Правовое регулирование рынка ценных бумаг. Учебное пособие

инвестора, помимо той информации, которая определена федеральными законами и иными нормативно-правовыми актами РФ, профессиональный участник должен предоставить следующую информацию:

–сведения о государственной регистрации выпуска ценных бумаг и государственный регистрационный номер этого выпуска. Если заключена сделка с ценными бумагами, для выпуска которых государственная регистрация в соответствии с требованиями федеральных законов не нужна, – идентификационный номер выпуска таких ценных бумаг;

–сведения, которые располагаются в решении о выпуске этих ценных бумаг и проспекте их эмиссии;

–сведения о ценах этих ценных бумаг на организованных торгах в течение шести недель, предшествовавших дате предъявления инвестором требования о предоставлении информации, если ценные бумаги включены в котировальный список биржи, либо данные об отсутствии их в котировальных списках бирж;

–сведения о ценах, по которым эти ценные бумаги покупались и продавались данным профессиональным участником в течение шести недель, предшествовавших дате предъявления инвестором требования о предоставлении информации, либо сведения о том, что такие операции не проводились;

–сведения об оценке этих ценных бумаг рейтинговым агентством, которое признано в порядке, установленном законодательством РФ.

3.Если инвестор отчуждает ценные бумаги, то профессиональный участник в этом случае обязан предоставить всю информацию, согласно федеральным законам и иным правовым актам, а также:

–о ценах на эти ценные бумаги на организованных торгах в течение шести недель, предшествовавших дате предъявления инвестором требования о предоставлении информации, если эти ценные бумаги включены

вкотировальный список биржи, либо сведения об отсутствии этих ценных бумаг в котировальных списках бирж;

–о ценах, по которым эти ценные бумаги покупались и продавались этим профессиональным участником в течение шести недель, предшествовавших дате предъявления инвестором требования о предоставлении информации, либо сведения о том, что такие операции не проводились.

4.Инвестор в любом случае должен быть уведомлен профессиональным участником о правах получения информации, которая указана в настоящейстатье. Предоставляясвоиуслугиинвесторам, профессиональный участникобязанпроинформироватьинвесторов‒физическихлицоправах и гарантиях, которые предоставляются им согласно федеральному закону.

11

5.Профессиональный участник имеет право потребовать от инвестора за предоставленную ему информацию в письменном виде, которая указана

вп. 2 и 3 ст. 6 Закона о защите прав и законных интересов инвесторов, плату в размере, который не превышает траты на ее копирование. Контроль над обоснованнымиразмерамиплатызапредоставленнуюинформацию, которая взимается профессиональными участниками либо эмитентами, осуществляется федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

6.Основаниями для расторжения договора между профессиональным участником (эмитентом) и инвестором по требованию инвестора в порядке, который установлен в соответствии с гражданским законодательством РФ, являютсянарушениятребований, установленныхвнастоящейстатье, атакжепредоставлениенеполной, недостовернойлибовводящейвзаблуждение инвестора информации.

7.Инвестор может потребовать у эмитента или профессионального участника информацию согласно федеральному закону и другим законам

всвязи с приобретением либо отчуждением ценных бумаг и несет риск последствий в случае непредъявления такого требования.

К числу важных нормативно-правовых актов, которые регулируют сферу рынка ценных бумаг, можно также отнести Федеральный закон от 21.11.2011 № 325-ФЗ «Об организованных торгах» (далее – Закон об организованных торгах)1. Помимо всего прочего, Законом об организованных торгах устанавливаются единые принципы организации биржевых торгов ценными бумагами, валютой, драгоценными металлами и камнями, в том числе биржевых торгов, которые являются производными финансовыми инструментами; устанавливаются унифицированные требования к организаторам торговли; определяются основы государственного регулирования деятельности по проведению организованных торгов и контроля по ее осуществлению.

Согласно Закону об организованных торгах организаторов торговли можно подразделить на два вида: торговая система и биржа. В соответствии с этим вводятся два вида лицензий: лицензия биржи и лицензия торговой системы. В соответствии с действующим законодательством (без учета правок, внесенных Законом об организованных торгах) торговля осуществляется различными биржами в зависимости от вида рынка на основании соответствующих лицензий (лицензия на организацию биржевой торговли, лицензия фондовой биржи, лицензия на организацию операций купли-продажи иностранной валюты и т.д.).

