Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Корпоративное управление. Учебное пособие
.pdf
Реструктуризация: макс. кол-во баллов = 5. Оценивается на основе доступности и целесообразности плана реструктуризации и анализа фактических
действий руководства по реализации программы.
Банкротство: макс. кол-во баллов = 12.
Просроченная кредиторская задолженность или проблемы с задолженностью по налогам: макс. кол-во баллов = 5. Данный фактор учитывает такие события, как попытки инициировать банкротство, активная скупка на рынке долгов компании, а также крупная задолженность по налогам или просроченная
кредиторская задолженность.
Задолженность: макс. кол-во баллов = 5. Штрафные баллы начисляются в
зависимости от способности компании обслуживать в будущем свою финансовую задолженность. Максимальное количество штрафных баллов (5), получают
компании, допустившие дефолт по своим долговым обязательствам.
Финансовое руководство: макс. кол-во баллов = 2. Качество руководства
финансовой деятельностью серьезно отражается на способности компании выходить из сложных долговых ситуаций и избегать угрозы банкротства.
Ограничения на приобретение и владение акциями компании и голосование: макс. кол-во баллов = 3. Некоторые компании имеют ограничения на приобретение и владение акциями или на права голосования на общих собраниях
для миноритарных и иностранных акционеров. Мы полагаем, что в рамках
нашей рейтинговой системы было бы уместным начислять штрафные баллы таким компаниям, поскольку невозможность акционеров влиять на принятие решений повышает вероятность нарушения прав миноритарных инвесторов.
Инициативы в области корпоративного управления: макс. кол-во баллов =
9. Это обобщенная оценка готовности руководства делить прибыль со сторонними акционерами и относиться к ним справедливо, а также возможности инвесторов доводить свои проблемы до сведения совета директоров. Также стоит
отметить, что в данной категории проводится оценка только формальных шагов, предпринятых руководителями компаний для улучшения отношений с миноритарными инвесторами, и не делается попытка «угадать» намерения руководства.
Состав совета директоров: макс. кол-во баллов = 3. Членство миноритарных акционеров или известных независимых экспертов в совете директоров
обычно помогает вселить чувство уверенности в том, что миноритарные акцио-
201
неры будут, по крайней мере, проинформированы о деятельности совета, а их
проблемы будут услышаны.
Кодекс корпоративного управления: макс. кол-во баллов = 2. Если компания выступает с инициативой о принятии кодекса корпоративного управления,
в котором четко излагается ее политика в отношении сторонних акционеров, то
это обычно позитивно воспринимается рынком; подобная компания получает 0
баллов.
Стратегическое партнерство с иностранными инвесторами: макс. кол-во
баллов = 1. Наличие стратегического иностранного партнера, работающего в
тесном сотрудничестве с руководством, повышает шансы того, что компания
будет придерживаться более цивилизованной политики.
Дивидендная политика: макс. кол-во баллов = 3. Данный показатель оценивает не только сам факт наличия четко определенной дивидендной политики,
но также адекватность размера дивидендов и своевременность их выплаты.
Качество и надежность реестродержателя: макс. кол-во баллов = 1. Корпорациям начисляется штрафной балл за использование услуг «карманных»
фирм-реестродержателей вместо более крупных профессиональных компаний.
В соответствии с моделью корпорации, получившие более 35 штрафных
баллов, являются чрезвычайно рискованными и, следовательно, характеризуются низким уровнем корпоративного управления, а компании с рейтингом
ниже 17 считаются относительно безопасными и обладающими высоким уровнем управления.
Рассмотренные методики оценки эффективности корпоративного управления свидетельствуют о различном подходе к изучаемой проблеме. Это объясняется тем, что, во-первых, корпоративное управление — это достаточно многогранная категория и исследователи при оценке ее эффективности могут преследовать различные цели, которые требуют использования различных
методик; во-вторых, наличие множества методик говорит о том, что ни одна из
них не является панацеей от всех бед корпоративного управления.
Вопросы для самопроверки по разделу 6
1. Назовите и охарактеризуйте два основных подхода к регулированию
рынка.
2. Назовите лица, располагающие инсайдерской информацией.
202
3. Назовите характер влияния на процесс принятия решений в зависимо-
сти от размера пакета акций во владении.
4. Опишите порядок раскрытия информации.
5. В чем заключается основная задача ревизионной комиссии?
