Финансы и банки - Пособие для экзамена

Убыток от страховой деятельности еще не является показателем неудовлетворительной работы компании. Некоторые страховые компании снижают страховые тарифы в целях привлечения клиентов. Общие финансовые результаты зависят от доходности финансовых вложений, поэтому необходимо сопоставлять финансовые результаты по всем составляющим.

При анализе финансово-хозяйственной деятельности страховых организаций особо выделяют прибыль от инвестиционной деятельности. Финансовый характер предоставляемых услуг предопределяет широкие инвестиционные возможности страховщика. По некоторым видам страхования инвестиционная прибыль может стать источником покрытия недостающих страховых резервов для возмещения убытков. Прибыль от инвестиций служит страховщику в качестве источника увеличения собственного капитала, развития страхового дела.

Относительные показатели, характеризующие финансовые результаты:

1) рентабельность рассчитывается как в целом по страховой организации, так и по отдельным видам:

рентабельность страховых операций в целом либо по каждому виду страхования:

рентабельность от инвестиционной деятельности:

рентабельность активов:

2) норматив выплат по видам страхования.

Сопоставляется норматив выплат, заложенный в тарифе, с фактическим уровнем, определяемым как отношение фактических выплат к собранным страховым премиям. Уровень страховых выплат:

3)уровень расходов. Сравниваются расходы страховой организации с объемом собранных страховых платежей;

4)уровень накладных расходов – отношение оплаченных комиссионных

кобщей сумме страховых платежей;

5)коэффициент убыточности определяется отношением страховых выплат и расходов на ведение дела к сумме собранных платежей.

Анализ динамики абсолютных и относительных показателей позволяет выявить негативные тенденции в развитии страхового дела и своевременно разработать мероприятия по их устранению.

71

21. Рынок ценных бумаг: понятие, механизм функционирования. Рынок ценных бумаг России

В общем виде рынок ценных бумаг (РЦБ) можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.

Классификации рынков ценных бумаг:

•международные и национальные рынки ценных бумаг;

•национальные и региональные (территориальные) рынки;

•рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.);

•рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных

бумаг;

•рынки первичных и производных ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков. К

общерыночным функциям относятся такие, как:

•коммерческая функция – рынок позволяет совершать торговые операции

сцелью получения дохода;

•ценовая функция – рынок обеспечивает формирование рыночных цен;

•информационная функция – рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию о процессе и условиях торговли;

•регулирующая функция – рыночная инфраструктура обеспечивает единые для всех участников правила торговли и порядок разрешения споров.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

•функцию перераспределения финансовых ресурсов,

•функцию страхования ценовых и финансовых рисков (хеджирование). Составные части рынка ценных бумаг имеют своей основой не тот или

иной вид ценной бумаги, а способ торговли на данном рынке в широком смысле слова. С этих позиций в рынке ценных бумаг необходимо выделять рынки:

•первичный и вторичный;

•организованный и неорганизованный;

•биржевой и внебиржевой;

•традиционный и компьютеризированный;

•рынок спот и срочный рынок.

Первичный рынок – это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами.

Вторичный рынок – это обращение ранее выпущенных ценных бумаг.

Организованный рынок ценных бумаг – это их обращение на основе твер-

дых и устойчивых правил между лицензированными профессиональными по- средниками-участниками рынка по поручению других участников рынка.

Неорганизованный рынок – это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.

72

Биржевой рынок – это торговля ценными бумагами на фондовых биржах. Внебиржевой рынок – это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Биржевой рынок – это всегда организованный рынок ценных бумаг, так как торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников рынка. Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам.

Рынок спот (с немедленными расчетами) – это рынок с немедленным исполнением сделок в течение 1-2 рабочих дней.

Срочный рынок ценных бумаг – это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 3 рабочих дня.

