Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Логистическое управление интегрированными структурами в условиях риска. Монография
.pdf
– возможный объем прибыли от занятия определенной деятельностью
может значительно превышать возможные потери в случае наступления
рисковой ситуации, связанной с данным видом деятельности;
– избежание рисков иногда может быть просто невозможным.
Наряду с решением о необходимости ухода от риска (3.1) могут быть
приняты решения о принятии мер по уменьшению вероятности и масштабов
неблагоприятного выхода из рисковой ситуации (3.2), а также решения по
передаче риска (3.3).
Характеризуя методы реализации выбранных решений (4), отметим, что
избежание риска и уход в безрисковую зону (4.1) является наиболее
радикальным. Этот подход заключается в выборе путей (разработке
мероприятий), исключающих конкретный вид риска. Уклонение от риска,
конечно, связано с отказом от определенных позитивных ожиданий. Однако,
не только целесообразно, но и просто необходимо избегать целого ряда рисков,
например, катастрофических, способных привести к полной утрате имущества
и банкротству. Эти риски были рассмотрены нами в разделе 1.3 монографии
(см. блок 3.4 рис. 2). Очень осторожно следует относиться и к перспективам
критических рисков (блок 3.3 рис. 2). На практике данный подход чаще всего
реализуется в форме отказа хозяйствующих субъектов, включая
корпоративные, от очень проблемных финансовых операций, реализации
нежизнеспособных инновационных (венчурных) проектов. Инвесторам
в подавляющей массе целесообразно принимать лишь те проекты, доходы
от которых могут покрыть затраты на их реализацию и принести прибыли
не ниже банковских процентов.
проектов является консервативным управлением активами и пассивами. Можно
выделить ряд направлений и последствий подобного хозяйственного
поведения:
заемного капитала. Снижение доли заемных финансовых средств
Предпочтение в пользу менее рискованных или почти безрисковых
– отказ от использования в высоких объемах венчурного и иного
71
в хозяйственном обороте позволяет избежать одного из наиболее существенных
рисков – потери финансовой устойчивости субъектов экономики. Вместе с тем,
такое избежание риска влечет за собой снижение эффекта финансового
левериджа, т.е. возможности получения дополнительной суммы прибыли
на вложенный капитал;
– отказ от чрезмерного использования оборотных активов в
низколиквидных формах. Повышение уровня ликвидности таких активов
позволяет избежать риска неплатежеспособности субъекта экономики
в будущем периоде. Однако подобное избежание риска лишает субъекта
экономики дополнительных доходов от расширения объемов продажи новых
продукции и услуг в кредит и частично порождает новые риски, связанные
с нарушением ритмичности операционного процесса из-за снижения размера
страховых запасов сырья, материалов, готовой продукции;
– отказ от осуществления финансовых операций, уровень риска
по которым чрезмерно высок. Несмотря на частую целесообразность этой
меры, ее использование на практике носит ограниченный характер, так как
большинство финансовых операций связано с осуществлением основной
производственно-коммерческой деятельности субъекта экономики, в том числе
корпоративного, обеспечивающей регулярное поступление доходов
и формирование его прибыли;
в краткосрочных проблемных финансовых вложениях. Эта мера позволяет
избежать депозитного и процентного риска, однако порождает потери
от инфляционного риска, а также риска упущенной выгоды;
упущенной выгодой.
правило, в случаях, если:
риска более высокого или однозначного уровня;
– отказ от использования временно свободных денежных активов
– отказ от ненадежных партнеров снижает многие риски, но также чреват
В целом уход от рисков должен осуществляться очень взвешенно и, как
– отказ от одного финансового риска не влечет возникновения другого
72
– уровень риска несопоставим с уровнем доходности финансовой
операции по шкале «доходность-риск»;
– финансовые потери по данному виду риска превышают возможности их
возмещения за счет собственных финансовых средств субъекта экономики;
– финансовые операции не характерны для финансовой деятельности
субъекта экономики (данной конкретной корпорации), носят инновационный
характер, и по ним отсутствует информационная база, необходимая
для определения уровня финансовых рисков и принятия соответствующих
управленческих решений.
Другой крупной группой направлений хозяйственного поведения
в условиях риска является совокупность мер по логистической минимизации
угроз за счет мобилизации различных резервов прочности и адаптации к риску
(4.2). Необходимость этих мер обусловлена как возможностью получения
крупных дополнительных доходов (преимуществ) при допустимом уровне
риска, так и тем, что хозяйствующие субъекты, даже корпоративные, просто
не всегда могут уклониться от некоторых видов риска. То есть часть рисков
предприятию приходится брать на себя, поскольку некоторые из них несут
в себе потенциал прибыли, а другие в силу разных причин неизбежны.
