481

–выбор наиболее эффективных способов оценки;

–сбор и анализ внешней и внутренней информации.

Принципы оценки стоимости составляют концептуальную основу оценки стоимости. Они отражают тенденцию экономического поведения субъектов рыночных отношений. Выделяют четыре группы основных принципов оценки, непосредственно связанных с эффективностью деятельности предприятия, на которых базируется оценка стоимости бизнеса:

–принципы, основанные на представлениях пользователя;

–принципы, связанные с производством;

–принципы, связанные с рыночной средой;

–принцип наилучшего и наиболее эффективного использования.

Вид стоимости и принципы оценки являются основой для корректного применения методов оценки бизнеса, то есть способов определения стоимости, которые варьируются в зависимости от подхода

êоценке стоимости предприятия.

Âсоответствии с российскими и международными стандартами при оценке предприятия (компании, фирмы) рекомендуется использовать три основных подхода рыночной стоимости различных объектов:

–затратный,

–доходный,

–сравнительный.

Каждый подход позволяет подчеркнуть определенные характеристики оцениваемого объекта.

Процесс оценки стоимости предприятия — упорядоченный, целенаправленный процесс определения стоимости объекта с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного сегмента рынка.

В основе расчетов стоимости лежит теория изменения стоимости денег. Принцип стоимости денег во времени основан на том, что одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость: стоимость в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде.

Основными операциями, позволяющими сопоставлять разновременные деньги, являются операции накопления и дисконтирования.

Накопление — процесс определения будущей стоимости денег FV. Иными словами — это процесс приведения текущей стоимости денег

63

к их будущей стоимости при условии, что эта сумма удерживается на счету в течение определенного времени, принося периодически накапливаемый процент.

Дисконтирование — процесс приведения денежных поступлений от инвестиций к их текущей стоимости ÐV.

Временная оценка денежных потоков основана на использовании шести функций сложного процента (шести функций денежной единицы):

1)будущая стоимость единицы;

2)накопление единицы за период (будущая стоимость аннуитета);

3)фактор фонда возмещения (периодический взнос в фонд накопления);

4)текущая стоимость единицы (реверсии);

5)текущая стоимость аннуитета;

6)взнос на амортизацию единицы (периодический взнос на погашение кредита, ипотечная постоянная).

Все шесть функций сложного процента строятся с использованием общей базовой формулы, описывающей накопленную сумму денежной единицы:

S n 1 i n ,

ãäå Sn — накопления сумма единицы в течение n временных периодов; i — периодическая ставка процента (дохода) за период n, äîëè åäè-

íèöû;

n — количество (число) одинаковых периодов.

Все другие факторы являются производными от базового уравнения. Каждый из них предусматривает, что процент приносят деньги, находящиеся на депозитном счете только до тех пор, пока они остаются на депозитном счете. Каждый из них учитывает эффект сложного процента, то есть такого процента, который, будучи полученным, переводится в основную сумму.

Контрольные вопросы

1.В каких целях осуществляется оценка бизнеса?

2.В чем актуальность (важность) проблемы оценки бизнеса?

3.Каков механизм ее осуществления?

64

4.Какова особенность процесса оценки бизнеса?

5.На что оказывают влияние факторы стоимости?

6.Что может являться объектом оценки?

7.Для чего необходимо изначально определить четкие цели и функции оценки?

8.Раскройте понятие стоимости и виды стоимости, используемые для оценки бизнеса.

9.Дайте определение рыночной стоимости, перечислите, в каких случаях она применяется.

10.Какой вид стоимости определяется при ликвидации предприятия?

11.Может ли инвестиционная стоимость быть выше рыночной?

12.Что составляет основу стоимости бизнеса?

13.Каково назначение принципов оценки бизнеса?

14.Назовите основные принципы, которые необходимо соблюдать при оценке стоимости предприятия (бизнеса).

15.Какими характеристиками обладает собственность, приносящая доход?

16.Подходы и методы, используемые в оценке бизнеса, их назначе- ние.

17.В чем заключается теория стоимости денег как капитала во времени?

18.Назовите основные операции, позволяющие сопоставлять разновременные деньги.

19.В чем принципиальная разница между простым и сложным процентом?

20.Какой тип наращивания предпочтительнее при хранении денег

âбанке?

21.Дайте определение процесса дисконтирования.

22.Почему денежные суммы, взятые в разные годы, несопоставимы и нуждаются во временной корректировке?

23.Назовите функции сложного процента. Какие из них находятся

âобратной зависимости?

65

24.Что такое аннуитет? Приведите примеры денежного потока, представленного аннуитетом.

25.Какая функция применяется для определения остатка основного долга в процессе погашения самоамортизирующегося кредита?

26.Какая функция применяется для определения величины взноса в погашение самоамортизирующегося кредита?

27.Как рассчитывается процентная ставка?

28.Какая сумма предпочтительнее при ставке 9 % — 1000 долл. сегодня или 2000 долл. через 8 лет?

Òåñò

1.Какой из нижеприведенных видов стоимости является синонимом понятия «стоимость в обмене»?

а) собственная стоимость; б) стоимость для конкретного производства;

в) ликвидационная стоимость; г) рыночная стоимость.