6. Каков состав ревизионной комиссии?
7. Какова цель аудиторской проверки?
8. Назовите принципы внутреннего контроля.
9. Назовите характерные черты эффективного корпоративного управле-
ния по определению Всемирного банка.
10. Перечислите основные методики оценки эффективности корпоратив-
ного управления.
203
РАЗДЕЛ 7
БОРЬБА ЗА КОНТРОЛЬ НАД ОБЩЕСТВОМ
ТЕМА 7.1
РЕОРГАНИЗАЦИЯ
Общества должны иметь возможность реагировать на постоянно изменяющиеся условия бизнеса с помощью реорганизации своей деятельности или путем преобразования их правовой структуры. Они могут принимать решения о
реструктуризации в относительно ограниченных масштабах, например путем
оптимизации какого-либо подразделения или какой-либо функции либо изменения структур отчетности.
Иногда наступают времена, когда общества проводят широкомасштабную реструктуризацию или реорганизацию. Они могут приобретать другие общества или сливаться с ними с тем, чтобы лучшим образом использовать рынки
или активы либо добиться большей эффективности за счет роста масштаба
производства.
Объединение существующих предприятий обычно именуется слиянием
или присоединением. Иногда возникают иные ситуации, когда необходимо
обособление деловых операций, активов или обязательств. Такие случаи обычно называются разделением, продажей или выделением.
Изменение корпоративной правовой формы, например в форму общества
с ограниченной ответственностью, называют преобразованием.
Вне зависимости от оснований для проведения реорганизации она представляет собой сложный процесс, предусматривающий взаимодействие основных органов управления, который имеет свои последствия с точки зрения корпоративного управления, что, в свою очередь, оказывает воздействие на права
акционеров и кредиторов.
Формы реорганизации. Российское право предусматривает пять различных форм реорганизации обществ. В табл. 7.1. описан каждый из этих типов с
указанием статуса до и после соответствующей реорганизации.
204
Формы реорганизации обществ
Наименование
Состояние до реорганизации
Новое состояние
Слияние
Существуют два общества — общество А и общество В
Общество А и общество В образуют
новое общество С, общества А и B
прекращают существование
Присоединение
Существуют два общества — общество А и общество В
Общество A становится частью общества B, общество A прекращает
существовать, а общество В продолжает существовать
Разделение
Существует одно общество A
Общество А образует новые общества — В и С, общество А прекращает существовать
Выделение
Существует одно общество A
Общество А образует новое общество В, общество А продолжает существовать
Преобразование
Общество А является акционерным обществом
Зарегистрировано новое юридическое лицо в форме общества с ограниченной ответственностью или
производственного кооператива, общество А прекращает существовать
в качестве акционерного общества
Таблица 7.1
Добровольная и обязательная реорганизация. Общества могут осуществлять реорганизацию в добровольном порядке. Однако в некоторых особых обстоятельствах законодательство может предусматривать обязательную
реорганизацию обществ. Такая реорганизация может происходить в форме разделения или выделения и осуществляется по решению уполномоченного государственного органа или суда. Так, например, ФАС может выдать предписание
о принудительном разделении обществ либо о выделении из их состава одного
или нескольких обществ, если они занимают доминирующее положение на
рынке или систематически осуществляют монополистическую деятельность.
Общества также могут быть вынуждены провести реорганизацию в случае банкротства. В действительности термин «реорганизация» часто используется в английском языке применительно к процедуре банкротства. В настоящей
главе реорганизация обсуждается в более широком смысле, и в ней в основном
описывается широкомасштабная добровольная организация обществ.