Совокупность используемых здесь методов – это, разумеется, более
сложный и тонкий логистический инструментарий обеспечения экономической
безопасности, чем простой уход в безрисковую зону. Для минимизации риска
должны использоваться все возможные превентивные меры из арсенала
логистики – повышение качества планирования, организации и управления на
всех стадиях хозяйствования (поставки, производство, сбыт), а также
оптимизация бизнес-партнерства.
Механизм минимизации рисков предполагает резервирование субъектом
экономики части финансовых ресурсов, позволяющее преодолевать негативные
финансовые последствия по инвестиционно-инновационным операциям.
Создание резерва на покрытие непредвиденных расходов представляет собой
один из способов управления рисками, предусматривающий установление
73
соотношения между потенциальными рисками, влияющими на стоимость
активов, и размером расходов, необходимых для преодоления сбоев
в выполнении инновационного (венчурного) проекта. Основными формами
управления рисками в компенсационном методе являются следующие:
– формирование резервного (страхового) фонда хозяйствующего
субъекта, создаваемого в соответствии с требованиями законодательства
и собственного устава;
– формирование целевых резервных фондов. Примером такого
формирования могут служить: фонд страхования ценового риска (на период
временного ухудшения конъюнктуры рынка); фонд погашения безнадежной
дебиторской задолженности по кредитным операциям хозяйствующего
субъекта и т.п. Перечень таких фондов, источники их формирования и размеры
отчислений в них должны определяться уставом и другими внутренними
документами и нормативами;
– формирование системы страховых запасов материальных и финансовых
ресурсов по отдельным элементам оборотных активов. Страховые запасы
создаются по денежным активам, сырью, материалам, комплектующим,
готовой продукции. Размер потребности в страховых запасах по отдельным
элементам оборотных активов устанавливается в процессе их нормирования;
в отчетном периоде. До распределения он может рассматриваться как резерв
финансовых ресурсов, направляемых в необходимом случае на ликвидацию
негативных последствий отдельных рисков;
целенаправленный маркетинг, прогнозирование внешних условий
и стратегическое планирование.
компенсации риска и его последствий – изыскание источников необходимых
ресурсов для покрытия возможных потерь. Если ресурсов недостаточно, то это
может привести к сокращению объемов бизнеса. Ресурсы, за счет которых
– использование нераспределенного остатка прибыли, полученной
Проведение активного риск-менеджмента включает мониторинг среды,
Основная задача для хозяйствующего субъекта при использовании метода
74
покрываются потери, можно разделить на три основные группы: внутренние
(собственные источники финансирования-само-финансирования; внешние
источники; привлеченные источники. Охарактеризуем каждую из названных
групп.
Внутренние (собственные) источники финансирования
(самофинансирования) формируются за счет финансовых ресурсов
и внутрихозяйственных резервов, главную роль из которых, как правило,
играет прибыль, остающаяся в распоряжении хозяйствующего субъекта после
уплаты налогов и других обязательных платежей. Отчисления от прибыли,
направляемые на производственное развитие, могут быть использованы
на любые инвестиционные цели. Прибыль – наиболее доступный источник,
но он ограничен в объеме и предполагает некоторые, практически
обязательные, направления использования. Второй по значению собственный
источник финансирования – амортизационные отчисления на действующий
основной капитал. Их размер зависит от объема используемых компанией
основных фондов и других активов (земельных участков, являющихся
собственностью предприятия, промышленной собственности в виде торговой
марки, патентов, интеллектуальной собственности (ноу-хау, программные
продукты, алгоритмы и т.д.) и принятой политики их амортизации
(использования) различных методов амортизации).
является, как правило, предметом тактического или оперативного
планирования. К ним относятся: денежные сбережения предпринимателей;
непрогнозируемые поступления на счет предприятия, например, безвозвратные
ссуды от внешних источников, благотворительные взносы, страховые выплаты
от страхования производственной деятельности при наступлении страхового
события в случае ущерба, причиненного собственности предприятия; денежные
суммы, получаемые в качестве неустоек и штрафов; а также за счет увеличения
основного капитала в результате поглощения (абсорбции) других
Формирование других собственных источников финансирования
75
собственников, слияний; дивиденды и процентный доход от ценных бумаг
и доходных инвестиций и т.п.
