Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансы, денежное обращение и кредит. Учебное пособие
.pdf
143
складские свидетельства: простое; двойное (собственно складское
свидетельство, залоговое свидетельство).
Простое складское свидетельство выдается товарным складом товаровладельцу по факту принятия на хранение определенного товара. Держатель складского свидетельства имеет право получить лично этот товар либо распорядиться товаром, находящимся
на хранении, путем передачи складского свидетельства.
Двойное складское свидетельство удостоверяет не только
факт принятия на хранение товара, но и отсутствие залогового
обременения данного товара.
Залоговое свидетельство (или варрант) - вторая часть двойного складского свидетельства. Оно удостоверяет факт принятия на
хранение определенного товара и отсутствие либо наличие залогового обременения данного товара. Держатель имеет право распорядиться указанными в свидетельстве залоговыми правами на товар.
Коносамент является товарораспорядительным документом,
которым оформляется морская перевозка груза. С его помощью
заключается договор перевозки. После приема груза к перевозке
перевозчик обязан выдать отправителю коносамент, который является доказательством приема перевозчиком указанного в нем груза.
Производными ценными бумагами (деривативами) в узком
смысле называют те бумаги, которые удостоверяют право их владельца на покупку или продажу других ценных бумаг (акций, облигаций). В широком смысле производными бумагами называют
любые ценные бумаги, стоимость которых зависит от стоимости
другого (базового) актива. В качестве базового актива могут выступать ценные бумаги, валюта, товары (зерно, кофе, нефть и
нефтепродукты и т.д.). К производным ценным бумагам относят
форвардные и фьючерсные контракты, опционы.
В силу прямого указания закона к эмиссионным бумагам относятся акции и облигации. Допустимые формы выпуска эмиссионных бумаг - предъявительские документарные (только облигации), именные документарные и именные бездокументарные. Ордерных бумаг среди эмиссионных нет.
2. Рынок ценных бумаг: структура, функции, участники
Рынок характеризуется следующими компонентами (иначе
говоря, только при наличии нижеследующих факторов мы можем
говорить о существовании рынка):
объект рынка (ценные бумаги);
141
144
субъекты рынка (продавцы, покупатели и посредники); заклю-
чаемые сделки;
инфраструктура: определенные правила и нормы взаимодей-
ствия участников рынка - «институциональная инфраструктура»; вспомогательные участники рынка, не участвующие в сделках, но оказывающие различные услуги продавцам, покупателям и посредникам.
Варьируя этими компонентами, мы получаем разные уровни
рынка. Но не для всякой ценной бумаги существует свой рынок как
сложившаяся и воспроизводящаяся система, поэтому термин «рынок
ценных бумаг» в узком смысле обычно используется применительно к
корпоративным эмиссионным ценным бумагам (акциям и облигациям).
Под инфраструктурой рынка ценных бумаг обычно понимается совокупность технологий, используемых на рынке для заключения и исполнения сделок, материализованная в разных технических средствах, институтах, нормах и правилах.
Для обеспечения нормального функционирования инфраструктуры рынка ценных бумаг должны быть созданы следующие
системы.
Система раскрытия информации. Эта информация в
первую очередь содержит сведения об их эмитентах, но, кроме того, и о состоянии рынка (например, ликвидности ценных бумаг).
Торговая система. Для совершения сделки купли-продажи
необходима встреча продавца бумаг с покупателем. При этом они,
конечно, пожелают узнать, насколько надежен потенциальный
партнер по сделке. Эту функцию берут на себя посредники - брокеры. В свою очередь брокеры находят друг друга в одной из торговых систем (например, фондовая биржа).
Система регистрации прав собственности. В настоящее
время в России широкое распространение получили выпуски бездокументарных ценных бумаг. Они позволяют значительно снизить
издержки на передачу бумаг, но при этом порождают проблему подтверждения прав того или иного лица на ценные бумаги. С ростом
числа владельцев (крупное акционерное общество) акционеры уже
не знают друг друга, и контролировать правильность ведения реестра становится весьма сложно. Для того чтобы избежать злоупотреблений, эту функцию передают третьему лицу - держателю реестра (регистратору). Лицо, независимое как от эмитента, так и от
142
145
инвестора, подтверждает права того или иного инвестора на ценные
бумаги.
Система клиринга. В ее задачи входит контроль за тем, что-
бы все сделки, заключенные на бирже, правильно адресовались и
выверялись. Клиринговая система устанавливает и подтверждает
параметры всех заключенных в данной системе сделок и иногда
подводит итоги.
