Экономика перерабатывающих предприятий потребительской кооперации. Учебное пособие

Задача 6

На перерабатывающем предприятии намечается расширение производства с 39 до 50 тыс. т в год. Увеличение объема производства возможно за счет реконструкции (капитальные вложения составят 310 млн руб.) или путем нового строительства (предполагаемая стоимость – 540 млн руб.). Себестоимость 1 т продукции после реконструкции составит 2 310 тыс. руб., а на новом производстве – 2 290 тыс. руб. Обоснуете наиболее целесообразный проект расширения производства на перерабатывающем предприятии.

Приложение 18.2

Единые нормы амортизационных отчислений на полное восстановление основных фондов в Российской Федерации

(в % к балансовой стоимости)

141

Приложение 18.3

Расходы на текущий ремонт и содержание оборудования и зданий в % к их стоимости

142

Приложение 18.5

Единая тарифная сетка по оплате труда работников с расчетом месячных тарифных ставок (окладов)

143

Приложение 18.6

Пример расчета отчислений в государственные внебюджетные фонды (социальные нужды)

Вопросы для самопроверки

1.Что такое капитальные вложения?

2.Назовите источники формирования капитальных вложений.

3.Какие требования предъявляются к новой технике?

4.Назовите основные показатели экономической эффективности капитальных вложений при внедрении новой техники.

5.В чем состоит окупаемость капитальных вложений при внедрении новой

техники?

6.Какое влияние оказывает внедрение новой техники на качество продукции?

7.Назовите критерии оценки эффективности внедрения новой техники.

8.В чем проявляется влияние внедрения новой техники на себестоимость продукции?

9.Назовите особенности формирования рынка средств производства.

10.В чем состоит сущность материального и морального износа техники?

11.Назовите основные пути снижения потерь от материального и морального износа техники.

12.Что означает «замораживание» капитальных вложений при внедрении новой

техники?

144

Глава 19. Определение показателей экономической оценки эффективности реальных инвестиций

Общие сведения

Оценка эффективности инвестиций представляет собой наиболее ответственный этап в процессе принятия инвестиционных решений.

От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала и темпы развития компании (фирмы).

Методы оценки эффективности капитальных вложений, используемые в настоящее время в отечественной практике, нельзя признать корректными. Оба используемых в этих целях показателя – коэффициент эффективности капитальных вложений (отношение среднегодовой суммы прибыли к сумме капитальных вложений) и срок окупаемости капитальных вложений (обратный ему показатель) имеют ряд существенных недостатков, которые не позволяют получить объективную оценку эффективности реальных инвестиций. Первый недостаток – при расчете указанных показателей не учитывается фактор времени – сумма инвестиции учитывается в настоящей стоимости, а сумма прибыли в будущей, что несопоставимо. Второй недостаток – показателем возврата инвестируемого капитала принимается только прибыль. Однако в реальной практике инвестиции окупаются суммой денежного потока (прибыль + амортизационные отчисления). Учет одной только прибыли при оценке окупаемости инвестиций значительно искажает результат (искусственно занижает коэффициент эффективности и завышает срок окупаемости). Третий недостаток

– односторонность в оценке эффективности инвестиционного проекта (оба показателя основаны на использовании одинаковых исходных данных – суммы прибыли и суммы инвестиций).

В зарубежной практике, а также в практике, все чаще применяемой в России, сложилась система показателей оценки реальных инвестиций на основе следующих различных показателей (рис. 2):

Показатели эффективности инвестиций

Рис. 2. Система показателей эффективности инвестиций

145

Целью данной работы является изучение и проведение расчетов таких показателей оценки эффективности реальных инвестиций, как чистый приведенный доход, индекс доходности, период окупаемости и внутренняя форма доходности.

Задание 1

На основании исходных данных, приведенных в прил. 19.1, определить основные показатели оценки эффективности реальных инвестиций:

1)чистый приведенный доход;

2)индекс доходности;

3)период доходности;

4)внутреннюю норму доходности.

1. Чистый приведенный доход NPV (net present value) позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, то есть конечный эффект в абсолютной сумме.

Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемых в его реализацию средств.

Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

где ЧПД – чистый приведенный доход, руб.; ДП – сумма денежного потока (в настоящей стоимости) за весь период эксплуатации

инвестиционного проекта (до начала новых инвестиций в него), руб.

Если полный период эксплуатации до начала нового инвестирования в данный объект определить сложно, его принимают в расчетах в размере 5 лет (это средний период амортизации оборудования, после чего оно подлежит замене);

ИС – сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта, руб.

Используемая дисконтная ставка при расчете этого показателя дифференцируется с учетом уровня риска и ликвидации.

В табл. 19.1 и 19.2 приводится пример расчета чистого приведенного дохода для вариантов «А» и «Б». Подобные расчеты следует произвести самостоятельно для вариантов «В» и «Г», «Д» и «Е» по данным прил. 19.1.

Пример

146

В инвестиционную компанию поступили для рассмотрения бизнес-планы двух альтернативных проектов. Данные, характеризующие эти проекты, приведены в табл. 19.1.

Для дисконтирования сумм денежного потока проекта «А» ставка процента принята в размере 10 %, а проекта «Б» – 12 % (в связи с более продолжительным сроком его реализации). Результаты дисконтирования денежного потока приведем в табл. 19.2.

