Правовое регулирование рынка ценных бумаг. Ответы на экзаменационные вопросы

–в порядке наследования;

–изменения (прекращения) прав и обязанностей по решению суда или по решению ликвидационной комиссии;

–обмена акций открытых акционерных обществ, созданных в процессе разгосударствления и приватизации, на именные приватизационные чеки «Имущество»;

–пропорционального распределения акций среди акционеров.

Передача ценных бумаг в залог осуществляется с обязательной регистрацией договора залога профессиональным участником рынка ценных бумаг.

При совершении сделок с акциями между резидентами – юридическими лицами и нерезидентами Республики Беларусь, в результате которых резидент приобретает право собственности на акции иностранных эмитентов, требуется получение свидетельства о размещении ценных бумаг на территории Республики Беларусь, выдаваемого Департаментом по ценным бумагам.

Сделки с векселями по поручению клиента совершаются брокерами на основании договора поручения либо комиссии. При передаче векселя брокеру передающая сторона оформляет на векселе бланковый индоссамент. При получении брокером векселя для клиента по сделке брокер заполняет бланк именем клиента. При передаче брокером векселя клиента третьему лицу – контрагенту брокер заполняет бланк именем контрагента.

Действующее законодательство закрепляет ряд ограничений на совершение сделок с ценными бумагами. Указ Президента Республики Беларусь «О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг» устанавливает ограничения на совершение эмитентом купли (продажи) акций собственного выпуска (п. 1.5) и отчуждение ценных бумаг лицами, располагающими закрытой информацией на рынке ценных бумаг (п. 1.6).

Ограничения на совершение эмитентом купли (продажи) акций собственного выпуска состоят в том, что:

1) решение вопросов о приобретении (отчуждении) эмитентом акций собственного выпуска относится к исключительной компетенции общего собрания акционеров;

2) такое решение может быть принято в целях: последующей продажи либо безвозмездной передачи государству;

111

последующего пропорционального распределения среди акционеров; последующей продажи инвестору на условиях, предусмотренных бизнес-планом эмитента; аннулирования.

Сущность ограничений на отчуждение ценных бумаг лицами, располагающими закрытой информацией на рынке ценных бумаг, состоит в том, что указанные лица не могут отчуждать ценные бумаги эмитента, в отношении которого они обладают этой информацией в течение 6 месяцев со дня их приобретения, а также передавать такую информацию третьим лицам. Закрытой информацией на рынке ценных бумаг признается информация о результатах финансовохозяйственной деятельности эмитента до ее опубликования

всредствах массовой информации либо доведения иным способом до сведения неограниченного круга лиц. К лицам, располагающим такой информацией, относятся: руководящие работники эмитента, а также лица, входящие в состав его коллегиальных органов управления и контроля; работники аудиторских организаций, осуществляющие аудит эмитента; иные лица, имеющие доступ к такой информации

всилу служебного положения, трудовых обязанностей или гражданско-правового договора.

Ряд ограничений и специальных требований к совершению сделок с ценными бумагами установлен Законом «О ценных бумагах и фондовых биржах». Они касаются требований к владельцам крупных пакетов акций (ст. 34), сделок с акциями, принадлежащими руководящим работникам эмитента (ст. 35), операций эмитента с собственными акциями (ст. 36), предложения о покупке акций, обращенного ко всем акционерам (ст. 37), и обязательной покупки акций (ст. 38).

Требования к владельцам крупных пакетов акций состоят

втом, что лицо, приобретающее более чем 5 % общего числа размещаемых акций с правом голоса, в течение 5 дней после покупки должно сообщить о таком приобретении Департаменту по ценным бумагам, фондовым биржам, проводящим операции с этими акциями, а также эмитенту. Указанные требования распространяются и на случаи приобретения каждых дополнительных 5 % акций данного эмитента.

Требования к сделкам с акциями, принадлежащими руководящим работникам эмитента, состоят в том, что такие

112

лица должны сообщать Департаменту по ценным бумагам, фондовым биржам, совершающим операции с этими акциями, о находящихся в их владении акциях данного эмитента и о всех своих сделках с этими акциями в течение 5 рабочих дней после совершения сделки.

Требования к операциям эмитента с собственными акциями выражаются в том, что установлена обязанность сообщать об операциях со своими собственными акциями Департаменту по ценным бумагам и фондовым биржам, на которых проводятся операции с этими акциями, если объем операций составил более 5 % выпущенных акций.

Требования к предложению о покупке акций, обращенному ко всем акционерам, состоят в том, что оно должно регулироваться правилами, устанавливаемыми Департаментом по ценным бумагам. Подобное предложение должно быть сделано по единой для всех акционеров цене.

