53. Небанковские и некоммерческие кредитные организации

В кредитную систему кроме банков входят небанковские кредитные организации, финансово-кредитные институты, а также некоммерческие кредитные организации.

Небанковская кредитная организация – кредитная организация, имеющая право осуществлять отдельные банковские операции, предусмотренные законом. Допустимые сочетания банковских операций для них устанавливаются Центральными Банками. На практике получили распространение три вида небанковских кредитных организаций: расчетные, депозитно-кредитные и инкассации.

Расчетные небанковские кредитные организации - расчетные палаты (центры), клиринговые организации, вправе осуществлять следующие операции: открывать и вести банковские счета юр. лиц, проводить расчеты по поручению последних, в том числе и банков-корреспондентов, по их банковским счетам. Данные организации вправе обслуживать юридических лиц на межбанковском и валютном рынках, рынке ценных бумаг, проводить операции с пластиковыми картами, по купле-продаже иностранной валюты в безналичной форме и др. Расчетные небанковские организации не вправе привлекать ден. средства физ. и юр. лиц во вклады для размещения от своего имени и за свой счет.

Небанковские депозитно-кредитные организации на основании лицензии ЦБ РФ имеют право привлекать денежные средства юридических лиц во вклады (на определенный срок), размещать их от своего имени и за свой счет, покупать и продавать иностранную валюту в безналичной форме, выдавать банковские гарантии и другие операции, не отнесенные к банковским операциям. Им запрещено привлекать денежные средства во вклады до востребования, открывать и вести банковские счета юр. и физ. лиц, осуществлять расчеты и переводы денежных средств по поручениям без открытия банковских счетов, инкассировать денежные средства, векселя, расчетные документы; проводить кассовое обслуживание и др.

Небанковские кредитные организации инкассации на основании лицензии, выданной ЦБ РФ, вправе осуществлять только инкассацию денежных средств, векселей, платежных и расчетных документов.

Небанковские кредитно-финансовые институты. Важнейшими небанковскими кредитно-финансовыми институтами являются: инвестиционные компании; финансовые компании; ссудо-сберегательные ассоциации; кредитные союзы; пенсионные фонды; страховые компании; благотворительные фонды. Эти организации играют заметную роль в аккумуляции сбережений населения и являются важными поставщиками ссудного капитала.

Инвестиционные компании – путем выпуска собственных акций привлекают денежные средства, которые затем вкладываются в ценные бумаги промышленных и др.корпораций.

Инвестиционные компании могут быть двух типов:

1) инвестиционные компании закрытого типа – выпускают акции единовременно в определенном количестве, но покупатель может приобрести их только на вторичном рынке;

2) инвестиционные компании открытого типа (взаимные фонды) - выпускают свои акции многократно, определенными партиями, в основном для новых покупателей.

Пассивные операции: размещение собственных ценных бумаг для создания акционерного капитала, резервного фонда, недвижимости компании.

Активные операции: покупка акций различных корпораций на денежные средства, вырученные от продажи собственных акций.

Помимо этого, существует отраслевая специализация: компании приобретают ценные бумаги компаний определенной отраслевой специализации:

Ссудо-сберегательные ассоциации (строительные общества) - кредитные товарищества, созданные для финансирования мероприятий социальной направленности (жилищного строительства). Их ресурсы складываются из взносов пайщиков, представляющие широкие слои населения. Их деятельность: предоставление ипотечных кредитов под жилищное строительство в городах и сельской местности.

Пассивные операции: преобладают кооперативные паи (собственный капитал), принимают сберегательные и срочные депозиты. Активные операции: ипотечные ссуды и кредиты, вложение в гос. ценные бумаги.

Кредитные союзы – обслуживают физических лиц, объединенных по профессиональному и религиозному признаку. Организованы на кооперативных началах.

Пассивные операции: паевые взносы в форме покупки специальных акций, а так же кредитов банков. По паевым взносам союзы выплачивают %. Активные операции: предоставление краткосрочных ссуд на покупку товаров длительного пользования, ремонт помещений и т.д.

