Правовое регулирование рынка ценных бумаг. Ответы на экзаменационные вопросы

Действующий ГК (п. 2 ст. 146) предусматривает, что законодательными актами может быть исключена возможность выпуска ценных бумаг определенного вида в качестве именных, либо (и) в качестве ордерных, либо (и) в качестве бумаг на предъявителя. На практике только коносаменты (ст. 90 Кодекса Торгового Мореплавания) могут выпускаться как именные, ордерные или предъявительские ценные бумаги. Для всех остальных форм законодательство предусматривает ограничения. Например, акции, приватизационные ценные бумаги, закладные могут выпускаться только в виде именных ценных бумаг. Сберегательные книжки как ценные бумаги и простые складские свидетельства существуют только как предъявительские документы. Векселя и двойные складские свидетельства – ордерные ценные бумаги. Облигации, депозитные и сберегательные сертификаты могут выпускаться как именные либо предъявительские ценные бумаги.

2.В зависимости от характера выраженных прав ценные бумаги можно разделить на денежные, корпоративные и товарораспорядительные.

Денежные ценные бумаги выражают право на получение определенной денежной суммы. Это самая многочисленная группа ценных бумаг. В нее входят облигации, государственные облигации, векселя, чеки, банковские сертификаты, сберегательные книжки на предъявителя. Многочисленность данной группы ценных бумаг обусловлена тем, что в основе их выпуска лежат разные правовые основания (договор займа, банковского вклада и т.д.).

Корпоративные ценные бумаги выражают право участия

вхозяйственном обществе. К этой группе ценных бумаг относятся акции.

Товарораспорядительные ценные бумаги выражают право собственности на товар и предоставляют возможность распоряжения им. К таким ценным бумагам относятся коносаменты, складские свидетельства и закладные.

Приватизационные и производные ценные бумаги выражают права, которые не могут быть отнесены ни к одной из известных групп, т.е. их можно назвать нетипичными ценными бумагами.

3.С точки зрения процедуры выпуска ценные бумаги делятся на эмиссионные и неэмиссионные (ч. 2–3 ст. 144 ГК).

11

Эмиссионные ценные бумаги выпускаются сериями, в массовом количестве, причем каждая из ценных бумаг, выпущенная в одной серии, выражает объем прав, тождественный с другими ценными бумагами данной серии. В гражданском обороте эмиссионные ценные бумаги являются объектами, определяемыми родовыми признаками. К числу эмиссионных ценных бумаг относятся акции, облигации, государственные облигации, приватизационные ценные бумаги. Все остальные разновидности ценных бумаг являются неэмиссионными. Их содержание определяется характером отношений, которые опосредованы данной ценной бумагой.

4.В зависимости от статуса лиц, выпустивших ценные бумаги, они делятся на государственные и частные. Государственные ценные бумаги выпускаются от имени Республики Беларусь или ее административно-территориальной единицы. Частные ценные бумаги выпускаются от имени юридических (а в случаях, предусмотренных законодательством) и физических лиц, в том числе и те, которые выпускаются государственными юридическими лицами. Ответственность по таким ценным бумагам несет соответствующее юридическое или физическое лицо. К числу государственных ценных бумаг относятся государственные облигации и приватизационные ценные бумаги. Векселя могут существовать как государственные, так и частные ценные бумаги. Все остальные ценные бумаги – частные. Такая классификация имеет практическое значение при решении вопроса об осуществлении прав по бумаге в принудительном порядке.

Вотношении государственных бумаг возможность принудительного исполнения либо существенно затруднена, либо вообще невозможна.

5.В зависимости от характера и порядка реализации прав ценные бумаги делятся на окончательные (базисные) и производные. Производные ценные бумаги выражают обязательство по приобретению иной ценной бумаги, иного имущественного права либо финансового актива в будущем. Окончательные бумаги – все ценные бумаги, оформляющие соответствующие их правовой природе права. К числу производных ценных бумаг относятся опционы, опционы эмитента и фьючерсы.

6.В зависимости от основания выдачи ценные бумаги делятся на абстрактные и обусловленные. Абстрактные цен-

12

ные бумаги выражают права, независимо от основания их возникновения, т.е. основание их выдачи значения не имеет. Обусловленные (каузальные) ценные бумаги имеют юридическую силу лишь при указании в них основания выдачи. Отличие абстрактных ценных бумаг от каузальных состоит в различном распределении бремени доказывания наличия основания обязательства по ценной бумаге. К числу абстрактных ценных бумаг относятся векселя и чеки, а все остальные ценные бумаги имеют обусловленный характер.

