Оценка бизнеса. Учебное пособие

ный характер. К примеру, в современных условиях нужно выделить влияние экономико-политической ситуации в России, а именно кризис, который начал активно проявлять себя с 2014 г. Данный кризис охватил все сферы деятельности как на государственном уровне, так и на уровне рядовых граждан. Сложно выделить четкий перечень причин появления кризиса, так как это явление разноплановое и одна причина следует из другой, однако выделим некоторые его последствия:

•  замедление темпов роста ВВП; •  замедление темпов роста рублевой денежной массы; •  ослабление курса рубля;

•  падение цен на российские акции (и другие активы); •  вывод инвесторами денег из российских активов.

При этом становится сложно использовать затратный подход, так как данные, которые применяются, не могут отразить ситуацию, сложившуюся на данный момент времени в ценности активов и обязательств предприятия. Они представляются с опозданием, поэтому не могут охарактеризовать изменяющуюся стоимость бизнеса.

При использовании сравнительного подхода стоит учитывать, что информация о компаниях-аналогах, которая используется для оценки стоимости бизнеса, не является полностью актуальной и представлена с запозданием, так как в условиях кризиса могут происходить определенные изменения, которые не учитывались при оценке компаний-аналогов в прошлом. Сказанное делает данный подход менее эффективным в условиях кризиса, так как не обеспечивает точности и адекватности результатов оценки.

Наиболее объективным подходом в оценке бизнеса, возможно, является доходный подход. В условиях кризиса и, соответственно, в усло - виях непостоянности и неопределенности развития компании в будущем аргументация оценки стоимости бизнеса переходит в аргументацию предпосылок появления возможных условий формирования чистого денежного потока.

В зависимости от того, какие предпосылки учитывает оценщик в своей работе, это скажется на возможных вариантах конечных оценок бизнеса. Всвязисэтимрекомендуетсяпредставлятьрезультатыпроцессаоценкибизнеса в виде диапазона возможных значений для трех сценариев: реального, оптимистичного и пессимистичного. По вероятности наступления каждого из них можно будет учитывать наиболее возможную оценку бизнеса, хотя их результаты могут значительно отличаться. В условиях кризисной обстановки упор следует делать на пессимистичном сценарии, так как кризис – явле-

91

ние малопредсказуемое, не стоит ожидать, что экономика в скором времени восстановится.

Субъективные причины. Помимо выбора метода оценки часто возникают проблемы субъективного характера. Кризис подталкивает организации на такие действия, как искажение отчетности, так как она является основой для любых финансовых расчетов, в том числе и для оценки бизнеса. В условиях нестабильности некоторые компании идут на это целенаправленно и меняют реальные результаты на «удобные» цифры в отчетности с целью улучшить общую картину деятельности, что в дальнейшем повлияет на оценку бизнеса. Однако при этом фирма не учитывает риск, который может привести ее к краху.

Примером является известный случай фальсификации отчетности компанией Lehman Brothers (американский инвестиционный банк). Ernst&Young (аудиторско-консалтинговая компания) при проведении аудита банка проигнорировала неадекватные показатели в представленной отчетности.БанкротствоLehmanBrothersсталоначаломсамойостройстадии финансово-экономического кризиса 2008 г.

Сообщения о банкротстве тут же обвалили фондовые рынки во всех странах мира, большинство крупных финансовых организаций развитых государств вынуждено было сообщить о многомиллиардных убытках и просить помощи у правительства. Однако стоит заметить, что фальсификация отчетности, являясь одной из причин кризиса, в то же время есть следствие любого кризиса.

Оценка стоимости бизнеса является важным показателем эффективности деятельности организации в целом, так как она характеризует совокупный эффект всех действий и управленческих решений организации. Если же в процессе оценки стоимости бизнеса получится учесть условиянестабильностиинеопределенности,томожноминимизировать потери. Таким образом, кризис обусловливает ряд особенностей оценки стоимости бизнеса:

•  отсутствие необходимости использования трех подходов; •  необходимость предоставлять полученные результаты в виде ди-

апазона возможных значений для трех сценариев: реального, оптимистичного и пессимистичного; при этом упор следует делать на пессимистичный сценарий развития, что позволит быть готовыми в случае длительного продолжения кризиса.

