Ключевые формы и инструменты управления взаимодействием региональной экономической системы и вертикально интегрированных корпораций (по материалам Кра

НРЭИ – нетто результат эксплуатации инвестиций – разность

маржинального дохода и постоянных расходов.

Второй вид: Оценка финансовой деятельности ВИК:

1.Наиболее подходящей для включения в модель оценки рискогенности ВИК, как участников процесса регионального развития, на наш взгляд, является представленная методика анализа прибыли, разработанная Н. Пласковой.

В данной методике учтены все аспекты оценки прибыли ВИК, включая анализ влияния факторов первого порядка основанный на информационной базе, полученной из форм № 2 и 5 бухгалтерской отчетности.

2.Для более детального анализа финансового состояния ВИК в разрабатываемую модель необходимо включить методику, разработанную Г. Савицкой, т.к. она позволяет определить эффективность использования совокупного капитала и тип политики финансирования активов корпорации.

3.Проанализировав методики анализа рентабельности, можно выделить следующие коэффициенты наиболее подходящие для оценки рентабельности деятельности ВИК, которые будут включены в разрабатываемую модель:

-коэффициент генерирования дохода (методика В. Ковалева);

-рентабельность инвестированного капитала (методика В. Ковалева);

-комплекс показателей доходности (методика Н. Пласковой);

-рентабельность заемного капитала (методика Н. Пласковой);

-рентабельность производств (методика Н. Пласковой);

-рентабельность продаж (методика Л. Донцовой / Н. Никифоровой);

-экономическая рентабельность (методика Л. Донцовой / Н. Никифоровой);

-затратоотдача (методика Л. Донцовой / Н. Никифоровой);

-рентабельность перманентного капитала (методика Л. Донцовой / Н. Никифоровой);

91

- рентабельность внеоборотного капитала (методика Б. Жарылгасовой /

А. Суглобова);

- рентабельность оборотного капитала (методика Б. Жарылгасовой / А.

Суглобова);

- рентабельность акционерного капитала (методика Б. Жарылгасовой /

А. Суглобова);

- рентабельность собственного капитала (методика Б. Жарылгасовой /

А. Суглобова).

4. В разделе анализа финансовых рисков разрабатываемой модели бу-

дет использоваться показатель коэффициента финансового рычага, предла-

гаемый Л. Донцовой и Н. Никифоровой.

Однако в данный подвид оценки финансовой деятельности ВИК также необходимо включить показатель эффекта финансового рычага, который позволяет оценить прирост рентабельности собственных средств за счет использования кредита. Данный коэффициент рассчитывается по следую-

щей формуле:

где ПН – ставка налога на прибыль;

ЭР – экономическая рентабельность;

ССП – средняя ставка процента за кредит;

ЗС – заемный капитал;

СС – собственный капитал.

Повышение эффекта финансового рычага в динамике свидетельствует об увеличении величины финансового риска.

5.Для более достоверного определения вероятности банкротства ВИК

вразрабатываемую модель будут включены все рассмотренные методики оценки вероятности и прогнозирования риска финансовой несостоятельно-

сти, а именно:

92

А. Из методики Л. Донцовой и Н. Никифоровой:

-пятифакторная модель на основе системы показателей Бивера;

-пятифакторная модель на основе системы показателей, разработанных

вРеспублике Беларусь;

-пятифакторная модель на основе системы показателей Коннана-

Гольдера.

Б. Из методики Б. Жарылгасовой и А. Суглобова:

- пятифакторная модель на основе системы показателей Альтмана.

В. Из методики В. Ступакова и Г. Токаренко:

- шестифакторная модель на основе системы показателей, разработан-

ных российскими экономистами.

Оценка рискогенности ВИК будет неполной без сравнения данных по-

лученных при анализе и выявления наиболее успешного представителя данного вида корпоративных структур, имеющего возможности содейст-

вовать развитию региона.

Для обеспечения указанного сравнения разработаем рейтинговую ме-

тодику ранжирования, которая позволит определить наименее перспектив-

ные ВИК, осуществляющие свою деятельность на территории региона. В

свою очередь это поможет региональной власти принять необходимые решения в области субсидий (если речь идет о ключевой отрасли социаль-

но-экономической системы региона, в которой корпорация играет важную роль), либо отказа от взаимодействия с данным вертикально интегриро-

ванным объединением и привлечением более успешного. В данную мето-

дику войдут коэффициенты, которые уже были включены в разрабатывае-

мую модель оценки рискогенности корпораций, имеющие нормативные значения. Также эти коэффициенты не обладают отраслевой принадлежно-

стью и указывают исключительно на финансовое состояние объектов ис-

следования. Способы расчета необходимые для рейтинговой модели ран-

жирования представлены в табл. 2.3.2.