7.В зависимости от формы выпуска ценные бумаги делятся на документарные (существующие в виде бланка) и бездокументарные (существующие в виде записей на счетах). Из п. 2 ст. 143 ГК следует, что для осуществления и передачи прав по бездокументарным ценным бумагам достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или компьютерном). Анализ ст. 150 ГК показывает, что фиксацию прав, закрепляемых именной или ордерной ценной бумагой в бездокументарной форме, может производить лицо, получившее специальную лицензию.

Ктакой форме фиксации прав, если иное не вытекает из особенностей фиксации, применяются правила, установленные для ценных бумаг. Ряд ценных бумаг может существовать только в документарной форме (вексель, чек, депозитные и сберегательные сертификаты, сберегательные книжки на предъявителя, приватизационные ценные бумаги). Некоторые ценные бумаги выпускаются только в бездокументарной форме (отдельные виды государственных облигаций). Для ряда ценных бумаг законодатель предусматривает возможность существования как в документарной, так и бездокументарной формах (акции, облигации, закладные).

8.В зависимости от возможности ограничения по времени выраженных прав ценные бумаги подразделяются на срочные и бессрочные. К бессрочным ценным бумагам можно отнести акции, депозитные и сберегательные сертификаты и сберегательные книжки на предъявителя.

13

1.3. Государственное регулирование выпуска, обращения и погашения ценных бумаг

Действующим законодательством Республики Беларусь определена система государственных органов, регулирующих порядок выпуска, обращения и погашения ценных бумаг.

В соответствии с п. 1.1. Указа Президента Республики Беларусь «О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг» от 28 апреля 2006 г. № 277 к числу таких органов относятся:

–Совет Министров Республики Беларусь – по всем видам ценных бумаг, в том числе по ценным бумагам местных исполнительных и распорядительных органов, за исключением ценных бумаг Национального банка, банковской сберегательной книжки на предъявителя, чеков, депозитных и сберегательных сертификатов;

–Национальный банк по согласованию с уполномоченным республиканским органом государственного управления, осуществляющим государственное регулирование рынка ценных бумаг, – по ценным бумагам Национального банка, банковской сберегательной книжке на предъявителя, чекам, депозитным и сберегательным сертификатам.

От имени Совета Министров полномочия по регулированию выпуска, обращения и погашения ценных бумаг реализует Министерство финансов. В качестве структурного подразделения Министерства финансов, осуществляющего исполнительные, контрольные, координирующие и регулирующие функции в части государственного регулирования рынка ценных бумаг, осуществляющего контроль и надзор за выпуском и обращением ценных бумаг, а также профессиональной

ибиржевой деятельностью по ценным бумагам, действует

Департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь. Его деятельность урегулирована «Положением о департаменте по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь» (утв. Постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 31.07.2006 № 982).

К числу основных задач Департамента по ценным бумагам (п. 3 Положения о департаменте по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь) относятся:

–государственное регулирование рынка ценных бумаг,

осуществление контроля и надзора за выпуском, обращени-

14

ем и погашением ценных бумаг, а также профессиональной

ибиржевой деятельностью по ценным бумагам;

–государственная регистрация выпусков акций и облигаций, за исключением государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка.

В соответствии с п. 4 указанного Положения Департамент по ценным бумагам:

–подготавливает и в установленном порядке вносит на рассмотрение в Минфин проекты нормативных правовых актов по вопросам государственного регулирования рынка ценных бумаг;

–осуществляет в установленном порядке государственную регистрацию выпусков акций и облигаций;

–ведет в соответствии с законодательством государственные реестры акций и облигаций;

–участвует в пределах своей компетенции в осуществлении Минфином лицензирования профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам;

–проводит аттестацию специалистов рынка ценных бумаг;

–осуществляет контроль и надзор за выпуском и обращением ценных бумаг;

–осуществляет контроль и надзор за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг и фондовых бирж;

–регистрирует договоры залога акций и облигаций либо делегирует полномочия республиканскому унитарному предприятию «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» (далее – РУП «РЦДЦБ») на осуществление регистрации таких договоров;

–регулирует деятельность РУП «РЦДЦБ», в установленном законодательством порядке распоряжается закрепленным за РУП «РЦДЦБ» имуществом, осуществляет контроль за его финансово-хозяйственной деятельностью;

–осуществляет выдачу свидетельств о размещении акций на (вне) территории Республики Беларусь;

–осуществляет учет, оценку и реализацию (погашение) арестованных, конфискованных или обращенных в доход государства иным способом ценных бумаг, за исключением акций, государственных ценных бумаг, ценных бумаг Национального банка и именных приватизационных чеков «Имущество»;

