Оценка бизнеса. Учебное пособие

регулирования оценочной деятельности и контроля за деятельностью своих членов в части соблюдения ими требований Федерального закона № 135-ФЗ, федеральных стандартов оценки, а также иных нормативных правовых актов Российской Федерации в области оценочной деятельности, стандартов и правил оценочной деятельности, правил деловой и профессиональной этики, включенная в единый государственный реестр саморегулируемых организаций оценщиков и объединяющая на условиях членства оценщиков. В законе указаны права и обязанности саморегулируемой организацией оценщиков, где сказано, что она обязана вести реестр членов саморегулируемой организации оценщиков и подготавливать проведение профессиональной переподготовки оценщиков. Кроме того, она определяет порядок вступления и исключения из состава ее участников, правила и условия данных процедур.

Основанием для включения некоммерческой организации в единый государственный реестр саморегулируемых организаций оценщиков является выполнение ею следующих требований:

•  объединение в составе этой организации в качестве ее членов не менее чем 300 физических лиц, отвечающих требованиям к субъектам оценочной деятельности;

ного совета), функционально специализированных органов и структурных подразделений;

ционной сети «Интернет».

Например, одной из первых и наиболее крупных саморегулируемых организаций в России является Общероссийская общественная организация «Российское общество оценщиков».

Обязательными условиями членства в саморегулируемой организации оценщиков являются:

ния в сфере экономики, а также за преступления средней тяжести, тяжкие и особо тяжкие преступления;

•  наличие квалификационного аттестата.

11

Еще одно обязательное условие для осуществления оценочной деятельности – наличие договора обязательного страхования ответственности оценщика. Объектом страхования по данному договору являются имущественные интересы, связанные с риском ответственности оценщика (страхователя) по обязательствам, возникающим вследствие причинения ущерба заказчику, заключившему договор на проведение оценки, и (или) третьим лицам. Контроль за осуществлением своими членами обязательного страхования ответственности проводится СРО, которая вправе устанавливать дополнительные не противоречащие законодательству РФ требования к договорам обязательного страхования ответственности.

Убытки, причиненные заказчику, заключившему договор на проведение оценки, или имущественный вред, причиненный третьим лицам вследствие использования итоговой величины рыночной или иной стоимости объекта оценки, указанной в отчете, подписанном оценщиком или оценщиками, подлежат возмещению в полном объеме за счет имущества оценщика или оценщиков, причинивших своими действиями (бездействием) убытки или имущественный вред при осуществлении оценочной деятельности, или за счет имущества юридического лица, с которым оценщик заключил трудовой договор. Убытки, причиненные заказчику, заключившему договор на проведение оценки, также подлежат возмещению в полном объеме за счет страховых выплатподоговорустрахованияответственностиюридическоголица,скоторым оценщик заключил трудовой договор, за нарушение договора на проведение оценки и причинение вреда имуществу третьих лиц в результате нарушения требований настоящего Федерального закона, федеральных стандартов оценки, иных нормативных правовых актов Российской Федерации в области оценочной деятельности, стандартов и правил оценочной деятельности.

Объекты оценки:

•  определенные материальные объекты; •  долговые обязательства;

•  право собственности и другие имущественные права; •  совокупность предметов, входящих в состав имущества конкрет-

ного лица, и отдельного вида (например, недвижимость или движимое имущество);

•  оказанные работы, услуги или предоставляемая информация; •  другие объекты гражданских правоотношений, которым законода-

тельством РФ не запрещено участвовать обороте.

Последним пунктом в перечне указаны иные объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации уста-

12

новлена возможность их участия в гражданском обороте. Потому, по сути, если объект можно продать, то можно определить его цену. Если можно определить его цену, то, значит, этот объект может быть предметом рыночной оценки.

Проведение оценки объектов оценки является обязательным в случае: •  вовлечения в сделку объектов оценки, принадлежащих полностью или частично Российской Федерации, субъектам Российской Федерации

либо муниципальным образованиям, в том числе при определении стоимости объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям, в целях их приватизации, передачи в доверительное управление либо передачи в аренду; •  при использовании объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации либо муниципальным обра-

зованиям, в качестве предмета залога; •  при продаже или ином отчуждении объектов оценки, принадлежа-

щих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям;

•  при переуступке долговых обязательств, связанных с объектами оценки, принадлежащими Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям;

•  при передаче объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям, в качестве вклада в уставные капиталы, фонды юридических лиц, а также при возникновении спора о стоимости объекта оценки, в том числе при национализации имущества;

•  при ипотечном кредитовании физических лиц и юридических лиц в случаях возникновения споров о величине стоимости предмета ипотеки;

•  при составлении брачных контрактов и разделе имущества разводящихся супругов по требованию одной из сторон или обеих сторон в случае возникновения спора о стоимости этого имущества;

•  при изъятии имущества для государственных или муниципальных

нужд;

•  при проведении оценки объектов оценки в целях контроля за правильностью уплаты налогов в случае возникновения спора об исчислении налогооблагаемой базы.

