Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Английский для экономистов. Учебное пособие
.pdf
Rating companies evaluate how likely it is the bond will be repaid. These
companies include Standard & Poor's, Moody's and Fitch's. To ensure a successful
bond sale, borrowers must pay higher interest rates if their rating is below AAA.
If the 6)_______ are very low, they are known as junk bonds. Despite their
risk, investors buy junk bonds because they offer the highest interest rates.
Corporate bonds are loans to a company. If the bonds are to a country, they
are known as sovereign debt. The U.S. government issues Treasury bonds. Because
these are the safest bonds, Treasury yields are the 7)_______ for all other interest
rates. In April 2011, when Standard & Poor's cut its outlook on the U.S. debt, the
Dow dropped 200 points. That's how significant Treasury bond rates are to the
U.S. economy.
Derivative securities are based upon the value of underlying stocks, bonds or
other assets. They allow traders to get a higher return than buying the asset itself.
Stock options 8)_______ you to trade in stocks without buying them
upfront. For a small fee, you can purchase a call option to buy the stock at a certain
date at a 9)_______ price. If the stock price goes up, you exercise your option and
purchase the stock at your lower negotiated price. You can either 10)_______ onto
it, or immediately resell it for the higher actual price.
A put option gives you the right to sell the stock at on a certain date at an
agreed-upon price. If the stock 11)_______ is lower that day, you buy it and make
a profit by selling it at the agreed-upon, higher price. If the stock price is higher,
you don't exercise the option.
Futures contracts are derivatives based on commodities. The most common
are oil, currencies, and agricultural products. Like options, you pay a small fee,
called a margin. It gives you the right to buy or sell the commodities for an agreed-
upon price in the future. Futures are more dangerous than options because you
must exercise them. You are entering into an 12)_______ contract that you have to
fulfill.
Asset-backed securities are derivatives whose values are based on the returns
from bundles of underlying assets, usually bonds. The most familiar are mortgage-
401
backed securities, which helped create the subprime 13)_______ crisis. Asset-
backed commercial paper are corporate loan bundles. They are backed by assets
such as commercial real estate or autos. Collateralized debt obligations take these
securities and divide them into tranches, or slices, with similar risk.
Auction-rate securities were derivatives whose values were determined by
weekly auctions of corporate bonds. They no longer exist. Investors thought the
returns were as safe as the underlying bonds. The securities' returns were set
according to weekly or monthly 14)_______ run by broker-dealers. This was a
shallow market,meaning not many investors participated. That made the securities
more risky than the bonds themselves. The auction-rate securities market froze in
2008. That left many investors holding the bag. It led to SEC investigations.
Securities make it easier for those with money to find those who need
investment capital. That makes trading easy and available to many investors.
Securities make 15)_______ more efficient.
For example, the stock market makes it easy for investors to see which
companies are doing well and which ones are not. Money swiftly goes to those
companies that are growing. That rewards performance and 16)_______ an
incentive for further growth.
Securities also create more destructive swings in the business cycle. Since
they are so easy to buy, 17)_______ investors can purchase them impulsively.
Many make decisions without being fully informed or diversified. When stock
prices fall, they lose their entire life savings. That happened on Black Thursday,
leading to the Great Depression of 1929.
Derivatives make this volatility worse. At first, investors thought derivatives
made the financial markets less risky. They 18)_______ them to hedge their
investments. If they bought stocks, they just purchased options to protect them if
the stocks' prices fell. For example, CDOs allowed banks to make more loans.
They received money from investors who bought the CDO and took on the risk.
Unfortunately, all these new products created too much liquidity. That
created an asset bubble in housing, credit 19)_______ and auto debt. It created too
402
much demand and a false sense of security and prosperity. CDOs allowed banks to
loosen their lending standards, further encouraging default.
These 20)_______ were so complex that investors bought them without
understanding them. When the loans defaulted, panic ensued. Banks realized they
couldn't figure out what the derivatives' prices should be. That made them
impossible to resell on the secondary market.
Overnight, the market for them disappeared. Banks refused to lend to each
other because they were afraid of 21)_______ potentially worthless CDOs in
return. As a result, the Federal Reserve had to buy the CDOs to keep global
financial markets from collapsing. For more, see The Global Financial Crisis of
2008.
