2. Сущность инвестиционных решений, оценка финансовой состоятельности и экономической эффективности инвестиционного проекта.

Одной из важнейших сфер финансовой деятельности фирмы являются инвестиционные операции, т.е. операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию долгосрочных и среднесроч­ных проектов. Под инвестиционной деятельностью понимают инве­стирование и реализацию инвестиций. При этом под инвестициями понимают денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли и достижения положительного социального эффекта.

В качестве источников финансирования инвестиционной деятель­ности используют:

1) собственные финансовые и внутрихозяйственные резервы инвестора (прибыль, амортизационные отчисления и др.);

2) ассигнования из федерального, региональных и местных бюджетов и внебюджетных фондов на безвозмездной основе;

3) иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных организаций, а также в форме прямых вложений;

4) различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков и других институциональных инвесторов;

5) средства инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов, а также векселя и другие средства.

Первые три группы источников образуют собственный капитал инициатора проекта, четвертая группа является заемным капиталом.

Инвестиционная политика предусматривает две основные воз­можности вложений:

• портфельные — вложения капитала в группу проектов (например, приобретение ценных бумаг различных организаций — эмитентов). Это краткосрочные финансовые вложения;

• реальные капиталообразующие или долгосрочные финансовые вложения в конкретный долгосрочный проект.

По объектам вложений различают:

• инвестиции в имущество (материальные инвестиции), которые прямо участвуют в производственном процессе организации, т.е. инвестиции в оборудование, здания, запасы материалов;

• финансовые инвестиции, например, приобретение акций, других ценных бумаг;

• нематериальные инвестиции — инвестиции в подготовку кадров, исследований, рекламу и др.

Принятие решения об инвестициях сводится к анализу адекватности предполагаемого развития событий, связанных с инвестированием, и вероятных результатов инвестирования. Инвестиционный проект (ИП) — это вложение капитала с целью последующего получения дохода. Обоснование выгодности инвестиционного проекта — главное в инвестиционном анализе.

Планирование капиталовложений — это процесс принятия ре­шений по долгосрочным инвестициям для достижения стратегиче­ских целей, стоящих перед организацией. Акционеры доверяют фирме свои деньги в надежде, что она разумно поместит их в дело. Инвестиции в основные средства должны осуществляться в соответствии с целью максимизации рыночной стоимости фирмы.

Организациям приходится принимать много финансовых реше­ний, чтобы обеспечить свой рост, включая планирование новых про­изводств, свертывание отдельных направлений бизнеса, выбор меж­ду арендой или покупкой оборудования и определение направлений инвестирования. Для принятия решений по долгосрочным капиталовложениям необходимо:

1) определить будущие потоки денежных средств;

2)оценить стоимость капитала (или требуемую норму прибыли);

3) воспользоваться правилом принятия решений о том, будет ли проект хорош для организации.

Инвестиционная политика организации предусматривает возможность принятия следующих видов решений по долгосрочным капиталовложениям.

1. Решения выбора— решения о том, приобретать ли новые производственные мощности или расширять существующие. Как правило, подобные решения влекут за собой:

• инвестиции в имущество, оборудование и другие виды активов;

• вложения финансовых ресурсов в разработки новой продукции, в рыночные исследования, оснащение компьютерной техникой, рефинансирование долгосрочных задолженностей и т.п.;

• слияние компаний и покупку другой компании с целью приобретения новых производственных мощностей.

2. Решения замены — решения о замене существующих производственных мощностей новыми (замена старого оборудования на высокотехнологичное).

Для обоснования инвестиционной политики и оценки инвести­ционных проектов используют такие финансовые показатели, как:

• срок окупаемости;

• учетная норма прибыли (УНП);

• чистая текущая стоимость (ЧТС);

• внутренняя норма рентабельности (ВНР);

• коэффициент рентабельности, или отношение затрат к доходам.

При этом учитывается множество факторов, важнейшими из ко­торых являются: инфляция, стабильность поступлений средств от вложений, наличие других, более эффективных направлений вложе­ния капитала (финансовые активы, валютные операции и пр.).

Основная задача, решаемая при определении финансовой состоятель­ности проекта, - оценка его ликвидности. Под ликвидностью(liquidity) по­нимается способность проекта (предприятия) своевременно и в полном объеме отвечать по имеющимся финансовым обязательствам. Последние включают в себя все выплаты, связанные с осуществлением проекта.

С позиции бюджетного подхода ликвидность проекта означает поло­жительное сальдо баланса поступлений и платежей в течение всего срока его жизни. Отрицательные значения накопленной суммы денежных средств свидетельствуют об их дефиците. Нехватка наличности для по­крытия всех имеющихся расходов в каком-либо из временных интерва­лов фактически означает банкротство проекта и соответственно делает недостижимыми все последующие "успехи".

Решение проблемы обеспеченности проекта финансовыми ресурсами в процессе его осуществления имеет исключительное значение. Как показы­вает опыт, одна из основных причин возникновения трудностей на эксплуа­тационной фазе развития проекта заключается в недооценке потребности в средствах для формирования оборотного капитала. В частности, критическая ситуация может возникнуть в случае, если не будет учтена задержка между отгрузкой продукции потребителю и поступлением денежных средств за отгруженную продукцию на расчетный счет предприятия. Не менее важной задачей является также согласование графика погашения задолженности с возможностями проекта по генерации собственных оборотных средств.

Оценка всех инвестиционных проектов опирается на общие принципы оценки эффективности инвестиционных проектов:

• инвестиционный проект рассматривается в течение полного периода его существования;

•  оценка должна учитывать взаимоотношения участников проекта и их экономического окружения;

•  учет влияния проекта на изменение будущего;

•  моделирование кэш-фло;

•  выбор проекта по максимуму создаваемого им эффекта;

•  учет изменения стоимости денег во времени;

•  учет только затрат и результатов, отражаемых в проекте как будущие, плановые затраты;

•  при оценке должны быть обеспечены сопоставимые условия для сравнения различных проектов или их вариантов;

•  оптимизация проекта по пессимистическому варианту условий его реализации;

•  должна обеспечиваться многовариантность оценки;

•  в расчетах должна учитываться потребность в оборотном капитале для создаваемых производственных фондов;

•  учет влияния инфляции на цену ресурсов в течение срока существования проекта;

•  учет влияния рисков, связанных с реализацией проекта.