93

После определения коэффициентов указанных в табл. 2.3.2 произво-

дится ранжирование ВИК по признаку удаленности от нормативного зна-

чения:

-общий показатель ликвидности – нормативное значение > 1;

-коэффициент обеспеченности активов собственными средствами –

нормативное значение > 0,1;

Таблица 2.3.2 – Показатели рейтинговой модели ранжирования ВИК

Примечание:

ЗК – заемный капитал; Б – Итого по балансу; Е и СК – собственный капитал; LTD – долгосрочные заемные средства; ПДН – прибыль до налогообложения; ПУ – проценты к уплате; ВА – внеоборотные активы; ОА – оборотные активы; КФВ – краткосрочные финансовые вложения; ДС – денежные средства; КК – краткосрочные кредиты; КЗ – кредиторская задолженность; ЗПУ – задолженность перед учредителями; ПКО – прочие краткосрочные обязательства; КДЗ – краткосрочная дебиторская задолженность

- коэффициент абсолютной ликвидности – нормативное значение ≥ 0,2;

94

- коэффициент «критической» ликвидности – нормативное значение ≈

1;

-коэффициент текущей ликвидности – нормативное значение ≈ 2;

-доля оборотных средств в активах – нормативное значение ≥ 0,5;

-коэффициент концентрации привлеченных средств – нормативное значение ≥ 1;

-коэффициент финансовой независимости капитализированных источ-

ников – нормативное значение ≥ 0,6;

- коэффициент обеспеченности процентов к уплате – нормативное зна-

чение > 1;

- коэффициент обеспеченности собственными источниками финанси-

рования – нормативное значение ≥ 0,1.

Рейтинговые значения коэффициентов и ранжирование по классам фи-

нансового состояния представлены в табл. 2.3.3.

1 класс – финансово стабильная ВИК, в которой полностью отсутству-

ет риск банкротства (количество баллов от 100 до 80).

2 класс – относительно стабильная ВИК с первичными признаками банкротства, имеющая ряд проблем с финансовой устойчивостью и плате-

жеспособностью (количество баллов от 80 до 50).

3 класс – финансово нестабильная ВИК, имеющая определенные пре-

тензии от кредиторов, финансовая устойчивость, платежеспособность ко-

торой позволяет сделать вывод о предстоящем банкротстве (количество баллов от 50 до 0).

4 класс – ВИК – банкрот (количество баллов 0).

Корпорация, значения коэффициентов которой максимально близки к нормативным значениям (либо полностью соответствуют им), считается успешной, не требующей дополнительной поддержки, «локомотивом» от-

расли региона в которой осуществляет свою деятельность.

Корпорация, значения коэффициентов которой не соответствуют нор-

мативам, считается убыточной, требующей инвестиционных вложений,

95

либо получения отказа от продолжения дальнейшей деятельности в регио-

не.

Таблица 2.3.3 – Рейтинговые значения коэффициентов и

ранжирование по классам финансового состояния

Разработанная модель имеет ряд преимуществ и недостатков:

А. Преимущества:

- возможность сравнивать территориальные подразделения ВИК не за-

висимо от их отраслевой принадлежности;

- легкость в определении лидера при сравнении территориальных под-

разделений ВИК;

- универсальность методики.

Б. Недостатки:

- представленные в методике коэффициенты характеризуют только фи-

нансовое состояние ВИК;

96

- методика не позволяет определить направления дальнейшего взаимо-

действия между успешными ВИК и экономической системой региона.

Проанализировав существующие методики оценки взаимодействия ВИК и региональной экономической системы различных авторов, следует сказать, что они характеризуют только корпоративные структуры и не ука-

зывают на положительные или отрицательные результаты изучаемого про-

цесса взаимодействия.

В связи с этим необходимо рассмотреть методики оценки региональной экономической системы ряда авторов54.