92

3.3. ОБОБЩАЮЩИЙ МЕХАНИЗМ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА

Механизм проведения оценки стоимости бизнеса – это совокупность элементов, позволяющих определить реальную стоимость бизнеса для достижения поставленных целей.

Обобщим следующие элементы механизма.

1.Цель: у оценщика обязательно должна быть реалистичная и четко поставленная цель. Конкретная формулировка цели дает возможность правильно выбрать методы оценки, а также вид стоимости, которая будет рассчитываться. Как правило, целью оценки является получение реальных

иобъективных результатов оценки стоимости бизнеса, учитывающих принципы оценки, необходимые заказчику для принятия верных управленческих решений.

2.Принципы: в рамках оценки стоимости бизнеса их можно разделить на группы. Более подробно данный пункт был рассмотрен в отдельном параграфе.

3.Подходы: в процессе оценки стоимости бизнеса используются три подхода, анализ которых был осуществлен в отдельном параграфе.

4.Задачи: можно выделить четыре основных задачи оценки стоимости бизнеса, которые были раскрыты ранее, обобщим их.

4.1.Оценка макроэкономических показателей: на данном этапе изучают влияние политических и экономических факторов, а также рассматривают такие основные показатели, воздействующие на деятельность предприятия, как инфляция, ключевая ставка, налогообложение, уровень жизни населения и прочие. Основой для оценки макроэкономических показателей являются статистические данные, представленные органами статистики региона.

4.2.Оценка рынка: изучаются существующие входные барьеры, конъюнктура рынка, доля организация на рынке, конкуренты, целевая аудитория.

4.3 Оценка бизнеса: происходит оценка финансового состояния организации, выявление его слабых и сильных сторон, финансовый анализ прошлых лет, оценка актуального положения предприятия, прогноз доходов

ирасходов. Указанные данные дадут необходимую информацию для выведения реальной и объективной оценки стоимости бизнеса с использованием существующих подходов и методов.

93

4.4. Получение итоговой стоимости: полученная величина дает основу для принятия управленческих решений, а также возможность спрогнозировать и оценить дальнейшие перспективы предприятия.

5. Инструменты: в зависимости от поставленной задачи используются различные инструменты для достижения поставленной цели. Рассмотрим основные.

5.1.Статистические методы – это методы анализа статистических данных, которые можно разделить:

•  на методы прикладной статистики (область применения – научные исследования и отрасли народного хозяйства);

•  другие статистические методы (для определенной сферы, например, статистический приемочный контроль, статистический контроль технологических процессов).

Использование указанных методов направлено на решение конкретных и реальных задач. В настоящее время постоянно развиваются и доказываются новые методы, математические задачи и другое. Часто обоснование происходит с помощью доказывания теорем.

5.2.Емкость рынка: следует выделить три ее типа – фактическая, потенциальная и доступная. Каждый из типов рассчитывается в разных единицах: в натуральном выражении (в штуках), в стоимостном выражении (в рублях), в объеме товара (в литрах, килограммах и т. п.). Рассмотрим подробнее каждый тип:

•  фактическая емкость рынка – это размер рынка, который основываетсянаактуальномуровнеспросанапродукциюсредиграждан.Онаопределяется на основе текущих знаний, уровне потребления продукции среди потребителей;

•  потенциальная емкость рынка – это размер рынка, который основывается на максимально возможном уровне спроса на продукцию среди граждан. Максимально возможный уровень спроса – это такой уровень, когда потребители по максимуму потребляют продукцию. Такая емкость рынка определяется из идеи, что все потенциальные потребители осведомлены

опродукции и используют ее;

•  доступная емкость рынка – это размер рынка, на который реально может рассчитывать организация с имеющейся у нее продукцией. Это такой уровень спроса, способный удовлетворить предприятие с их ресурсами.

5.3. Конкурентоспособность предприятия – это его способность выдерживатьконкуренцию среди равных организаций наопределенномрынке.

