481

Глава 8 ПРИМЕР ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Âкачестве объекта оценки взято предприятие с условным названием

ÎÎΫКарамель», основным направлением деятельности которого является производство и реализация кондитерской продукции.

Цель оценки анализируемого предприятия — консультирование заказчика относительно цены его продажи.

Характеристика кондитерской отрасли. Состояние кондитерской отрасли оказывает влияние на условия функционирования предприятия, поэтому необходимо рассмотреть характеристику этой отрасли в России.

Âкондитерской отрасли насчитывается около 1500 специализированных и прочих пищевых предприятий, выпускающих кондитерские изделия (бисквиты, продукцию из сахара, шоколад). Объем производства кондитерской промышленности России представлен ниже.

Из соотношения следует, что объем производства кондитерских изделий в последние годы постоянно увеличивается. Отрасль считается инвестиционно привлекательной, поэтому за последние годы организован целый ряд новых предприятий и цехов. Из имеющихся на сегодняшний день около 1500 специализированных предприятий по выпуску кон-

212

дитерских изделий более половины — небольшие, мощностью до 5 тыс. т в год. В то же время растет число предприятий, располагающих мощностью свыше 20 тыс. т и наблюдается тенденция объединения и укрупнения с целью консолидации усилий в конкурентной борьбе. Имеет место и специализация отдельных предприятий по выпуску более узких товарных групп кондитерских изделий. В настоящее время в России созданы объединения «СладКо» (3 предприятия), «Объединенные кондитеры» («Рот-фронт» и группа предприятий ОАО «Красный Октябрь», АО «Бабаевское»), фирма «Нестле» (3 фабрики). По информации российского подразделения швейцарской компании «Нестле», российский рынок кондитерских изделий к 2010 году вырастет на 15 %.

Большая проблема, с которой сталкиваются предприятия по производству кондитерских изделий,— рост мировых цен на сахар, какао-бо- бы, сою и др. Рост цен на сахар отрицательно сказывается на промышленности, т. к. на сахар приходится более 25 % себестоимости всех кондитерских изделий.

Конкурентная борьба между существующими на рынке предприятиями достаточно интенсивна, рынок поделен между ними на сегменты

èсферы влияния как по региональному, так и по потребительскому и дилерскому принципам. Нарастающая тенденция к слиянию и поглощению повышает барьеры вхождения на этот рынок. Так, формирование холдингов «Красный Октябрь» и концерна «Бабаевский» происходило за счет приобретения мощными московскими кондитерскими заводами профильных предприятий в регионах, что одновременно помогло расширить географию сбыта. Одно из последних событий — создание кондитерского объединения «СладКо», в состав которого вошли ульяновское АО «Волжанка», екатеринбургская кондитерская фабрика «Конфи»

èказанское АО «Заря». При слиянии и поглощении предприятия продолжают ориентироваться на производство широкого спектра продуктов (конфеты, шоколад, торты, печенье, халва и т. д.). Это приводит к дальнейшему вытеснению или присоединению конкурентов.

Âцелом кондитерский рынок России характеризуется следующим:

1)тенденция роста объемов производства наблюдается с начала 1997 года;

2)прирост объема выпуска кондитерских изделий в целом по России составил 8,8 % по сравнению с приростом 2001 года, прирост в основном был обеспечен предприятиями, расположенными в Центральном, Северо-Западном и Сибирском округах;

213

3)среднегодовой рост производства в отрасли за шестилетний период составил 9,1 %;

4)объем импорта кондитерских изделий за последний год составил более 16 % от объема производства, объем экспорта — 5 % от объема производства;

5)конкурентная борьба между существующими на рынке предприятиями достаточно интенсивна, и все же отрасль инвестиционно привлекательна.

Характеристика оцениваемого предприятия. ООО «Карамель» зарегистрировано в 2001 году. Основное направление деятельности — производство, оптовая и розничная торговля кондитерскими изделиями (конфеты, шоколад, карамель, печенье, вафли). В среднем около 60 % ассортимента реализуемой продукции составляет продукция кондитерского объединения «Карамель», 40 % — продукция других производителей. Сбыт кондитерской продукции производится в Í-ñêå, Í-ñêîé области и ряде городов региона.

Анализ финансовой отчетности предприятия. Для целей анализа составлен сравнительный (сокращенный) аналитический баланс (табл. 8.1).

214

По данным табл. 8.1 можно сделать следующие выводы.

1.В имуществе предприятия существенную роль составляют внеоборотные активы (80,07 %), в пассиве (источники средств) — собственные средства (86,23 %). С одной стороны, это хорошо, т. к. внеоборотные активы и собственные средства являются соответственно постоянными активами и пассивами предприятия. С другой стороны, небольшая доля оборотных и заемных средств может свидетельствовать о замораживании деятельности предприятия, застое в его развитии.

2.На конец отчетного года краткосрочные кредиты и займы полностью погашены, частично за счет собственных средств, о чем свидетельствует отрицательный абсолютный прирост денежных средств.