Сущность методик указанных авторов схожа и выражает принцип оп-

тимального использования территории в целях увеличения объемов произ-

водства необходимой обществу продукции (услуг), повышения уровня жизни населения и сохранения экологического баланса в природе. В ана-

литическом инструментарии рассматриваемых методик предпочтение от-

дается оптимизационным моделям с демонстрацией методов решения за-

дач по размещению производственных сил в регионе.

Проанализировав методики, выделим следующие показатели, наиболее полно характеризующие изучаемое взаимодействие с позиции региона:

А. Затраты связанные с размещением производственных сил:

где Е – нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений (Е = 0,1, соответствует нормативному сроку окупаемости 10 лет; Е = 0,12 – 8,3 года; Е = 0,15 – 7 лет);

54 См.: Гранберг А.Г. Основы региональной экономики / А.Г. Гранберг. М.: ГУ ВШЭ, 2006. – 496 с.; Егоров Д.И. Сравнительный экономический анализ региональной экономики. Проблемы теории и практики / Д.И. Егоров, О.М. Кутилина, Л.А. Реймер. М.: Едиториал УРСС, 2002. – 128 с.; Фетисов Г.Г. Региональная экономика и управление / Г.Г. Фетисов, В.П. Орешин. М.: Инфра-М, 2007. – 416 с.; Янин А.Н. Региональная экономика и управление / А.Н. Янин. М.: Проспект, 2010. – 248 с.; Градов А.П. Региональная экономика. Принципы и модели управления предпринимательским климатом региона / А.П. Градов, М.Д. Медников, Б.И. Кузин, А.С. Соколицын. СПб.: Питер, 2003. – 224 с.; Видяпин В.И. Региональная экономика: Учебник / В.И. Видяпин, М.В. Степанов. М.: Инфра-М, 2009. – 666 с.; Курнышев В.В. Региональная экономика. Основы теории и методы исследования: учебное пособие / В.В. Курнышев, В.Г. Глушкова. – 2-е изд., перераб. и доп. М.: КНОРУС, 2011. – 272 с.

97

К – капитальные вложения;

С – текущие (эксплуатационные) издержки.

Б. Чистый дисконтированный доход:

где Фt – значение денежного потока на каждом временном шаге расчетного периода: определяется как разность между выручкой и себестоимостью;

αt – коэффициент дисконтирования: определяется по следующей формуле:

где d – экономический норматив – норма (ставка) дисконта,

выраженная в долях единицы или в процентах в год. Она разная

для отраслей и регионов;

t0 – момент приведения;

t – момент окончания t-го временного шага.

где Ip1 – показатель долголетия;

Ipобр. – показатель образования;

Ip4 – показатель экономических возможностей личности.

- показатель достигнутого уровня образования определяется по сле-

98

где Ip2 – индекс грамотности взрослого населения;

Ip3 – индекс охвата населения начальным, средним и высшим образованием.

- расчеты индексов Ip1, Ip2, Ip3 и Ip4 производятся на основе следующих формул:

Индекс развития человеческого потенциала варьирует в интервале от 0

до 1. Большему значению индекса соответствует более высокий уровень развития человеческого потенциала.

Г. Уровень рыночной хозяйственной специализации регионов на от-

раслях экономики может быть количественно определен с помощью коэф-

фициента специализации:

где Уi – удельный вес района в стране по производству продукции

(услуг) i-й отраслью экономики;

Упр – удельный вес района в стране по производству продукции

(услуг) всеми отраслями экономики.

Если расчетный показатель больше единицы, то рассматриваемая от-

расль в районе является отраслью рыночной специализации.

Д. Степень открытости экономики региона (коэффициент товарообме-

на) рассчитывается по следующей формуле:

99

где W – ввоз продукции;

V – вывоз продукции;

Q – объем производства.

Е. Эффективность производства есть результат конкретного производ-

ственного процесса в сравнении с затратами на достижение указанного ре-

зультата, т.е. отношение объема производства к затратам:

где Vпроизв. – объем производства; З – затраты.

Ж. Объем производства может быть представлен либо как общий ре-

зультат производственного процесса (валовый продукт), либо как та его часть, которая выражает вновь созданную стоимость:

З. Определение показателей экономической эффективности размеще-

ния производства ведется также с использованием показателей рентабель-

ности:

где Р – рентабельность;

Ц – цена;

С – себестоимость единицы продукции;

К – удельные капитальные вложения на единицу продукции;

Ф– сумма основных производственных фондов и нормативных оборотных средств.

100