2.Стоимость бизнеса (предприятия) для конкретного инвестора, основанная на его планах, называется:

а) стоимостью действующего предприятия; б) инвестиционной стоимостью; в) обоснованной рыночной стоимостью; г) балансовой стоимостью.

3.Что из нижеперечисленного не соответствует определению ликвидационной стоимости:

а) стоимость, рассчитанная на основе реализации активов предприятия по отдельности;

б) разность между выручкой от продажи активов предприятия по отдельности;

в) стоимость, рассчитанная по конкретному факту; г) стоимость, учитывающая индивидуальные требования инве-

стора; д) стоимость, рассчитанная для предприятия, которое находится

âсостоянии банкротства?

66

4.Экономический принцип, гласящий, что при наличии нескольких сходных или соразмерных объектов тот, который имеет наименьшую цену, пользуется наибольшим спросом, это:

а) принцип замещения; б) принцип соответствия;

в) принцип прогрессии и регрессии; г) принцип полезности.

5.Соблюдение какого из нижеследующих условий является необязательным при определении наилучшего и наиболее эффективного способа использования недвижимости:

а) на данном рынке существуют достаточные экономические возможности для обоснования предложенного использования;

б) топография соответствует или может быть приведена в соответствие предлагаемому варианту использования;

в) население района не возражает против предложенного использования;

г) предложенный вариант использования соответствует существующим или возможным нормам зонирования?

6.Несмотря на то что прошлые показатели и настоящее состояние предприятия являются важными при оценке бизнеса, именно будущее придаст бизнесу экономическую стоимость. Данное утверждение является отражением принципа:

а) альтернативности; б) замещения; в) ожидания;

г) будущей продуктивности.

7.Для какого подхода к оценке бизнеса базовым является экономи- ческий принцип замещения:

а) сравнительный подход; б) затратный подход; в) доходный подход; г) все перечисленные?

8.Какой подход к оценке бизнеса базируется на реальных рыночных данных:

а) затратный подход; б) сравнительный подход;

67

Глава 2 ИНФОРМАЦИОННОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ПРОЦЕДУРЫ

ОЦЕНКИ БИЗНЕСА

2.1. Система информации для определения стоимости предприятия, ее подготовка

Основу процесса оценки бизнеса составляет информационное обеспечение процедуры оценки. Информация, используемая в процессе оценки бизнеса, должна соответствовать требованиям:

–точного соответствия целям оценки;

–комплексного учета внешних условий функционирования оцениваемого предприятия;

–полноты и достоверности информации (финансово-экономиче- ской, технико-экономической и управленческой), характеризующей деятельность предприятия за период предыстории, а также в будущем периоде.

Бизнес является открытой системой, характеризующейся постоянным взаимодействием с внешней средой. И потому результаты деятельности предприятия, его эффективность определяются факторами воздействия внешней и внутренней среды.

Под внешней средой бизнеса понимаются все условия и факторы окружающей среды, которые воздействуют на функционирование предприятия и требуют его соответствующего реагирования.

Внутренняя среда включает те условия производства и реализации продукции (услуг), которые поддаются регулированию со стороны предприятия в процессе внутрифирменного планирования и управления.

Соответственно, и информация, необходимая для анализа предприятия в целях его оценки, подразделяется на внешнюю и внутреннюю.

69

Внешняя информация характеризует условия функционирования предприятия в регионе, отрасли и экономике в целом. Внутренняя информация дает представление о деятельности оцениваемого предприятия.

Анализ и оценку состояния предприятия (бизнеса) следует начинать с внешней по отношению к предприятию среды, выявляя ее наиболее существенные факторы, а затем проводить анализ и оценку предприятия и факторов, влияющих на потенциал предприятия. Это объясняется тем, что нормальное функционирование бизнеса основано на оптимальном сочетании объема продаж, получаемой прибыли и финансовых ресурсов для обеспечения запланированного роста, что в значительной степени определяется внешними условиями функционирования предприятия. Таким образом, в основе анализа всех информационных блоков лежит следующая последовательность анализа:

Макроэкономика Отрасль Регион Предприятие

Внешняя среда бизнеса подразделяется, в свою очередь, на среду дальнего окружения и среду ближнего окружения. И таким образом, при оценке стоимости бизнеса фактически необходимо осуществлять экономический анализ влияния тех или иных факторов на результаты деятельности предприятия на трех уровнях:

1.Дальнего внешнего окружения, а именно на макроэкономиче- ском уровне (анализ государственного уровня национальной экономики: нормы государственного давления; изменение политики цен на энергоресурсы; изменение политики налогообложения и т. д., экологические нормы и правила);

2.Ближнего внешнего окружения — на уровне отрасли, к которой относится предприятие, как конкурентной среды;

3.На микроуровне, èëè внутренний экономический анализ деятельности предприятия.

В целом информацию, необходимую для производства оценки, можно сгруппировать по видам, относящимся к той или иной составляющей

процесса оценки.

Макроэкономическая и общеполитическая информация характеризует общий фон, среду, в которой функционирует объект оценки; предоставляет материал для прогнозирования общих тенденций в экономике, политической и социальной сферах, анализа рынков и оценки инвестиционных рисков.

Отраслевая и региональная информация — это информация о состоянии отрасли и прогнозные данные о ее развитии, основные финансо-

70