Основы бизнеса в металлургии. Учебное пособие
.pdf
Впроцессе реализации бизнес-плана организация может столкнуться со следующими видами коммерческих рисков:
- повышением цен на сырье и энергию; - риском колебания цен на продукцию; - изменением условий кредитования; - риском транспортировки и др.
Вцелом для оценки риска необходимо выполнить следующие процедуры:
1) выявить полный перечень возможных рисков;
2) определить вероятность их проявления;
3) оценить ожидаемый размер убытков;
4) проранжировать убытки по вероятности наступления;
5) установить приемлемый уровень риска. Имитационная модель оценки риска позволяет сравни-
вать два проекта и определять, какой из них более рискованный. При этом используют формулу для относительного размаха NPV:
R = NPVоптимистический −NPVпессиимистический , |
(5.1) |
NPV |
NPVоптимистический |
|
в которой используются оптимистическая и пессимистическая оценки NPV. Более рискованный проект – это проект с большим размахом NPV.
5.2 Пример оценки риска проекта минизавода
Оценить степень риска проекта минизавода по производству стали. В качестве параметров риска взять следующие факторы.
1 Риск повышения цены на сырьевые материалы и электроэнергию – до 3 %.
2 Риск понижения цен на сталь – до 3 %.
3 Риск понижения чистой прибыли из за внешних факторов – до 5 %.
Оценить значимость приведенных факторов. Исходные данные: цена стали P (тыс. руб./т), объем производства m (т/год),
41
постоянные издержки Sпост – 2500 млн руб./год, удельные переменные издержки Sудперем (тыс. руб./т) и объем инвестиций в строительство минизавода (IC) в млн долл. (60 руб. за долл.). Средний период амортизации минизавода – 30 лет; налог на прибыль – 20 %; ставка дисконтирования – 10 % / год; горизонт проекта – 15 лет. Исходные данные приведены в таблице 5.1.
Таблица 5.1 – Исходные данные для выполнения работы № 5
|
|
Цена про- |
Объем |
Удельные |
Объем ин- |
|
|
переменные |
|||
Вари- |
Производимая сталь |
дукции |
производ- |
издержки |
вестиций |
ант |
|
P, тыс. |
ства mфакт, |
уд |
IC, млн |
|
|
руб./т |
т/год |
Sперем, тыс. |
долл. |
|
|
руб./т |
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
0 |
Сталь 20 |
40 |
1 000 000 |
24 |
650 |
|
|
|
|
|
|
1 |
Арматурная сталь |
51 |
1 000 000 |
30 |
350 |
|
Ст3сп |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2 |
Коррозионностойкая |
240 |
500 000 |
150 |
375 |
|
сталь 08Х18Н10Т |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
3 |
Жаропрочный сплав |
5320 |
2000 |
3240 |
400 |
|
06Х15Н60М15 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
4 |
Подшипниковая сталь |
50 |
800 000 |
32 |
425 |
|
ШХ15 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
5 |
Конструкционная |
30 |
1 200 000 |
21 |
450 |
|
сталь 09Г2С |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
6 |
Машиностроительная |
58 |
700 000 |
35 |
475 |
|
сталь 40Х |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
7 |
Машиностроительная |
86 |
500 000 |
60 |
500 |
|
сталь 18Х2Н4МА |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
8 |
Арматурная сталь Ст3 |
51 |
300 000 |
34 |
525 |
9 |
Коррозионностойкая |
240 |
150 000 |
165 |
550 |
|
сталь 08Х18Н10Т |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
10 |
Подшипниковая сталь |
50 |
250 000 |
36 |
575 |
|
ШХ15 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
11 |
Конструкционная |
30 |
150 000 |
25 |
600 |
|
сталь 09Г2С |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
12 |
Машиностроительная |
58 |
450 000 |
32 |
625 |
|
сталь 40Х |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Оценить степень риска проекта минизавода по производству стали (согласно исходным данным примера № 0). В качестве параметров риска взять: 1) риск повышения цены на сырьевые
42
материалы и электроэнергию – до 3 %; 2) риск понижения цен на сталь – до 3 %; 3) риск понижения чистой прибыли из за посторонних факторов – до 5 %. Оценить значимость приведенных факторов. Исходные данные: цена стали P = 40 тыс. руб./т, объем производства mфакт = 1 000 000 т/год, постоянные издержки кроме амортизации Sпост = 2500 млн руб./год, удельные переменные издержки Sперем = 24 000 руб./т и объем инвестиций в строительство минизавода IC = 650 млн долл. (60 руб. за долл.). Средний период амортизации минизавода – 30 лет; налог на прибыль – 20 %; ставка дисконтирования – 10 % / год; горизонт проекта – 15 лет.
