481

во-экономические показатели в целом по отрасли и предприятиям регионов, данные об объемах отраслевых и региональных рынков сбыта, о рыночных ценах на продукцию отрасли, о загрузке производственных фондов отраслевых предприятий и т. п.

Рыночная справочная и аналитическая информация — информация о сделках с объектами, аналогичными объекту оценки; статисти- ческие данные о динамике цен за последнее время и данные о прогнозах цен; характеристика и основные технико-экономические параметры оборудования различной номенклатуры, цены производителей машин, оборудования, транспортных средств и другого движимого имущества; каталоги типовых проектов и стоимости строительства объектов недвижимости; индексы инфляции цен на виды машин и оборудования и строительно-монтажные работы; статистическая и аналитическая информация о рынке ценных бумаг, данные об объемах сделок и курсах цен на акции, облигации, векселя, опционы и другие ценные бумаги; аналитические данные о доходности инвестиций в различного рода активы.

Информация об объекте оценки — это бухгалтерские, экономиче- ские, технические и другие общедоступные и конфиденциальные (инсайдерские) данные.

Макроэкономические данные — информация о том, как сказывается или скажется на деятельности предприятия изменение макроэкономиче- ской ситуации, она характеризует инвестиционный климат в стране.

К макроэкономической относится следующая информация:

–стадия экономического цикла;

–экономическая и политическая стабильность;

–реальные темпы прироста валового внутреннего продукта (далее — ВВП);

–динамика инфляции;

–курс национальной валюты;

–инвестиционная активность;

–процентные ставки по кредитам и депозитам коммерческих банков, их динамика;

–реальные доходы населения;

–социальные факторы: занятость и уровень жизни населения;

–налоговое законодательство и тенденции его изменения;

–риски.

71

Общие макроэкономические закономерности развития экономики учитываются при анализе конкретного предприятия и составлении прогнозов. Эти данные имеет особое значение для прогнозирования денежного потока и для сценарно-вероятностного моделирования в рамках доходного подхода. При этом не требуется полного макроэкономического обзора экономики, а достаточно ограничиться анализом наиболее значи- мых для составляющих денежного потока показателей. Например, в периоды спада деловой активности снижается размер получаемой прибыли, увеличивается вероятность банкротства, снижается стоимость бизнеса.

Основные источники макроэкономической информации:

–программы правительства и прогнозы;

–периодическая экономическая печать;

–аналитические обзоры информационных агентств;

–данные Федеральной службы государственной статистики;

–законодательство Российской Федерации.

К отраслевым данным относится информация об отрасли, в которой функционирует оцениваемое предприятие: рынки сбыта, наличие и характеристика конкурентов.

Рынки сбыта анализируются с точки зрения соотношения спроса и предложения, взаимоотношений с поставщиками, стратегии сбыта товаров. Основные направления стратегии сбыта товаров:

–проникновение на уже сложившийся рынок с тем же продуктом, что и конкуренты;

–развитие рынка за счет создания новых сегментов рынка;

–разработка принципиально новых товаров или модернизация существующих;

–диверсификация производимой продукции для освоения новых рынков.

В зависимости от стратегии сбыта товаров составляется прогноз объемов реализуемой продукции.

Цель сбора отраслевой информации — определение потенциала рынка сбыта товара: объем продаж в текущих ценах, ретроспективы за последние äâà-ïÿòü лет по оцениваемому предприятию, объем продаж в текущих ценах у конкурентов, прогнозы по расширению рынков сбыта.

72

При анализе условий конкуренции учитывается тип рынка, наличие ограничений для вступления в отрасль конкурентов, производящих това- ры-заменители. Анализ должен дополняться сведениями oб объеме производства конкурирующего товара в натуральном и стоимостном выражениях, характеристикой продукции конкурентов, данными о доле реализуемой продукции в общем объеме отечественного производства,

àтакже перечнем основных российских импортеров этого товара.

Âрамках оценки бизнеса требуются следующие отраслевые и рыночные данные:

–среднеотраслевая информация о доходности предприятий;

–среднеотраслевые показатели о финансовой устойчивости предприятий;

–информация об уровнях необходимого оборотного капитала для предприятий отрасли;

–среднеотраслевая информация о рентабельности продаж, инвестированного капитала, нормах капиталовложений;

–отраслевая информация по числу прибыльных и убыточных предприятий, процент банкротств;

–среднеотраслевые значения потерь при взыскании дебиторской задолженности;

–сложившиеся на момент оценки средние уровни процентных ставок по краткосрочным и долгосрочным кредитам банков для предприятий конкретной отрасли, процентные ставки по кредитам для лидеров и аутсайдеров отрасли;