•  Также случаи обязательной оценки могут содержаться в иных законах. Если конкретный случай не указан в каком-либо нормативном акте, то оценка будет добровольной. Приведем два примера.

13

1.Почти все проводят оценку стоимости недвижимого имущества перед заключением кредитного договора, если это недвижимое имущество будет передаваться в залог. С одной стороны, проведение оценки обязательно

вотношении предмета договора ипотеки, если есть спор о стоимости имущества; с другой стороны, без такой оценки ни один серьезный банк не возьмет имущество в качестве залога.

2.Оценка широко используется при определении стоимости восстановительных работ, которые необходимо провести после причинения ка- кого-либо вреда. Именно отчет об оценке чаще всего принимается судом

вкачестве доказательства обоснованной стоимости необходимых работ. Во всех случаях проведения оценки итоговая величина рыночной или

иной стоимости объекта оценки, указанная в отчете, составленном по основаниям и в порядке, которые предусмотрены настоящим Федеральным законом, признается достоверной и рекомендуемой для целей совершения сделки с объектом оценки, если в порядке, установленном законодательством Российской Федерации, или в судебном порядке не установлено иное. Это значит, что та стоимость, которая указана в отчете об оценке, является достоверной и правильной, пока не отменили отчет либо в судебном порядке не установлено иное.

Основные цели оценки бизнеса

1.Для оценки текущего финансового состояния: оценка рыночной стоимости поможет выяснить истинное положение дел в бизнесе и выявить существующие проблемы.

2.Длятекущихопераций:продажаилипокупкаорганизации,передача её в аренду, слияние, поглощение либо выделение самостоятельных предприятий из состава холдинга и т. д.

3.Определение кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании. В данном случае оценка требуется в силу того, что величина стоимости активов по бухгалтерской отчетности может резко отличаться от их рыночной стоимости.

4.Страхование, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов.

5.Для разрешения правовых и налоговых вопросов: при разделе имущества вкладчиков, при ликвидации предприятия и пр.

6.Определение стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий на фондовом рынке.

7.Для оценки эффективности управления: чем выше стоимость предприятия, тем выше оценка ее менеджмента со стороны акционеров и кредиторов.

14

8. Осуществление инвестиционного проекта развития бизнеса, когда необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса и т. п.

Предприятия, выполняющие оценочные работы в РФ, предлагают, как правило, следующие услуги:

•  оценку бизнеса при продаже или покупке; •  оценку акций или доли при вхождении инвестора;

•  оценку акций или доли при выкупе доли акционера или участника; •  анализ бизнеса и выделение непрофильных активов для продажи; •  оценку бизнеса при слиянии и поглощении; •  оценку инвестиционных проектов;

•  оценку бизнеса или имущества для получения кредита; •  оценку имущества при внесении в уставной капитал;

•  оценку акций или долей общества для получения наследства для нотариуса;

•  оценку имущества для залога; •  оценку акций при осуществлении выкупа или обязательной оферты.

1.2.ОСНОВНЫЕ ПРОЦЕДУРЫ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА

ИФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА НЕЕ

Процедура оценки в целом состоит из четырех этапов.

1.Подготовительный этап: оценщику необходимо уточнить цели оценки, ознакомиться с имеющимися документами на оцениваемое имущество, определить, что входит в состав имущества, а также какова его специфика.

2.Этап сбора информации: необходимо визуально осмотреть объект оценки, нередко требуется проведение интервью с представителями заказчика о том, выявляются и анализируются данные, характеризующие природные, экономические, социальные и другие факторы, влияющие на стоимость объекта в масштабах региона, города и района расположения объекта.

Основные источники информации – это печатные издания, Интернет, статистические сборники, специальные базы данных оценщиков, информация из органов государственной власти, местного самоуправления, сторонних организаций и др.

3.Этап расчета стоимости объекта оценки: оценщик выбирает метод оценки, в процессе расчета принимаются во внимание все проанализированные ранее факторы, влияющие на стоимость.

15

4. Заключительный этап: составляется отчет об оценке.

Прииспользованиипонятиястоимостиприосуществленииоценочной деятельности указывается конкретный вид стоимости, который определяется предполагаемым использованием результата оценки.