Рассчитаем оптимистический прогноз величины чистого дисконтированного дохода.
Цена строительства минизавода IC = 650 млн долл. =
=39 000 млн руб. = 39 млрд руб. Цена сортовой продукции Р =
=40 000 руб./т.
Переменные издержки за год
Sперем =Sперемуд mфакт =24 000 1 000 000 =
=24 109 руб./год =24 млрд руб./год.
Постоянные издержки за год
Sпост =2,5 млрд руб./год.+39 млрд руб./30 лет = =3,8 млрд руб./год.
Годовая выручка
V = P mфакт =40 000 руб./т 1 000 000 т/год = =40 109 руб./год =40 млрд руб./год.
Валовая прибыль за год составляет
Пвал =V – Sпост – Sперем =40–3,8–24 млрд руб./год = =12,2 млрд руб./год.
При ставке налога на прибыль 20 % чистая прибыль равняется
43
Пчист =Пвал (1–0,2)=12,2 0,8 млрд руб./год = =9,76 млрд руб./год.
Поток возврата в данном случае равняется
CFt =Пчист +Sаморт =9,76 +39 млрд руб./30 лет = =11,06 млрд руб./год.
Множитель дисконтирования при ставке дисконтирования rдисконт = 0,1 равен
v = |
|
1 |
|
|
=0,9091t. |
|
|
|
|
||
|
|
|
|
||
t |
( |
1+0,1 |
) |
t |
|
|
|
|
|
Расчеты чистого дисконтированного дохода при оптимистическом прогнозе представлены в сводной таблице 5.2.
Таблица 5.2 – Расчеты чистого дисконтированного дохода при оптимистическом прогнозе
Годы |
vt |
CFt vt |
PV = S(CFt vt) |
NPV = PV – IC |
0 |
1,000 |
0 |
0 |
–39,000 |
1 |
0,909 |
0 |
0 |
–39,000 |
2 |
0,826 |
0 |
0 |
–39,000 |
3 |
0,751 |
8,310 |
8,310 |
–30,690 |
4 |
0,683 |
7,554 |
15,864 |
–23,136 |
5 |
0,621 |
6,867 |
22,731 |
–16,269 |
6 |
0,564 |
6,243 |
28,974 |
–10,026 |
7 |
0,513 |
5,676 |
34,650 |
–4,350 |
8 |
0,467 |
5,160 |
39,809 |
0,809 |
9 |
0,424 |
4,691 |
44,500 |
5,500 |
10 |
0,386 |
4,264 |
48,764 |
9,764 |
11 |
0,350 |
3,876 |
52,640 |
13,640 |
12 |
0,319 |
3,524 |
56,164 |
17,164 |
13 |
0,290 |
3,204 |
59,368 |
20,368 |
14 |
0,263 |
2,912 |
62,281 |
23,281 |
15 |
0,239 |
2,648 |
64,928 |
25,928 |
Рассчитаем чистый дисконтированный доход с учетом повышения цены на сырьевые материалы и электроэнергию на 3 %. Очевидно, что этот фактор влияет на переменные затраты.