Финансовые компании – особый тип кредитно-финансовых учреждений, которые действуют в сфере потребительского кредита (могут иметь акционерную и кооперативную форму). Финансовые компании могут быть двух видов: по финансированию продаж в рассрочку – продажа в кредит товаров длительного пользования, предоставление ссуд мелким предпринимателям, финансирование розничных торговцев; личного финансирования – выдают ссуды в основном потребителям, финансируют продажи только одного предпринимателя.

Пассивные операции – выпуск собственных ценных бумаг, краткосрочные кредиты у коммерческих и сберегательных банков. Активные операции: выдача потребительских кредитов, вложения в ценные бумаги.

Страховые компании могут быть организованы как:

1) акционерные общества («традиционная» форма) – построена на акционерной основе. Страховые компании выпускают акции и являются акционерными обществами (компания страхования жизни, имущества, от несчастных случаев).

2) компании «на взаимной основе» - каждый полисодержатель является совладельцем на базе страхового полиса (компания страхования жизни США, Канаде).

3) компании «взаимный обмен» - сформированные на кооперативных началах, действуют от имени отдельных физических лиц или организаций. Через центральную контору компании ее участники обмениваются страховыми рисками, страхуя самих себя, и не продают страхование на сторону (компании внутреннего страхования).

4) компания Ллойда – система Ллойд, состоящая из синдикатов, в которые входят на паях страховые компании и брокерские страховые фирмы. Ответственность по страховому риску распределяется среди членов синдиката или между всеми участниками Ллойда. Систему Ллойда возглавляет специальный комитет.

Особенностью накопления капитала страховых компаний – поступление страховых премий от юр. и физ. лиц, размер которых рассчитывается на основе страховых тарифов, или ставок, а также дохода от инвестиций. Пассивные операции – формируются за счет страховых премий, которые уплачивают юр. и физ. лица. Активные операции – складываются из инвестиций в государственные ценные бумаги, в облигации и акции частных корпораций, ипотеку и недвижимость, займы под полисы.

Частные пенсионные фонды – в их развитии большую роль играют корпорации и предприятия стремящиеся привлечь наиболее квалифицированную рабочую силу и тем самым обеспечить условия для социального партнерства. ПФ бывает: незастрахованный – передается на управление в траст-отделы коммерческих банков и страховым компаниям; застрахованный – заключает соглашение со страховой компанией, по которому последняя получает пенсионные взносы и обеспечивает выплату пенсий.

Пассивные операции ПФ – ресурсы, поступающие от корпораций, предприятий, работников. Особенностью накопления капитала ПФ является то, что он формируется в основном за счет взносов предпринимателей и наемных работников, аккумулируемых при страховании жизни на длительные сроки.

Благотворительные фонды – ориентированы на решение гуманитарных проблем, поддержку социально значимых инициатив. Пассивные операции складываются из благотворительных поступлений в виде денежных средств и ценных бумаг. Активные операции – вложение в различные ценные бумаги, включая государственные, а также недвижимость.

Некоммерческие кредитные организации. Это организации кредитной кооперации. К ним относятся различные виды кредитных кооперативов, представляющих собой своеобразную форму взаимной финансовой поддержки кооперирующихся хозяйственных субъектов.

Основная функция кредитных кооперативов – кредитование - осуществляется также как в коммерческих банках. Но по своим организационно-правовым и экономическим основам они существенно отличаются от банков. В отличие от банков их называют организациями малого кредита.

В странах Западной Европы, в основном в Германии, кредитная кооперация стала развиваться уже в 19 веке под влиянием прогрессивных финансовых идей Райффайзена и Шульце-Делича. В настоящее время в различных странах, в том числе и в России, стали возникать разнообразные формы кредитных кооперативов: народные банки, ссудосберегательные и кредитные товарищества, кооперативы. В Европе и Америке сформировалась многоуровневая система некоммерческой кредитной кооперации, которая составляет серьезную конкуренцию коммерческим банкам.

