Вопрос 4. Управление структурой и стоимостью капитала с целью повышения рыночной стоимости предприятия

Целью финансового менеджмента предприятия является максимизация стоимости действующего предприятия. А так как повышение стоимости предприятия является стратегической целью и его собственника, то любое изменение стоимости является показателем профессионализма его управляющих.

Управление стоимостью означает, что все устремления компании, аналитические методы и приемы менеджмента направлены к одной общей цели: помочь компании максимизировать свою стоимость, строя процесс принятия управленческих решений на ключевых факторах стоимости. Управление стоимостью требует регулировать баланс наравне с отчётом о прибылях и убытках и поддерживать разумное равновесие между долгосрочными и краткосрочными целями деятельности.

Обобщённая оценка структуры и стоимости активов (выраженная в процентах) предприятия может быть произведена на основе анализа стоимости капитала.

Стоимость капитала – это средневзвешенная цена, которую предприятие уплатило за денежные средства, использованные для формирования своего капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital – WACC).

Средневзвешенная стоимость капитала может быть рассчитана как:

,

где K = D + E.

Далее прилагаются значения каждого из символов:

Символ	Значение	Единицы
	WACC	%
	требуемая или ожидаемая доходность от собственного капитала	%
	требуемая или ожидаемая доходность от заёмных средств	%
	ставка налога на прибыль для компании	%
	всего заёмных средств	валюта
	всего собственного капитала	валюта
	всего инвестированного капитала	валюта

Это уравнение описывает ситуацию для однородных собственного и заемного капитала. Если в капитале присутствуют привилегированные акции со своей стоимостью, то формула будет включать дополнительные слагаемые для каждого источника капитала.

Таким образом, стоимость существующего капитала предприятия – это цена, уплаченная за капитал в прошлом.

Предельная цена – цена, которую предприятие должно будет уплатить за воспроизводство этой структуры при нынешних условиях фондового рынка.

Определение стоимости предприятия осуществляют с позиций трёх подходов: доходного, затратного, сравнительного. Каждый подход позволяет подчеркнуть определенные характеристики объекта (подробнее см. приложение Б).

Доходный подход при оценке стоимости во главу угла ставит доход как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта.

Сравнительный подход особенно эффективен в случае существования активного рынка сопоставимых объектов собственности. Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемым предприятием объекты. Обычно между ними существуют различия, поэтому следует провести соответствующую корректировку данных. В основу приведения поправок положен принцип вклада.

Затратный подход при оценке стоимости во главу угла ставит затраты как основной фактор, определяющий снижение величины стоимости объекта. Он наиболее применим для оценки объектов специального назначения, а также нового строительства для определения варианта наилучшего и наиболее эффективного использования земли, а также в целях страхования. Необходимая информация зависит от специфики оцениваемого объекта.

В целом все три подхода взаимосвязаны. Каждый из них предполагает использование различных видов информации, получаемой на рынке.

Определение рыночной стоимости капитала предприятия может способствовать его трансформации, подготовке его к борьбе за выживание на конкурентном рынке, дает реалистическое представление о потенциальных возможностях данной системы. Процесс оценки капитала компании является основанием для выработки её стратегии. Он выявляет альтернативные подходы и определяет, какой из них обеспечит компании максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую её рыночную цену, что и является основной целью управляющих фирмы в рыночной экономике.

Структура оказывает влияние на уровень рентабельности активов и собственного капитала, определяет систему коэффициентов финансовой устойчивости и платёжеспособности, формирует соотношение степени прибыльности и риска в процессе развития компании.

Оптимальная структура капитала – такое соотношение собственных и заёмных средств, при котором максимизируется рыночная стоимость предприятия. Структура капитала влияет на тип и уровень риска, который присущ предприятию и его доходности. Финансовое решение по структуре капитала – это компромисс между риском и доходностью.