В отчетном периоде наиболее быстрыми темпами увеличивалось число именно оборотных и заемных средств. Темп их роста составил соответственно 2,66 и 3,20. Существенное увеличение оборотных средств связано

âосновном с увеличением дебиторской задолженности (темп роста — 4,99), а увеличение заемных средств — с ростом долгосрочных кредитов

215

и займов (темп роста — 4,2) и кредиторской задолженности (темп роста — 3,44). На наш взгляд, это свидетельствует об оживлении производственной деятельности предприятия. Увеличение долгосрочных кредитов связано с расширением объемов оборота. А увеличение дебиторской задолженности объясняется интенсивным сбытом товаров с рассрочкой платежа.

4. Увеличение валюты баланса за год на 49 149 тыс. руб. главным образом связано с увеличением оборотных средств, в том числе за счет роста дебиторской задолженности, долгосрочных кредитов и займов.

Известны шесть признаков «хорошего» баланса:

1)валюта баланса увеличивается за период;

2)темпы роста оборотных активов выше темпа роста внеоборотных активов;

3)темпы роста дебиторской и кредиторской задолженности примерно одинаковы;

4)собственных средств больше, чем заемных;

5)темп роста собственных средств больше, чем заемных;

6)отсутствует статья «Убыток».

Баланс оцениваемого предприятия имеет пять из шести признаков «хорошего» баланса. Единственное несоответствие — п. 5. Поэтому в целом предприятие развивается достаточно стабильно, имеет хорошую структуру баланса и перспективы на будущее.

В анализ отчетности входит также анализ финансовой устойчивости предприятия и ликвидности его баланса на основе абсолютных показателей.

Для оценки финансовой устойчивости рассчитывается трехкомпонентный показатель, включающий:

1)излишек (недостаток) основных средств;

2)излишек (недостаток) формирования функционального капитала;

3)излишек (недостаток) общей величины источников формирования.

Результаты расчета могут быть следующими:

а) «+ + +» — абсолютная финансовая устойчивость; б) «– + +» — нормальная финансовая устойчивость; в) «– – +» — неустойчивая финансовая устойчивость;

216

г) «– – –» — кризисная финансовая устойчивость.

Результаты расчета по предприятию «Карамель» представлены в табл. 8.2.

Ò à á ë è ö à 8 . 2

Расчет трехкомпонентного показателя

Данные расчета показывают, что на начало отчетного периода у предприятия было неустойчивое финансовое положение («– – +»); на конец года оно значительно улучшилось и появилась финансовая устойчивость.

Анализ финансовых коэффициентов. Анализ финансового состояния предприятия проведен на основе его бухгалтерской отчетности. Финансовые коэффициенты, рассчитанные по данным финансовой отчетности предприятия, представлены в табл. 8.3, остальные необходимые показатели — в табл. 8.1–8.8.

Вывод по данным табл. 8.3: в целом величина собственных средств предприятия в норме, однако лишь небольшая их часть находится в мобильной форме, что приводит к нехватке оборотных средств у предприятия, особенно в начале периода.

217

Ò à á ë è ö à 8 . 3

Показатели оценки финансовой устойчивости предприятия

218

Вывод по данным табл. 8.4: абсолютной ликвидности нет, но предприятие платежеспособно.

Ò à á ë è ö à 8 . 5

Показатели оценки рентабельности

219

Î ê î í ÷ à í è å ò à á ë . 8 . 7

Вывод по данным табл. 8.7: часть показателей деловой активности улучшились, другая часть указывает на наличие негативных тенденций

âсфере деловой активности.

Âцелом почти все показатели, рассчитанные на основе финансовой отчетности ООО «Карамель», улучшили свои значения, что свидетельствует об улучшении работы предприятия, увеличении объемов продаж, улучшении результатов деятельности предприятия. Однако наблюдается недостаток оборотных средств, который желательно восполнить для расширения деятельности предприятия.

Выбор подходов к оценке. Методы сравнительного подхода нецелесообразно применять из-за отсутствия информации о ценах продаж аналогичных предприятий, котируются акции только очень крупных предприятий этой отрасли, а объект оценки несопоставим по размеру с этими предприятиями, к этому следует добавить невысокий уровень развития фондового рынка. Поэтому к оценке ООО «Карамель» применены два подхода: затратный и доходный.

Оценка стоимости предприятия согласно затратному подходу.

Оценить предприятие с учетом издержек на его создание при условии, что предприятие останется действующим, позволяет метод стоимости чистых активов. Корректировка статей актива баланса предприятия проводилась по следующим основным направлениям: здания и сооружения, машины и оборудование, запасы, дебиторская задолженность. Расчет стоимости чистых активов предприятия показан в табл. 8.8.

Корректировки стоимости активов и пассивов предприятия.

Нематериальные активы. По мнению исполнителя, рыночная и балансовая стоимость нематериальных активов совпадают, поэтому рыночная стоимость нематериальных активов на дату оценки принимается равной 8312 тыс. руб.

220