- •Введение
- •1. Сущность финансового управления компанией, основные концепции финансового менеджмента
- •Цели и структура темы
- •3. Цель и задачи финансового управления.
- •4. Фундаментальные концепции финансового менеджмента.
- •Вопросы для обсуждения на семинарском занятии
- •Практические задания по теме
- •Тематика реферативных выступлений
- •Определите содержание следующих понятий
- •2. Функции, механизм финансового менеджмента, организационное обеспечение
- •Цели и структура темы
- •1. Функции и механизм системы финансового управления компанией.
- •2. Организация системы финансового управления.
- •Вопросы для обсуждения на семинарском занятии
- •Практические задания по теме
- •Методические рекомендации к выполнению практических заданий
- •Тематика реферативных выступлений
- •Определите содержание следующих понятий
- •3. Информационное обеспечение финансового менеджмента
- •Цели и структура темы
- •Вопросы для обсуждения на семинарском занятии
- •Практические задания по теме
- •Задачи
- •Методические рекомендации к выполнению практических заданий
- •Определите содержание следующих понятий
- •4. Финансовая диагностика деятельности компании
- •Цели и структура темы
- •Вопросы для обсуждения на семинарском занятии
- •Практические задания по теме
- •Методические рекомендации к выполнению практических заданий
- •Определите содержание следующих понятий
- •5. Стратегическое финансовое управления компанией
- •Цели и структура темы
- •Вопросы для обсуждения на семинарском занятии
- •Практические задания по теме
- •Методические рекомендации к выполнению практических заданий
- •Определите содержание следующих понятий
- •6. Финансовое планирование
- •Цели и структура темы
- •Вопросы для обсуждения на семинарском занятии
- •Практические задания по теме
- •Тематика реферативных выступлений
- •7. Бюджетирование
- •Цели и структура темы
- •Вопросы для обсуждения на семинарском занятии
- •Практические задания по теме
- •Методические рекомендации к выполнению практических заданий
- •Тематика реферативных выступлений
- •Определите содержание следующих понятий
- •8. Управление операционной прибылью
- •Цели и структура темы
- •Вопросы для обсуждения на семинарском занятии
- •Практические задания по теме
- •Методические рекомендации к выполнению практических заданий
- •Определите содержание следующих понятий
- •9. Управление активами предприятия
- •Цели и структура темы
- •Вопросы для обсуждения на семинарском занятии
- •Практические задания по теме
- •Методические рекомендации к выполнению практических заданий
- •Определите содержание следующих понятий
- •10. Финансовая результативность управления капиталом компании
- •Цели и структура темы
- •Вопросы для обсуждения на семинарском занятии
- •Практические задания по теме
- •Методические рекомендации к выполнению практических заданий
- •Тематика реферативных выступлений
- •Определите содержание следующих понятий
- •11. Управление финансовыми рисками
- •Цели и структура темы
- •Вопросы для обсуждения на семинарском занятии
- •Практические задания по теме
- •Методические рекомендации к выполнению практических заданий
- •Тематика реферативных выступлений
- •Определите содержание следующих понятий
- •12. Обобщающая оценка финансовой результативности
- •Цели и структура темы
- •Вопросы для обсуждения на семинарском занятии
- •Практические задания по теме
- •Методические рекомендации к выполнению практических заданий
- •Определите содержание следующих понятий
- •13. Управление рыночной стоимостью предприятия
- •Цели и структура темы
- •Вопросы для обсуждения на семинарском занятии
- •Практические задания по теме
- •Методические рекомендации к выполнению практических заданий
- •Тематика реферативных выступлений
- •Определите содержание следующих понятий
- •Тесты для самопроверки
- •Библиографический список
- •Бухгалтерский баланс
- •Отчёт о прибылях и убытках
- •Отчёт о движении денежных средств
Для финансирования проекта экспансии «Турист» может выделить только 500 тыс. долл. Собственной нераспределённой прибыли, стоимость которой оценивается в 11%. Согласно данному бюджету весь проект потребует объём инвестиций в 2,6 млн долл. Финансовой службе «Туриста» предстоит найти оставшееся необходимое финансирование. Инвестиционные консультанты информируют, что компания может выпустить до 3 млн дол. Нового акционерного капитала при его стоимости 14%. Компания может взять займ 1,5 млн дол. По ставке 10%, а после еще 2 млн дол. по ставке 12%. Ставка налога на прибыль 20%. Определить а) стоимость собственного капитала и б) WACC проекта.