3. Read the following article and make a rendering of it in English.
ФОНДОВЫЙ РЫНОК - ЭТО РЫНОК БУДУЩЕГО
Интервью Марлена Манасова, гендиректора Brunswick UBS
Инвестиционный банк Brunswick UBS, «дочка» швейцарского банка
UBS, занимает особое место на российском фондовом рынке. Возможно,
поэтому гендиректор Brunswick UBS Марлен Манасов всегда прямо и
откровенно говорит о происходящем на рынке, в том числе
о
законодательных инициативах Федеральной комиссии по рынку ценных
бумаг. Сейчас ФКЦБ проверяет Brunswick UBS, заподозрив его в
манипулировании ценами. А Манасов говорит, что манипулировать
российским фондовым рынком крайне сложно и государственным
ведомствам следует сосредоточить внимание на более важных проблемах. К
примеру, на том, что на рынке до сих пор нет денег частных инвесторов
и не
хватает ликвидных бумаг.
– Как вы оцениваете присвоение России инвестиционного рейтинга?
– Это эпохальное событие, хотя для серьезных изменений стратегий
иностранных инвестиционных фондов необходимо получить аналогичный
403
рейтинг минимум от двух агентств. Не факт, что это произойдет быстро и
автоматически. Мексике агентство Moody's присвоило инвестиционный
рейтинг в 2000 г. , а более консервативное Standard and Poor's – в 2002 г.
Чтобы Россию оценили другие агентства, нужно дождаться выборов. А если
снизится темп реформ и понизятся цены на нефть, то и Moody's может
пересмотреть свой рейтинг. Надеюсь, этого
не произойдет. Но в России
сохраняется благоприятный инвестиционный климат. Западные банки
благодаря новому рейтингу будут увеличивать лимиты на российских
партнеров. Российским корпорациям займы будут стоить дешевле. В Россию
смогут инвестировать инвестфонды Японии и глобальные фонды, объем
активов которых – около $1 трлн, а не $100 млрд, как у фондов,
ориентированных на развивающиеся рынки.
Думаю, что в нынешней
ситуации спросом будут пользоваться акции компаний с госучастием –
«Газпрома», Сбербанка и «Транснефти».
– Многие инвесторы сегодня задаются вопросом: придут ли в Россию
крупнейшие мировые инвестиционные банки? Ведь появление гигантов в
нашей стране означает принципиально иные перспективы российского
фондового рынка.
– Крупнейших банков не так много – по сути,
семь: UBS, Merrill Lynch,
Morgan Stanley, J.P. Morgan, Goldman Sachs, Salomon Smith Barney, CSFB. Их
менеджеров можно постоянно видеть в самолетах, летящих в Москву.
Трудно сказать, когда все они откроют в Москве свои офисы, но их приход
на российский рынок неизбежен. Те же банки, что уже представлены в
России, активизируют свои операции. К примеру, недавно Brunswick UBS
начал работать с российскими клиентами, CSFB возобновляет брокерские
операции
из своего московского офиса. Этого не было со времен кризиса
1998 г.
– Многие брокеры, комментируя активизацию иностранных
инвестиционных банков, вспоминают 1997 г. Тогда тот же Merrill Lynch
404
планировал открыть в Москве свой офис, а закончилось все масштабным
кризисом.
– Думаю, что некорректно сравнивать сегодняшнюю ситуацию с
положением фондового рынка и российской экономики в 1997 г. Тогда
правительство было по уши в долгах, а потом фактически обанкротилось.
Сейчас финансовые резервы России велики. В бюджете следующего года
цена на нефть запланирована
на $6 ниже рыночной цены. Резервы
Центрального банка составляют $63 млрд, а стабилизационный фонд – около
$7 млрд.
– А если цены на нефть все же упадут?
– Цены могут понизиться, но, уверен, снижение не будет резким и
сильным. Япония, несмотря на тяжелую ситуацию в национальной
экономике, не снижает объемы закупок нефти, как и большинство
стран
Европы. В США намечается экономический подъем, а значит, потребности
страны в топливе будут расти. Китай лишь наращивает объемы закупок.
Иракская нефть в ожидаемом ее объеме еще не скоро появится на мировых
рынках.
– Но на российском рынке полно других проблем. К примеру,
отсутствие частных инвесторов, несовершенное законодательство и т. д.
Это
не отпугивает иностранных брокеров?
– Если бы проблемы, о которых вы говорите, были решены, то
иностранцы давно бы уже работали здесь. А пока они только
присматриваются. Но это не значит, что они придут только после того, как
инвестиционный климат станет наиболее благоприятным. Фондовый рынок –
это рынок будущего. Международные банки начнут
в России полноценную
деятельность, как только их ожидания позитивных изменений преодолеют
некую критическую отметку.
– Как все же решить проблему сужения рынка? Количество акций РАО
«ЕЭС России» уменьшается из-за скупки стратегическими инвесторами,
405
вместо акций «ЮКОСа» и «Сибнефти» вскоре появится всего одна бумага
объединенной компании.