44
Стоимость строительства минизавода: IC = 650 млн долл. =
=39 000 млн руб. = 39 млрд руб. Цена сортовой продукции Р =
=40 000 руб./т.
Переменные издержки за год
Sперем =(24 000 +0,03 24 000) 1 000 000 = =24,72 109 руб./год =24,72 млрд руб./год.
Постоянные издержки за год
Sпост =2,5 млрд руб./год.+39 млрд руб./30 лет = =3,8 млрд руб./год.
Годовая выручка
V = P mфакт =40 000 руб./т 1 000 000 т/год = =40 109 руб./год =40 млрд руб./год.
Валовая прибыль за год составляет
Пвал =V – Sпост – Sперем =40–3,8–24,72 млрд руб./год = =11,48 млрд руб./год.
При ставке налога на прибыль 20 % чистая прибыль равняется
Пчист =Пвал (1–0,2)=11,48 0,8 млрд руб./год = =9,184 млрд руб./год.
Поток возврата в данном случае равняется
CFt =Пчист +Sаморт =9,184 +39 млрд руб./30 лет = =10,484 млрд руб./год.
Множитель дисконтирования при ставке дисконтирования rдисконт = 0,1 равен
v = |
|
1 |
|
|
=0,9091t. |
|
|
|
|
||
( |
|
) |
|
||
t |
1+0,1 |
t |
|
||
|
|
|
45
Результаты расчета чистого дисконтированного дохода с учетом повышения цены на сырьевые материалы и электроэнергию на 3 % представлены в таблице 5.3.
Таблица 5.3 – Результаты расчета чистого дисконтированного дохода с учетом повышения цены на сырьевые материалы и электроэнергию на 3 %
Годы |
vt |
CFt vt |
PV = S (CFt vt) |
NPV = PV – IC |
0 |
1,000 |
0 |
0 |
–39,000 |
1 |
0,909 |
0 |
0 |
–39,000 |
|
|
|
|
|
2 |
0,826 |
0 |
0 |
–39,000 |
|
|
|
|
|
3 |
0,751 |
7,877 |
7,877 |
–31,123 |
4 |
0,683 |
7,161 |
15,037 |
–23,963 |
|
|
|
|
|
5 |
0,621 |
6,510 |
21,547 |
–17,453 |
|
|
|
|
|
6 |
0,564 |
5,918 |
27,465 |
–11,535 |
7 |
0,513 |
5,380 |
32,845 |
–6,155 |
|
|
|
|
|
8 |
0,467 |
4,891 |
37,736 |
–1,264 |
|
|
|
|
|
9 |
0,424 |
4,446 |
42,182 |
3,182 |
|
|
|
|
|
10 |
0,386 |
4,042 |
46,224 |
7,244 |
|
|
|
|
|
11 |
0,350 |
3,675 |
49,899 |
10,899 |
|
|
|
|
|
12 |
0,319 |
3,341 |
53,239 |
14,239 |
|
|
|
|
|
13 |
0,290 |
3,037 |
56,276 |
17,276 |
|
|
|
|
|
14 |
0,263 |
2,761 |
59,037 |
20,037 |
|
|
|
|
|
15 |
0,239 |
2,510 |
61,547 |
22,547 |
|
|
|
|
|
Рассчитаем чистый дисконтированный доход с учетом понижения цены стали на 3 %.
Стоимость строительства минизавода IC = 650 млн долл. =
=39 000 млн руб. = 39 млрд руб. Цена сортовой продукции Р =
=40 000 (1 – 0,03) руб./т = 38 800 руб./т.
Переменные издержки за год
Sперем =Sперемуд mфакт =24 000 1 000 000 =
=24 109 руб./год =24 млрд руб./год.
Постоянные издержки за год
Sпост =2,5 млрд руб./год.+39 млрд руб./30 лет = =3,8 млрд руб./год.
46
Годовая выручка
V = P mфакт =48 800 руб./т 1 000 000 т/год = =38,8 109 руб./год =38,8 млрд руб./год.