205
Защита акционеров в ходе реорганизации. Реорганизация является
Более длительный срок для сообщения об общем собрании
Сообщение об общем собрании, повестка которого
содержит вопрос о реорганизации общества, должно
быть сделано не позднее чем за 30 дней до его проведения
Более длительный срок для доступа к информации
Информация должна быть доступна в течение 30 дней
до проведения общего собрания
Предоставление дополнительной
информации акционерам
Акционерам должна быть предоставлена дополнительная информация
Права голоса держателей привилегированных акций
Привилегированные акционеры имеют право голоса
по вопросам повестки дня, касающимся реорганизации
Сверхквалифицированное большинство для принятия решения
по вопросу реорганизации
Решение по вопросу реорганизации принимается
большинством в 3/4 голосов
Право требовать выкупа акций
Владельцы голосующих акций вправе требовать выкупа обществом всех или части их акций, если они
голосовали против принятия решения о реорганизации или не участвовали в голосовании
Право на получение акций в результате реорганизации общества в формах разделения или
выделения, предоставляющих
такие же права
Владельцы акций общества, реорганизуемого путем
разделения или выделения, которые голосовали против решения о реорганизации или не принимали участия в голосовании, имеют право получить акции общества (обществ), создаваемого в результате реорганизации, предоставляющие такие же права, что и
принадлежащие им акции реорганизуемого общества,
пропорционально числу принадлежащих им акций
этого общества
важным событием в жизни общества, которое имеет потенциально существенные последствия для акционеров. Законодательством предусмотрены правила,
гарантирующие доступ акционеров к информации о реорганизации, их участие
в процессе принятия решений, а также, в отдельных случаях, их право на выход
из общества. Эти права обобщены в табл. 7.2.
Таблица 7.2
Дополнительные права акционеров
в процессе реорганизации
206
Защита кредиторов в ходе реорганизации. Реорганизация также может
иметь важные последствия для кредиторов. Общества-должники могут изменить свои отличительные признаки (правовую форму) в ходе реорганизации.
Изменения также могут касаться активов и обязательств общества, что может
повлиять на уровень риска кредитов, а также на условия кредитных соглашений. В этой связи законодательством гарантируются следующие права кредиторов в случае реорганизации:
А. Требование об уведомлении. Орган управления общества должен уве-
домлять кредиторов о реорганизации. Такое уведомление должно быть сделано
не позднее 30 дней с даты принятия решения о реорганизации в форме разделения или выделения или принятия решения о реорганизации последним из обществ, участвующих в реорганизации, в случае слияния или присоединения.
Б. Право требовать досрочного исполнения. Кредиторы имеют право тре-
бовать прекращения или досрочного исполнения обязательств обществом, а
также возмещения убытков. Кредиторам предоставляется 30 дней с момента
уведомления для того, чтобы предъявить письменное требование к должнику.
В. Правила правопреемства по долгам общества. Правила гарантируют
принятие на себя долгов новыми юридическими лицами, возникшими в результате реорганизации.
Порядок осуществления реорганизации
1. Предложение о реорганизации со стороны органов управления. Ор-
ганы управления общества, как правило, принимают решение о том, каким образом проводить реорганизацию общества, исходя из целей общества, и они являются инициаторами осуществления такой реорганизации.
2. Одобрение наблюдательным советом. В отсутствие иных указаний
для реорганизации необходимо одобрение со стороны наблюдательного совета.
Наблюдательный совет должен одобрить проекты документов простым большинством голосов, если уставом или внутренними документами не требуется
сверхквалифицированное большинство голосов.
3. Одобрение общим собранием.
А. Подготовка к общему собранию. Подготовка к общему собранию
должна быть начата раньше, чем обычно. Законодательством установлен более
207
длительный срок для уведомления о собрании (30 дней), а также предусмотре-
Формы реорга-
низации
Изменения устава
каждого реоргани-
зованного общества
Прекращение дея-
тельности каждого
реорганизованного
общества
Регистрация каждо-
го нового общества
Слияние
+ +
Присоединение
+ +
Разделение
+ +
Выделение
+ +
Преобразование
+ +
ны дополнительные требования к раскрытию информации.
Подробный перечень информации, которая должна быть доступна акционерам, содержится в Законе об АО и законодательстве о ценных бумагах. Дополнительные требования к раскрытию информации могут содержаться в уставе общества.
Б. Проведение общего собрания. Решение о проведении реорганизации
должно быть принято большинством в 3/4 голосов акционеров (владельцев голосующих акций, принимающих участие в собрании). По вопросу о реорганизации общества имеют право голосовать владельцы как обыкновенных, так и
привилегированных акций.
Конвертация акций реорганизуемого общества в акции нового общества
регулируется Законом об АО, законодательством о ценных бумагах и условиями договора о реорганизации.
Государственная регистрация. Государственная регистрация реорганизации является обязательной. В табл. 7.3 указаны различные виды регистрации,
которые должно будет осуществить общество в зависимости от формы реорганизации.
Таблица 7.3
Регистрация различных форм реорганизации
Слияние представляет собой объединение отдельных обществ в одно.