Система платежа. Это часть банковской системы, использу-
емая для обеспечения денежных операций, связанных с торговыми
сделками. Как правило, используется один банк, в котором открывают счета все участники торгов.
Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный и
вторичный, организованный и неорганизованный. Под первич-
ным рынком понимается сфера реализации ценных бумаг их первым владельцам или сфера размещения ценных бумаг. Все последующие операции с ценными бумагами (их обращение) охватываются понятием «вторичный рынок». Наиболее организованный рынок ценных бумаг - фондовая биржа. Могут существовать и достаточно организованные внебиржевые рынки - телекоммуникационные торговые системы. Например, NASDAQ в США или «Российская торговая система» (до декабря 1999 г.). Неорганизованные
рынки - это рынки нестандартизированных, индивидуализированных сделок.
Главная функция рынка ценных бумаг - установление необ-
ходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми,
кто хотел бы инвестировать избыточный доход. При этом очень
важно, чтобы рынок ценных бумаг обеспечивал наличие механизма, способствующего эффективной передаче инвестиций (оформленных в виде тех или иных ценных бумаг) из рук в руки, причем
такая передача должна иметь юридическую силу.
На любом рынке существуют две главные категории участ-
ников: продавцы и покупатели. Кроме них на развитом рынке могут существовать еще посредники и рыночная инфраструктура
(вспомогательные организации, обслуживающие других участников рынка). На рынке ценных бумаг в роли продавцов выступают,
прежде всего, эмитенты (на первичном рынке) и инвесторы (на
вторичном), в роли покупателей - инвесторы. Кроме того, выделяется особая категория - профессиональные участники рынка цен-
143
146
ных бумаг (куда входят как посредники, так и инфраструктурные
организации).
В России эмитенты, выпускающие ценные бумаги и реализующие их инвесторам, - это, прежде всего, юридические лица, а
также государственные и муниципальные образования. Физические
лица могут выпускать только векселя. Главная мотивация эмитента
- привлечь средства путем продажи своих ценных бумаг для финансирования какого-либо коммерческого проекта.
Инвесторы - лица, приобретающие ценные бумаги, как правило, с целью получения дохода по ним (как в форме процентов
или дивидендов, так и в форме дохода от перепродажи по более
высокой цене). Мотивация инвестора - сбережение своих средств и
их преумножение. Кроме того, возможна и другая мотивация,
например, получение контроля над фирмой путем скупки крупного
пакета ее акций.
Профессиональных участников рынка ценных бумаг можно
разделить на инвестиционных посредников (брокеры, дилеры и доверительные управляющие) и инфраструктурные организации (депозитарии, регистраторы, организаторы торговли, клиринговые организации). Мотивация всех профессиональных участников - получение прибыли от своего бизнеса, который так или иначе сводится к
оказанию различных услуг эмитентам, инвесторам или другим профессиональным участникам. Смысл существования профессиональных участников с точки зрения интересов рынка в целом - обеспечивать большую экономию издержек, чем составляет плата за их услуги.
3. Профессиональная деятельность на рынке ценных бу-
маг
Для многих предприятий деятельность на рынке ценных бумаг является исключительным видом деятельности. Российское
законодательство выделяет следующие виды профессиональной
деятельности на рынке ценных бумаг:
брокерская;
дилерская;
деятельность по управлению ценными бумагами;
клиринг (деятельность по определению взаимных обязательств);
депозитарная деятельность;
деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;
деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.
144
147
Брокерской деятельностью признается совершение сделок с
ценными бумагами (в основном купля-продажа) в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии. Профессиональный участник рынка ценных
бумаг, занимающийся брокерской деятельностью, именуется брокером.
По договору поручения одна сторона - поверенный (брокер) -
обязуется за вознаграждение совершать от имени и за счет другой
стороны - доверителя (клиента) - юридические действия с ценными
бумагами. По договору комиссии одна сторона - комиссионер
(брокер) - обязуется по поручению другой стороны - комитента
(клиента) - за вознаграждение совершать сделки с ценными бумагами от своего имени, но за счет комитента.
Дилерской деятельностью признается совершение сделок
купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем
публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных
ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам. Профессиональный участник
рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность,
именуется дилером.