Валовая прибыль за год составляет
Пвал =V – Sпост – Sперем =38,8–3,8–24 млрд руб./год = =11 млрд руб./год.
При ставке налога на прибыль 20 % чистая прибыль равняется
Пчист =Пвал (1–0,2)=11 0,8 млрд руб./год = =8,8 млрд руб./год.
Поток возврата в данном случае равняется
CFt =Пчист +Sаморт =8,8 +39 млрд руб./30 лет = =10,1 млрд руб./год.
Множитель дисконтирования при ставке дисконтирования rдисконт = 0,1 равен
v = |
|
1 |
|
|
=0,9091t. |
|
|
|
|
||
( |
|
) |
|
||
t |
1+0,1 |
t |
|
||
|
|
|
Результаты расчета чистого дисконтированного дохода с учетом понижения цены стали на 3 % представлены таблице 5.4.
Таблица 5.4 – Результаты расчета чистого дисконтированного дохода с учетом понижения цены стали на 3 %
Годы |
vt |
CFt vt |
PV = S(CFt vt) |
NPV = PV – IC |
0 |
1,000 |
0 |
0 |
–39,000 |
1 |
0,909 |
0 |
0 |
–39,000 |
|
|
|
|
|
2 |
0,826 |
0 |
0 |
–39,000 |
|
|
|
|
|
3 |
0,751 |
7,588 |
7,588 |
–31,412 |
|
|
|
|
|
47
Окончание таблицы 5.4
Годы |
vt |
CFt vt |
PV = S(CFt vt) |
NPV = PV – IC |
4 |
0,683 |
6,898 |
14,487 |
–24,513 |
|
|
|
|
|
5 |
0,621 |
6,271 |
20,758 |
–18,242 |
|
|
|
|
|
6 |
0,564 |
5,701 |
26,459 |
–12,541 |
|
|
|
|
|
7 |
0,513 |
5,183 |
31,642 |
–7,358 |
|
|
|
|
|
8 |
0,467 |
4,712 |
36,354 |
–2,646 |
|
|
|
|
|
9 |
0,424 |
4,283 |
40,637 |
1,637 |
|
|
|
|
|
10 |
0,386 |
3,894 |
44,531 |
5,531 |
|
|
|
|
|
11 |
0,350 |
3,540 |
48,071 |
9,071 |
12 |
0,319 |
3,218 |
51,289 |
12,289 |
|
|
|
|
|
13 |
0,290 |
2,926 |
54,215 |
15,215 |
|
|
|
|
|
14 |
0,263 |
2,660 |
56,875 |
17,875 |
15 |
0,239 |
2,418 |
59,292 |
20,292 |
|
|
|
|
|
Рассчитаем чистый дисконтированный доход с учетом понижения чистой прибыли из за внешних факторов на 5 % (пени, штрафы, проценты по кредитам).
Стоимость строительства минизавода IC = 650 млн долл. =
=39 000 млн руб. = 39 млрд руб. Цена сортовой продукции Р =
=40 000 руб./т.
Переменные издержки за год
Sперем =Sперемуд mфакт =24 000 1 000 000 =
=24 109 руб./год =24 млрд руб./год.
Постоянные издержки за год
Sпост =2,5 млрд руб./год.+39 млрд руб./30 лет = =3,8 млрд руб./год.
Годовая выручка
V = P mфакт =40 000 руб./т 1 000 000 т/год = =40 109 руб./год =40 млрд руб./год.
Валовая прибыль за год составляет
48
Пвал =V – Sпост – Sперем =40–3,8–24 млрд руб./год = =12,2 млрд руб./год.
При ставке налога на прибыль 20 % чистая прибыль равняется
Пчист =Пвал (1–0,2)=12,2 0,8 млрд руб./год = =9,76 млрд руб./год.