Особенности кредитной кооперации состоят в следующем:

- основная цель кредитного кооператива - предоставление финансовых услуг своим членам, а не максимизация прибыли как в обычной банковской кредитной организации. Причем это положение регулируется законодательно. Но это не означает, что кредитный кооператив или банк вообще не стремится получить прибыль. Без этого отсутствовала бы финансовая основа их деятельности. Займы в кредитных кооперативах предоставляются на условиях платности, возвратности и срочности, т.е. также как в коммерческих банках. Кредитный кооператив начисляет проценты своим членам по их вкладам, которые представлены сберегательными счетами. Кооперативные банки открывают все виды современных счетов, в том числе и для осуществления расчетно-кассового обслуживания. Кредитные кооперативы имеют собственный расчетный счет в коммерческих и кооперативных банках;

- преимущество при получении финансовой поддержки принадлежит членам кредитного кооператива. В период зарождения кредитной кооперации поддержка предоставлялась исключительно членам кредитного кооператива. В настоящее время многие кредитные кооперативы развились в кооперативные банки, расширили свою клиентуру за счет лиц, не являющихся их членами (например, в Германии кооперативные банки обслуживают примерно 30 млн. клиентов, из которых только половина является их членами). Это позволяет конкурировать таким банкам с коммерческими. Но преимущественное и льготное обслуживание осуществляется только в отношении членов данного банка.

- доходы в кредитном кооперативе в основном идут на увеличение ссудного фонда (в России он получил название фонда финансовой взаимопомощи) и на выплату процентов по сберегательным счетам его членов. В кредитных кооперативов стараются не выплачивать полученные доходы в форме дивидендов т.к. это приводит к коммерциализации их деятельности. Заинтересованность членов кооператива в формировании ссудного фонда и получении займов при этом уменьшается. Логика создания кредитных кооперативов не в том, чтобы привлечь желающих увеличить свои капиталы, а в том, чтобы привлечь тех, кто хочет получать льготные кредиты, уплатив предварительно льготные суммы членских взносов. В этом состоит одно из главных отличий кредитных кооперативов от коммерческих банков;

- характер управления в кредитных кооперативах отличается демократичностью - все его члены могут участвовать в руководящих органах, имея, как правило, один голос. В коммерческих банках, особенно с акционерной формой организации, полномочия собственников определяются их долей в уставном капитале.

- в деятельности кредитных кооперативов сочетаются кредитные, торговые и снабженческие функции. Как известно, коммерческие банки не имеют права выполнять операции нефинансового характера. В Германии одна четверть всех кредитных кооперативов осуществляет также снабженческие и торговые функции.

Во всех странах исторически сформировались две группы кооперативов: сельские и городские. Городские стали называть народными банками. Они в большей мере, чем сельские кооперативы придерживаются принципов, соответствующих коммерческим банкам. В то же время, наибольшее развитие кредитная кооперация получила именно в сельской местности.

Кроме того, в каждой национальной кредитной системе четко выделяются два типа кредитных кооперативных организаций. К первому типу относятся кооперативы, созданные для предоставления кредитов на производственные нужды. Такие кооперативы образуют лица, нуждающиеся в займах на производственные цели (фермеры, мелкие предприниматели). Потребительские займы в таких кооперативах не распространены. Ко второму типу относятся кредитные союзы, предоставляющие в основном потребительские займы. Они объединяют физических лиц и выдают займы на цели текущего потребления и жилищное строительство. Кооперативы обоих типов организационно разделены и имеют собственные головные структуры.

В России стали появляться кредитные кооперативы, но численность их пока невелика.