Менеджмент «Туриста» рассматривает предложения трёх поставщиков необходимого для проекта оборудования. Согласно экономическим расчётам рентабельность этих трёх вариантов проекта составляет: а) IRR = 10,1%, б) IRR = 10,4%, В) IRR = 10,6%. Исходя из финансовых критериев, выберите варианты, которые компания может продолжать рассматривать.
Правительство объявило о снижении налога на прибыль до 15%. Внесите соответствующие изменения в свою финансовую модель и определите: а) новый WACC, б) какие из предложенных выше вариантов проекта можно принять, если таковые имеются.
Методические рекомендации к выполнению практических заданий
Стоимость капитала – это общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определённого объёма финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объёму финансовых ресурсов.
Стоимость собственного капитала
СКфо |
ЧПс |
100 |
, |
(10.1) |
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
||
|
|
СК |
|
где СКфо – стоимость функционирующего собственного капитала компании в отчётном периоде, %;
Чпс – сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам компании в процессе её распределения в отчётном периоде;
СК – средняя сумма собственного капитала компании в отчётном периоде.
СКфп СКфо ТрВП, |
(10.2) |
где СКфп – стоимость функционирующего собственного капитала компании в плановом периоде, %;
Скфо – стоимость функционирующего собственного капитала компании в отчётном периоде, %;
ТрВП – планируемый темп роста выплат из прибыли собственникам на единицу вложенного капитала, выраженный десятичной дробью.
Финансовые менеджеры рассматривают привилегированные акции (preferred stock) как нечто среднее между заёмным и обыкновенным
67
акционерным капиталом. В случае получения прибыли владельцы привилегированных акций имеют приоритет на получение дивидендов перед владельцами обыкновенных акций. В случае невозможности выплаты дивиденды накапливаются (свойство кумулятивности) и должны быть выплачены при первой возможности.
ДСКпр |
Дпр |
100 |
, |
(10.3) |
|
|
|||
ДКпр |
1 ЭЗ |
где ДСКпр – стоимость собственного капитала, дополнительно привлекаемого за счёт эмиссии привилегированных акций, %;
Дпр – сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;
ДКпр — сумма собственного капитала, привлекаемого за счёт эмиссии привилегированных акций;
ЭЗ – отношение затрат по эмиссии акций к сумме эмиссии, выраженное десятичной дробью.
ДСКпа |
Ка Дпа |
ТрВП 100 |
, |
(10.4) |
|
ДКпа |
(1 ЭЗ) |
||||
|
|
|
где ДСКпа – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счёт эмиссии простых акций (дополнительных паёв), %;
Ка – количество дополнительно эмитируемых акций;
Дпа – сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчётном периоде (или выплат на единицу паёв), %;
ТрВП – планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью;
ДКпа – сумма собственного капитала, привлеченного за счёт эмиссии простых акций (дополнительных паёв);
ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные в долях единицы по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паёв).
Стоимость заёмного капитала
СБК |
ПКб |
(1 Снп) |
, |
(10.5) |
|
1 |
ЗПб |
||||
|
|
|
где СБК – стоимость заёмного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита;
ПКб – ставка процента за банковский кредит; Снп – ставка процента по налогу на прибыль, выраженная десятичной
дробью; ЗПб – уровень расходов по привлечению банковского кредита, выра-
женный в долях единицы.
СФЛ |
(ЛС НА) (1 Снп) |
, |
(10.6) |
|
1 ЗПфл |
||||
|
|
|
68
где СФЛ – стоимость капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга;
ЛС – годовая лизинговая ставка, %; НА – годовая норма амортизации актива, привлечённого на условиях
финансового лизинга, %; Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
ЗПфл – уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.