– Уровень ликвидности действительно под угрозой. Бумаг на рынке
остается все меньше и меньше. К тому же рынок акций «Газпрома» до сих
пор разделен на две части. Проблему можно решить лишь за счет появления
на рынке новых и новых
компаний. В российских регионах огромное
количество фирм, не представленных на фондовом рынке. Почему их акций
нет на рынке? Потому что государство не создало для них механизма
извлечения прибыли с рынка ценных бумаг. Узкой группе владельцев удобно
сидеть в тени, ни в чем не отчитываться перед акционерами и распределять
между собой всю
прибыль. Более того, большинство таких компаний не
соблюдают элементарного права частной собственности и даже не ведут
реестр акционеров. К примеру, мой родственник несколько лет владеет
акциями крупной строительной компании. За все это время его ни разу не
пригласили на собрание акционеров.
– Кто способен изменить сложившуюся ситуацию?
– Хотелось бы увидеть
четкие намерения государственных ведомств
решить главную проблему рынка – низкую ликвидность и отсутствие
частных инвесторов. Государство должно поддерживать эмитентов,
способствовать их появлению на фондовом рынке. А регуляторы фондового
рынка – контролировать раскрытие эмитентами информации и помогать им в
этом. К тому же, для того чтобы выйти на фондовый рынок, нужно собрать
огромное количество
документов. Этот порядок нужно упрощать – в других
странах такого бюрократизма нет.
– ФКЦБ старается принять меры, способствующие высокой
ликвидности российского рынка. К примеру, ограничивает выпуск АДР для
российских компаний всего 40% от акционерного капитала. Как раз для того,
чтобы было больше акций на местном рынке.
– Я считаю ошибкой квотирование выпуска АДР
российских компаний.
Нельзя искусственно ограничивать присутствие национальных эмитентов на
406
высоколиквидных западных рынках капитала. В чем смысл
протекционистских мер? Повысить число ценных бумаг, для того чтобы
деньги от пенсионной реформы окончательно не вымыли с рынка остатки
акций? Но пенсионные фонды не должны работать в искусственных
условиях. На рынке необходима высокая конкуренция. Российские эмитенты
должны конкурировать между собой за деньги инвесторов. А
инвесторы –
искать наибольшие доходы в состязании с международными игроками.
– По вашему мнению, ФКЦБ тратит достаточно усилий, чтобы
добиться от крупных эмитентов соблюдения кодекса корпоративного
управления?
– Честь и хвала комиссии за этот кодекс. Хочу лишь отметить, что на
практике это оборачивается для компаний более строгим контролем со
стороны государства. Об
этом говорили многие российские бизнесмены на
прошедшей недавно конференции для инвесторов, организованной Brunswick
UBS. Повышение прозрачности не остается безнаказанным для эмитентов.
Чем больше компания предоставляет сведений о себе, тем больше
проверяющих появляется в ее офисе. У крупных корпораций есть
возможности нанять службу безопасности и юристов, для того чтобы на
равных разговаривать с
проверяющими. А мелкие компании таких расходов
себе позволить не могут. Прежде всего необходимо создать такие условия,
чтобы на прозрачность не нужно было тратить большие деньги. А раскрытие
информации государство должно поощрять.
– Недавно вашу компанию закончила проверять ФКЦБ. ..
– Судя по интервью с бывшим пресс-секретарем ФКЦБ Ильей
Разбашем, у комиссии была
цель проверить нас на предмет возможного
манипулирования. Однако представленный акт комиссии не содержит
никаких претензий по этому вопросу.
– ФКЦБ обвиняла Brunswick UBS в том, что компания манипулирует
рынком. Вы согласны с этими обвинениями?
407
– Во-первых, хочется отметить, что брокер работает по поручению
своих клиентов, и поэтому говорить о манипуляциях брокера неправильно.
Если кто-то и может манипулировать, то это клиент, а брокер лишь
исполняет его заявки на покупку или продажу ценных бумаг. Во-вторых,
совокупный капитал крупнейших российских брокеров очень мал – около
$300 млн
. А капитализация российского фондового рынка составляет около
$200 млрд. Чувствуете разницу? Это не американский рынок, где примерно
шесть крупнейших инвестиционных банков сами выступают инвесторами, а
активы каждого составляют около $1 трлн. Может, в США у Комиссии по
ценным бумагам и биржам (SEC) действительно есть причины обвинять
ведущие инвестиционные банки в манипулировании, но в
качестве
инвесторов. В нашей стране у брокеров просто нет достаточного капитала
для манипуляций. Брокер выполняет заказы, в основном крупных
финансово–промышленных групп (ФПГ).
– Значит, в манипуляции можно обвинить клиентов брокеров?
– Нужно различать тонкую грань между манипуляцией и спекуляцией.
