, а также
всесторонне анализировать возникающие проблемы и искать наилучшие
варианты их решения.
Наличие в компании системы финансового управления, отвечающей
стратегическим целям компании, резко повышает оперативность и качество
решений,
принимаемых как финансовым директором, так и всем
менеджментом компании в целом. Эффективно действующая система
338
управления финансами организации дает менеджменту возможность,
оперативно решая текущие задачи управления, концентрироваться на
решении стратегических задач, стоящих перед компанией.
Именно поэтому построение в компании системы управления
финансами, ее методы и функции, не ограниченной интересами финансового
директора, а охватывающей интересы компании в целом и способной решать
не только сегодняшние, но и завтрашние
задачи управления, является одной
из самых важных стратегических задач, стоящих перед финансовым
директором.
Не всегда понимание необходимости и важности наличия эффективно
действующей системы бюджетирования приходит к руководству и
владельцам компании вовремя. Как правило, от осознания наличия проблемы
в управлении до попыток ее системного решения проходит довольно
продолжительное время, в течение
которого руководство компании пытается
действовать на ситуацию разными методами:
•занимается выявлением фактов масштабного воровства как внутри
компании, так и среди ее клиентов (это особенно свойственно ритейловому
бизнесу);
•производит обновление как структуры управления, так и менеджмента
компании на всех уровнях управления, в ходе которого на смету опытным и
профессиональным сотрудникам, как
правило, приходят упорные, но
недостаточно квалифицированные кадры.
•наконец, начинает бессистемное внедрение различных (и, как правило,
дорогостоящих) модулей ERP-систем крупнейших мировых вендоров.
Итог таких мероприятий очевиден – бюджет израсходован, а кризис
только усиливается. Тем не менее, по данным IDC объем российского рынка
ПО управления предприятием движется семимильными шагами. Так, в 1998
году его объем
составлял около $35,3 млн, а к концу 2005 года уже достиг
$2,4 млрд (без учета стоимости оборудования), и ежегодный прирост в таких
секторах, как телекоммуникации и ритейл, составляет порядка 50%.
339
Если не рассматривать специализированные отраслевые ИТ-решения,
то структура классической ERP-системы представляет собой
функциональное подразделение модулей:
– управление финансами предприятия;
– документооборот;
– система менеджмента качества;
– бюджетирование;
– модели учета;
– управление закупками, запасами и продажами;
– основные фонды;
– учет специальных активов;
– управление персоналом;
– CRM-система;
– расчет заработной платы;
– управление производством;
–
управление затратами;
– маркетинг.
Такое распределение модулей не дает возможности создания у
менеджмента четкого представления о взаимосвязях между отдельными
частями системы и наиболее целесообразном порядке их внедрения, который
бы позволил осуществить внедрение с максимальной отдачей на вложенный
капитал и создать эффективную систему и провести анализ системы
управления финансами.
Структура системы управления
финансами
Система финансового управления компанией подобна пирамиде,
состоящей из нескольких уровней. На нижнем уровне сосредоточены
транзакционные системы, в чьи основные задачи входит учет (желательно в
режиме реального времени) всех производимых в компании операций.
Основная задача данных систем – собрать всю необходимую информацию о
деятельности компании и подготовить ее для последующей обработки
340
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]