Федеральное агентство по образованию

Ивановский государственный энергетический университет

Кафедра экономики и организации предприятия

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Методические указания для подготовки

к занятиям, текущего и промежуточного контроля

Часть II

Иваново 2006

Составитель И. Г. Кукукина

Редактор О. В. МАКАШИНА

Методические указания предназначены для приобретения знаний и навыков по курсу "Финансовый менеджмент" в условиях очной и заочной формы обучения по специальностям "Экономика и управление на предприятии" и "Менеджменторганизации".

Методические указания содержат опорный конспект, контрольные вопросы и контрольные задания.

Утверждены цикловой методической комиссией ФЭУ.

Рецензенты:

кафедра экономики и организации предприятий Ивановского государственного энергетического университета

О. А. Битерякова (Ивановский государственный химико-технологический университет)

Анализ управления оборотным капиталом

В мировой теории и практике существуют две концепции оборотного капитала:

1. Оборотный капитал общий (все оборотные или текущие активы).

2. Чистый оборотный капитал (ЧОК).

Следует заметить, что несмотря на то, что концепция ЧОКиспользуется весьма широко, все же в большей мере она является концепцией учета. Утверждение, что фирма управляет своим чистым оборотным капиталом практически лишено смысла. В реальности фирма принимает решения, непосредственно связанные с текущими активами и текущими обязательствами. Управление чистым оборотным капиталом очень важно по нескольким причинам:

• инвестиции в текущие активы занимают весомую долю в общих инвестициях бизнеса;

• инвестиции в текущие активы и уровень текущих обязательств должны быстро приспосабливаться к изменениям в продажах.

Оборотный капитал характеризуется объемом, структурой, ликвидностью и рентабельностью.

Управляя оборотным капиталом, нужно помнить, что текущие активы:

1. имеют короткую продолжительность жизни;

2. быстро трансформируются из одной формы в другую.

Эти особенности приводят:

• к высокой частоте и регулярности решений по управлению оборотным капиталом;

• к незначительному различию между прибылью и текущей стоимостью;

• к невозможности управления одной позицией оборотного капитала без рассмотрения других из-за их тесной взаимосвязи.

На потребность в оборотном капитале влияют следующие факторы:

• характер бизнеса;

• сезонность операций;

• организация производства;

• рыночные условия;

• условия поставок.

Рассмотрим уровень инвестиций в текущие и внеоборотные активы на примере нескольких отраслей:

Текущие активы, %	Внеоборотные активы, %	Отрасли
10 – 20	80 – 90	Отели и рестораны
20 – 30	70 – 80	Электроэнергетика
30 – 40	60 – 70	Цветная металлургия, перевозки
40 – 50	50 – 60	Черная металлургия, химия
60 – 70	30 – 40	Текстильная, сахарная промышленность
80 – 90	10 – 20	Торговля, строительство

При разработке политики оборотного капитала необходимо ответить на два вопроса:

1. Каково должно быть соотношение текущих активов и продаж?

2. Каково должно быть соотношение краткосрочного и долгосрочного финансирования?

Если фирма может составить точный прогноз динамики и уровня продаж, времени на приобретение запасов и уровня их использования, длительности производственного цикла, то можно достаточно точно определить инвестиции в текущие активы. В условиях неопределенности однозначно эту потребность определить нельзя. В этих условиях инвестиции в текущие активы подразделяются на системную часть и переменную часть для удовлетворения неожиданного спроса потребителей. Величина переменной части будет зависеть от того, насколько консервативно или агрессивно управление текущими активами.

Различают три вида политики:

К– консервативная (высокий уровень текущих активов);

У– умеренная (средний уровень текущих активов);

А– агрессивная (низкий уровень текущих активов).

Каковы последствия этих политик?

Консервативная снижает риск, так как избыток в текущих активах быстрее адаптирует бизнес к изменениям окружающей среды, высокая ликвидность уменьшает неплатежеспособность. С другой стороны уменьшение риска сопровождается более низким уровнем прибыли.

Пример:

	Консервативная	Агрессивная
Чистая выручка	1 000 000	1 000 000
EBIT	200 000	200 000
Текущие активы	600 000	400 000
Внеоборотные активы	500 000	500 000
Общие активы	1 100 000	900 000
ROA	18,2 %	22,2 %

Пример.Методика формирования норматива чистого оборотного капитала:

Бухгал. операция	Данные для нормативов		Нормативная сумма, млн р.	Отношение к ежемесячным продажам
	Основные данные	Расчет
Текущие активы
Векселя к получению	Норма векселя – 30 % Период векселей –90 дн.	10030%(90 дн./30 дн.)	90	0,9
Счета дебиторов	Норма – 70 % Период оборота – 30 дн.	10070%(30 дн./30 дн.)	70	0,7
Чистые продажи	Норма издержек – 70 % Период оборота – 30 дн.	10070%(30 дн./30 дн.)	70	0,7
Незавершен-е производство	Норма издержек – 70 % Период оборота – 3 дн.	10070%(3 дн./30 дн.)	7	0,07
Сырье и материалы	Норма сырья – 50 % Период оборота – 15 дн.	10050%(15 дн./30 дн.)	25	0,25
Прочие	3 % от продаж	100 3 %	3	0,03
		Итого	265	2,65
Краткосрочные (текущие) обязательства
Векселя к оплате (сырье)	Норма сырья – 50 % Норма векселей – 10 % Срок – 90 дн.	10050%(90 дн./30 дн.)	15	0,15
Счета поставщиков	Норма материалов–50 % Период оборота – 35 дн.	10050%(35 дн./30 дн.)	59	0,59
Прочие	35 % от продаж	100 35 %	35	0,35
		Итого	109	1,09

Чистый оборотный капитал будет равен 265 – 109 = 156 млн р. или 1,56 ежемесячных продаж.

Выбирая пропорции краткосрочных и долгосрочных источников финансирования текущих активов, фирма также может выбрать консервативную или агрессивную стратегию управления текущими обязательствами. Консервативная ориентируется на долгосрочные источники, а агрессивная, наоборот, предпочитает краткосрочные кредиты и займы.

Сочетание стратегий управления текущими активами и источниками их финансирования формирует комплексную политику управления оборотным капиталом. Она может быть консервативной, умеренной или агрессивной. Консервативная включает в себя комбинацию консервативных стратегий. Умеренная сочетает консервативную по текущим активам и агрессивную по финансированию. Агрессивная комбинирует агрессивные стратегии. Комплексная консервативная снижает риск и обеспечивает меньшую отдачу; умеренная – средний риск и среднюю отдачу; агрессивная – высокий риск и высокую отдачу.