Как правильно вложить деньги. Паевые инвестиционные фонды, ценные бумаги, банковские вклады, биржи

финансовое состояние компании. В США для оценки доходности акций используют показатели: коэффициент «цена — прибыль» и норму дивидендного дохода.

Коэффициент «цена — прибыль» (коэффициент «Ц/П») определяет соотношение между ценой на акцию и прибылью компании в расчете на одну акцию. Его рассчитывают путем деления цены акции на величину прибыли на нее.

Норма дивидендного дохода акции, или ее доходность, выражает годовую отдачу (в %), которую приносит дивиденд инвестору. Этот показатель рассчитывается делением годовой суммы денежного дивиденда, приходящегося на одну акцию, на ее цену. Как показывает практика, высокие коэффициент Ц/П и норма дивидендного дохода подразумевают повышенный риск для инвестора. Инвестору следует знать, какая часть прибыли выплачивается акционерам в виде дивиденда, какая реинвестируется в предприятие с целью его расширения и можно ли ожидать повышения или снижения нормы дивидендного дохода.

Бухгалтерская стоимость акции зависит от количества выпущенных акций и реального накопления капитала: по итогам года суммируется номинальная стоимость акций,

резервный капитал и нераспределенная прибыль; полученная в результате величина собственного капитала делится на количество акций.

Обратимость акции предполагает наличие у владельца акции возможности в любой момент реализовать ее, т.е. превратить в деньги. Такая возможность во многом определяется ликвидностью рынка ценных бумаг, на котором акции выступают объектом купли-продажи.

Чем лучше организован рынок, чем надежнее акции, тем выше ликвидность, т.е. скорость превращения акций в деньги без потерь. Акционерные общества промышленно развитых стран проводят эмиссию и размещение акций на первичном рынке преимущественно при помощи инвестиционных и коммерческих банков, банкирских домов и брокерских фирм. На фондовых биржах (вторичном рынке ценных бумаг) и уличном рынке идет размещение акций в основном при посредничестве брокерских компаний или индивидуальных брокеров.

Виды акций

По форме собственности акции делятся на именные и предъявительские. Именные акции выписываются на конкретного владельца, что ограничивает возможности их обращения на рынке ценных бумаг, поскольку требуется перерегистрация. Кроме того,

передача именной акции другому лицу возможна только с согласия правления акционерного общества. Все это ограничивает ликвидность именных акций.

91

Акция на предъявителя означает, что имя владельца не фиксируется; они могут свободно обращаться на рынке ценных бумаг, покупаться и продаваться без необходимости регистрации нового владельца.

Акции различаются по доходности и делятся на обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенная (обычная, простая) акция дает право голоса на собрании акционеров,

но размер получаемого по ней дохода (дивиденда) зависит от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества и колебания прибыли. Держатели этих акций имеют право на остающиеся активы в случае ликвидации акционерного общества.

Привилегированные акции — акции, по которым выплачивается фиксированный дивиденд (доход). Привилегированная акция не дает ее владельцу права голоса, однако она гарантирует фиксированный доход (дивиденд) независимо от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества. При ликвидации общества владельцы привилегированных акций имеют преимущественные права на оставшиеся активы.

Привилегированные акции в ряде стран делятся на:

кумулятивные акции — наиболее привлекательны для инвесторов, поскольку дают право на получение не выплаченных по решению совета директоров акционерного общества дивидендов в дальнейшем (т.е. пропущенные дивиденды накапливаются и должны быть выплачены до объявления выплат по обыкновенным акциям);

некумулятивные акции — дивиденды по ним могут быть не получены (несмотря на то, что дивиденд по привилегированным акциям устанавливается в виде фиксированного годового процента, эмитент может принять решение о его изменении);

акции с долей участия — дают право их владельцу на долю в дополнительном дивиденде в том случае, если дивиденды по обыкновенным акциям превышают объявленную по привилегированным акциям сумму (на практике большинство привилегированных акций этим качеством не обладают);

конвертируемые акции — выпускаются практически всеми компаниями, крупными и мелкими, дают право их владельцу по собственному усмотрению и при определенных обстоятельствах обменять их на другую ценную бумагу в целях реализации прибыли,

увеличения доходности и пр. Привилегированные акции могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций;

акции с корректируемой ставкой дивиденда (с плавающей ставкой дивиденда) —

характеризуются дивидендом, ставка которого периодически пересматривается по заранее заданной формуле, например, с учетом колебаний дохода по краткосрочным долговым

обязательствам;

92

отзывные акции — могут быть отозваны эмитентом. Привилегированные акции в отличие от облигаций не имеют даты погашения; нередко эмитенты имеют выкупные фонды для возможного выкупа их по номинальной стоимости или с небольшой премией.

