83. Диагностика вероятности банкротства: зарубежные и отечественные методики

Банкротство предприятия – это его неспособность в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) внести обязательные платежи. В соответствии с Законом РФ « О несостоятельности (банкрот¬стве)» №127-ФЗ от 26.10.2002г. [ст. 3; 6] дело о банкротстве может быть возбуждено арбитражным судом при условии, что требования (требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) обязанность по уплате обязательных пла¬тежей) к должнику — юридическо¬му лицу в совокупности составляют не менее 100 тыс. руб., а соответствующие обязательства и (или) обязанности не исполнены им в течение трех меся¬цев с момента наступления даты их исполнения.

В РФ установлена официальная система критериев для оценки неплатежеспособности предприятий, состоящая из 4-х коэффициентов:

- коэффициент текущей ликвидности;

- коэффициент обеспеченности собственными средствами;

- коэффициент восстановления платежеспособности;

- коэффициент утраты платежеспособности.

Структура баланса предприятия признается неудовлетворительной, а предприятие -неплатежеспособным, если выполняется одно из следующих условий:

- коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение менее 2;

- коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1.

В случае, если хотя бы один из указанных коэффициентов, не отвечает

установленным выше требованиям, рассчитывается коэффициент

восстановления платежеспособности за предстоящий период (6 месяцев):

К вп = Кт.л.к. + 6:Т х (Кт.л.к. – Кт.л.нач.)

Кт.л.норм.

где: Т - отчетный период в м-цах;

Кт.л.к. - значение коэффициента текущей ликвидности в конце отчетного периода;

К т.л. нач. - значение коэффициента текущей ликвидности в начале отчетного периода;

К т.л. норм - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности.

Если Квп < 1, то предприятие за шесть месяцев не восстановит свою платежеспособность, а если Квп > 1, то в течение шести месяцев восстановит платежеспособность.

Если коэффициент текущей ликвидности больше или равен 2, а коэффициент обеспеченности собственными средствами больше или равен 0,1, то рассчитывается коэффициент возможной утраты платежеспособности за предстоящий период (3 месяца):

К уп = Кт.л.к. + 3:Т х (Кт.л.к. – Кт.л.нач.)

Кт.л.норм.

где: Т - отчетный период в м-цах;

Кт.л.к. - значение коэффициента текущей ликвидности в конце отчетного периода;

К т.л. нач. - значение коэффициента текущей ликвидности в начале отчетного периода;

К т.л. норм - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности.

Если К уп. < 1, то в ближайшие три месяца предприятие утратит платежеспособность, если К уп. > 1, то в течение трех месяцев оно сохранит платежеспособность.

Таким образом, наличие реальной возможности предприятия восстановить (или утратить) свою платежеспособность в течение определенного, заранее назначенного периода выясняется с помощью коэффициента восстановления (утраты) платежеспособности.

В ходе практического применения этих критериев был выявлен ряд недостатков данной системы.

Признание предприятия неплатежеспособным не означает признания его несостоятельным, не влечет за собой наступления гражданско-правовой ответственности собственника. Это лишь зафиксированное уполномоченным органом состояние финансовой неустойчивости. Поэтому нормативные значения критериев установлены так, чтобы обеспечить оперативный контроль финансового положения предприятия и заблаговременно осуществить меры по предупреждению несостоятельности, а также стимулировать предприятие к самостоятельному выходу из кризисного состояния. Отметим, однако, что даже признание предприятия не неплатежеспособным, а только лишь несостоятельным способно нанести ощутимый вред, как его деловой репутации, так и профессиональным характеристикам высшего менеджмента организации. Однако при всей простоте и очевидности экономического содержания этой системы критериев оценки следует указать на принципиальное несовершенство указанного подхода. Это тем более важно, что в данном случае от результатов оценки финансовой устойчивости зависит не только деловая репутация предприятия, но и принятие важных для его судьбы решений — о его банкротстве, передаче прав собственности на него и тому подобное.

К основным недостаткам указанного подхода следует отнести:

- низкий уровень адекватности экспресс-анализа реальному положению предприятия, вследствие ограничения совокупности всех возможных показателей финансового состояния тремя перечисленными оценочными критериями, позволяет ожидать во многих практических случаях столь же низкого уровня достоверности такого анализа.

- недифференцированный характер нормативных значений показателей, их универсальность и априорное допущение единообразия системы критериев некорректны в условиях многообразия видов производственно-хозяйственной деятельности. Распределение значимости коэффициентов зависит от специфики конкретного предприятия и ситуации в отрасли или в регионе в целом. В экономически развитых странах нормативные значения подобных коэффициентов дифференцированы хотя бы по отраслям.

- предельно завышенные количественные значения нормативных показателей, установленных на основании анализа аналогичных учетно-аналитических данных мировой практики, могут быть достигнуты лишь в условиях нормального функционирования предприятий, а не в ситуации с нестабильной экономикой, к которой по некоторым показателям все еще относится экономическая система России.

- экстраполяция критериальных показателей, при которой происходит отображение тенденций их изменения в отчетном периоде на будущий период, приводит к усилению искажения оценки, так как при этом не учитывается возможность осуществления предприятием самых разнообразных мер по стабилизации финансового состояния.

Самой простой из методик диагностики банкротства является двухфакторная математическая модель, при построении которой учитывается всего два показателя: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заемных средств в пассивах.