1 Собрание законодательства Российской Федерации. 2011. № 48. Ст. 6726.

12

Торговая система и биржа имеют право на проведение организованных торгов товарами, драгоценными металлами и камнями, иностранной валютой.

Тем не менее перечень разрешенных видов деятельности, которые может осуществлять торговая система отличается от перечня, который установлен для биржи:

1)торговая система, в отличие от биржи, не имеет прав на осуществление листинга ценных бумаг (ч. 7 ст. 12 Закона об организованных торгах);

2)биржа не имеет прав на совмещение своей деятельности с брокерской, дилерской и депозитарной, в то время как торговая система может заниматься подобной деятельностью. В то же время торговая система, совмещая свою деятельность с клиринговой, не может подобную деятельность совмещать с брокерской, дилерской и депозитарной деятельностью на рынке ценных бумаг и деятельностью по управлению ценными бумагами (ч. 5 ст. 9, ч. 5 ст. 12 Закона об организованных торгах);

3)торговая система, в отличие от биржи, может проводить организованныеторги, гдезаключаютсядоговора, которыеявляютсяпроизводными финансовыми инструментами лишь при условии, что это прямо предусмотрено нормативно-правовыми актами Банка России (ч. 4 ст. 12 Закона об организованных торгах).

Законом об организованных торгах установлены унифицированные требования, которые предъявляются к бирже вне зависимости от видов актива, по которым биржа планирует проводить торги. В то же время эти требования отличаются от действующих требований, которым должны соответствовать фондовая, торговая, валютная биржи, биржа драгоценных металлов и камней. Конкретно это имеет отношение к требованиям к орга- низационно-правовой форме биржи, минимальному размеру собственных средств биржи, требованиям по лицензии, а также к требованиям по структуре акционерного капитала.

Законом об организованных торгах вводится единая лицензия биржи, согласно которой можно организовать торговлю ценными бумагами, производными финансовыми инструментами, иностранной валютой

ибиржевыми товарами. Подобная лицензия может заменить лицензию на организацию биржевой торговли, фондовой биржи, лицензию на организацию операций по купле-продаже иностранной валюты и т.д.

Законом об организованных торгах установлено, что к участию и организации торгов ценными бумагами, помимо брокеров, дилеров, управляющих и ЦБ РФ (в соответствии с действующим законодательством),

13

допускаютсяуправляющиекомпанииинвестиционныхфондов, паевыхинвестиционных фондов, центральный контрагент, а также негосударственные пенсионные фонды.

Следующим немаловажным нормативным правовым актом, значимым в вопросе регулирования ценных бумаг, выступает Федеральный закон от 28.06.2014 № 173-ФЗ «Об особенностях осуществления финансовых операций с иностранными гражданами и юридическими лицами, о внесении изменений в Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях и признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов Российской Федерации»1. Данный закон устанав-

ливает особенности осуществления кредитной организацией, страховщиком, осуществляющим деятельность по добровольному страхованию жизни, профессиональным участником рынка ценных бумаг, осуществляющимброкерскуюдеятельность, и(или) деятельностьпоуправлениюценными бумагами, и (или) депозитарную деятельность, управляющим по договору доверительного управления имуществом, негосударственным пенсионным фондом, акционерным инвестиционным фондом, управляющей компанией инвестиционного фонда, паевого инвестиционного фонда и негосударственного пенсионного фонда, клиринговой организацией (далее – организации финансового рынка) финансовых операций на территории РФ с лицами, на которых распространяется законодательство иностранного государства о налогообложении иностранных счетов, действующее на день вступления в силу настоящего Федерального закона.

Рынок ценных бумаг эффективно функционирует в том случае, если государство регулирует деятельность эмитентов и инвесторов. Государственное регулирование производится при помощи закрепления требований к деятельности эмитентов и участников рынка ценных бумаг, которые обязательны для выполнения; регистрирования выпуска ценных бумаг иконтрольпособлюдениюусловийэмиссии; созданиясистемзащитыправ обладателей ценных бумаг и т.д.

В области регулирования рынка ценных бумаг основную роль играет Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). ФКЦБ осуществляет контроль деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и устанавливает стандарты эмиссии негосударственных ценных бумаг. Центральным банком РФ осуществляется контроль по функционированию банков и кредитных учреждений. Также регламентировать деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг могут

1 [Электронный ресурс]. Доступ из СПС «КонсультатнтПлюс».