Таблица 19.2

Расчет настоящей стоимости денежных потоков по инвестиционным проектам

С учетом рассчитанной настоящей стоимости денежных потоков определим чистый приведенный доход. По первому инвестиционному проекту он составляет:

8 758 – 7 000 = 1 758 дол. США.

147

По второму инвестиционному проекту он составляет:

8 221 – 6 700 = 1 521 дол. США.

Таким образом, сравнение показателей чистого приведенного дохода по рассматриваемым инвестиционным проектам показывает, что проект «А» является более эффективным, чем проект «Б», хотя по проекту «А» сумма инвестируемых средств больше, а их отдача в виде будущего денежного потока меньше, чем по проекту «Б».

Инвестиционный проект, по которому показатель приведенного дохода является отрицательной величиной или равен нулю, должен быть отвергнут, так как он не принесет инвестору дополнительный доход на вложенный капитал. Инвестиционные проекты с положительным значением показателя чистого приведенного дохода позволяют увеличить капитал инвестора.

2. Важнейшим показателем оценки эффективности реальных инвестиций является индекс доходности (profitabiliti index – PP). В методическом отношении он напоминает используемый показатель – коэффициент эффективности капитальных вложений (типовая методика оценки экономической эффективности капитальных вложений). Вместе с тем, по экономическому содержанию это совершенно иной показатель, так как в качестве дохода от инвестиции выступает не чистая прибыль, а денежный поток. Кроме того, предстоящий доход от инвестиций (денежный поток) приводится в процессе оценки к настоящей стоимости. Расчет индекса доходности осуществляется по формуле:

где ИД – индекс доходности по инвестиционному проекту; ДП – сумма денежного потока в настоящей стоимости;

ИС – сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений так же приведенная к настоящей стоимости).

Пример

Используя данные по рассмотренным ранее двум инвестиционным проектам, определим индекс доходности по ним.

Сравнение инвестиционных проектов по показателю «индекс доходности» показывает, что проект «А» является более эффективным. Показатель «индекса доходности» может быть использован не только для сравнительной оценки, но и в качестве

148

критериального при принятии инвестиционного проекта к реализации. Если значение индекса доходности меньше единицы или равно ей, проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительного дохода инвестору. К реализации могут быть приняты инвестиционные проекты только со значением показателя индекса доходности выше единицы.

3. Период окупаемости (payback period method – PP) является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиций. В отличие от используемого в нашей практике показателя «срок окупаемости капитальных вложений», он также базируется не на прибыли, а на денежном потоке с приведением инвестируемых средств и суммы денежного потока к настоящей стоимости.

Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

где ПО – период окупаемости денежных средств по инвестиционному проекту; ИС – сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного

проекта (при разновременности вложений приведенная к настоящей стоимости); ДП – средняя сумма денежного потока (в настоящей стоимости) в периоде.

При краткосрочных вложениях этот период принимается за одни месяц, а при долгосрочных – за один год.

Пример

Используя данные по рассмотренным ранее инвестиционным проектам, определим период окупаемости по ним.

Для этого в первую очередь определим среднегодовую сумму денежного потока в настоящей стоимости.

По проекту «А» она составит: 8 758 : 2 = 4 379 дол. США. По проекту «Б» она составит: 8 221 : 4 = 2 055 дол. США.

С учетом среднегодовой стоимости денежного потока период окупаемости по проекту

«А» составит: 7 000 : 4 379 = 1,6 года, а по проекту «Б» – 6 700 : 2 055 = 3,3 года.

Сравнение этих проектов по показателю «период окупаемости» свидетельствует о существенных преимуществах проекта «А» перед проектом «Б». Показатель «период окупаемости» может быть использован не только для оценки эффективности инвестиций, но

иуровня инвестиционных рисков.

4.Внутренняя норма доходности (internal of retum IRR) является показателем,

широко используемым при анализе эффективности инвестиционных проектов. Она

149

показывает уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю. Смысл показателя «Внутренняя норма доходности» заключается в том, что инвестор должен сравнить получаемое для инвестиционного проекта значение IRR с «ценой» привлеченных финансовых ресурсов (Cost of Capital – СС).

Если IRR > СС, то проект следует принять;

IRR < СС – проект следует отвергнуть;

IRR=СС – проект не прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода сводится к последовательной итерации, с помощью которой находится дисконтирующий множитель, обеспечивающий равенство NPA = 0.

Для этих целей могут быть использованы данные приложения 19.1.

Пример

Используя данные по рассмотренным ранее инвестиционным проектам, определим по ним внутреннюю норму доходности.

По проекту «А» необходимо найти размер дисконтной ставки, по которой настоящая стоимость денежного потока (8 758 дол. США) за два года будет приведена к сумме инвестируемы средств (7 000 дол. США). Размер этой ставки составляет 11,9 %, который и представляет собой IRR.

По проекту «Б» необходимо соответственно найти размер дисконтной ставки, по которой настоящая стоимость денежного потока (8 221 дол. США) за четыре года будет приведена к сумме инвестируемых средств (6 700 дол. США). Размер этой ставки составляет 5,2 %, которая также представляет собой IRR. Сопоставляя показатели внутренней нормы доходности, мы видим, что по проекту «А» она более чем вдвое выше, чем по проекту «Б», что свидетельствует о существенных преимуществах проекта «А» при его оценке по этому показателю.

150