Дробление акций

Дробление акций компаниями (сплит) происходит из-за понижения цен на них или с целью расширения владения для регистрации на бирже. Дробление акций не влияет на чистую стоимость компании и на стоимость инвестиций держателя акций. Дробление акций представляет собой внутреннюю операцию компании; обычно оно сопровождается повышением курсов акций. Может происходить обратный сплит, ведущий к сокращению числа акций, однако это случается значительно реже, чем дробление акций. Обычная причина подобных сплитов — повышение цены акции. Так, Нью-Йоркская фондовая биржа не одобряет постоянную регистрацию акций по низким ценам, поскольку это привлекает на биржу спекулянтов и мелких инвесторов.

Выплата дивидендов

Впринятии инвестиционных решений большую роль играют дивиденды,

выплачиваемые владельцам обыкновенных акций. Политика выплаты дивидендов,

осуществляемая корпорацией, зависит прежде всего от стабильности доходов, положения с наличностью, перспектив роста, репутации и т.д. Практика западных стран свидетельствует,

что мощные, устойчивые компании обычно осуществляют значительные платежи наличными, тогда как средние и мелкие компании склонны вкладывать средства в расширение производства и выплачивать наличными небольшие дивиденды.

Источником выплаты дивидендов является чистая прибыль общества, то есть после налогообложения, которая определяется по данным бухгалтерской отчетности общества.

Дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться за счет ранее сформированных для этих целей специальных фондов общества.

Основная форма выплаты дивидендов - денежная, однако устав может предусматривать выплату дивидендов и иным имуществом, например продукцией,

производство которой осуществляется обществом.

По обыкновенным акциям дивиденд начисляется после начисления дивидендов по привилегированным акциям, размер дивидендов по которым определен либо подлежит определению.

Решения о выплате дивидендов и форме его выплаты по акциям каждой категории принимаются общим собранием акционеров. Размер дивидендов не может превышать рекомендованного советом директоров общества.

93

Срок выплаты не должен превышать 60 дней со дня принятия решения о выплате дивидендов, который определяется уставом общества или решением общего собрания акционеров.

94

РЕШЕНИЕ О ВЫПУСКЕ АКЦИЙ

______________________________________________________________________

(указывается наименование эмитента)

______________________________________________________________________

(указываются категория (тип) размещенных акций, форма, номинальная стоимость, количество, способ размещения акций)

Утверждено ___________________________________________________________

(указывается орган эмитента, утвердивший решение о выпуске акций)

"__" _________ 200_ г. Протокол № ____________________________________

на основании _________________________________________________________

(указывается решение об учреждении (договор о создании) акционерного общества)

"__" _________ 200_ г. Протокол № ____________________________________

Место нахождения эмитента и контактные телефоны с указанием междугороднего кода __________________________________________________

______________________________________________________________________

___________________________________ _________ ________________________

(указывается наименование должности (подпись) (И.О. Фамилия) руководителя эмитента)

95

Б) Информация, включаемая в решение о выпуске акций, размещенных путем распределения среди учредителей (приобретения единственным учредителем) при учреждении акционерного общества

1.Вид ценных бумаг: акции (именные)

2.Категория (тип) размещенных акций

Указывается категория размещенных акций (обыкновенные или привилегированные), а

для привилегированных акций, в отношении которых определен их тип, - такой тип привилегированных акций.

3.Форма акций: бездокументарные

4.Номинальная стоимость каждой акции выпуска

5.Количество акций выпуска

6.Права владельца каждой акции выпуска

6.1. Для обыкновенных акций указываются точные положения устава акционерного общества о правах, предоставляемых акционерам обыкновенными акциями: о праве на получение объявленных дивидендов, о праве на участие в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, о праве на получение части имущества акционерного общества в случае его ликвидации.

Если уставом акционерного общества предусмотрено ограничение максимального числа голосов, принадлежащих одному акционеру, указывается такое ограничение.

