Основы бизнеса в металлургии. Учебное пособие

4  Расчет эффективности сооружения металлургического минизавода

4.1  Теоретическое введение

Для оценки эффективности проектов применяются две группы методов – формальные и неформальные.

Формальные методы предусматривают использование математического аппарата для расчета показателей эффективности, неформальные – эвристических подходов.

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, которые выражают соотношения выгод и расходов проекта с точки зрения его участников.

Выделяют такие показатели эффективности проекта, как: 1)  показатели коммерческой эффективности, которые учитывают финансовые последствия реализации проекта для

его непосредственных участников; 2)  показатели экономической эффективности, которые

учитывают народнохозяйственные выгоды и расходы проекта, включая оценку экологических и социальных последствий, и допускают денежное измерение;

3)  показатели бюджетной эффективности, которые отображают финансовые последствия осуществления проекта для государственного и местного бюджетов.

Ксамым простым показателям эффективности инвестиций относятся:

1)  капиталоотдача (годовые продажи, разделенные на капитальные расходы);

2)  оборотность товарных запасов (годовые продажи, разделенные на среднегодовой объем товарных запасов);

3)  трудоотдача (годовые продажи, разделенные на среднегодовое количество занятых рабочих и служащих).

Кнеформальным критериям оценки и выбора инвестиционных проектов относятся:

1)  рейтинг страны на основе оценки инвестиционного климата;

2)  уровень способностей управленческого персонала к реализации проекта;

31

3)  уровень развития инфраструктуры, которая обеспечивает реализацию проекта.

Все методы основаны на сравнении объема инвестиций IC и объема будущих поступлений, приведенных к старту проекта. NPV – net present value – чистый поток платежей (ЧДД – чистый дисконтированный доход; ЧПД – чистый приведенный доход; ЧТС – чистая текущая, ЧСС – чистая современная стоимость).

тированный доход к моменту t = 0; CFt – доход, полученный от данного проекта в момент t (после выплаты налогов за некоторый период Т1, Т2 … Тm). То есть CFt = чистая прибыль за период Тm + амортизационные отчисления; t – время от начала проекта: t = 0 – старт проекта и t = T – финиш проекта; T – горизонт проекта.

Для случая распределения инвестиций во времени формула для NPV имеет вид

тированных инвестиций по схеме сложных процентов; rдисконт – ставка дисконтирования, т.е. ставка наращения, используемая

при дисконтировании по сложным процентам. Ставка дисконтирования трактуется как максимальная ставка в долях единицы, под которую руководство фирмы может взять кредит для финансирования проекта с помощью заемного капитала. В реальной практике она увязывается с ключевой ставкой ЦБ РФ в России (в США – со ставкой ФРС).

32

Величину rдисконт финансовый аналитик принимает само-

стоятельно. Для нового бизнеса rдисконт можно оценить, используя формулу известного американского экономиста Ирвинга

Фишера:

где iБ – банковская ставка по депозиту; h – темп (уровень) инфляции.

Использование NPV при принятии решений по проекту.

Варианты решений:

1)  NPV > 0 – проект доходный (его можно принять); 2)  NPV < 0 – проект убыточный (проект отвергается);

3)  NPV = 0 – нет ни прибыли, ни убытков (решение принимается интуитивно).

Достоинство метода NPV: величины NPV аддитивны, т.е. NPV разных проектов можно складывать и выбирать набор (портфель) оптимальных проектов.

Кроме NPV в число критериев эффективности инвестиционного проекта входит PI – индекс рентабельности (доходности):

Использование PI при принятии решений по проекту.

Варианты решений:

1)  PI > 1 – проект доходный (его можно принять); 2)  PI < 1 – проект убыточный (проект отвергается);

3)  PI = 1 – нет ни прибыли, ни убытков (решение принимается интуитивно).

Достоинство критерия PI: PI удобен при ранжировании проектов по доходности и выборе портфеля проектов, отличающегося максимальным общим NPV.

Еще одним критерием эффективности проекта является IRR – Internal rate of return – внутренняя норма доходности.

Это такая максимальная величина желаемой доходности бизнеса (ставки дисконтирования rдисконт), при которой NPV = 0.

33

IRR можно найти, построив график зависимости NPV от

rдисконт. На рисунке  4.1 представлен график зависимости NPV от rдисконт для проекта с ординарными денежными потоками.

Рисунок  4.1 – График зависимости NPV от rдисконт для проекта с ординарными денежными потоками

Аналитически IRR определяют из уравнения для NPV как такое значение rдисконт, при котором NPV = 0:

Приближенное значение IRR можно оценить линейной интерполяцией. На рисунке  4.2 представлена зависимость NPV

от rдисконт для определения значения IRR с помощью линейной интерполяции.

Интерпретация IRR.

Для инвестора IRR – это максимальная доходность его вложений в данный проект.

Для предпринимателя, финансового менеджера, менеджера проекта IRR – это максимально допустимая цена заемного (авансируемого в проект) капитала. При цене капитала больше, чем IRR, проект становится убыточным. Для вновь создаваемого предприятия проект можно принять, если iБ + h + iБh ≤ IRR; если IRR < iБ + h + iБh – проект отвергают.

34

Рисунок  4.2 – График зависимости NPV от rдисконт для определения значения IRR с помощью линей-

ной интерполяции

Для уже действующего предприятия проект можно принять к рассмотрению, если IRR > HR. Величина HR – hurdle rate (барьерный коэффициент) – стандартный уровень желаемой доходности вложений, сложившийся фактически на данном действующем предприятии.