Требования к обязательной покупке акций состоят в том, что любое лицо, намеревающееся купить более 50 % акций предприятия-эмитента с правом голоса, обязано сделать предложение о скупке всех акций данного эмитента, обращенное ко всем акционерам, и сообщить об этом в центральный орган по антимонопольной политике Республики Беларусь либо в его территориальный орган.

7.3. Фондовая биржа

Правовое положение фондовой биржи определяется Главой V (ст. 24–31) Закона Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовой бирже» и Указом Президента Республики Беларусь «О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг».

Анализ ст. 24 Закона Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовой бирже» позволяет сделать вывод, что фондовая биржа представляет собой юридическое лицо, имеющее целями деятельности:

–обеспечение профессиональным участникам рынка ценных бумаг необходимых условий для торговли ценными бумагами;

–определение курса (рыночной цены) ценных бумаг;

–публикацию курса ценных бумаг для ознакомления всех заинтересованных лиц;

113

– регулирование деятельности участников рынка ценных бумаг.

Фондовая биржа может быть образована только в ор- ганизационно-правовой форме открытого акционерного общества. Анализ п. 3 ст. 25 Закона «О ценных бумагах и фондовой бирже» позволяет выделить условия учреждения биржи. Эти условия состоят в следующем:

а) акционерное общество должно быть зарегистрировано и получить лицензию на право выполнения своих функций; б) устав и правила биржи должны предусматривать доступность членства в бирже для любого профессионального участника рынка ценных бумаг и обеспечивать соблюдение принципов справедливой конкуренции между участниками рынка, защиту инвесторов от возможных манипуляций и недобросовестности со стороны членов и служащих биржи; в) члены биржи должны принять единые требования к квалификации членов биржи, заключению и оформлению сделок, правилам учета и отчетности и утвердить их в Де-

партаменте по ценным бумагам Министерства финансов. Учредителями биржи могут выступать как юридические,

так и физические лица.

В соответствии со ст. 31 Закона «О ценных бумагах и фондовой бирже» акционерное общество, получившее лицензию на право ведения биржевых торгов ценными бумагами, должно в своем наименовании иметь слова «фондовая биржа». При этом подобное обозначение может использовать только организация, обладающая такой лицензией.

На фондовую биржу как на акционерное общество распространяются все основания прекращения деятельности юридических лиц. Но ст. 28 Закона «О ценных бумагах и фондовой бирже» устанавливает и дополнительные основания для прекращения ее деятельности. К ним относятся принятие общим собранием решения о прекращении деятельности биржи без правопреемника, а также отзыв лицензии на деятельность биржи.

Фондовая биржа в соответствии с ст. 27 Закона «О ценных бумагах и фондовой бирже» имеет право:

– самостоятельно вырабатывать и утверждать порядок совершения сделок в торговом зале, расчетов и учета по сделкам, различные правила и другие документы, связанные с деятельностью биржи;

114

–осуществлять деятельность, связанную с обеспечением дополнительных услуг участникам рынка ценных бумаг, таких как хранение, учет и расчеты по ценным бумагам, создание информационных служб, сетей, изданий и других;

–формулировать и публиковать правила допуска и котировки ценных бумаг на ее торгах.

Законодательство устанавливает следующие ограничения деятельности фондовой биржи:

–она не может быть стороной сделки на собственных торгах, кроме случаев первичного размещения через биржу или купли-продажи ее собственных акций (п. 5 ст. 27 Закона «О ценных бумагах и фондовой бирже»);

–она не имеет права заниматься деятельностью, не связанной с выполнением ее основных функций (п. 5 ст. 27 Закона «О ценных бумагах и фондовой бирже»);

–ее деятельность не преследует целей получения прибыли (п. 2 ст. 27 Закона «О ценных бумагах и фондовой бирже»). Однако введение подобного ограничения противоречит закрепленным в Гражданском кодексе Республики Беларусь правилам о деятельности коммерческих юридических лиц.

В Республике Беларусь действует открытое акционерное общество «Белорусская валютно-фондовая биржа». На нее

п.2 Указа Президента Республики Беларусь «О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг» была возложена организация биржевой торговли финансовыми активами, в том числе валютными ценностями и эмиссионными ценными бумагами.

Белорусская валютно-фондовая биржа была создана в 1998 году во исполнение Указа Президента Республики Беларусь от 20 июля 1998 г. № 366 «О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг». Ее учредителями выступили Национальный банк Республики Беларусь, Министерство по управлению государственным имуществом и приватизации Республики Беларусь и ряд крупных банков Республики Беларусь.

Белорусская валютно-фондовая биржа проводит торги по трем основным сегментам финансового рынка: валютному, фондовому и срочному. Помимо этого она выполняет функции расчетного депозитария на биржевом рынке

115

негосударственных ценных бумаг, функции оператора рас- четно-клиринговой системы по всем видам ценных бумаг и инструментам срочного рынка, а также осуществляет регистрацию сделок, заключенных на внебиржевом рынке с ценными бумагами акционерных обществ.