Кроме цены, дилер имеет право объявить иные существенные
условия договора купли-продажи ценных бумаг, а при отсутствии в
объявлении указания на иные условия дилер обязан заключить договор на условиях, предложенных его клиентом.
Деятельность по управлению ценными бумагами - это
осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во
владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица:
ценными бумагами;
денежными средствами, предназначенными для инвестирования
в ценные бумаги;
денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в
процессе управления ценными бумагами.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим. Управляющий при осуществлении своей деятельности обязан указывать, что он действует в качестве управляющего (обычно на документах делается пометка «ДУ»).
145
148
Предприятия, занимающиеся брокерской деятельностью, ди-
лерской деятельностью и деятельностью по управлению ценными
бумагами, называются инвестиционными компаниями.
Клиринговая деятельность - это деятельность по определе-
нию взаимных обязательств участников рынка ценных бумаг (сбор,
сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним), а также по
зачету взаимных обязательств по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Клиринговая организация, осуществляющая расчеты
по сделкам с ценными бумагами, обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок с ценными
бумагами.
Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по
хранению сертификатов ценных бумаг, учету и переходу прав на
ценные бумаги. Профессиональный участник рынка ценных бумаг,
осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием. Лицо, пользующееся услугами депозитария, именуется депонентом. Договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности, именуется депозитарным договором (договором о счете депо).
Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных
бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и пред-
ставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Реестр владельцев ценных бумаг - это список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости принадлежащих им ценных бумаг. Лицо, осуществляющее деятельность по ведению реестра владельцев ценных
бумаг, именуется держателем реестра (регистратором). Юридическое лицо, осуществляющее деятельность по ведению реестра, не
вправе осуществлять сделки с ценными бумагами, зарегистрированными в системе ведения реестра эмитента.
Депозитарная деятельность и деятельность по ведению
реестра осуществляют функцию учета прав на ценные бумаги. Ос-
новное отличие между ними заключается в том, что в качестве клиентов депозитария выступают инвесторы, в качестве клиентов регистратора - эмитенты.
Деятельностью по организации торговли на рынке цен-
ных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно
способствующих заключению сделок с ценными бумагами между
146
149
участниками рынка ценных бумаг. Профессиональный участник
рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг. Пример организатора торговли - фондовая биржа.
Фондовая биржа - это организованный рынок ценных бумаг,
функционирующий на основе централизации предложений о купле-продаже ценных бумаг, выставляемых брокерами - членами
биржи на основе поручений институциональных и индивидуальных инвесторов. Иными словами, фондовая биржа – это, прежде
всего, место, где находят друг друга продавец и покупатель ценных
бумаг, где цены на эти бумаги определяются спросом и предложением на них, а сам процесс купли-продажи регламентируется строгими правилами и нормами.
Фондовая биржа организует торговлю только между членами
биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать
операции на бирже исключительно через посредничество членов
биржи (брокеров).
В настоящее время в России успешно функционируют следующие фондовые биржи: Московская фондовая биржа, Московская межбанковская валютная биржа (фондовая секция), биржа
«Санкт-Петербург», фондовая биржа «Российская торговая система».
Специфика работы с ценными бумагами требует регулирования действий участников рынка ценных бумаг со стороны государства. В России органом по проведению государственной политики
в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью на
фондовом рынке является Федеральная комиссия по рынку ценных
бумаг (ФКЦБ). Одна из важнейших функций ФКЦБ - лицензирование профессиональных участников на рынке ценных бумаг.
Лицензия на осуществление профессиональной деятельности
на рынке ценных бумаг выдается без ограничения срока действия, а
соискателю, ранее не имевшему лицензии, - сроком на три года.
4. Деятельность предприятия на фондовом рынке
Практически любое предприятие, не осуществляющее профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, может быть
участником данного рынка, выступая как эмитентом, так и инвестором.
Предприятие время от времени испытывает потребность в
привлечении дополнительных денежных ресурсов. Оно может привлечь средства на неопределенный период, выпуская акции. В дан-
147
150
Вид бумаги
Портфель
агрессивный
консервативный
Акции
65
20
Облигации
25
45
Другие краткосрочные бумаги
10
35
Итого
100
100
ном случае стоимость капитала с точки зрения выплаты дивидендов по акциям контролируется самим предприятием, т.е. если оно
не получило никакой прибыли, нет необходимости выплачивать
дивиденды. При таких условиях может оказаться, что для компании всегда менее рискованно привлекать капитал через дальнейший выпуск акций. Однако с точки зрения финансового менеджмента предприятиям не рекомендуется привлекать новые ресурсы
только за счет размещения новых акций, необходимо пользоваться
привлеченными средствами, выпуская, например, облигации.
