ОРп – планируемый темп прироста объёма реализации продукции, выраженный десятичной дробью.

3.Обеспечение правильного начисления амортизации операционных внеоборотных активов.

4.Обеспечение своевременного обновления операционных внеоборотных активов предприятия.

5.Обеспечение эффективного использования операционных внеоборотных активов предприятия.

6.Выбор форм и оптимизация структуры источников финансирования операционных внеоборотных активов.

Финансирование активов.

Текущие активы, как правило, постоянно изменяются. Финансовые менеджеры обязаны знать ежегодные ожидаемые минимальные и минимальные уровни текущих активов. Минимальный уровень можно считать постоянной составляющей текущих активов, тогда как разница между минимальным и максимальным уровнями называется сезонной составляющей.

Сумма постоянного финансирования складывается из минимального уровня текущих активов и фиксированных активов.

Сумма сезонного финансирования складывается из разницы текущих активов и минимального уровня текущих активов.

Основными источниками финансирования активов являются собственные и заёмные источники.

Определите содержание следующих понятий

Активы Внеоборотные активы

Функционирующий капитал Имущество предприятия Оборотный капитал Чистый оборотный капитал

Политика управления оборотным капиталом Цикл обращения денежных средств

Постоянный оборотный капитал, временный оборотный капитал Коммерческий кредит

10. Финансовая результативность управления капиталом компании

Цели и структура темы

Целью темы является изучение методов и инструментов управления капиталом организации и оценки её результативности.

План темы

63

1.Сущность и классификация капитала компании.

2.Стоимость капитала как показатель финансовой результативности.

3.Структура капитала компании и её влияние на уровень финансового риска.

Вопросы для обсуждения на семинарском занятии

1.Особенности управления капиталом российских предприятий на современном этапе развития.

2.Управление капиталом компаниями за рубежом.

3.Формы отчётности, необходимые для эффективного управления капиталом на предприятии.

Практические задания по теме

1. Фирма имеет следующую структуру собственного капитала:

Какую сумму дивидендов получат владельцы обыкновенных акций на акцию, если решено, что на выплату дивидендов компанией будет истрачено 300 000 руб.?

2. Компания нуждается в новом оборудовании для расширения производства пользующегося спросом товара. Существует две альтернативные возможности приобретения:

покупка за 1 500 тыс. руб.; займ со следующим графиком платежей:

Какой вариант предпочтительнее, если средняя стоимость капитала для компании 8%? Оборудование после пятого платежа становится собственностью арендатора3.

3. Для расширения производства необходимо привлечь средства. Существующая структура капитала:

акционерный капитал 100 000 обыкновенных акций на сумму 34 млн дол., с 14,6% дивидендным доходом и 12,5% бессрочные облигации на сумму 13,9 млн дол.

Дополнительные средства в размере 7,25 млн дол. можно мобилизовать путём:

3 Для решения задачи все платежи приведите к настоящему моменту времени

64

а) дополнительной эмиссии 15 000 акций по цене 320 дол. (4,8 млн дол.) и остальные в виде 19,9% банковского кредита. Дивидендный доход на акцию изменится до уровня 15,3% годовых.

б) дополнительной эмиссии 22 000 акций по цене 315 дол. (6,93 млн дол.) и остальные в виде 17,4% банковского кредита. Дивидендный доход на акцию изменится до уровня 15,9% годовых.

в) эмиссии привилегированных акций с дивидендным доходом 16,1% годовых.

г) эмиссии долговых обязательств под 22,5% годовых.

Ставка налога на прибыль принимается в соответствии с действующим законодательством.

Определите наиболее выгодный вариант с точки зрения наименьшей стоимости совокупного капитала.

4. ОАО "Светлогорская мебельная фабрика" планирует создание двух линий по производству новых видов товаров. Стоимость акций ОАО составляет 829 млн руб. Долговые обязательства представляют собой 24,7% кредит на сумму 219,9 млн руб. и 27,9% бессрочные облигации на 652,9 млн руб..

Для создания линий необходимы инвестиции объёмом 408,25 млн руб. Существует несколько вариантов привлечения средств:

а) дополнительная эмиссия обыкновенных акций на 300 млн руб. и остальные в виде 26,9% банковского кредита.

б) дополнительная эмиссия обыкновенных акций на 139,7 млн руб. и остальные в виде 29,4% банковского кредита.

в) эмиссия привилегированных акций с дивидендным доходом 21,8% годовых.

г) эмиссия долговых обязательств под 30,5% годовых.

Ставка налога на прибыль принимается в соответствии с действующим законодательством.

Рентабельность активов составляет 28,76%.

Выберите наиболее выгодный вариант с точки зрения наибольшей прибыльности собственного капитала.

5. Первое предприятие не использует заёмные средства, второе предприятие получило кредит в размере 400 тыс. дол. под 7,5 % годовых. Каждое предприятие получило по 150 тыс. дол. годовой прибыли. Бухгалтер-

65

Рассчитайте для каждого из предприятий экономическую рентабельность и рентабельность собственных средств до налогообложения. Рассчитайте величину эффекта финансового рычага до налогообложения и после налогообложения этих же двух предприятий. Сделайте выводы.

6. Общая величина заёмных средств предприятия составляет 400 тыс. дол., из них 100 тыс. дол. – кредит под 10 % годовых (или 0,1, если измерять процентную ставку в долях единицы), 250 тыс. дол. – кредит под 15 % годовых (или 0,15), оставшиеся 50 тыс. дол. – кредиторская задолженность, которую можно рассматривать как беспроцентный кредит, предоставленный предприятию его поставщиками.

Определите ставку процента за кредит.

7.Собственные средства предприятия равны 800 тыс. дол., заёмные средства представляет собой кредит в размере 200 тыс. дол. под 15 % годовых. Годовая прибыль предприятия составила 250 тыс. дол. Предприятие берёт дополнительный кредит на расширение производства в размере 100 тыс. долл., однако условием получения кредита стала процентная ставка в размере 20 % годовых. Ставка налога на прибыль равна 20%.

Как изменился эффект финансового рычага после налогообложения?

8.Годовая прибыль предприятия составила 600 000 дол. Заёмные средства представляют собой кредит размером 2 000 000 дол. под 20 % годовых.

Найдите величину эффекта финансового рычага в американском понимании этого термина. На сколько процентов изменится чистая прибыль на одну акцию, если годовая прибыль предприятия увеличится на 4 %?

9. Компания «Турист» выпускает снаряжение для активного отдыха и уже несколько лет успешно конкурирует на рынке. Приверженность внутренним стандартам продукции и чёткой маркетинговой стратегии позволили компании сфокусировать производство на реализации товаров в определенных сегментах, завоевать лояльность клиентов и поддерживать высокую долю рынка. Так, доля компании «Турист» в секторе дорожных велосипедов составляет 15–20%. Компания рассматривает возможность расширения производства и экспансии в сектор горных велосипедов, а также сопутствующих этому виду спорта товаров, включая профессиональное оборудование и снаряжение. Менеджмент «Туриста» принял решение отделить это новое направление от действующего бизнеса, чтобы не подвергать устоявшийся бизнес возможным рискам и не переносить на него финансовый риск нового проекта. На основании анализа прогнозных данных проекта менеджмент «Туриста» определил, что целевая структура капитала новой компании будет содержать 45% заёмного капитала (долга).

66