6.2. Для привилегированных акций указываются точные положения устава акционерного общества о правах, предоставляемых акционерам привилегированными акциями: о размере дивиденда и/или ликвидационной стоимости по привилегированным акциям, праве акционера на получение объявленных дивидендов, о праве акционера на участие в общем собрании акционеров с правом голоса по вопросам его компетенции в случаях, порядке и на условиях, установленных в соответствии с Федеральным законом "Об акционерных обществах". При этом в случае, когда уставом акционерного общества предусмотрены привилегированные акции двух и более типов, по каждому из которых определен размер дивиденда и/или ликвидационная стоимость, указывается также очередность выплаты дивидендов и/или ликвидационной стоимости по каждому из них.

Если уставом акционерного общества предусмотрено ограничение максимального числа голосов, принадлежащих одному акционеру, указывается такое ограничение.

6.3. В случае если размещенные привилегированные акции являются конвертируемыми,

также указываются категория (тип), номинальная стоимость и количество акций, в которые

96

конвертируется каждая конвертируемая привилегированная акция, права, предоставляемые акциями, в которые они конвертируются, а также порядок и условия такой конвертации.

7. Условия и порядок размещения акций

7.1.Способ размещения акций: распределение акций среди учредителей акционерного общества или приобретение акций единственным учредителем акционерного общества.

7.2.Срок размещения акций

Указывается дата распределения (приобретения) акций (дата государственной регистрации акционерного общества как юридического лица).

7.3. Цена размещения одной акции выпуска Указывается цена размещения одной акции выпуска или порядок ее определения. 7.4. Условия и порядок оплаты акций

Указываются условия, порядок оплаты акций, в том числе срок оплаты, форма расчетов, полное и сокращенное фирменные наименования кредитных организаций, их место нахождения, номера счетов, на которые должны перечисляться денежные средства,

поступающие в оплату акций, адреса пунктов оплаты (в случае наличной формы оплаты за акции).

В случае оплаты акций неденежными средствами указывается имущество, которым могут оплачиваться акции выпуска, условия оплаты, включая документы, оформляемые при такой оплате (акты приемки-передачи имущества и т.д.), а также следующие сведения об оценщике (оценщиках), привлекаемом для определения рыночной стоимости такого имущества:

полное и сокращенное фирменные наименования, место нахождения оценщика -

юридического лица или фамилия, имя, отчество и адрес места жительства оценщика -

индивидуального предпринимателя;

номер, дата выдачи и срок действия лицензии на осуществление оценочной деятельности, орган, выдавший указанную лицензию.

8.Обязательство эмитента обеспечить права владельцев акций при соблюдении ими установленного законодательством Российской Федерации порядка осуществления этих прав

9.Иные сведения, предусмотренные настоящими Стандартами.

Понятие и виды облигаций

Легальное определение облигации содержится в ст. 816 ГК РФ, в соответствии с которой облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение в предусмотренный ею срок от лица, выпустившего облигацию, номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее

97

держателю право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации или иные имущественные права. Аналогичное определение облигации содержится и в ст. 2 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг", с дополнительным указанием на то, что это эмиссионная ценная бумага.

Статья 816 ГК РФ помещена в § 1 "Заем" главы 42, в которой подчеркивается, что договор займа может быть заключен путем выпуска и продажи облигаций только в случаях, предусмотренных законом или иными правовыми актами.

Законодательство о ценных бумагах содержит понятие существенного нарушения условий заключенного договора займа (дефолта), т.е. неисполнение обязательства эмитента по облигациям в следующих случаях:

просрочки исполнения обязательства по выплате очередного процента (купона) по облигации на срок более 7 дней или отказа от исполнения указанного обязательства;

просрочки исполнения обязательства по выплате суммы основного долга по облигации на срок более 30 дней или отказа от исполнения указанного обязательства. Техническим дефолтом признается исполнение соответствующих обязательств с

просрочкой, однако в течение перечисленных выше сроков.

Облигации могут быть классифицированы по различным основаниям. Акционерное законодательство различает именные облигации и облигации на предъявителя.

При выпуске акционерном обществом именных облигаций, оно обязано вести реестр их владельцев и в случае утраты облигации восстановить ее за разумную плату. При выпуске облигации на предъявителя, реестр не составляется, а права владельца такой облигации могут быть восстановлены в судебном порядке.