14

саморегулируемые организации профессиональных участников (СОПУ), которые могут быть организованы при одобрении ФКЦБ и являются добровольными объединениями профессиональных участников РЦБ.

СОПУ устанавливает для своих участников правила деятельности на рынке ценных бумаг и ведет контроль по их соблюдению. Целью создания СОПУ являются: обеспечение условий деятельности профессиональных участников, соблюдение ими этики на рынке ценных бумаг, защита инвесторскихинтересов. Рынокценныхбумагэффективновыполняетсвои функции в том случае, когда он защищен от недобросовестной конкуренцииифинансовыхмахинаций. Поэтомувзаконодательствесуществуетряд

требований по осуществлению деятельности на рынке ценных бумаг.

1. Во-первых, по выпуску ценных бумаг существует определенная процедура. Бумаги могут быть размещены среди ограниченного либо неограниченного круга лиц. Эмиссия ценных бумаг называется открытой (публичной) подпиской, когда ценные бумаги размещаются среди неограниченного круга лиц.

Эмиссия называется закрытой (частной) подпиской в том случае, когда ценные бумаги планируется разместить среди заранее установленных лиц. В том случае, при открытой или закрытой подписке, когда количество известного круга лиц больше 500, либо когда общий объем эмиссии больше 50 тыс. МРОТ, необходимо регистрироваться в ФКЦБ либо уполномоченном им органе проспекта эмиссии ценных бумаг.

Проспектом эмиссии называется документ, где раскрывается вся необходимая информация по эмитенту либо по предстоящему выпуску ценных бумаг. Ценныебумагимогутреализовыватьсяинвесторамилишьвтомслучае, когда будет зарегистрирован проспект эмиссии.

Целью данного документа является знакомство потенциальных вкладчиков с нынешним финансовым положением эмитента и характеристикой выпуска ценных бумаг. На основе этого им предлагается вынести решения по приобретению бумаг. Специфика проспекта эмиссии заключается том, что регистрирующий орган не несет ответственности за инвестиционную надежность предлагаемых ценных бумаг. Вкладчики должны самостоятельно оценить их согласно той информации, которая содержится в документе.

Регистрирующий орган несет ответственность лишь за то, чтобы в проспектесодержаласьвсянеобходимаяинформациявсоответствиисзаконодательством. Если подписка открытая, то эмитенту необходимо организовать доступкинформации, котораясодержитсявпроспекте, атакжеосуществить публикацию уведомления о порядке раскрытия информации в периодическом печатном издании с тиражом не менее 50 тыс. экземпляров.

15

Каждый квартал эмитенту необходимо представлять отчет по ценным бумагами в ФКЦБ либо уполномоченный им государственный орган, в том числе владельцам ценных бумаг эмитента, если они того потребуют.

2.Во-вторых, в некоторых случаях участниками рынка ценных бумаг должны раскрываться данные по операциям с ценными бумагами. ИнвесторунеобходимоуведомлятьФКЦБвтомслучае, еслионсталвладельцем20%

иболееценныхбумагодногоэмитента, повысилсвоюдолюдоуровня, кратного каждым 5% свыше 20%. Уведомление должно поступить в течение пяти дней после приобретения бумаг.

Профессиональным участником РЦБ должна раскрываться информация по разовой операции с одним видом эмиссионных бумаг одного эмитента, если количество ценных бумаг по операции составило не меньше 15% от их общего числа.

На рынке ценных бумаг инвесторы могут иметь общие интересы и действовать во вред другим вкладчикам. Для контроля подобных действий законодательством вводится понятие аффилированного лица.

Согласно Закону об акционерных обществах аффилированным лицо признается в соответствии с антимонопольным законодательством. Согласно Закону РСФСР от 22.03.1991 № 948-1 «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках»1 аффилированным лицом считается акционер, который обладает более чем 20% голосующих акцийакционерногообщества. Аффилированныелицасообщаютакционерным обществам о количестве и категории принадлежащих им акций в течение не более десяти дней с даты их приобретения. Акционерные общества ведутучетданныхлицисогласнотребованиямзаконодательстваРФпредоставляют по ним отчетность.

3.В-третьих, ведется контроль над внутренней (служебной) информацией. Лицам, которые владеют подобной информацией, запрещено ее использование для заключения сделок либо передача третьим лицам.