Свойства IRR. Это относительный показатель. IRR разных проектов нельзя складывать (как NPV).

При решении вопроса о принятии проекта IRR иногда противоречит показателю NPV. В этом случае предпочтение отдают NPV.

4.2  Пример оценки целесообразности строительства сталеплавильного завода

Оценить целесообразность строительства минизавода по производству металлопродукции (сорт), определив критерии эффективности бизнес-проекта. Планируемое производство продукции m = 1 000 000 т/год; строительство минизавода – 2 года, цена продукции Р = 40 000 руб./т; удельные переменные издержки Sперем = 24 000 руб./т; постоянные издержки приняты равными средним амортизационным начислениям завода при условии, что средний период амортизации – 30 лет; налог на прибыль – 20 %; ставка дисконтирования – 10 % / год; гори-

35

зонт проекта – 15 лет. Объем инвестиций в строительство минизавода (IC) представлен в таблице  4.1 в млн долл.; при расчетах принять, что курс доллара – 60 руб. за доллар. Варианты задания представлены в таблице  4.1.

Таблица  4.1 – Объем инвестиций (IC) в строительство минизавода, млн долл.

Порядок выполнения работы рассмотрим на примере варианта «0».

По варианту «0» объем инвестиций в строительство минизавода равен 650 млн долл., или в рублях: IC = 650 106 60 = = 39 109 руб. = 39 млрд руб.

Переменные издержки за год

Sперем =Sперемуд m =24 000 руб. 1 000 000 т/год =

=24 109 руб./год =24 млрд руб./год.

Постоянные издержки за год

Sпост =39 млрд руб./30 лет =1,3 млрд руб.

Годовая выручка

V = P m =40 000 руб./т 1 000 000 т/год = =40 109 руб./год =40 млрд руб./год.

Валовая прибыль за год составляет

Пвал =V – Sперем – Sпост =40–24–1,3 млрд руб./год = =14,7 млрд руб./год.

Налог на прибыль – 20 %, тогда чистая прибыль равняется

Пчист =Пвал (1–0,2)=14,7 0,8 =11,76 млрд руб./год.

36

Поток возврата в данном случае равняется

CFt =Пчист +Sаморт =11,76 +1,3 =13,06 млрд руб./год.

Множитель дисконтирования при ставке дисконтирования rдисконт = 0,1 равен

Результаты расчета чистого дисконтированного дохода, индекса рентабельности и дисконтированного срока окупаемости представлены в сводной таблице  4.2.

Таблица  4.2 – Расчет NPV, PI и дисконтированного периода окупаемости

Из таблицы  4.2 видно, что через 7 лет от старта проекта NPV становится положительной величиной, а PI превышает единицу. То есть дисконтированный период окупаемости проекта составляет 7 лет.

37

Найдем внутреннюю норму доходности IRR при горизонте проекта 15 лет. Результаты расчета чистого дисконтированного дохода NPV при различных ставках дисконтирования представлены в таблице  4.3.

Таблица  4.3 – Расчет NPV при различных ставках дисконтирования

По данным таблицы  4.3 построен график, из которого видно, что IRR» 0,20 ≈ 20 % / год (рисунок  4.3).

Рисунок  4.3 – Зависимость чистого дисконтированного дохода NPV15 лет от ставки дисконтирования

Для бизнес-проекта минизавода рассчитаны критерии эффективности: NPV15 лет = 35,52 млрд руб.; индекс рентабель-

38

ности PI15 лет = 1,96; внутренняя норма доходности IRR @ 0,20. Дисконтированный период окупаемости – 7 лет. Исходя из критериев эффективности проект минизавода может быть принят к реализации.

Контрольные вопросы

1  Что такое чистый поток платежей? Как рассчитывается чистый поток платежей?

2  Что такое аккумулированный дисконтированный до-

ход?

3  Что такое чистая прибыль? Как найти чистую прибыль? 4  Что такое ставка дисконтирования? Как рассчитать

ставку дисконтирования?

5  Как понять, что проект прибыльный, убыточный или безубыточный (ни прибыли, ни убытков)?

6  Что такое индекс рентабельности (доходности)? Как найти индекс рентабельности?

7  Что такое внутренняя норма доходности? Как найти внутреннюю норму доходности?

39

5  Оценка рисков снижения эффективности работы металлургического минизавода

5.1  Теоретическое введение

Предпринимательский риск – потенциальная возможность потерь в виде дополнительных расходов сверх предусмотренных расчетом (прогнозом) либо получение доходов ниже предполагаемых.

Процесс управления риском проекта осуществляется в четыре этапа:

1)  идентификация риска, влияющего на успех бизнеспроекта;

2)  качественная и количественная оценка риска – определение степени влияния параметра и его возникновения на проект;

3)  разработка необходимых ответных мер – разработка мер по снижению рисков;

4)  документирование и контроль – анализ полученных данных и предложения по корректировке ранее принятых решений в рамках бизнес-проекта.

Потери в бизнесе можно классифицировать следующим образом:

-  информационные (утечка информации, потери баз данных);

-  временные (невыполнение в срок заданий по реализации бизнес-плана, несвоевременное решение назревших проблем);

-  материальные (дополнительные затраты или прямые потери оборудования, имущества, сырья, энергии);

-  трудовые (потери рабочего времени); -  финансовые (прямой денежный ущерб – штрафы, на-

логи, потери денежных средств или ценных бумаг); -  потери темпа бизнеса (предпринимательская деятель-

ность идет медленнее, чем было намечено); -  особые виды потерь (нанесение ущерба здоровью, окру-

жающей среде, престижу организации).

40