При наличии временно свободных денежных средств предприятие может осуществлять операции с ценными бумагами, приобретая инвестиционные ценные бумаги и ценные бумаги для перепродажи. Инвестиционные ценные бумаги предприятие использует для получения доходов по ним в виде дивидендов по акциям,
процентов по облигациям и т.д. Совершая сделки с ценными бумагами для перепродажи, предприятие зарабатывает прибыль на разнице между покупной и продажной ценой бумаг.
Предприятия приобретают большое количество ценных бумаг, эмитентами которых являются разнообразные по уровню
надежности фирмы и компании. Совокупность различных ценных
бумаг, приобретенных с целью получения дохода и поддержания
необходимого размера ликвидности, называется портфелем ценных
бумаг.
Комбинации в портфелях различных бумаг по степени риска
позволяют говорить об агрессивном портфеле, большая доля бумаг
которого является высокорисковой, но высокодоходной, и консервативном портфеле, большинство бумаг которого являются низкорисковыми, но низкодоходными. Структуры агрессивного и консервативного портфелей представлены в таблице.
У российского рынка ценных бумаг существует значительный потенциал дальнейшего развития. В основе этого потенциала
лежат такие факторы, как большое число созданных в процессе
приватизации акционерных обществ, значительное число перспек-
148
151
тивных предприятий, акции которых недооценены, интерес многих
предприятий к дополнительным эмиссиям, желание многих региональных и муниципальных органов власти осуществить выпуски
своих облигаций и т.д. Поэтому все больше и больше российских
предприятий оказываются вовлеченными в такую важную часть
финансового рынка, как рынок ценных бумаг.
Вопросы для контроля
1. Каково место рынка ценных бумаг в структуре финансового рын-
ка?
2. Назовите основные виды ценных бумаг.
3. Какова структура рынка ценных бумаг?
4. Кто является участниками рынка ценных бумаг?
5. Назовите виды профессиональной деятельности на рынке цен-
ных бумаг.
Тест
1. Рынок, на котором осуществляются операции с ценными
бумагами, называется:
а) операционный рынок;
б) фондовая биржа;
в) валютный рынок.
2. Рынок, представляющий собой размещение ценных бумаг
после эмиссии:
а) первичный рынок;
б) смешанный рынок;
в) вторичный рынок.
3. Рынок второго порядка – это:
а) аукционный рынок;
б) первичный рынок;
в) внебиржевой рынок.
4. Организованный особым образом аукционный рынок цен-
ных бумаг – это:
а) фондовая биржа;
б) биржевой рынок;
в) акционерный рынок.
5. Ценная бумага – это:
а) один из видов банкнот;
б) форма существования капитала;
в) документ, уведомляющий о состоянии инвестора.
149
152
6. Допуск ценной бумаги эмитента к торгам на фондовой
бирже – это:
а) контроль;
б) листинг;
в) фальсификация.
7. Участник фондовой биржи:
а) администратор;
б) цессионарий;
в) инвестор.
8. Лицо, несущее от своего имени обязательства перед поку-
пателем ценной бумаги:
а) эмитент;
б) вкладчик;
в) поручитель.
9. Профессиональный посредник на рынке ценных бумаг:
а) дилер;
б) инвестор;
в) брокер.
10. Инвестор – это:
а) покупатель ценной бумаги;
б) посредник на рынке ценных бумаг;
в) участник сделок рынка ценных бумаг.
11. Профессиональный посредник на фондовом рынке:
а) брокер;
б) дилер;
в) инвестор.
12. Место хранения ценных бумаг:
а) ЦБ РФ;
б) фондовая биржа;
в) депозитарии.
Задачи
Задача № 1. По итогам года ОАО «Блеск» получена бухгал-
терская прибыль в размере 127500 руб. Ставка по налогу на прибыль - 20%. На выплату дивидендов направлены 60% чистой прибыли - по решению годового собрания акционеров. Уставный капитал ОАО - 700000 руб., состоит из 700 штук акций, в том числе
300 штук привилегированных. По привилегированным акциям
уставом определен фиксированный дивиденд 30% на одну акцию.
Рассчитайте дивиденды на каждую простую акцию.
150
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]