54. Инвестиционный проект и проектный анализ

Инвестиционный проект представляет собой:

1) комплект документов, определяющий необходимость осуществления реального инвестирования, в котором в общепринятой последовательности разделов излагаются основные характеристики проекта и финансовые показатели, связанные с его реализацией;

2) комплекс действий, направленных на достижение сформулированных целей инвестирования.

Проект включает в себя проблему (замысел), средства решения проблемы и получаемые в процессе результаты решений.

Инвестиционные проекты можно классифицировать по следующим признакам:

• По масштабам различают малый проект и мегапроект. Малые проекты невелики по масштабу, просты и ограничены объемами. Мегапроекты – целевые программы, содержащие множество взаимосвязанных проектов, объединенных общей целью, выделенными ресурсами и отпущенным временем реализации.

• По срокам реализации проекты бывают краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные.

• По качеству проекта выделяются так называемые бездефектные проекты. В бездефектном проекте доминирующим фактором является его повышенное качество (например, проекты создания атомной электростанции, космической ракеты и т.д.).

• По степени ограниченности ресурсов выделяют проекты, по которым:

 не устанавливаются ограничения по ресурсам (проекты стратегического характера);

 устанавливаются ограничения по некоторым ресурсам (по времени исполнения проекта);

 устанавливаются ограничения по многим ресурсам (по времени, стоимости проекта, трудоемкости и др.).

• По количеству входящих проектов: мультипроекты и монопроекты. К мультипроектам относятся несколько взаимосвязанных проектов, выполняемых разными подрядчиками для одной проектной команды фирмы.

Особой специфичностью обладают международные проекты. Это сложные дорогостоящие проекты, которым отводиться важная роль в экономике и политике тех стран, для которых они разрабатываются.

Промежуток времени между моментом появления проекта и его ликвидацией называется жизненным циклом проекта. В процессе жизненного цикла осуществляются различные виды работ, которые можно подразделить на два крупных блока:

1) основная деятельность по проекту (например, предыинвестиционные исследования, планирование проекта, стоительно-монтажные работы, сдача проекта заказчику, ремонт оборудования и развитие производства, демонтаж оборудования, и т. д.)

2) обеспечение проекта (организационно-экономическое, правовое, кадровое, финансовое и т.д.).

Основная деятельность по проекту в течение жизненного цикла может быть разбита на стадии.

1. предынвестиционная стадия (включает мероприятия – проверку первоначального замысла проекта, составление задания на разработку и обоснование проекта, разработку бизнес-плана, отвод земли под строительство, получение разрешение на строительство, заключение подрядного договора и т. д.).

Важной составляющей предынвестиционной стадии является так называемая контрактная фаза, связанная с составлением квалификационных требований и отбором потенциальных исполнителей проекта, инвесторов, оформление контрактов. Сроки этой стадии во многих случаях не могут быть определены достаточно точно.

2. инвестиционная стадия реализации проекта состоит из следующих мероприятий – строительство объектов входящих в проект, монтаж оборудования, пусконаладочные работы, выход на проектную мощность и др. В течение инвестиционной стадии осуществления проекта формируются активы организаций, заключаются контракты на поставку сырья, комплектующих, производится набор рабочих и служащих, формируется портфель заказов.

3. эксплутационная стадия проекта существенно влияет на эффективность вложения в проект средств. На этой стадии осуществляется: приемка и запуск проекта, производство и реализация продукции, развитие производства, совершенствование выпускаемой продукции (инновация). Одновременно с этим происходят: сертификация продукции, создание центров ремонта, формирование дилерской сети, и др.

4. заключительная стадия жизненного цикла проекта – его ликвидация, которая включает: прекращение производств²耀ной деятельности, демонтаж оборудования, продажу и утилизацию неиспользованных до конца средств проекта, завершение и прекращение проекта.

В процессе осуществления проекта формируется организационно-экономический механизм его реализации, представляющий собой форму взаимодействия участников проекта, фиксируемую в проектных материалах. Организационно-экономический механизм реализации проекта включает:

 нормативные документы, на основе которых осуществляется взаимодействие участников;

 обязательства, принимаемые участниками в связи с осуществлением ими совместных действий по реализации проекта;

 условия финансирования инвестиций, основные условия кредитных отношений (сроки кредита, % ставка и т.д.)