Закон о рынке ценных бумаг относит служебную информацию к любой информации об эмитенте, либо выпущенных им бумагах, которая обеспечивается обладателем преимущественным положением в отличие от дру-

гих участников РЦБ. К лицам, которые обладают подобной информацией,

закон относит: а) членов органов управления эмитента или профессионального участника РЦБ, который сопряжен с эмитентом договором; б) аудитора эмитента; в) служащих государственных органов, имеющих доступ

кданной информации.

1 Ведомости СНД и ВС РСФСР. 1991. № 16. Ст. 499.

16

4. В-четвертых, нарынкеценныхбумагрегулируетсярекламнаядеятельность. Запрещено: а) показывать в рекламе информацию о деятельности эмитента и его ценных бумагах, если она недостоверна; б) прогнозировать в рекламе курсовую стоимость ценных бумаг, их падение или рост; в) недобросовестно использовать рекламу, которая показывает недостатки деятельностидругихпрофессиональныхучастниковрынкаценныхбумаглибо эмитентов, которые выпускают такие же ценные бумаги; г) рекламировать эмиссионные ценные бумаги до их регистрации. Если законодательство по ценным бумагам будет нарушено, то к участникам РЦБ применяются соответствующие уголовные и административные санкции.

Контрольные вопросы

1.Каковы основные задачи нормативных правовых актов, регулирующих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг?

2.Какие основные нормативные правовые акты регламентируют предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг?

3.Какие принципы устанавливает Федеральный закон от 21.11.2011

№325-ФЗ «Об организованных торгах»?

4.КакиеотношениярегулируетФедеральныйзаконот22.04.1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»?

5.Каким образом происходит размещение облигаций и иных эмиссионных бумаг в соответствии с Федеральным законом от 26.12.1995

№208-ФЗ «Об акционерных обществах»?

6. Какие требования к бирже устанавливает Федеральный закон от 21.11.2011 № 325-ФЗ «Об организованных торгах»?

7.Отношения между какими участниками РЦБ регулирует Федеральный закон от 28.06.2014 № 173-ФЗ «Об особенностях осуществления финансовых операций с иностранными гражданами и юридическими лицами, о внесении изменений в Кодекс Российской Федерации об административныхправонарушенияхипризнанииутратившимисилуотдельных положений законодательных актов Российской Федерации»?

17

Глава 2

ПЕРВИЧНЫЙ И ВТОРИЧНЫЙ РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ

Функционирование фондового рынка на сегодняшний день в условиях глобализации рыночного пространства стало иметь очень большое значение. Рынок ценных бумаг – это такая сфера, где формируются финансовые источники экономического роста, между отдельными производствами происходит концентрация и распределение инвестиционных ресурсов. Следовательно, состояниефондовогорынка– этоодинизважнейшихпоказателей, характеризующих «здоровье» экономики и экономической системывцелом. Такжефондовыйрынок– опережающийиндикаторвреальной экономике, который позволяет спрогнозировать ее поведение.

Фондовый рынок, который сейчас существует в России, – это крупный развивающийся рынок. Он обладает высокими позитивными темпами количественных и качественных изменений, но в то же время имеет множество проблем, которые носят комплексный характер и препятствуют эффективному развитию1.

Актуальность вопроса развития рынка государственных ценных бумаг объясняется важной ролью государственных ценных бумаг в мобилизации свободных денежных средств для государственных нужд. Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью национальной финансовой системы, в связи с чем его позитивные и негативные характеристики напрямую воздействуют как на состояние финансовой сферы, так и на поступательное развитие реального сектора экономики.

Рынок государственных ценных бумаг, различные ценные государственные бумаги и их предназначение, целевые аспекты требуют постоянного анализа и изучения.

Финансовый рынок – это очень сложная система, в который финансовые активы предприятий, деньги либо другие активы обращаются самостоятельно, вне зависимости от характера обращения реальных товаров. Данный рынок применяет разнообразные финансовые инструменты, обслуживается различными финансовыми институтами, обладает разветвленной финансовой инфраструктурой.

1 Сердцева О.А. Рынок ценных бумаг России: проблемы и перспективы развития в современныхусловиях// ВестникКостромскогогосударственногоуниверситетаим. Н.А. Некрасова. №2. 2011. С. 366‒369.

18

Финансовый рынок имеет четыре основные функции.