15

–вносит в установленном порядке предложения по включению проверок в координационные планы контрольной деятельности и осуществляет проверки соблюдения участниками рынка ценных бумаг законодательства о ценных бумагах

ипри необходимости направляет материалы проверок в правоохранительные и другие органы государственного управления в соответствии с их компетенцией;

–создает рабочие группы мониторинга рынка ценных бумаг;

–организует и координирует работу государственного биржевого инспектора;

–обращается в установленном порядке в общие и хозяйственные суды с исками (заявлениями);

–налагает в установленном порядке экономические санкции за нарушение законодательства о ценных бумагах;

–выдает предписания о блокировке (разблокировке) акций в случае необходимости защиты интересов Республики Беларусь, в иных случаях, определяемых законодательством;

–производит сбор и хранение резервной информации о владельцах акций, счета «депо» которых открыты в депозитариях Республики Беларусь, и осуществляет ее представление в случаях, предусмотренных законодательством;

–принимает меры по предотвращению недобросовестной конкуренции при обращении акций открытых акционерных обществ на биржевом и внебиржевом рынках, в том числе устанавливает режим, предупреждающий манипулирование ценами на рынке ценных бумаг;

–разрабатывает стандарты и нормы корпоративного поведения для акционерных обществ;

–вносит в Минфин обоснованные предложения по установлению квот на размещение на территории иностранных государств акций и облигаций белорусских эмитентов и на размещение на территории Республики Беларусь акций и облигаций иностранных эмитентов;

–согласовывает изготовление бланков ценных бумаг в соответствии с законодательством;

–осуществляет в пределах своей компетенции руководство деятельностью территориальных органов Минфина по ценным бумагам;

–осуществляет иные полномочия в соответствии с задачами и функциями Департамента по ценным бумагам.

16

Тема 2

ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ВЫПУСКА И ОБРАЩЕНИЯ АКЦИЙ И ОБЛИГАЦИЙ

2.1. Понятие и виды акций

Из ч. 1 ст. 70 Закона Республики Беларусь «О хозяйственных обществах» следует, что акция – бессрочная эмиссионная ценная бумага, свидетельствующая о вкладе в уставный фонд акционерного общества и удостоверяющая в соответствии с законодательством и уставом акционерного общества права ее владельца на участие в управлении этим обществом, получение части его прибыли в виде дивидендов и части имущества, оставшегося после расчета с кредиторами, или его стоимости в случае ликвидации акционерного общества.

Из этого определения следует, что акция – это эмиссионная, бессрочная и корпоративная ценная бумага.

Акция может выпускаться только в виде именной ценной бумаги (ч. 3 ст. 70 Закона «О хозяйственных обществах»). Она может существовать как в документарной, так и бездокументарной форме. По своей правовой природе акция является частной ценной бумагой, поскольку не может выпускаться иными субъектами помимо акционерных обществ. Акция является также обусловленной ценной бумагой, поскольку ее выпуск опосредует внесение вклада в уставный фонд акционерного общества. Акцию также можно отнести к числу основных ценных бумаг.

Номинальная стоимость всех выпускаемых акционерным обществом акций должна быть одинаковой (ч. 2 ст. 70 Закона «О хозяйственных обществах»). Она должна выражаться в белорусских рублях и быть кратной целому рублю (п. 6 «Инструкции о некоторых вопросах выпуска и государственной регистрации ценных бумаг», утв. Постановлением Министерства финансов от 11 декабря 2009 г. № 146).

Все выпускаемые акционерным обществом акции обеспечиваются его имуществом. При отсутствии имущества производится предварительная подписка на акции, средства от которой не могут быть использованы до проведе-

17

ния государственной регистрации акций (п. 3. ст. 3 Закона «О ценных бумагах и фондовых биржах»). Акции выпускаются при создании акционерного общества либо при увеличении его уставного фонда, т.е. номинальная стоимость всех выпускаемых акционерным обществом акций составляет его уставный фонд. Минимальный размер уставного фонда акционерного общества устанавливается в сумме, эквивалентной:

–100 базовым величинам, – для закрытых акционерных обществ;

–400 базовым величинам, – для открытых акционерных обществ (п. 7 «Положения о государственной регистрации субъектов хозяйствования», утв. Декретом Президента Республики Беларусь № 1 от 16.01.2009).

Проведение открытой (закрытой) подписки, открытой продажи акций по цене ниже номинальной стоимости не допускается. Номинальная стоимость дополнительно выпускаемых акций не может быть отличной от номинальной стоимости акции акционерного общества, зарегистрированной

вГосударственном реестре ценных бумаг (п. 5 «Инструкции о некоторых вопросах выпуска и государственной регистрации ценных бумаг»).