 особые условия оборота продукции и ресурсов между участниками;

 систему управления реализацией проекта, обеспечивающую должную синхронизацию деятельности отдельных участников, защиту интересов каждого из них и своевременную корректировку их последующих действий в целях успешного завершения проекта;

 меры по взаимной финансовой, организационной и иной поддержке, включая меры государственной поддержки;

 особенности учетной политики каждой российской организации-участницы, а также иностранных фирм - участников, получающих доход на российской территории от участия в проекте.

В процессе проектного анализа осуществляется оценка эффективности инвестиционного проекта. В системе управления реальными инвестициями оценка эффективности инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственных этапов. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала, варианты альтернативного его использования, дополнительно генерируемый поток прибыли предприятия в предстоящем периоде. Эта объективность и всесторонность оценки эффективности инвестиционных проектов в значительной мере определяется использованием современных методов ее проведения.

Базовые принципы и методические подходы, используемые в современной практике оценки эффективности реальных инвестиционных проектов заключаются в следующем:

1. Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны, и сумм и сроков возврата инвестированного капитала, с другой. Это общий принцип формирования системы оценочных показателей эффективности, в соответствии с которым результаты любой деятельности должны быть сопоставлены с затратами (примененными ресурсами) на ее осуществление. Применительно к инвестиционной деятельности он реализуется путем сопоставления прямого и возвратного потоков инвестируемого капитала.

2. Оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать всю совокупность используемых ресурсов, связанных с реализацией проекта. В процессе оценки должны быть учтены все прямые и непрямые затраты денежных средств (собственных и заемных), материальных и нематериальных активов, трудовых и других видов ресурсов. Как показывает современная практика, в большинстве случаев оценка объема инвестиционных затрат не отражает непрямые расходы, связанные с подготовкой проекта к реализации, формированием необходимого объема инвестиционных ресурсов, контролем за реализацией проекта. Это не позволяет осуществлять сопоставимую оценку эффективности инвестиционных проектов.

3. Оценка возврата инвестируемого капитала должна осуществляться на основе показателя „чистого денежного потока" [net cash flow]. Этот показатель формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта. При проведении различных видов оценки этот показатель может рассматриваться как среднегодовой, так и дифференцированный по отдельным периодам эксплуатации инвестиционного проекта.

4. В процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть приведены к настоящей стоимости. На первый взгляд кажется, что инвестиционные затраты по отношению к чистому денежному потоку всегда выражены в настоящей стоимости, так как значительно предшествуют ему. В реальной практике это так — процесс инвестирования в большинстве случаев осуществляется не одномоментно, а проходит ряд этапов. Поэтому, за исключением первого этапа, все последующие суммы инвестиционных затрат должны приводиться к настоящей стоимости (с дифференциацией каждого последующего этапа инвестирования). Точно так же должна приводиться к настоящей стоимости и сумма чистого денежного потока (по отдельным этапам его формирования).

5. Выбор дисконтной ставки в процессе приведения отдельных показателей к настоящей стоимости должен быть дифференцирован для различных инвестиционных проектов. В процессе такой дифференциации должны быть учтены уровень риска, ликвидность и другие индивидуальные характеристики реального инвестиционного проекта.

Система основных показателей, используемых в процессе оценки эффективности реальных инвестиционных проектов.

В зависимости от метода учета фактора времени в осуществлении инвестиционных затрат и получении возвратного инвестиционного потока все показатели подразделяются на две основные группы — дисконтные и статические (бухгалтерские).