Оно отличается от присоединения в том отношении, что в результате слияния
образуется новое юридическое лицо. При слиянии обществ все права и обязанности каждого из них переходят к вновь возникшему обществу в соответствии с
передаточным актом. Слияние позволяет обществам: добиться экономии за
208
счет роста масштаба производства и действовать более эффективно; реализовать стратегические преимущества, такие как выход на новые рынки; увеличить
уставный капитал общества; изменить его возможности по привлечению заемных средств; повысить доходы путем концентрации объема продаж с помощью
расширения своих возможностей на рынке и более эффективных маркетинговых действий.
При слиянии обществ акции общества, принадлежащие другому обществу, участвующему в слиянии, а также собственные акции, принадлежащие
участвующему в слиянии обществу, погашаются.
ФАС осуществляет контроль за слияниями в двух формах: в форме полу-
чения уведомления и в форме предоставления предварительного согласия.
А. Требование об уведомлении. Общества, участвующие в слиянии, обязаны уведомить ФАС об имевшем место слиянии в течение 45 дней с момента
государственной регистрации нового общества, если суммарная стоимость его
активов превышает 100 000 установленных федеральным законом минимальных размеров оплаты труда. В случае, если образовавшееся юридическое лицо
может ограничивать конкуренцию, ФАС может выдать предписание о совершении действий, направленных на обеспечение конкуренции.
Б. Предварительное согласие. Для слияния обществ, суммарная балансовая стоимость активов которых превышает 200 000 минимальных размеров
оплаты труда, необходимо предварительное согласие ФАС. ФАС не позднее 30
дней со дня получения письменного ходатайства (или в течение 50 дней в случае продления этого срока) сообщает заявителю в письменной форме о принятом решении.
Реорганизация в форме слияния считается завершенной с момента государственной регистрации вновь созданного общества и прекращения деятельности отдельных участников слияния.
Присоединение представляет собой объединение двух или более юридических лиц в одно путем приобретения или объединения долей участия. Присоединение отличается от слияния тем, что в результате присоединения не происходит образования нового юридического лица. При присоединении происходит
передача прав и обязанностей одного или нескольких обществ другому обществу. Одно общество продолжает существовать, в то время как другое (другие)
прекращает (прекращают) свою деятельность. К продолжающему существовать
обществу переходят все права и обязанности присоединяемых обществ в соот-
209
ветствии с передаточным актом. Действия, которые необходимо предпринять
для осуществления присоединения, очень похожи на действия, требуемые для
слияния. Ниже будут описаны только существующие различия.
Погашение акций. При присоединении общества акции присоединяемого общества, принадлежащие обществу, к которому осуществляется присоединение, а также собственные акции, принадлежащие присоединяемому обществу, погашаются.
Государственная регистрация. Присоединение считается завершенным
с момента внесения в государственный реестр записи о прекращении деятельности последнего из присоединенных юридических лиц. Этапы осуществления
слияния или присоединения:
Этап 1: Предложение о слиянии или присоединении.
Этап 2: Наблюдательный совет каждого общества одобряет окончательный проект документов, необходимых для слияния или присоединения, и выносит их на решение общего собрания.
Этап 3: Общее собрание каждого из обществ принимает решение в отношении слияния или присоединения и утверждает представленные документы.
Этап 4: Совместное заседание наблюдательных советов обществ.
Этап 5: Проводится совместное общее собрание обществ.
Этап 6: Вариант 1. Уведомление ФАС о слиянии или присоединении, если балансовая стоимость совокупных активов обществ превышает 100 000 минимальных размеров оплаты труда. Вариант 2. Обращение в антимонопольный
орган за получением предварительного согласия на слияние или присоединение, если балансовая стоимость совокупных активов обществ превышает
200 000 минимальных размеров оплаты труда.
Этап 7: Государственная регистрация.
Разделением общества признается прекращение общества с передачей
всех его прав и обязанностей вновь создаваемым обществам. При разделении
общества все его права и обязанности переходят к вновь создаваемым обществам в соответствии с разделительным балансом. Разделение может предоставить обществам возможность: избавиться от подразделений, которые либо являются неэффективными, либо не представляют важности для достижения его
стратегических целей, либо если их стоимость в качестве отдельных подразделений больше их стоимости как части целого; предоставить правосубъектность
ранее существующим подразделениям (например, чтобы воспользоваться выго-
210
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]