1.Во-первых, временно свободные денежные средства мобилизуются

иэффективно распределяются среди участников инвестиционного процесса. Свободные денежные средства находятся в виде общественных сбереженийпредприятий, населения, государственныхорганов, которыенебыли истрачены на инвестирование или текущее потребление, через механизмы финансовогорынкавовлекаютсядляприменениявэкономикестраны. Вто жевремяфинансовыйрынокможетопределитьспроснафинансовыеактивы и вовремя удовлетворить их.

2.Во-вторых, финансовым рынком формируются рыночные цены на финансовые услуги и инструменты. В первую очередь, это обеспечивается при помощи соотношения спроса на инвестиционные ресурсы, предъявляемые потребителями капитала, и предложение ресурсов со стороны поставщиков капитала. В результате взаимодействия всех сторон финансовых сделок и формируются цены.

3.В-третьих, финансовым рынком осуществляется качественное посредничество между покупателями и продавцами финансовых услуг и активов. Подобные финансовые посредники, которые знают условия рынка, обеспечивают оперативную связь между покупателями и продавцами. При помощи финансового посредничества обеспечивается ускорение как финансовых, так и товарных потоков, а следовательно, минимизируются общественные затраты.

4.В-четвертых, в случае резкого изменения цен на финансовые активы

иреальные товары финансовым рынком создаются условия минимизации рисков для покупателей и продавцов. Эта функция выполняется благодаря особому механизму страхования – формированию портфеля финансовых активов и диверсификации капитала.

5.В-пятых, финансовым рынком должна осуществляться активизация экономических процессов в стране. Благодаря мобилизации ресурсов, использованиюираспределениюсвободногокапиталастимулируетсяускорение оборота этого капитала, с каждым циклом образуется дополнительная прибыль, следовательно, происходит прирост национального дохода страны. Финансовый рынок обладает очень сложной структурой, которая объединяет различные рынки, и имеет свой собственный сегмент.

Основной признак как объект отношений ‒ это вид финансового инструмента. По данному критерию выделяются рынки ценных бумаг, кредитные рынки, валютные, драгоценных камней и металлов.

Кобъектам экономических отношений кредитного рынка (или рын-

ка ссудных капиталов) относятся кредитные ресурсы, чье обращение

19

предполагает срочность, возвратность и платность. Рынок представлен банковским сектором, который мобилизует свободные средства и осуществляет операции по кредитам.

РЦБ(фондовыйрынок) – этооднаизнаиболеезначительныхчастейфинансовогорынкапообъемувыполненныхсделок. Вкачествеобъектовкуп- ли-продажи выступают финансовые документы, которые законодательно признаны ценными бумагами, эмитированы предприятиями, государством или финансовыми институтами.

Механизм функционирования данного рынка позволяет наиболее быстрым способом проводить операции купли-продажи по более справедливым ценам, нежели на других финансовых рынках. Часто он называется фондовым, но помимо фондовых инструментов, которые обращаются на этом рынке, необходимо выделить и денежные инструменты. На валютном рынке совершаются валютные операции либо операции с финансовыми инструментами, чья основа – это валюта.

По отношению к России в качестве объектов данного рынка выступают национальная денежная единица России и валюта, т.е. денежные знаки, которые обращаются на территории соответствующего иностранного государства (доллар США), либо группы иностранных государств (евро). Благодаря этому удовлетворяется потребность хозяйствующих субъектов в иностранной валюте для совершения внешнеэкономических операций, а также обеспечивается минимизация рисков в связи с этими операциями, устанавливается реальный валютный курс (цена денежной единицы одной страны, которая выражена в денежной единице другой страны на определенную дату).

Рынок драгоценных камней и металлов подразумевает такие экономические отношения, которые связаны с операциями с серебром, золотом, платиной, алмазами, рубинами и т.д. Чаще всего рынком драгоценных металлов называют рынок золота, а рынком драгоценных камней – рынок алмазов, ввиду доминирующего характера указанных активов. На рынке драгоценных камней и металлов помимо операций, связанных с резервированием драгоценных металлов для приобретения необходимой валюты в процессе международных расчетов, также удовлетворяются потребности в промыш- ленно-бытовом потреблении 17 металлов, в частности их тезаврации (накопление частными лицами золота в качестве сокровищ). Для юридических лиц наиболее предпочтительным сегментом финансового рынка для привлечения временно свободных денежных средств являются рынки ценных бумаг и кредитный договор. Кредитная (банковская) система позволяет осуществитьтолькосрочноезаимствование, т.е. привлечениеденежныхсредств

20