Механизм функционирования биржевого РЦБ представляет собой процесс установления цен в соответствии со спросом и предложением ценных бумаг. Заключение сделок и установление цен происходит путем взаимодействия лимитных и рыночных заявок на покупку и продажу ценных бумаг. Сделки заключаются путем удовлетворения поданных заявок. При подаче лимитной или рыночной заявки она удовлетворяется по ценам и объемам лучших лимитных заявок, находящихся в очереди. Если в момент подачи лимитной заявки с сохранением в котировках сделка с ее участием не может быть заключена из-за ценовых условий, то данная заявка ставится в очередь. Эти заявки можно удалять из очереди. Если в момент подачи лимитной заявки без сохранения в котировках, сделка с ее участием не может быть заключена из-за ценовых условий, то данная заявка из торговой системы снимается. Заявки удовлетворяются в соответствии со следующими правилами:

-независимо от времени подачи заявка, имеющая более выгодную цену, удовлетворяется раньше, чем заявка с менее выгодной ценой;

-при равенстве цен заявка, поданная раньше, удовлетворяется раньше, чем заявка, поданная позже;

-размер заявки на ее приоритет не влияет;

-сделка заключается всегда по цене заявки, находящейся в очереди пер-

вой;

-если заявка при заключении сделки может быть удовлетворена лишь частично, то неисполненная ее часть рассматривается в качестве отдельной заявки.

Этот процесс происходит непрерывно во время основной торговой сессии. Кроме этого на биржах обычно проводится предторговая сессия с целью установления цены открытия торгов и послеторговая сессия. Цена в предторговой сессии определяется на основе поданных лимитных заявок исходя из критерия максимизации объема торгов. Послеторговая сессия проводится по средневзвешенной цене дня. Во время торговой сессии при исчерпании лимитных заявок со стороны спроса или предложения цена упадет до нуля или повысится до бесконечности соответственно. Чтобы этого не происходило, на рынке обычно присутствуют особые участники (маркетмейкеры), которые поддерживают его

73

ликвидность. Кроме того, при изменении цены больше определенной величины предусматривается временная остановка торгов.

Механизм функционирования организованного внебиржевого рынка ценных бумаг заключается в выставлении цен покупки и продажи активов специальными участниками рынка (дилерами) на основе сложившейся рыночной конъюнктуры. Остальные участники рынка продают или покупают активы по предложенным ценам.

Рынок ценных бумаг России

В России существует основной объем сделок на организованном рынке ценных бумаг сосредоточен на двух площадках:

∙ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа), www.micex.ru;

∙РТС (Российская торговая система), www.rts.ru.

Каждая из площадок имеет несколько секций, предназначенных для торговли определенным видом ценных бумаг. На ММВБ работают секции.

1.Фондовая для торговли акциями, корпоративными облигациями и паями ПИФов.

2.Валютная для совершения сделок с валютами (рубль, доллар, евро), участниками секции выступают только кредитные организации,

3.Государственных бумаг и денежного рынка для операций с государст-

венными облигациями и предоставления кредитов;

4.Срочная для операций с производными финансовыми инструментами (фьючерсами и опционами).

5.Товарная - на ней производится торговля поставочными фьючерсами. Основной объем сделок идет по продукции сельского хозяйства (рожь, пшеница, ячмень, кукуруза), хотя полный перечень базовых активов намного шире и включает электроэнергию, металлы, стройматериалы, химическое сырье и др. виды.

Секции ММВБ 1-3 лидируют по объему совершаемых операций. Срочная секция была введена намного позже, поэтому на срочном рынке лидерство принадлежит РТС.

На РТС также имеется несколько секций:

1.Классический рынок – предназначен для совершения сделок с бумагами путем выставления котировок, т.е. «классическим» методом. Ранее коммуникации производились по телефону, в настоящее время используются компьютеры

иинтернет. По сравнению с биржевым рынком классический рынок более удобен для крупных участников из-за возможности обговаривать многие условия сделок.

2.Биржевой рынок – предназначен для биржевых торгов бумагами российских компаний. Термин «биржевой» означает, что торги основаны на двусторонней конкуренции заявок на покупку и продажу бумаг. Данная секция является прямым конкурентом фондовой секции ММВБ.