Внешние источники финансирования формируются в основном за счет
заемных средств, главную роль из которых играют, как правило, долгосрочные
кредиты банков. Однако доступность кредитных ресурсов имеет существенные
ограничения, главное из которых – перспектива будущей прибыльности
субъекта экономики. Доступность кредитных ресурсов зависит и от остаточной
стоимости бизнеса после возникновения потерь. Поэтому еще
до возникновения потерь необходимо иметь план их преодоления, чтобы
убедить кредитные организации в перспективах деятельности хозяйствующего
субъекта. Ограничением в привлечении кредитных ресурсов может быть
их цена. Использование кредитных ресурсов может ослабить финансовое
положение субъекта экономики. Нужно иметь в виду, что кредитные ресурсы
как средство покрытия потерь несут за собой дополнительные расходы,
связанные с процентными платежами.
К другим внешним источникам финансирования относятся эмиссия
облигаций компаний, кредиты из бюджета государства и внебюджетных
фондов инвестиционной поддержки (отечественных инвестиционных,
венчурных, пенсионных, страховых фондов и компаний, агентств развития
и экспортного кредитования и т.д.), а также кредиты поставщиков, покупателей
и подрядчиков.
Перспективными видами внешних источников финансирования
инвестиций являются средства, привлекаемые предприятием за счет
инвестиционного лизинга, франчайзинга и др.
Важный внешний источник финансирования в экономике открытого типа
– это иностранные инвестиции. Прямые инвестиции в денежной форме,
поступающие от иностранных и международных финансовых институтов,
государств, предприятий, физических лиц, а также иные формы материального
(натурально-вещественного), нематериального (франчайзинг) или
интеллектуального участия в уставном капитале СП.
76
Краткосрочные пассивы, например банковские кредиты, имеют ряд
очевидных достоинств – несоизмеримо меньшие затраты на мобилизацию
по сравнению с эмиссией акций и облигаций, меньше процентная ставка
по сравнению с долгосрочными кредитами и займами, больший динамизм,
поскольку величиной кредита можно управлять в зависимости от финансовых
потребностей. Вместе с тем ориентация на этот источник сопряжена
и с негативными моментами – нецелесообразно вопросы стратегии увязывать
с краткосрочными источниками, так как ставки по краткосрочным кредитами
изменчивы, возрастает риск потери ликвидности и др. В частности, проблема
ликвидности в отношении заемных средств возникает всякий раз, когда нужно
рассчитаться с кредитором либо по текущим процентам, либо по основной
сумме долга. Чем чаще возникает необходимость расчетов по кредиту, тем
больше вероятность обострения проблемы ликвидности. Отсюда, более
логичной и эффективной выглядит практика привлечения долгосрочных
заемных средств, в том числе и для целей создания резерва на покрытие
непредвиденных расходов.
Привлеченные источники формируются в первую очередь за счет
акционерного капитала посредством эмиссии собственных акций, облигаций
(бонов), инвестиционных сертификатов (для инвестиционных компаний
и фондов), иных ценных бумаг (ЦБ) и их размещения на соответствующих
рынках, а также за счет приращения акционерного капитала в результате роста
котировочной стоимости акций. Эти источники могут быть эффективно
использованы корпорациями и их самостоятельными (дочерними) структурами,
создаваемыми в форме акционерных обществ. Акционерный капитал –
достаточно дорогой источник средств. Основная форма привлечения капитала –
увеличение уставного фонда за счет дополнительных взносов (паев)
отечественных и иностранных участников.
во всех предполагаемых ситуациях неблагоприятные последствия, вызванные
изменениями тех или иных условий реализации проекта, могут быть устранены
Хозяйственный проект считается эффективным и устойчивым, если
77
за счет созданных запасов и резервов или их последствия могут быть
возмещены страховыми компаниями. В соответствии с рекомендациями
UNIDO резерв на покрытие непредвиденных расходов в рамках
компенсационного метода управления рисками, связанными с реализацией
инвестиционных и инновационных проектов, должен составлять 10 % в каждом
месяце реализации проекта от общей суммы инвестиционных затрат.
При использовании этого механизма управления рисками следует иметь в виду,
что страховые резервы во всех их формах, хотя и позволяют быстро возместить
понесенные субъектом экономики финансовые потери, однако «замораживают»
использование достаточно ощутимой суммы финансовых средств. В результате
снижается эффективность использования собственного капитала, усиливается
ее зависимость от внешних источников финансирования. Это определяет
необходимость оптимизации сумм резервируемых финансовых средств
с позиций предстоящего их использования для управления лишь отдельными
видами рисков. К их числу могут быть отнесены: нестрахуемые виды рисков;
риски допустимого и критического уровня с невысокой вероятностью
возникновения; большинство рисков допустимого уровня, расчетная стоимость
предполагаемого ущерба по которым невысока.