94

Конкурентоспособность предприятия обеспечивается конкурентной позицией, которую занимает фирма, управляющая предприятием.

Практически во всех отраслях экономики действуют следующие пять факторов конкурентоспособности:

•  качество; •  цена; •  реклама;

•  исследования и развитие; •  обслуживание.

Основными методами оценки конкурентоспособности предприятий являются:

•  матричные (на основе оценки портфеля товаров и услуг); •  продуктовые (на основе оценки конкурентоспособности товаров

и услуг); •  операционные (на основе оценки разных аспектов операционной

деятельности); •  методы оценки стоимости бизнеса (на основе оценки рыночной

стоимости предприятия); •  динамические (на основе оценки основных финансово-хозяй-

ственных показателей).

5.4. Методы, используемые при оценке стоимости бизнеса.

•  в рамках доходного подхода – метод капитализации доходов и метод дисконтированных денежных потоков;

•  в рамках сравнительного подхода – метод рынка капиталов, метод сделок и метод отраслевых коэффициентов;

•  в рамках затратного подхода – метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

5.5. Метод экспертных оценок: экспертные исследования могут быть отдельными значениями или использоваться при проверке логических исследований и моделирования.

Экспертные методы исследований используют в случаях:

•  если объект или явление не поддается предметному описанию или математической­ формализации;

•  если отсутствует достаточно достоверная статистика по параметрам объекта;

•  если имеется неопределенность среды функционирования коммерческой организации;

95

•  вслучаяхдолгосрочногопрогнозированиявсферахсильноподверженных инновационному влиянию;

•  если отсутствует достаточно времени или средств для исследования с использованием формальных моделей;

•  в чрезвычайных ситуациях.

Все методы экспертных оценок делятся на две группы:

•  методы коллективной работы экспертной группы, которые используются для выявления общего мнения группы в результате обсуждений интересующих проблем и вопросов. Основным плюсом является возможность рассмотреть актуальный вопрос с разных сторон и проанализировать проблему с разных точек зрения; минусом – сложность в получении информации, в формулировке общего группового мнения и вероятность давления авторитетов в экспертной группе. Используются такие методы, как мозговая атака, сценариев, деловых игр, совещаний, суда, дерева целей;

•  методы получения индивидуального мнения членов экспертной группы, основанные на сборе информации от каждого эксперта, которые были опрошены независимо друг от друга, а далее полученные данные обрабатываются. Основными плюсами данных методов является их оперативность, отсутствие давления авторитетов в группе и в их экономичности. Однако данные методы имеют весомый минус – это субъективность полученных оценок в силу ограниченности знаний каждого эксперта. К ним относятся методы­ анкетного опроса, интервью и методы Дельфи.

6. Эффект. все перечисленные элементы механизма оценки стоимости бизнеса используются с основной целью – получение ожидаемого эффекта. Главным эффектом является принятие верных управленческих решений, что позволит предприятию стабильно развиваться в будущем на достойном уровне и занимать надежное место на рынке.

Таким образом, в третьей главе рассмотрены сущность и содержание отчета об оценке, выявлены и классифицированы основные причины искажения стоимости бизнеса на практике, а также обобщен механизм оценки бизнеса.

96

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ К ГЛАВЕ 3

1.В чем отличие понятий «оценщик» и «эксперт»?

2.На какие группы делятся эксперты?

3.Чей статус выше: судебной экспертизы, внесудебной экспертизы или отчета об оценке?

4.Что в обязательном порядке должно быть включено в отчет об оценке?

5.Какие разделы отчета об оценке обычно выделяют на практике?

6.Какими принципами оценщик должен руководствоваться при составлении отчета об оценке?

7.Какие действия могут быть предприняты в случае наличия спора

одостоверности величины рыночной или иной стоимости объекта оценки?

8.Что можно отнести к наиболее распространенным недостаткам отчета об оценке?

9.Какие выделяют основные причины искажения стоимости бизнеса?

10.Что относят к условно-постоянным причинам искажения стоимости бизнеса?