Данные, необходимые для оценки, подготавливаются на основе внешней и внутренней информации.

1. К внешней относят:

•  макроэкономические и отраслевые факторы; •  уровень инфляции; •  темпы экономического развития страны;

•  условия конкуренции в отрасли и т. д. 2. К внутренней относят:

•  финансовую отчетность; •  основныепоказателитекущегофинансовогосостоянияпредприятия;

•  сведения о владельцах с наибольших долей уставного капитала; •  принадлежность предприятия концернам, холдингам; •  ретроспективные данные об истории предприятия; •  описание маркетинговой стратегии предприятия и т. д.

При оценке бизнеса часто прибегают к инфляционной корректировке с целью приведения ретроспективной информации за прошедшие периоды к сопоставимому виду. Простейший способ – переоценка статей баланса по изменению курса рубля относительно курса более стабильной валюты. Например, оборудование было приобретено в 2018 г. за 1 млн руб. Курс рубля по отношению к иностранной валюте на дату приобретения составлял 65 : 1, а на дату оценки в 2019 г. курс рубля к иностранной валюте уже был равен 68 : 1. Скорректированная стоимость покупки будет определена по формуле 1 000 000 . 68 / 65 = 1 046 153,8 руб.

Другой метод – метод учета изменения общего уровня цен: различные статьи финансовых отчетов рассчитываются в денежных единицах одинаковой покупательной силы по формуле

(1)

гдеСР –реальнаявеличинастатьи,скорректированнойпоуровнюинфляции, руб.; СН – номинальная величина статьи по данным бухгалтерского учета и отчетности, руб.; И1 – индекс инфляции на момент или за период анализа; И0 – индекс инфляции в базовом периоде или на начальную дату отслеживания величины статьи баланса.

16

При этом существует огромное число факторов, которые влияют на оценку бизнеса. Их классификация представлена в табл. 2.

Таблица 2

Классификация факторов, влияющих

на оценку стоимости бизнеса

Далее рассмотрим каждую группу факторов более подробно. Макроэкономические факторы – это факторы, характеризующие об-

щее положение в стране и содержащие информацию о том, повлияет ли и как именно на деятельность предприятия их изменение. Такие факторы образуют систематический риск, возникающий из внешних событий: политические, экономические и социальные изменения воздействуют на состояние экономики, уровень доходов предприятий и занятости в стране. Одним из макроэкономических факторов является экономико-политический кризис. Он затрагивает всех участников рынка, непосредственно влияет на их финансовое состояние и устойчивость. Так, в условиях кризиса становится сложно дать однозначную оценку стоимости бизнеса, так как экономическое положение предприятия нестабильно и нет четкого предвиденья его будущего.

Микроэкономические факторы – это факторы, связанные с ситуацией в отрасли, где функционирует предприятие, учитываются действия его конкурентов и контрагентов. Например, если предприятие находится в увядающей отрасли, то и спрос на его продукцию будет низкий.

17

По следующему классификационному признаку факторы делятся на внешние и внутренние.

Внешние – это факторы, которые не зависят от самого предприятия. К ним следует отнести:

•  инвестиционную привлекательность страны или региона, где функционирует предприятие: развивающиеся отрасли будут более интересны для инвесторов и потенциальных покупателей;

•  фазу экономического цикла, в которой находятся страна, отрасль и само оцениваемое предприятие: если экономика находится в стабильном положении, то спрогнозировать будущие денежные потоки становится более реально, и наоборот, если экономика в упадке, то и прогноз становится менее точным;

•  величину и динамику платежеспособного спроса на продукцию или услуги данного предприятия: чем выше спрос, тем больше доходов будет получать предприятие и тем выше будет оценка его рыночной стоимости;

•  степень конкуренции: если планируется высокой уровень конкурентной борьбы, то данный факт следует учесть при прогнозе будущих доходов либо путем увеличения факторов риска, либо напрямую уменьшая поток доходов;

•  уровень инфляции: инфляция искажает стоимость капитала предприятия и его составных частей и занижает стоимость материальных внеоборотных активов, производственных запасов относительно их стоимости. С целью преодоления влияния инфляции следует переоценивать стоимость объекта оценки, в том числе учитывать влияние инфляции при расчете будущих доходов;

•  ограничения для рассматриваемого бизнеса: бизнес может иметь различного рода ограничения (ограничение цен на продукцию предприятия государством, экологические ограничения и т. п.), поэтому стоимость предприятий сналичиемограниченийбудет ниже, чемесли бы ониотсутствовали; •  риски (коммерческие, финансовые, производственные, имущественные, политические и другие): с точки зрения управления все риски де-

лятся на неконтролируемые и контролируемые.