СОЗк |
СК |
(1 Снп) |
, |
|
|
(10.7) |
|
|
|
|
|||
|
1 |
ЭЗо |
|
|
|
|
где СОЗк – стоимость капитала, привлекаемого за счёт эмиссии |
||||||
облигаций, %; |
|
|
|
|
|
|
СК – ставка купонного процента по облигации, %; |
|
|||||
Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; |
||||||
ЭЗо – уровень эмиссионных затрат по отношению к объёму эмиссии, |
||||||
выраженный десятичной дробью. |
|
|||||
СОЗд |
Дг |
(1 Снп) |
100 |
, |
(10.8) |
|
|
|
|
|
|||
|
(Но |
Дг) (1 |
ЭЗо) |
|
где СОЗд – стоимость заёмного капитала, привлекаемого за счёт эмиссии облигаций, %;
Дг – среднегодовая сумма дисконта по облигации; Но – номинал облигации, подлежащей погашению;
Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; ЭЗо – уровень эмиссионных затрат по отношению к сумме эмиссии,
выраженный десятичной дробью.
СТКк |
(ЦС 360) (1 Снп) |
, |
(10.9) |
|
ПО |
||||
|
|
|
где СТКк – стоимость коммерческого кредита, предоставленного на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %;
ЦС – ценовая скидка, предоставляемая на условиях платежа против документов, %;
Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; ПО – период предоставления отсрочки платежа за продукции, дней.
СТКв |
ПКв |
(1 Снп) |
, |
(10.10) |
|
1 |
ЦС |
||||
|
|
|
где СТКв – стоимость коммерческого кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем, %;
ПКв – ставка процента за вексельный кредит, %; Снп – ставка налога прибыль, выраженная десятичной дробью;
ЦС – размер скидки сконто, предоставляемой поставщиком, выраженный десятичной дробью.
69
|
n |
|
ССК |
Сi Yi, |
(10.11) |
i 1
где ССК – средневзвешенная стоимость капитала компании, %; Ci – стоимость конкретного элемента капитала компании, %;
Yi – удельный вес конкретного элемента капитала компании в общей его сумме.
Структура капитала компании и её влияние на уровень финансового риска
ЭФЛ (1 Снп) (РАв СРП) |
ЗК |
|
|
СК , |
(10.13) |
||
|
где ЭФЛ – эффект финансового левериджа, %; Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
РАв – валовая рентабельность активов, определяемая как соотношение валовой прибыли к среднегодовой стоимости активов, %;
СРП – средняя расчётная ставка процентов, выплачиваемых компанией за использование заёмного капитала, %;
ЗК – средняя сумма заёмного капитала, используемого компанией; СК – средняя сумма собственного капитала, используемого компанией.
Существует, вторая концепция понятия эффекта финансового ры-
чага, принадлежащая американским экономистам. Согласно этой концепции, эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увели-
чится (уменьшится) чистая прибыль на одну |
акцию при |
увеличении |
||
(уменьшении) прибыли предприятия на 1 %: |
|
|
||
ЭФР |
ЧПА ЧПА |
, |
|
(10.14) |
|
|
|||
|
П П |
|
|
|
где ЧПА – чистая прибыль на одну акцию; |
ЧПА – изменение чи- |
|||
стой прибыли на одну акцию; П – прибыль предприятия; |
П – измене- |
ние прибыли.
Чистая прибыль на одну акцию (ЧПА) определяется следующим образом:
ЧПА |
(1 СНП)(П ЗС СПК) |
, |
(10.15) |
|
ЧАО |
||||
|
|
|
где ЧАО – число акций в обращении.
Исходя из формулы (10.14), изменение величины чистой прибыли на одну акцию ( ЧПА) в зависимости от изменения прибыли предприятия ( П) будет находится по формуле
|
|
|
ЧПА |
|
(1 СНП)ΔН |
. |
|
|
(10.16) |
||
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
ЧАО |
|
|
|
|||
Исходя из формул (10.16) и (10.17), находим, что |
|
||||||||||
|
ЧПА |
|
(1 СНП)ΔН ЧАО |
П |
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
. |
(10.17) |
||
|
ЧПА |
|
ЧАО(1 СНП)(П |
ЗС СПК) П |
ЗС СПК |
70