минимизации (включая самострахование) могут быть использованы
и различные методы передачи риска (4.3) на основе его перевода, страхования,
хеджирования, распределения между партнерами и т.д.
прежде всего корпоративным, вовлекать многие хозяйственные структуры
в процесс логистического управления риском, передавая им его. Передача
риска – весьма эффективный метод риск-менеджмента как с точки зрения
отдельного хозяйственного звена, так и всей национальной экономики. В целях
нейтрализации потерь активов риск по отдельным хозяйственным операциям
может быть передан бизнес-партнерам.
Кроме методов ухода от рисков и усилий по их логистической
Взаимозависимость хозяйственных систем позволяет предприятиям,
78
Им может передаваться та часть рисков хозяйствующего субъекта,
по которой они имеют больше возможностей нейтрализации негативных
последствий и, как правило, располагают более эффективными способами
внутренней страховой защиты. Затраты, связанные с передачей риска,
достаточно легко определить и оценить. Различают передачу рисков: путем
заключения договора страхования; посредством общих и специальных условий
контрактов (например, путем перекладывания).
По нашему мнению, достаточно эффективны следующие направления
передачи рисков:
– передача рисков путем заключения договора факторинга. Предметом
передачи является кредитный риск хозяйствующего субъекта, который
передается коммерческому банку или специализированной факторинговой
компании. Это позволяет в существенной степени нейтрализовать негативные
финансовые последствия кредитного риска;
– передача риска путем заключения договора поручительства (при
наличии поручителей и гарантов, заинтересованных в данном хозяйствующем
субъекте). Российское законодательство предусматривает возможность
заключения договора поручительства, который определен статьей 361 ГК РФ.
При неисполнении или ненадлежащем исполнении должником обеспеченного
поручительством обязательства поручитель и должник отвечают перед
кредитором солидарно;
– передача рисков поставщикам сырья и материалов. Предметом
передачи в данном случае являются, прежде всего, финансовые риски,
связанные с порчей или потерей имущества в процессе транспортировки
и осуществления погрузочно-разгрузочных работ. Однако потери, связанные
с падением рыночной цены продукции, несет хозяйствующий субъект, даже
если подобное падение вызвано задержкой в доставке груза;
– передача рисков путем заключения биржевых сделок. Этот метод
передачи риска осуществляется путем хеджирования, которое используется для
снижения рисков снабжения в условиях высоких инфляционных ожиданий
79
и отсутствия надежных оперативных каналов закупок. Хеджирование можно
определить как страхование цены товара от риска (либо нежелательного для
производителя падения, либо невыгодного потребителю увеличения) путем
создания встречных валютных, коммерческих, кредитных и иных требований
и обязательств. Хеджирование используется предпринимательскими фирмами
с целью страхования прогнозируемого уровня доходов путем передачи риска
другой стороне. Например, производственная фирма, желая оградиться
от возможных потерь в связи с ростом цен на сырье, заключает срочный
товарный контракт на бирже на покупку сырья по твердым ценам
в определенный срок, тем самым перекладывая возможный риск
на поставщика. Поставщик же в свою очередь гарантирует себе сбыт
определенного количества сырья и получение утвержденной цены на него даже
в случае падения рыночной цены. Различают хеджирование покупкой
и хеджирование продажей;
– передача рисков путем страхования. Оно представляет собой
отношения по защите имущественных интересов юридических лиц
при наступлении определенных событий (страховых случаев) за счет денежных
фондов, формируемых из уплачиваемых ими страховых взносов (страховых
премий). Страхование относится к методу передачи риска посредством
заключения контракта, где в роли партнера выступает страховая компания.
Из всех форм передачи риска страхование наиболее близко отвечает идеальным
условиям, предъявляемым к трансферу риска. Однако, учитывая огромную
роль, которую играет страхование в современном бизнесе, данный вид
трансфера выделяется в отдельный метод минимизации риска. Отметим, что
данный метод имеет ряд ограничений. В первую очередь, - это цена (иногда
премия), запрашиваемая страховщиком за принятие на себя риска. Она часто
превышает ту цену, которую принципиальный страхователь полагает разумной.
Другим ограничением использования страхования является то, что некоторые
риски не принимаются к страхованию. Так, если вероятность наступления
рискового события очень велика, страховые фирмы либо не берутся страховать
80
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]