Подставляя выражение (10.17) в формулу (10.14), найдем выражение для определения эффекта финансового рычага в понимании американских экономистов:

Особо следует остановиться на двух обстоятельствах. Во-первых, высокий эффект финансового рычага в американском

понимании этого термина всегда свидетельствует о высоком финансовом риске.

Во-вторых, исходя из формулы (10.18), чем меньше прибыль (П) предприятия , чем больше величина его заёмных средств (ЗС) и чем выше ставка процента за кредит (СПК), тем выше эффект финансового рычага и, следовательно, тем выше финансовый риск.

Тематика реферативных выступлений

1.Финансовый леверидж в европейской и американской трактовке.

2.Акции: сущность, оценка, управление.

3.Порядок формирования фондов (резервного и т.п.) на предприятии.

Определите содержание следующих понятий

Капитал

Заём

Ссуда

Кредит

Акция

Облигация Финансовый рычаг

11. Управление финансовыми рисками

Цели и структура темы

Целью темы является изучение сущности, состава финансовых рисков, методов их оценки и системы управления финансовыми рисками в организации.

План темы

1.Сущность и классификация финансовых рисков.

2.Процесс управления финансовым риском.

3.Методы оценки и учёта фактора риска.

Вопросы для обсуждения на семинарском занятии

1. Предпринимательский риск, источники его возникновения. Место финансовых рисков в системе предпринимательских рисков.

71

2.Методы оценки финансовых рисков: преимущества и недостатки их применения.

3.Технология управления финансовыми рисками на предприятиях.

Практические задания по теме

1. К лету 2007 года курс доллара зафиксировался на уровне 25 руб. за 1 USD. Инвестор составил следующий вероятностный прогноз курса доллара к осени следующего года:

Оцените риск недостижения курсом доллара его математического ожидания и величину относительного недостижения цели, если целью является курс 35 руб. за 1 доллар.

2.Целью предприятия является получение годовой прибыли в размере 10 млн руб. Управляющие разработали три сценария развития предприятия: пессимистичный, наиболее реальный и оптимистичный. Если события

свероятностью 30 % будут развиваться по пессимистичному сценарию, то годовая прибыль предприятия составит 5 млн руб. Если события с вероятностью 50 % будут развиваться по наиболее реальному сценарию, то годовая прибыль предприятия составит 10 млн руб. Оптимистичный сценарий в случае его реализации с вероятностью 20 % принесёт годовую прибыль в размере 15 млн руб. Предприятие в процессе осуществления своей финан- сово-хозяйственной деятельности не привлекает заёмные средства.

Определите величины рисков, а также величину относительного недостижения цели.

3.Предприятие, рассмотренное в примере 2, получило кредит на расширение производства. Управляющие составили следующий вероятностный прогноз величины годовой прибыли (П):

Новой целью предприятия стало получение годовой прибыли в размере 20 млн руб.

Определите величину риска, а также величину относительного недостижения цели. Проведите сравнительный анализ полученных результатов с показателями, полученными в примере 2.

4. Управляющие предприятия составили вероятностный прогноз годовой прибыли (П)

72

Предприятие не использует заёмные средства.

Рассчитайте величины рисков, а также величину относительного недостижения цели, если целью предприятия является получение годовой прибыли в размере 100 млн руб.

5. Вероятностный прогноз годовой прибыли (П) первого предприятия имеет следующий вид:

Рассчитайте величины математического ожидания годовой прибыли и риск недостижения прибылью этого уровня (коэффициент вариации).

Сделайте вывод о том, какое из предприятий является более финансово устойчивым.

6. Компания рассматривает три альтернативы закупки оборудования: 1-й категории, 2-й категории, 3-й категории. Потенциальная прибыль от каждой альтернативы зависит от экономических условий будущего года. Рассматриваются три возможные ситуации – медленный рост, нормальный рост, быстрый рост.

Проведённый экономический прогноз оценивает следующие вероятности: медленный рост – 30%, нормальный рост – 40%, быстрый рост – 30%. Условия выплат по каждой альтернативе в зависимости от различных условий показаны ниже в таблице. Какое оборудование необходимо закупить?

7. Фирма занимается выпуском пельменей. Руководству точно известно, что в зависимости от курса евро по отношению к рублю цены на сырьё будут изменяться. В фирме принято решение о выпуске нового вида продукции; требуется предложить директору несколько вариантов выбора, обосновав своё решение. Потенциальные прибыли в зависимости от выбранного типа производства и соотношения курсов валют представлены ниже в таблице:

73

6. Бета-коэффициент.