Дисконтные Статические

 чистый приведенный доход;

 индекс (коэффициент) доходности;

 период окупаемости дисконтированный;

 внутренняя ставка доходности.  индекс рентабельности;

 период окупаемости (недисконтированный)

Показатели оценки эффективности реальных инвестиционных проектов, основанные на дисконтных методах расчета предусматривают обязательное дисконтирование инвестиционных затрат и доходов по отдельным интервалам рассматриваемого периода. В то же время показатели оценки, основанные на статических (бухгалтерских) методах расчета, предусматривают использование в расчетах бухгалтерских данных об инвестиционных затратах и доходах без их дисконтирования во времени.

В современной инвестиционной практике показатели оценки эффективности реальных проектов, основанные на использовании дисконтных методов расчета, являются преобладающими. Показатели, основанные на использовании статических методов расчета, применяются, как правило, для оценки эффективности небольших краткосрочных реальных инвестиционных проектов.

1. Чистый приведенный доход [net present value, NPV]. Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенной к настоящей стоимости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию. Расчет этого показателя при единовременном осуществлении инвестиционных затрат осуществляется по формуле:

где ЧПДЕ - сумма чистого приведенного дохода по инвестиционному проекту при единовременном осуществлении инвестиционных затрат; ЧПДt - сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта (если полный период эксплуатации инвестиционного проекта определить сложно, его принимают в расчетах в размере 5 лет); ИЗЕ - сумма единовременных инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта; i — используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью; n — число интервалов в общем расчетном периоде t.

Если инвестиционные затраты, связанные с предстоящей реализацией инвестиционного проекта, осуществляются в несколько этапов, расчет показателя чистого приведенного дохода производится по следующей формуле:

где ЧПДМ — сумма чистого приведенного дохода по инвестиционному проекту при многократном осуществлении инвестиционных затрат; ИЗt - сумма инвестиционных затрат по отдельным интервалам общего периода реализации инвестиционного проекта.

Характеризуя показатель „чистый приведенный доход" следует отметить, что он может быть использован не только для сравнительной оценки эффективности реальных инвестиционных проектов, но и как критерий целесообразности их реализации. Независимый инвестиционный проект, по которому показатель чистого приведенного дохода является отрицательной величиной или равен нулю, должен быть отвергнут, так как он не принесет предприятию дополнительный доход на вложенный капитал. Независимые инвестиционные проекты с положительным значением показателя чистого приведенного дохода позволяют увеличить капитал предприятия и его рыночную стоимость. Из системы взаимоисключающих инвестиционных проектов принимается тот из них, по которому значение показателя чистого приведенного дохода является наивысшим.

2. Индекс (коэффициент) доходности также позволяет соотнести объем инвестиционных затрат с предстоящим чистым денежным потоком по проекту. Расчет такого показателя при единовременных инвестиционных затратах по реальному проекту осуществляется по следующей формуле:

где ИДЕ — индекс (коэффициент) доходности по инвестиционному проекту при единовременном осуществлении инвестиционных затрат; ЧДПt - сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта; ИЗЕ - сумма единовременных инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта.

Если инвестиционные затраты, связанные с предстоящей реализацией инвестиционного проекта, осуществляются в несколько этапов, расчет индекса (коэффициента) доходности производится по следующей формуле:

где ИДм — индекс (коэффициент) доходности по инвестиционному проекту при многократном осуществлении инвестиционных затрат; ЧДПt — сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта; ИЗt - сумма инвестиционных затрат по отдельным интервалам общего эксплуатационного периода.

Показатель „индекс доходности" также может быть использован не только для сравнительной оценки, но и в качестве критериального при принятии инвестиционного решения о возможностях реализации проекта. Если значение индекса доходности меньше единицы или равно ей, независимый инвестиционный проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительный доход на инвестированные средства. Иными словами, для реализации могут быть приняты реальные инвестиционные проекты только со значением показателя индекса доходности выше единицы. По взаимоисключающим инвестиционным проектам по этому критерию выбирается тот из них, по которому индекс доходности является наивысшим.