В зависимости от формы выпуска облигации, как и большинство эмиссионных ценных бумаг, могут выпускаться в документарной и бездокументарной формах. Бездокументарные облигации могут быть только именными.

По способу выплаты вознаграждения облигации подразделяются на облигации с процентным доходом и облигации с дисконтным доходом (когда вознаграждение облигационера состоит из разницы между ценой продажи облигации и ценой ее погашения).

Наиболее важной и юридически значимой является классификация облигаций на облигации с обеспечением и облигации без обеспечения.

Доход по облигации

Облигации, являясь, как и другие ценные бумаги, объектом инвестирования на фондовом рынке, приносят своим держателям определенный доход.

Общий доход от облигации складывается из следующих элементов:

98

периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода);

изменения стоимости облигации за соответствующий период;

дохода от реинвестирования полученных процентов.

Облигация, в отличие от акции, приносит владельцу фиксированный текущий доход.

Этот доход представляет собой постоянные аннгитеты — годовые фиксированные выплаты в течение ряда лет. Как правило, проценты по облигациям выплачиваются 1 — 2 раза в год.

При этом чем чаще производятся процентные выплаты, тем больший потенциальный доход приносит облигация, ведь полученные процентные выплаты могут быть реинвестированы.

Размер купонного дохода по облигациям зависит прежде всего от надежности облигации, иначе говоря, от того, кто является ее эмитентом. Чем устойчивее компания-

эмитент и надежнее облигация, тем ниже предлагаемый процент. Кроме того, существует зависимость между процентным доходом и сроком обращения облигации: чем больше отдален срок погашения, тем выше должен быть процент, и наоборот.

Процентные (купонные) выплаты по облигациям условно разделить на три группы:

фиксированные ежегодные выплаты по ставке, установленной тентом при выпуске облигаций;

индексируемые ежегодные выплаты. Процентный индекс по облигациям определяется эмитентом чаще всего в соответствии с государственным инфляционным индексом. Индексация позволяет инвесторам получать стабильный доход в реальном выражении, защищенный от инфляционных колебаний цен на основные товары и услуги. Ставка процента по облигациям может также индексироваться на некоторую величину, непосредственно связанную с целевым назначением займа, например на объем выпускаемой продукции или на цен 1 кВт -ч

для займов под энергетические проекты. В эту же групп купонных выплат можно отнести возрастающие во времени процентные выплаты;

выплачиваемые одновременно с основной суммой долга.

Облигация может также приносить доход в результате изменения стоимости

облигации с момента ее покупки до продажи. Разница между ценой покупки облигации (Ц0)

и ценой, по которой инвестор продает облигацию (Ц,), представляет собой прирост капитала,

вложенного инвестором в конкретную облигацию (Д = Ц1-Ц0).

Данный вид дохода приносят прежде всего облигации, купленные по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом. При продаже облигации с дисконтом важным моментом для эмитента является то, по какой цене следует продать облигацию сегодня, если известны

99

сумма, которая будет получена в будущем (номинал), и базовая норма доходности (ставка рефинансирования).

Подсчет этой цены называется дисконтированием, а сама цена сегодняшней -

стоимостью будущей суммы денег. Дисконтирование осуществляется по формуле

1

Цод= Ν 1+tc *100%,

где Цод — цена продажи облигации с дисконтом, руб.; № —номинальная цена облигации, руб.;

t — число лет, по истечении которых облигация будет погашена; с — норма ссудного процента (или ставка рефинансирования), %.

Разность (Цн - Цод) является дисконтом и представляет собой доход по данному виду облигации.

Последний элемент совокупного дохода — доход от реинвестиций полученных процентов — присутствует лишь при условии, что полученный в виде процентов текущий доход по облигации постоянно реинвестируется. Данный вид дохода может иметь довольно существенное значение при покупке долгосрочных облигаций.

Общий, или совокупный, доход по облигациям обычно ниже, чем по другим ценным бумагам. Это объясняется, прежде всего, тем, что облигации обладают большей, по сравнению с другими видами ценных бумаг, надежностью. Доходы по облигациям меньше подвергнуты циклическим колебаниям и не так зависимы от конъюнктуры рынка, как, например, доходы по акциям.

100