где – бета-коэффициент;

K – степень корреляции между уровнем доходности по отдельному виду ценных бумаг (или по их портфелю) и средним уровнем доходности данной группы фондовых инструментов по рынку в целом;

i – среднеквадратическое отклонение доходности по отдельному виду ценных бумаг или по их портфелю в целом;

p , – среднеквадратическое отклонение по фондовому рынку в целом. Для предприятия, осуществляющего финансово-хозяйственную де-

ятельность, риск можно условно разделить на производственный и

где Р – общий риск недостижения поставленных целей; ПР - производственный риск; ФР – финансовый риск.

Производственный риск – неуверенность в достижении поставленной перед хозяйствующим субъектом цели, связанная с процессом производства товаров, выполнения работ или оказания услуг.

Финансовый риск – увеличение неуверенности в достижении поставленной цели в связи с привлечением заёмных средств.

Уровень финансового риска отдельных ценных бумаг определяется на основе значений бета-коэффициентов:

= 1 – средний уровень;

1 – высокий уровень;

1 – низкий уровень. Экспертные методы оценки уровня финансового риска Аналоговые методы оценки уровня финансового риска.

Методы формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учётом фактора риска

Расчёт необходимого уровня премии за риск производят по формуле

RPn (Rn An ) ,

где RPn – уровень премии за риск по конкретному финансовому инструменту;

Rn – средняя норма доходности на финансовом рынке;

Ап – безрисковая норма доходности на финансовом рынке;

75

– бета-коэффициент, характеризующий уровень систематического риска по конкретному финансовому (фондовому) инструменту.

Расчёт необходимой суммы премии за риск

RPs SI RPn ,

где RPs – сумма премии за риск по конкретному финансовому инструменту;

SI – котируемая цена конкретного фондового инструмента;

RPn – уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту, выраженный десятичной дробью.

Расчёт общего уровня доходности финансовой операции с учетом фактора риска.

где S p – коэффициент Шарпа, измеряющий избыточную доходность портфеля на единицу риска, характеризуемую среднеквадратическим отклонением этой избыточной доходности;

RDp – общий уровень доходности портфеля;

An – уровень доходности по безрисковому финансовому инструменту; – среднеквадратическое отклонение избыточной доходности. Методы оценки стоимости денежных средств с учётом фактора риска

используются в расчётах будущей и настоящей их стоимости с обеспечением необходимого уровня премии за риск:

Sr P (1 An ) (1 RPn ) n ,

где Sr – будущая стоимость денежных средств с учётом фактора риска; P – первоначальная сумма вклада;

An – безрисковая норма доходности на финансовом рынке, выраженная десятичной дробью;

RPn – уровень премии за риск по конкретному финансовому инструменту (финансовой операции), выраженный десятичной дробью;

n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый конкретный платёж, в общем обусловленном периоде времени.

76

где Pr – настоящая стоимость денежных средств, учитывающая фактор риска;

Sr – ожидаемая будущая стоимость денежных средств;

An – безрисковая норма доходности на финансовом рынке, выраженная десятичной дробью;

RPn – уровень премии за риск по конкретному финансовому инструменту (финансовой операции), выраженный десятичной дробью;

n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый конкретный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

Критерий Вальда (или критерий „максимина") предполагает, что из всех возможных вариантов "матрицы решений" выбирается та альтернатива, которая из всех самых неблагоприятных ситуаций развития события, минимизирующих значение эффекта, имеет наибольшее из минимальных значений: значение эффекта лучшее из всех худших или максимальное из всех минимальных.

Критерий "максимакса" состоит в том, что из всех возможных вариантов "матрицы решений" выбирается та альтернатива, которая из всех самых благоприятных ситуаций развития событий, максимизирующих значение эффекта, имеет наибольшее из максимальных значений: значение эффекта лучшее из всех лучших или максимальное из максимальных.

Критерий Гурвица (критерий "оптимизма-пессимизма" или "альфакритерий" даёт возможность выбора рискового решения в условиях неопределённости на основе некоторого среднего эффекта, находящегося между значениями по критериям "максимакса" и "максимина", поле между этими значениями связано посредством выпуклой линейной функции. Оптимальная альтернатива решения по критерию Гурвица определяется по формуле

77