–данные об уровне отраслевого спроса и прогнозы объемов спроса на среднесрочную перспективу;

–объемы производства отраслей народного хозяйства в натуральном и стоимостном выражении;

–информация о количестве предприятий в отрасли, занимаемых ими долях рынка (по отрасли в целом и по региональным рынкам), оценка силы монопольной власти для предприятий, работающих на рынках с несовершенной конкуренцией;

–финансовая информация по лидерам и аутсайдерам отрасли;

–информация по прогнозным значениям инфляции и курса доллара на среднесрочную перспективу;

73

–статистические и аналитические данные по биржевым и внебиржевым сделкам;

–динамика основных показателей фондового рынка;

–данные о коэффициентах («бета»);

–информация об отраслевых рыночных премиях за риск инвестирования;

–информация о сделках слияния и поглощения компаний.

Основные источники отраслевой и рыночной информации:

–данные отдела маркетинга оцениваемого предприятия;

–данные Федеральной службы государственной статистики;

–отраслевые информационные издания;

–периодическая экономическая печать;

–бизнес-план;

–личные контакты;

–фирмы-дилеры (распространители);

–таможенное управление.

Указанные источники предоставляют информацию, имеющую различную степень достоверности. Поэтому, если на один и тот же вопрос были получены разные ответы, проводится средневзвешенная оценка с учетом достоверности информации.

Особенности оцениваемого предприятия раскрываются на основании полной и точной внутренней информации. Внутренняя информация — это информация о предприятии и бизнесе, необходимая для оценки, включающая в себя, как правило:

–информацию о предприятии общего характера, а также специальную информацию о его внутренней среде и

–информацию о бизнесе и специфике деятельности предприятия. Информация о предприятии общего характера включает:

–данные о правах и сроках владения имуществом;

–документы о регистрации земли и недвижимости, принадлежащей оцениваемому предприятию, кадастровые выписки и т. п.;

–устав юридического лица, устав акционерного общества, реестр акционеров, книги протоколов и т. п.;

74

–балансовый отчет и отчеты о прибылях и убытках за предыдущие годы;

–счета управленческого учета, бюджеты, балансовые отчеты, прогнозы;

–бизнес-план предприятия, технико-экономические обоснования инвестиционных проектов;

–расшифровку постоянных и переменных затрат;

–состав и поэлементную характеристику основных средств;

–расшифровку долгосрочных финансовых активов;

–контракты с покупателями и поставщиками;

–экологический аудит;

–список обязательств.

Ê специальным данным о самом предприятии (информация о состоянии внутренней среды) относятся:

–документы, удостоверяющие право собственности, состав участников предприятия и их долю в уставном капитале предприятия: устав, учредительный договор и свидетельство о регистрации предприятия, свидетельства о собственности на пакеты акций;

–техническая документация, описывающая принадлежащие предприятию здания, сооружения, подвижной состав (объекты недвижимости и земельные участки; документы, в которых дается описание и физические характеристики активов предприятия или формулируются ограничительные условия на владение, использование и распоряжение активами предприятия);

–описание земельного участка, на котором находится предприятие, с указанием его площади, формы, топографии, инженерных коммуникаций, подъездных путей и т. д.;

–документы, характеризующие специфику данного предприятия: сведения о голосующих правах акционеров, о специальных привилегиях и льготах; условиях, ограничивающих права собственности; размер оцениваемой доли (контрольный или неконтрольный пакет акций), экология района и т. д.;

–документация, характеризующая потенциал предприятия (производственный, научно-технический, трудовой, организационный, управленческий, экономический).

75

К специальным данным, необходимым для сравнительной оценки, относятся также сведения о сопоставимых продажах имущества и предприятий. К ним относится информация о проданных ранее или выставленных на продажу предприятиях, аналогичных оцениваемому. Полезность этих данных заключается в том, что взаимодействие покупателей и продавцов, действующих на открытом рынке, определяет результирующую цену предприятия.

Информация о бизнесе и специфике деятельности предприятия:

–характеристики бизнеса, интерес в собственности на бизнес или ценная бумага, подлежащие оценке, в том числе права, привилегии и обязательства, факторы, влияющие на контроль и любые соглашения, ограничивающие его продажу или передачу;

–характер, история и перспективы бизнеса;

–внутренняя финансовая информация за прошлые периоды;

–предыдущие сделки, касающиеся бизнеса, выгодных интересов в бизнесе, конвертируемые или другие ценные бумаги;

–информация о менеджерах высшего уровня и персонале (контракты персонала, в частности пакеты переменных вознаграждений и опционы на акции);

–производственные системы;

–коммерческие протоколы;

–патенты, изобретения, ноу-хау, товарные знаки, наименования или фирменные наименования, авторские права, базы данных и т. п.;

–подробные сведения о конкурентах.