11.Что относят к переменным причинам искажения стоимости бизнеса?

12.Какой подход к оценке бизнеса наиболее объективен в условиях кри-

зиса?

13.Какие элементы механизма оценки бизнеса вам известны?

14.В каких случаях используют экспертные методы исследований?

15.Какие виды стоимости объекта оценки обязан использовать оценщик при определении стоимости бизнеса?

16.Можете ли вы привести примеры искажения стоимости бизнеса на практике?

17.Какие причины искажения стоимости бизнеса характерны для российских реалий?

18.Какие причины искажения стоимости бизнеса, на ваш взгляд, наносят наибольший ущерб российской деловой среде?

19.Какие проблемные моменты в законодательстве должны быть решены в первую очередь для более эффективного регулирования рынка оценочной деятельности?

20.Какие организации по предоставлению услуг оценочной деятельно-

сти в России вам известны?

97

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Учебное пособие знакомит учащихся с научными основами оценки бизнеса рыночных субъектов хозяйствования, принципами такой работы, основными подходами и методами определения их стоимости, критериями оценки поученных результатов, а также возможностями их систематизации в рамках написания отчета об оценке.

Первая глава посвящена сущности, значению, задачам и информационному обеспечению оценки бизнеса. В частности, раскрыты понятия оценочной деятельности, различных видов стоимости, субъектов и объектов оценки бизнеса. Также выделены ключевые процедуры оценки бизнеса и факторы, влияющие на нее, которые классифицированы по различным признакам. В завершении приведена методика анализа финансового состояния в качестве основы оценки бизнеса, состоящая из изучения анализа финансовых ресурсов и активов коммерческой организации, финансовой устойчивости, деловой активности и ликвидности.

Вторая глава посвящена методическим вопросам оценки бизнеса. Поочередно исследованы доходный, затратный и сравнительный подходы, изучены методы оценки бизнеса в рамках каждого из них. Немаловажно, что выделены недостатки каждого из подходов, чтобы на практике можно было нивелировать риск неверного определения стоимости хозяйствующего субъекта.

Третья глава включает ключевые требования к отчету об оценке бизнеса, его содержание и принципы построения. Отдельный параграф посвящен основным причинам искажения стоимости бизнеса на практике с целью избегания предоставления недостоверных данных. Кроме того, обобщен механизм оценки бизнеса.

Таким образом, учебное пособие позволит получить теоретические знания в области реализации одной из важнейших функций управления, а также овладеть умениями и навыками систематизации результатов оценки бизнеса и их экономической интерпретации. Приведенные в конце каждой главы контрольные вопросы обеспечат возможность проведения самоконтроля.

98

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1.Гражданский кодекс Российской Федерации. Ч. 1 [Электронный ресурс] : федер. закон от 30.11.1994 № 51-ФЗ (с изм. и доп. от 06.08.2017) // Справочная правовая система «КонсультантПлюс». – Режим доступа: http:// www.consultant.ru.

2.Гражданский кодекс Российской Федерации. Ч. 2 [Электронный ресурс] : федер. закон от 26.01.1996 № 14-ФЗ (с изм. и доп. от 28.03.2017) // Справочная правовая система «КонсультантПлюс». – Режим доступа: http:// www.consultant.ru.

3.О бухгалтерском учете : федер. закон от 06.12.2011 № 402-ФЗ (ред. от 28.11.2018) // КонсультантПлюс : справ.-правовая система. Режим доступа: http://www.consultant.ru/.

4.О несостоятельности (банкротстве) Федерации [Электронный ресурс] : федер. закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ (в ред. от 28.11.2018) // Справочная правовая система «КонсультантПлюс». – Режим доступа: http://www. consultant.ru.

5. О рынке ценных бумаг [Электронный ресурс] : федер. закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (в ред. от 18.07.2017) // Справочная правовая система «КонсультантПлюс». – Режим доступа: http://www.consultant.ru.

6.Об акционерных обществах [Электронный ресурс] : федер. закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ (в ред. от 29.07.2017) // Справочная правовая система «КонсультантПлюс». – Режим доступа: http://www.consultant.ru.