3. Индекс (коэффициент) рентабельности в процессе оценки эффективности инвестиционного проекта может играть лишь вспомогательную роль, так как не позволяет в полной мере оценить весь возвратный инвестиционный поток по проекту (значительную часть этого потока составляют амортизационные отчисления) и не соизмеряет анализируемые показатели во времени. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

где ИРИ — индекс рентабельности по инвестиционному проекту; ЧПИ — среднегодовая сумма чистой инвестиционной прибыли за период эксплуатации проекта; ИЗ — сумма инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта.

Показатель „индекс рентабельности" позволяет вычленить в совокупном чистом денежном потоке важнейшую его составляющую — сумму инвестиционной прибыли. Кроме того, он позволяет осуществить сравнительную оценку уровня рентабельности инвестиционной и операционной деятельности (если инвестиционные ресурсы сформированы за счет собственных и заемных средств, индекс рентабельности инвестиций сравнивается с коэффициентом рентабельности активов; если же инвестиционные ресурсы сформированы исключительно за счет собственных финансовых средств, то базой сравнения выступает коэффициент рентабельности собственного капитала). Результаты сравнения позволяют определить: дает ли возможность реализация инвестиционного проекта повысить общий уровень эффективности операционной деятельности предприятия в предстоящем периоде или снизит его, что также является одним из критериев принятия инвестиционного решения.

4. Период окупаемости является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта. Расчет этого показателя может быть произведен двумя методами — статичным (бухгалтерским) и дисконтным.

Недисконтированный показатель периода окупаемости, определяемый статичным методом, рассчитывается по следующей формуле:

где ПОН дисконтированный период окупаемости инвестиционных затрат по проекту; ИЗЕ— сумма инвестиционных затрат на реализацию проекта; ЧДПГ— среднегодовая сумма чистого денежного потока за период эксплуатации проекта (при краткосрочных реальных вложениях этот показатель рассчитывается как среднемесячный).

Соответственно дисконтированный показатель периода окупаемости определяется по следующей формуле:

где ПОД — дисконтированный период окупаемости единовременных инвестиционных затрат по проекту; ИЗЕ - сумма единовременных инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта; ЧДПt - сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта; t - общий расчетный период эксплуатации проекта (лет, месяцев).

Показатель „периода окупаемости" используется обычно для сравнительной оценки эффективности проектов, но может быть принят и как критериальный (в этом случае инвестиционные проекты c более высоким периодом окупаемости будут предприятием отвергаться). Основным недостатком этого показателя является то, что он не учитывает те чистые денежные потоки, которые формируются после периода окупаемости инвестиционных затрат.

Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого денежного потока, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком эксплуатации (при аналогичном и даже более быстром периоде окупаемости последних).

5. Внутренняя ставка доходности является наиболее сложным показателем оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Она характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости инвестиционных затрат.

Внутреннюю ставку доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, по которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю (т.е. ВСД = i, при которой ЧПД = 0). Расчет этого показателя осуществляется исходя из следующей формулы:

ВСД - внутренняя ставка доходности по инвестиционному проекту, выраженная десятичной дробью; ЧДПt - сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта; n - число интервалов в общем расчетном периоде t.

При расчете показателя внутренней ставки доходности предполагается полная капитализация всей суммы чистого денежного потока с предстоящим уровнем доходности, равному этому показателю. Значение ВСД может быть определено по специальным таблицам инвестиционных вычислений.

Показатель внутренней ставки доходности приемлем для сравнительной оценки не только в рамках рассматриваемых инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне (например, в сравнении с коэффициентом рентабельности операционных активов, коэффициентом рентабельности собственного капитала, уровнем доходности по альтернативным видам инвестирования – депозитным вкладам, приобретению государственных облигаций).

Все рассмотренные показатели оценки эффективности реальных инвестиционных проектов находятся между собой в тесной взаимосвязи и позволяют оценить эту эффективность с различных сторон. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов предприятия их следует рассматривать в комплексе.