Набор и объем необходимой внутренней информации в конечном итоге зависит от целей оценки стоимости предприятия, в соответствии с определенными методами оценки, что определяет направление анализа финансового состояния фирмы.

Цели сбора и анализа внутренней информации:

–анализ истории компании для выявления будущих тенденций;

–сбор информации для прогнозирования объемов продаж, денежных потоков, прибыли;

–учет факторов несистематического риска, характерных для оцениваемого бизнеса;

–корректировка и анализ финансовой документации.

76

Целью использования информации является оценка реального состояния дел на предприятии, анализ текущего состояния дел на дату оценки.

Набор и объем необходимой информации в конечном итоге зависит от целей оценки стоимости предприятия, в соответствии с определенными методами оценки, что влечет за собой и направление анализа финансового состояния фирмы. Позитивным моментом анализа и систематизации отраслевых факторов и факторов на уровне предприятия является группировка изучаемых факторов (табл. 2.1).

2.2. Методы анализа бизнес-окружения предприятия

Оценка бизнеса предполагает рассмотрение активов предприятия, системы управления бизнесом, сложившихся на дату оценки показателей доходности, через призму рыночных позиций оцениваемого предприятия на конкурентном рынке. Для определения конкурентных позиций предприятия и прогнозирования доходности бизнеса необходимо четко идентифицировать бизнес-окружение, выявить наиболее значи- мые факторы, способные оказывать влияние на показатели деятельности предприятия.

Задачей анализа внешней среды является не только идентификация факторов внешней среды для конкретного (оцениваемого) предприятия, но и выявление меры их влияния на результаты деятельности предприятия.

77

Представление о макроокружении предприятия и микроэкономиче- ские факторы внешнего окружения бизнеса схематично отражены на рис. 2.1 и рис. 2.2 соответственно.

В целях анализа внешнего окружения бизнеса используется ряд методов.

Рис. 2.1. Факторы макроокружения предприятия

Рис. 2.2. Микроокружение предприятия

78

Одним из методов анализа внешнего окружения бизнеса является PEST-анализ, позволяющий анализировать основные группы факторов дальнего окружения (политико-правовые, экономические, социаль- но-культурные, технологические).

Некоторые факторы окружения должны иметь количественную оценку (уровень инфляции, уровень безработицы, процентные ставки на капитал, уровень доходов населения и др.). Для такого рода факторов анализ сводится к установлению их динамики и оценки значимости этой динамики для выбора стратегии бизнеса.

Когда количественная оценка невозможна, используют экспертные оценки, заполняя специальную форму «Резюме анализа внешних стратегических факторов» (табл. 2.2).

Ò à á ë è ö à 2 . 2

Резюме анализа внешних стратегических факторов

Здесь оценка в баллах и весовые коэффициенты даны экспертами. Шкала оценок установлена в пределах от 1 до 5 баллов. Взвешенная оценка 4,2 балла свидетельствует о достаточно высоком влиянии идентифицированных экспертами факторов. В данном случае в соответствии с приведенной аналитической информацией будущим владельцам бизнеса следует обратить внимание на разработку рыночной стратегии воздействия внешнего окружения.

Распространенным методом анализа бизнес-окружения является SWOT-анализ (strongs — сильные стороны, weaknesses — слабые стороны, opportunities — возможности, threats — угрозы), который предполагает анализ внешнего окружения и его сопоставление с внутренними возможностями предприятия.

Возможности — это положительные тенденции внешней среды, которые могут способствовать увеличению доходности бизнеса (изменение внешнеэкономической политики, снижение налогов, изменение ин-

79

вестиционного климата, рост доходов населения, ослабление позиций конкурентов).

Угрозы — отрицательные тенденции, которые могут привести к снижению доходности бизнеса (изменение демографической ситуации, рост безработицы).

Примеры формы SWOT-анализа представлены в табл. 2.3. и 2.4. Оценка влияния различных факторов дана по 5-балльной шкале и характеризует степень влияния фактора на рыночную позицию предприятия (от незначительного до существенного). По итогам оценки в 1,7 балла можно сделать вывод, что степень положительного воздействия внешней среды, по сравнению с максимумом в 5 баллов, является несущественной в целом, но имеются факторы, на которые следует обратить особое внимание и учесть их при планировании. Негативные факторы (угрозы) могут проявить себя более значительно (оценка 4,4 балла), что требует корректировок показателей доходности на основе пессимисти- ческого сценария.

80