Манипуляцией на фондовом рынке называется создание безосновательной
видимости резких изменений цен
или торговой активности – по сути обман.
Спекуляция же заключается в том, что инвестор на свой страх и риск
покупает или продает ценные бумаги, пытаясь угадать движения рынка, и
ему удается заработать лишь при совпадении многих факторов. Пытаться
серьезно влиять на рынок или управлять его движением могут лишь крупные
ФПГ с большими
объемами средств. Такие действия, может, и можно назвать
попытками манипуляций. Но хочу обратить внимание, что в таких операциях
инвесторы используют большие объемы денежных средств или ценных
бумаг, т. е. реальный товар. И сильно рискуют, а многие и проигрывают.
– А как вы оцениваете постановление ФКЦБ о порядке проверки
подозреваемых в манипулировании
?
– Я не думаю, что манипулирование – это главная проблема, которая
должна сегодня больше всего волновать участников российского фондового
408
рынка. Манипулирование – слишком тонкая материя. Попытки хитроумных
махинаций на российском фондовом рынке можно пересчитать по пальцам,
если не брать в расчет банальное мошенничество. Вспомним недавние
сделки с акциями «Норильского никеля» на бирже РТС объемом чуть больше
$800. Сколько всего было сказано о попытках манипуляций, о том, что
индекс РТС несовершенен. Говорили
и о том, что манипулировать можно с
помощью фьючерсных сделок. Уверен, что совершить аферу с помощью этих
сделок крайне трудно. А уж добиться массового обмана профучастников или
инвесторов вообще невозможно. Дураков нет на фондовом рынке – за любой
бессмысленной сделкой последуют тысячи других. Достичь прибыли на
рынке проще в грамотных спекуляциях, а
не в фантастических
манипуляциях.
– А в чем же основная задача регулятора фондового рынка?
– Думаю, что сегодня нужно все силы тратить на повышение
ликвидности. Этого можно добиться за счет привлечения внутренних
частных инвесторов. Нужно признать: пока в России их нет. Они постепенно
выходят на рынок, но темпы движения крайне низкие.
А ведь именно они
должны дать стабильность фондовому рынку. Объем инвестиций в паевые
фонды крайне низок, погоду на рынке пока делают ФПГ, а деньги населения
находятся под подушкой. Я имею в виду эти пресловутые $60 – 70 млрд,
которые даже не лежат в банках. Почему они до сих пор там? Любая другая
страна давно
бы использовала эти средства на подъем экономики, как это
было сделано, например, в Китае. А мы пока кредитуем экономику США.
– Как вы относитесь к претензиям ФКЦБ к бирже РТС?
– Хочу отметить, что РТС была создана как внебиржевая площадка на
основе программного обеспечения, предоставленного американской
внебиржевой торговой площадкой NASDAQ. РТС создавалась
при очень
широком демократическом участии брокеров. Специалисты первых
инвестиционных компаний сами разрабатывали правила, по которым мы
сейчас работаем. Мы все создали сами, без государственного
409
финансирования. Потратили много сил и времени. И создали такую систему,
которая устраивает всех членов партнерства. Статус биржи и
соответствующую лицензию РТС получила только три года назад. Но нужно
признать, что биржа, конечно, должна выполнять все требования ФКЦБ. В
том числе четко разделять адресные и безадресные сделки. Хотя в этом
случае практически
все сделки по ценным бумагам 2-го и 3-го эшелонов,
которые могут быть только адресными, будут считаться нерыночными, а
следовательно, пенсионным фондам в них вкладывать будет нельзя.
– Недавно российская инвестиционная компания «Русские фонды»
купила компанию «Проспект». Вы ожидаете новых слияний российских
брокеров?
– Брокерским компаниям очень тяжело зарабатывать на сегодняшнем
рынке.
Объемы работы большие, качество услуг должно быть самым
высоким, а размеры комиссии ничтожные. Несмотря на рост фондового
рынка, размер комиссионных по брокерским операциям остался прежним.
Брокеры ищут любую возможность оптимизации затрат и прибыли, поэтому
и сливаются. В будущем затраты и объемы будут расти. Поэтому можно
ждать, что объединения инвестиционных компаний продолжатся
.
– Какая деятельность приносит инвестиционным банкам наибольший
доход в России?
– Не могу говорить за других. Для Brunswick UBS традиционно важны
три направления: брокерские операции, консультации по корпоративному
финансированию и консультирование по слияниям и поглощениям. Нельзя
сказать, какое направление приносит больше денег. Не могу называть
конкретные цифры или соотношение доходности того или иного
направления – год на год не приходится.
– Будет ли Brunswick UBS участвовать в пенсионной реформе,
создавать управляющую компанию?
410
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]