Х = -0,3877 – 1,0736Ктл + 0,0579Зуд

где Ктл - коэффициент текущей ликвидности; Зуд - доля заемных средств в пассивах

На основе статистических обработки данных по выборке фирм в странах с рыночной экономикой были выявлены весовые коэффициенты для каждого из этих факторов.

1) Х > 0,3 то вероятность банкротства велика.

2) Х < 0,3 то вероятность банкротства мала.

Эта модель используется в США.

В практике зарубежных предприятий для оценки банкротства наиболее часто используются так называемый «Z-счет» Э.Альтмана, который представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий США.

Существуют две разновидности модели Альтмана:

- оригинальная модель - разработана им в 1968г. для предприятий, акции которых котировались на фондовом рынке США;

- усовершенствованная модель – разработана в 1983г. для промышленных и непромышленных предприятий, не связанных с фондовым рынком.

Итоговый коэффициент вероятности банкротства Z рассчитывается в моделях с помощью пяти показателей, каждый из которых наделен определенным весом, установленным статистическими методами.

В оригинальной модели Z=1,2 Х1+1,4 Х2+3,3 Х3+0,6 Х4+Х5

где: Х1 – доля чистого оборотного капитала в активах; Х2 - отношение накопленной прибыли к активам; Х3 - рентабельность активов; Х4 - отношение рыночной стоимости всех обычных и привилегированных акций предприятия к заемным средствам; Х5 - оборачиваемость активов.

В зависимости от значения «Z-счета» по определенной шкале производится оценка вероятности наступления банкротства в течение двух лет:

• Если Z<1,81 - вероятность банкротства очень велика;

• Если 1,81<Z<2,675 - вероятность банкротства средняя;

• Если Z=2,675 - вероятность банкротства = 50%.

• Если 2,675<Z<2,99 - вероятность банкротства невелика.

• Если Z>2,99 - вероятность банкротства ничтожна.

Усовершенствованная модель для производственных предприятий имеет вид:

Z = 0,717 Х1+ 0,847 Х2 + 3,107 Х3 + 0,420 Х4 + 0,998 Х5;

для непроизводственных предприятий:

Z = 6,56 Х1 + 3,26 Х2 + 6,72 Х3+ 1,05 Х4. В этой модели Х4 – отношение собственного и заемного капитала.

В зависимости от полученного значения для Z-счета можно судить об угрозе банкротства.

Пограничные значения Z-счета

Степень угрозы Для производственных предприятий Для непроизводственных

предприятий

Высокая угроза банкротства Менее 1,23 Менее 1,10

Зона возможного банкротства 1,23-2,90 1,10-2,60

Низкая угроза банкротства Более 2,90 Более 2,60

В пятифакторной модели У.Бивера используются следующие индикаторы:

1) рентабельность активов,

2) удельный вес заемных средств в пассивах,

3) коэффициент текущей ликвидности,

4) доля чистого оборотного капитала в активах,

5) коэффициент Бивера: (чистая прибыль + амортизация)/заемные средства.

Весовые коэффициенты для индикаторов в модели Бивера не предусмотрены и итоговый коэффициент вероятности банкротства не рассчитывается. Полученные значения данных показателей сравниваются с нормативными для трех состояний компаний рассчитанных автором: для благополучных компаний, для компаний, обанкротившихся в течение года, для компаний ставших банкротом в течение пяти лет.

Р.С.Сайфулин и Г.Г Кадыков предложили использовать для оценки финансового состояния предприятия рейтинговое число.

R=2Ко+0,1Ктл+0,08Ки+ 0,45Км+Кпр

где: Ко - коэффициент обеспеченности собственными средствами; Ктл - коэффициент тек. лик.; Ки - коэффициент оборачиваемости активов; Км - коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции); Кпр - рентабельность собственного капитала;

При полном соответствии финансовых коэффициентов их минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно 1, что свидетельствует об удовлетворительном финансовом состоянии предприятия. Финансовое состояние предприятия с рейтинговым числом менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.

В шестифакторной модели О.П.Зайцевой используются следующие коэффициенты:

1) Куп - коэффициент убыточности предприятия, характеризующейся отношением чистого убытка к собственному капиталу;

2) Кз - соотношение кредиторской и дебиторской задолженности;

3) Кс - показатель соотношения краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов (этот коэффициент является обратной величиной показателя абсолютной ликвидности);

4) Кур – убыточность реализации продукции. Характеризующиеся отношением чистого убытка к объему реализации этой продукции;

5) Кфр - соотношение заемного и собственного капитала;

6) Кзаг - коэффициент загрузки активов как величина, обратная коэффициенту оборачиваемости активов.

Комплексный коэффициент банкротства рассчитывается по формуле со следующими весовыми значениями:

Ккомпл. = 0,25 Куп + 0,1 Кз + 0,2 Кс + 0,25 Кур + 0,1 Кфр + 0,1 Кзаг.

Весовые значения частных показателей для коммерческих предприятия были определены экспертным путем, а фактически комплексный коэффициент банкротства следует сопоставить нормативным, рассчитанным на основе рекомендуемых минимальных значений частных показателей: Куп=0; Кз=1; Кс=7; Кур=0; Кфр=0,7; Кзаг=значение Кзаг в предыдущем периоде.

Если фактический комплексный коэффициент больше нормативного то вероятность банкротства велика, если меньше, то мала. Недостатки методики дают возможность определить вероятность приближения лишь в стадии кризиса банкротства и не позволяет прогнозировать наступления фазы роста и других фаз его жизненного цикла.