Акционеры не отвечают по обязательствам акционерного общества и несут риск убытков, связанных с деятельностью этого общества, в пределах стоимости принадлежащих им акций. Но акционеры, не полностью оплатившие акции, несут солидарную ответственность по обязательствам акционерного общества в пределах неоплаченной части стоимости принадлежащих им акций.

Термин «акция», содержащийся в действующем законодательстве, обобщает две категории ценных бумаг – простые (обыкновенные) и привилегированные акции. Отличия между ними обусловлены объемом выражаемых прав.

Из ч. 1 п. 1 ст. 3 Закона «О ценных бумагах и фондовых биржах» определяет, что простая акция – «ценная бумага, удостоверяющая право владельца на долю собственности акционерного общества при его ликвидации, дающая право ее владельцу на получение части прибыли общества в виде дивиденда и на участие в управлении обществом».

Объем прав владельцев простых акций закреплен в ч. 1 ст. 71 Закона «О хозяйственных обществах». Из этой нор-

18

мы следует, что владельцы простых (обыкновенных) акций имеют право на:

–получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов;

–получение в случае ликвидации акционерного общества части имущества, оставшегося после расчетов с кредиторами, или его стоимости;

–участие в общем собрании акционеров с правом голоса по вопросам, относящимся к компетенции общего собрания акционеров.

Каждая простая (обыкновенная) акция удостоверяет одинаковый объем прав акционера – ее владельца.

В ч. 2 п. 1 ст. 3 Закона «О ценных бумагах и фондовых биржах» закрепляет, что привилегированная акция «дает право ее владельцу на получение дивиденда в качестве фиксированного процента, право на долю собственности при ликвидации общества и не дающая права голоса на участие в управлении обществом».

Указанное определение получает развитие в ч. 2 ст. 71 Закона «О хозяйственных обществах», в соответствии с которой владельцы привилегированных акций имеют право на:

–получение части прибыли акционерного общества в виде фиксированных размеров дивидендов;

–получение в случае ликвидации акционерного общества фиксированной стоимости имущества либо части имущества, оставшегося после расчетов с кредиторами;

–на участие в общем собрании акционеров с правом голоса в случаях, предусмотренных законодательством.

Исходя из этого можно сделать вывод, что владельцы привилегированных акций обладают льготами в сравнении

свладельцами обыкновенных акций в отношении получения дивиденда и части имущества при ликвидации акционерного общества, но не обладают по общему правилу правом участия в управлении обществом.

Действующее законодательство Республики Беларусь содержит лишь самые общие предписания о привилегированных акциях, не устанавливая особенности выпуска их отдельных типов. Из предписаний Закона «О хозяйственных обществах» следует, что:

19

–решение вопроса о типах выпускаемых привилегированных акций может содержаться в уставе акционерного общества (ч. 6 ст. 70);

–каждая привилегированная акция одного типа удостоверяет одинаковый объем прав акционера – ее владельца (ч. 7 ст. 70);

–типы привилегированных акций различаются объемом удостоверяемых ими прав, в том числе фиксированным размером дивиденда, и (или) очередностью его выплаты, и (или) фиксированной стоимостью имущества, подлежащего передаче в случае ликвидации акционерного общества, и (или) очередностью его распределения (ч. 8 ст. 70).

Зарубежная законодательная и правоприменительная практика свидетельствует о том, что привилегированные акции являются в настоящее время гибким механизмом, позволяющим сочетать интересы как акционеров, так и акционерных обществ. Это проявляется в существовании большого количества типов привилегированных акций.

Наиболее распространенными видами привилегированных акций являются кумулятивные и конвертируемые.

Привилегированные кумулятивные акции дают право требовать выплаты дивидендов за предыдущие годы существования акционерного общества, когда оно не имело возможности выплатить дивиденды.

Конвертируемые акции могут быть обменены акционером на простую акцию либо на облигацию. Подобные виды акций свидетельствуют о тенденции сближения правового режима простых и привилегированных акций, а также акций и облигаций.

Об этом свидетельствует и тот факт, что Закон «О хозяйственных обществах» называет случаи, когда владельцы привилегированных акций наделяются правом голоса на общем собрании. Из ч. 3-4 ст. 71 Закона «О хозяйственных обществах» следует, что владельцы привилегированных акций наделяются правом голоса:

–при принятии решений о реорганизации и ликвидации акционерного общества, о внесении в устав акционерного общества изменений и (или) дополнений, ограничивающих их права;

–если общим собранием акционеров было принято решение о невыплате дивидендов по привилегированным

20