7.4. Производные ценные бумаги

Особой разновидностью ценных бумаг, используемых при осуществлении профессиональной и биржевой деятельности, являются производные ценные бумаги. Такие ценные бумаги могут называться также деривативами (от англ. derivative).

Производные ценные бумаги являются новым для отечественного законодательства инструментом. Они во многом носят нетипичный характер, поскольку не имеют многих черт «классических» ценных бумаг. Например, по характеру выражаемых прав деривативы не относятся ни к корпоративным, ни к денежным, ни к товарораспорядительным ценным бумагам. Производные ценные бумаги получили свое название из-за того, что изменение их стоимости связано с изменением цены базового актива, право на которое они выражают, что приводит к возникновению прибыли или убытка у эмитента и держателя таких ценных бумаг.

Как правило, приобретение производной ценной бумаги не преследует цели физического получения базового актива,

аимеет целью получение прибыли от изменения его цены во времени или снижение ценовых или валютных рисков. В силу этого производные ценные бумаги могут быть не связаны с количеством базового актива, имеющегося на рынке,

авладельцы такого актива, как правило, не имеют никакого отношения к их выпуску.

Белорусское законодательство относит к числу производных ценных бумаг опционы, фьючерсы и опционы эмитента.

Их выпуск и обращение урегулированы:

–Положением о производных ценных бумагах (утв. Постановлением Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь от 4 февраля 2002 г. № 02/П);

–Правилами организации срочных сделок (утв. Постановлением Правления Национального банка Республики

116

Беларусь, Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь от 30 июля 2003 г. № 146/08/П).

Опционы и фьючерсы являются финансовыми инструментами срочных сделок на рынке ценных бумаг. Срочные сделки представляют собой «сделки с финансовыми инструментами, которые заключаются в целях получения дохода и (или) компенсации возможных убытков, возникающих в результате неблагоприятного изменения цен на базовые активы» (п. 1 «Правил организации срочных сделок»).

Всоответствии с п. 3 «Положения о производных ценных бумагах» эти документы определяются как ценные бумаги, предоставляющие права и (или) устанавливающие обязанности по покупке или продаже базисного актива. Сделки с ними могут завершаться физической поставкой базисного актива либо выплатой разницы в ценах базисного актива и не сопровождаться перемещением базисного актива.

Вид базисного актива опциона и фьючерса определяется биржей и может представлять собой «фондовый индекс, ценную бумагу, движимое имущество либо стандартизированные услуги, являющиеся предметом купли-продажи посредством производной ценной бумаги» (п. 4 «Положения о производных ценных бумагах»). Базисным активом опциона эмитента могут выступать выкупленные на баланс акции собственного выпуска или зарегистрированные в установленном порядке облигации.

В«Положении о производных ценных бумагах» (п. 6)

опцион определен как «контракт, по которому одна из сторон приобретает право на покупку или продажу определенного базисного актива по фиксированной цене, действующей

втечение всего указанного в контракте (соглашении) срока, а другая сторона обязуется обеспечить осуществление этого права».

Действующее законодательство выделяет виды опционов – опцион на покупку (колл) и опцион на продажу (пут).

Опцион на покупку (колл) представляет собой соглашение, дающее право на покупку базисного актива в течение срока, указанного в соглашении.

Опцион на продажу (пут) – это соглашение, дающее право на продажу базисного актива в течение срока, указанного

вконтракте (соглашении).

117

Анализ п.п. 7, 9–10 «Положения о производных ценных бумагах» позволяет определить существенные условия опциона. Такими условиями являются:

–реквизиты продавца и покупателя опциона;

–наименование опциона – опцион на покупку (колл) или опцион на продажу (пут). Наименованием опциона эмитента является опцион на покупку;

–базисный актив;

–срок опциона – дата исполнения обязательств по опциону;

–цена исполнения опциона (цена страйк) – установленная в соглашении цена, по которой лицо, купившее опцион, имеет в дальнейшем право купить (продать) базисный актив;

–цена опциона (премия, уплачиваемая покупателем продавцу опциона) – вознаграждение, выплачиваемое покупателем продавцу в размере, предусмотренном опционным контрактом (соглашением).

Фьючерс в «Положении о производных ценных бумагах» (п. 11) определен как соглашение на покупку (продажу) базисного актива в день, установленный контрактом, по фиксированной цене.

Существенными условиями фьючерса в соответствии с

п.12 «Положения о производных ценных бумагах» являются:

–реквизиты покупателя и продавца;

–наименование «фьючерс»;

–базисный актив;

–цена покупки (продажи) базисного актива;

–срок исполнения контракта.