При понижении чистой прибыли из за внешних факторов на 5 % получим
Пчист =Пвал (1–0,05) 9,76 млрд руб./год.= =9,272 млрд руб./год.
Поток возврата в данном случае равняется
CFt =Пчист +Sаморт =9,272+39 млрд руб./30 лет = =10,572 млрд руб./год.
Множитель дисконтирования при ставке дисконтирования rдисконт = 0,1 равен
v = |
|
1 |
|
|
=0,9091t. |
|
|
|
|
||
( |
|
) |
|
||
t |
1+0,1 |
t |
|
||
|
|
|
Расчеты чистого дисконтированного дохода с учетом понижения чистой прибыли из за внешних факторов на 5 % представлены в таблице 5.5.
Таблица 5.5 – Расчеты чистого дисконтированного дохода с учетом понижения чистой прибыли из за внешних факторов на 5 %
Годы |
vt |
CFt vt |
PV = S(CFt vt) |
NPV = PV – IC |
0 |
1,000 |
0 |
0 |
–39,000 |
|
|
|
|
|
1 |
0,909 |
0 |
0 |
–39,000 |
|
|
|
|
|
2 |
0,826 |
0 |
0 |
–39,000 |
3 |
0,751 |
7,943 |
7,943 |
–31,057 |
|
|
|
|
|
49
Окончание таблицы 5.5
Годы |
vt |
CFt vt |
PV = S(CFt vt) |
NPV = PV – IC |
4 |
0,683 |
7,221 |
15,164 |
–23,836 |
|
|
|
|
|
5 |
0,621 |
6,564 |
21,728 |
–17,272 |
|
|
|
|
|
6 |
0,564 |
5,968 |
27,969 |
–11,304 |
|
|
|
|
|
7 |
0,513 |
5,425 |
33,121 |
–5,879 |
|
|
|
|
|
8 |
0,467 |
4,932 |
38,053 |
–0,947 |
|
|
|
|
|
9 |
0,424 |
4,484 |
42,536 |
3,536 |
|
|
|
|
|
10 |
0,386 |
4,076 |
46,612 |
7,612 |
|
|
|
|
|
11 |
0,350 |
3,705 |
50,318 |
11,318 |
12 |
0,319 |
3,369 |
53,686 |
14,686 |
|
|
|
|
|
13 |
0,290 |
3,062 |
56,749 |
17,749 |
|
|
|
|
|
14 |
0,263 |
2,784 |
59,533 |
20,533 |
15 |
0,239 |
2,531 |
62,063 |
23,063 |
|
|
|
|
|
Таким образом, можно составить рейтинговую таблицу влияния рассмотренных факторов риска на чистый дисконтированный доход, который является главным критерием эффективности бизнес-проекта минизавода. Рейтинг влияния факторов на чистый дисконтированный доход представлен в таблице 5.6.
Таблица 5.6 – Рейтинг влияния факторов на чистый дисконтированный доход
Риск |
NPVоптимистический |
NPVпессимистический |
RNPV |
Понижение цены стали на 3 % |
25,928 |
20,292 |
0,217 |
|
|
|
|
Повышение цены металлошихты |
25,928 |
22,547 |
0,13 |
и электроэнергии на 3 % |
|
|
|
|
|
|
|
Внешние факторы и снижение |
25,928 |
23,063 |
0,11 |
чистой прибыли на 5 % |
|
|
|
|
|
|
|
Для бизнес-проекта минизавода рассчитаны критерии эффективности: NPV15 лет = 23,410 млрд руб. Оценен размах NPV при повышении цены на сырьевые материалы и электроэнергию на 3 %, понижении цен на сталь на 3 %, понижении чистой прибыли из за внешних факторов на 5 %. Показано, что в данном проекте минизавода наибольшую опасность представляет понижение цен на сталь на 3 % – RNPV = 0,241, а наименьшую – понижение чистой прибыли из за внешних факторов на 5 %: RNPV = 0,117. Повышение цены на сырьевые материалы и элек-
50