7.Об обществах с ограниченной ответственностью [Электронный ресурс] : федер. закон от 08.02.1998 № 14-ФЗ (в ред. от 01.09.2017) // Справочная правовая система «КонсультантПлюс». – Режим доступа: http://www. consultant.ru.

8.Об оценочной деятельности в Российской Федерации [Электронный ресурс] : федер. закон от 29.07.1998 № 135-ФЗ (в ред. от 03.08.2018) // Справочная правовая система «КонсультантПлюс». – Режим доступа: http://www. consultant.ru.

9.Положение по бухгалтерскому учету «Учет материально-производ- ственных запасов» (ПБУ 5/01) [Электронный ресурс] : приказ Министерства финансов РФ от 28.12.2001 № 119н (в ред. от 16.05.2016) // Справочная пра- воваясистема«КонсультантПлюс».–Режимдоступа:http://www.consultant.ru.

10.Положение по бухгалтерскому учету «Учет нематериальных активов» (ПБУ 14/2007) [Электронный ресурс] : приказ Министерства финансов РФ

99

от 27.12.2007 № 153н (в ред. от 16.05.2016) // Справочная правовая система «КонсультантПлюс». – Режим доступа: http://www.consultant.ru.

11.Положение по бухгалтерскому учету «Учет основных средств» (ПБУ 6/01) [Электронный ресурс] : приказ Министерства финансов РФ от 30.03.2001 № 26н (в ред. от 16.05.2016) // Справочная правовая система «КонсультантПлюс». – Режим доступа: http://www.consultant.ru.

12.Положение по бухгалтерскому учету «Учет расходов на научно-ис- следовательские, опытно-конструкторские и технологические работы» (ПБУ 17/02) [Электронный ресурс] : приказ Министерства финансов РФ от 19.11.2002 № 115н (в ред. от 16.05.2016) // Справочная правовая система «КонсультантПлюс». – Режим доступа: http://www.consultant.ru.

13.Положение по бухгалтерскому учету «Учет расходов по займам

икредитам» (ПБУ 15/2008) [Электронный ресурс] : приказ Министерства финансов РФ 06.10.2008 № 107н (в ред. от 06.04.2015) // Справочная правовая система «КонсультантПлюс». – Режим доступа: http://www.consultant.ru.

14.Положение по бухгалтерскому учету «Учет финансовых вложений» (ПБУ 19/02) [Электронный ресурс] : приказ Министерства финансов РФ от 10.12.2002 № 126н (в ред. от 06.04.2015) // Справочная правовая система «КонсультантПлюс». – Режим доступа: http://www.consultant.ru.

15.Федеральный стандарт оценки № 1 «Общие понятия оценки, подходы

итребования к проведению оценки» [Электронный ресурс] : приказ Минэкономразвития РФ от 20.05.2015 № 297 // Справочная правовая система «КонсультантПлюс». – Режим доступа: http://www.consultant.ru.

16.Федеральный стандарт оценки № 2 «Цель оценки и виды стоимости» [Электронный ресурс] : приказ Минэкономразвития РФ от 20.05.2015 № 298 // Справочная правовая система «КонсультантПлюс». – Режим доступа: http://www.consultant.ru.

17.Федеральный стандарт оценки № 3 «Требования к отчету об оценке» [Электронный ресурс] : приказ Минэкономразвития РФ от 20.05.2015 № 299 // Справочная правовая система «КонсультантПлюс». – Режим доступа: http://www.consultant.ru.

18.Федеральный стандарт оценки № 4 «Определение кадастровой стоимости»[Электронныйресурс]:приказМинэкономразвитияРФот22.10.2010 № 508 // Справочная правовая система «КонсультантПлюс». – Режим доступа: http://www.consultant.ru.

19.Федеральныйстандартоценки№5«Порядокпроведенияэкспертизы, требования к экспертному заключению и порядку его утверждения» [Электронный ресурс] : приказ Минэкономразвития РФ от 04.07.2011 № 328 //

100