Сделки с опционами и фьючерсами могут заключаться профессиональными участниками рынка ценных бумаг только на бирже. При этом биржа должна обеспечить учет таких контрактов в бездокументарной форме.

Таким образом, опционы и фьючерсы представляют собой бездокументарные, эмиссионные, частные, именные ценные бумаги, нетипичные с точки зрения выраженных прав.

Положение о производных ценных бумагах не дает определения опциона эмитента, но анализ данного документа позволяет определить эту ценную бумагу как соглашение, по которому одна из сторон приобретает право на покупку ак-

118

ций либо облигаций эмитента по фиксированной цене, действующей в течение всего указанного в соглашении срока, а эмитент обязуется обеспечить осуществление этого права.

Эмитент вправе размещать опционы, предоставляющие право на приобретение:

–количества акций, не превышающих количества выкупленных на баланс акций собственного выпуска;

–количества облигаций, не превышающих количества облигаций, зарегистрированных в установленном порядке.

Моментом исполнения прав владельца опциона эмитента является заключение договора купли-продажи акций или облигаций, составляющих базисный актив опционов эмитента. При этом опционы подлежат погашению.

Эмиссия опционов эмитента, в соответствии с п. 18 «Положения о производных ценных бумагах», включает следующие этапы:

–утверждение решения о выпуске опционов эмитента, проспекта эмиссии опционов эмитента (при открытой продаже) и краткой информации об условиях продажи опционов (при открытой продаже) эмитента;

–государственную регистрацию опционов эмитента, регистрацию проспекта эмиссии опционов эмитента (при открытой продаже) и заверение краткой информации об условиях продажи опционов эмитента (при открытой продаже)

вДепартаменте по ценным бумагам;

–опубликование краткой информации об условиях продажи опционов эмитента (при открытой продаже);

–продажу опционов эмитента;

–регистрацию отчета об итогах продажи опционов эмитента в Департаменте по ценным бумагам;

–раскрытие информации, содержащейся в отчете об итогах продажи опционов эмитента (при открытой продаже).

Опционы эмитента могут обращаться как на биржевом, так и на внебиржевом рынке. Они могут выпускаться в документарной либо бездокументарной форме и размещаться путем открытой либо закрытой продажи.

Следовательно, опционы эмитента представляют собой бездокументарные либо документарные, эмиссионные, частные, именные ценные бумаги, нетипичные с точки зрения выраженных прав.

119

ЛИТЕРАТУРА

Нормативные акты

1.Конвенция об унификации некоторых правил о коносаменте (Заключена в Брюсселе 25 августа 1924 г. Изменена протоколами от 23 февраля 1968 г. и 21 декабря 1979 г.).

2.Конвенция, устанавливающая единообразный закон о переводном и простом векселях (Заключена в г. Женеве 7 июня 1930 г.).

3.Конвенция, имеющая целью разрешение некоторых коллизий законов о переводных и простых векселях (Заключена в г. Женеве 7 июня 1930 г.).

4.Конвенция о гербовом сборе в отношении переводного и простого векселей (Заключена в г. Женеве 7 июня 1930 г.).

5.Конвенция, устанавливающая Единообразный закон о чеках (Заключена в г. Женеве 19 марта 1931 г.).

6.Конвенция, имеющая целью разрешение некоторых коллизий законов о чеках (Заключена в г. Женеве 19 марта 1931 г.).

7.Конвенция о гербовом сборе в отношении чеков (Заключена в

г.Женеве 19 марта 1931 г.).

8.Конвенция Организации Объединенных Наций о морской перевозке грузов (Заключена в г. Гамбурге 31 марта 1978 г.).

9.Конституция Республики Беларусь 1994 года (с изменениями и дополнениями, принятыми на республиканских референдумах 24 ноября 1996 г. и 17 октября 2004 г.).

№136 «О доверительном управлении принадлежащим отдельным государственным должностным лицам долям участия (акциями, правами) в уставных фондах коммерческих организаций».

12.Указ Президента Республики Беларусь от 28 апреля 2006 г.

№277 «О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг».

13.Указ Президента Республики Беларусь от 28 апреля 2006 г.

№278 «О совершенствовании регулирования вексельного обращения в Республике Беларусь».

14.Указ Президента Республики Беларусь от 28 августа 2006 г.

№537 «О выпуске банками облигаций».

15.Указ Президента Республики Беларусь от 13 мая 2010 г. № 245 «О выпуске государственных облигаций Республики Беларусь».

16.Указ Президента Республики Беларусь от 1 сентября 2010 г.

№450 «О лицензировании отдельных видов деятельности».

17.Указ Президента Республики Беларусь от 25 февраля 2011 г.

№75 «О внешних займах органов местного управления и самоуправления».

120