Внутренние факторы – это факторы, которые зависят непосредственно от деятельности предприятия, те, на которые оно в силах повлиять. К таким факторам относятся:

•  выбор состава и структуры выпускаемой продукции или услуг; •  качество продукции и технология производства; •  ценовая политика;

18

•  финансовое состояние предприятия (тип финансовой устойчивости, уровень деловой активности, ликвидность активов, рентабельность активов и т. п.);

•  категория кадрового состава предприятия; •  взаимоотношения с контрагентами;

•  имидж предприятия, наличие фирменного знака; •  ликвидность доли или бизнеса; •  полезность бизнеса для собственника;

•  будущий планируемый доход собственника; •  время получения дохода;

•  степень контроля, получаемая новым собственником; •  затраты на создание аналогичных предприятий; •  перспективы развития оцениваемого бизнеса.

Еще одним способом классификации факторов, влияющих на оценку бизнеса, является деление на позитивные и негативные в зависимости от их итогового влияния.

Позитивные факторы – это такие факторы, которые положительно влияют на оценку стоимости предприятия. К ним можно отнести: опережение спроса над предложением, приобретение владельцем полного контроля над приобретаемой недвижимостью, высокие доходы в будущем от приобретаемой собственности, низкий инвестиционный риск и др. Такие факторы повышают рыночную стоимость предприятия.

Негативные факторы – это факторы, которые отрицательно влияют на оценку стоимости организации: низкая инвестиционная привлекательность региона, в котором расположено предприятие, слабый менеджмент в компании, опережение предложения над спросом, высокий инвестиционный риск

ипр. Такие факторы следует учитывать при определении будущих денежных потоков при оценке стоимости предприятия.

Все факторы, влияющие на оценку бизнеса, также можно разделить на объективные и субъективные.

Объективные факторы – факторы, которые не зависят от воли и желаний участников оценки (административно-управленческого аппарата, сотрудников и самого оценщика). В отличие от объективных субъективные факторы зависят от деятельности и предпочтений отдельных людей, предприятий, организаций и учреждений. Так, ярким примером является выбор оценщика. Если руководство предприятия заинтересовано в адекватной

иобъективной оценке стоимости своего бизнеса, то и оценщика оно выберет независимого.

19

По сроку воздействия на результаты оценки факторы классифицируются на постоянные и переменные.

Постоянныефакторыоказываютвлияниенаоценкустоимостибизнеса

влюбой период деятельности предприятия. Таким фактором может являться уровень инфляции. Воздействие же переменных факторов проявляется

вопределенные периоды; например: освоение новой техники или технологии производства, новых видов продукции; факторы макроэкономического характера, такие как экономический кризис, военное положение, экологическая ситуация в регионе.

Факторы могут также делиться на общие и специфические. К общим относятся факторы, присутствующие в любых отраслях экономики; специфическими являются те, которые действуют в условиях отдельной отрасли экономики или предприятия. Такое деление факторов позволяет полнее учесть особенности отдельных предприятий, отраслей производства и дать более точную оценку их деятельности.

Впериод кризиса многие экономические явления воздействуют иначе, чем в обычное время, поэтому важно разделить факторы, влияющие на оценку стоимости бизнеса на контролируемые и неконтролируемые.

Контролируемые факторы – это те, которые предполагают, что, несмотря на нестабильную ситуацию в стране, предприятие может противодействовать негативным явлениям. В свою очередь, неконтролируемые – это те факторы, которые, наоборот, предполагают, что хозяйствующий субъект не может изменить отрицательное влияние какого-либо воздействующего фактора. Например, падение курса рубля для предприятия, закупающего материалы за границей, будет контролируемым фактором, если существует альтернатива внутри страны.

Воснове науки об оценочной деятельности лежат принципы, т. е. основополагающие правила, руководствуясь которыми профессиональный оценщик выполняет задание по оценке и составлению отчета. Принципы оценки бизнеса являются следствием комплексного анализа экономических законов, их проявлений, и в их построении учитываются основные факторы, влияющие на стоимость имущества. Корректное использование принципов оценки дает оценщику возможность сформировать достоверное заключение о стоимости бизнеса, представленного к оценке. При этом принципы оценки стоимости бизнеса отражают основные закономерности в поведении объектов

вэкономическойсфере.Вреальнойжизницелыйрядфакторов–каквнутрен- них, так и внешних – может исказить их действие. Например, государственное регулирование иногда искажает правильную картину осуществления тех

20