3.Фьючерсы и опционы FORTS – предназначен для торговли фьючерсами

иопционами.

4.Валютный рынок аналогичен валютной секции ММВБ.

74

5. Внебиржевой рынок предназначен для заключения сделок с бумагами, не входящими в коритовочные списки РТС. Сделки заключаются в переговорном режиме.

FORTS является лидером по операциям с производными инструментами. В настоящий момент на рынке фьючерсов и опционов FORTS обращаются производные финансовые инструменты, базовыми активами которых являются: Индекс РТС, отраслевые индексы, акции и облигации российских эмитентов, облигации федерального займа, иностранная валюта, средняя ставка однодневного кредита MosIBOR и ставка трёхмесячного кредита MosPrime, а также товары - нефть марки Urals, дизельное топливо, золото, серебро, сахар.

Важным достоинством срочного рынка является более низкий размер комиссии. Например, полная комиссия по фьючерсу на индекс РТС составляет менее 4 рублей, стоимость самого фьючерса – 52000 рублей. Этим объяснялся устойвивый рост объема операций на FORTS.

Финансовый кризис привел к дополнительному неожиданному росту объема операций на этом рынке. Большое влияние оказал запрет на короткие продажи акций на фондовом рынке в сентябре 2008 г. В результате спекулянты потеряли возможность играть на понижение и обратили свое внимание на фьючерсы, где такая возможность была. Другим фактором была девальвация рубля, что вызвало интерес к фьючерсу на курс рубль/доллар. Также возрос объем операций по фьючерсам на нефть Brent, золото. В феврале 2009 был запущен фьючерс на курс евро/доллар, и уже к концу месяца объем операций по нему сравнялся с другими наиболее ликвидными фьючерсами. В настоящее время наиболее ликвидными инструментами на FORTS являются фьючерсы на индекс РТС, курс евро/доллар, курс рубль/доллар, обыкновенные акции Газпрома, Сбербанка, ВТБ и Лукойла, нефть Brent и золото. Все инструменты расчетные, т.е. не предполагают поставку базового актива при исполнении. Из поставочных фьючерсов обращаются фьючерсы на сельскохозяйственную продукцию и нефтепродукты.

22. Виды ценных бумаг (классических, производных) и их характеристика

Ценная бумага – это титул собственности, она выражает связанные с ним имущественные права, может обращаться на рынке ценных бумаг, служить объектом купли-продажи и источником получения дохода.

Эмиссионная ценная бумага – любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками: 1) закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению; 2) размещается выпусками; 3) имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущест-

75

ва, остающегося после его ликвидации. Из владения простой (или обыкновенной) акцией вытекают следующие основные права:

•право голоса;

•право на проверку;

•право на участие в прибылях;

•право преимущественного приобретения вновь выпускаемых акций;

•право на получение части имущества при ликвидации акционерного общества.

Привилегированные акции от обыкновенных отличаются рядом особенностей: владельцы привилегированных акций не имеют права голоса и права преимущественного приобретения акций новых выпусков, но им гарантируется определенный (фиксированный) дивиденд, который выплачивается до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. Дивиденд указывается или в процентах от номинальной стоимости акции, или в долларах. Держатели таких акций имеют преимущественное перед держателями обыкновенных акций право на определенную долю активов корпорации в случае ее ликвидации.

Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт. Облигации, выпущенные юридическим лицом, – это его заемный капитал, поэтому они являются долговыми ценными бумагами (акции, наоборот, выражают собственный капитал акционерных обществ, в связи с чем акционеры являются собственниками АО, а держатели облигации – кредиторами). Держатели облигаций не имеют права голоса и не могут участвовать в управлении компаниейэмитентом, но в то же время обладают правами, которых не имеют акционеры.

Вчастности, компания-эмитент обязана выплачивать указанный в облигации процент, а в отношении акций, даже привилегированных, таких обязательств не существует. Проценты по облигациям должны выплачиваться до рассмотрения вопроса о выплате дивидендов по акциям. При ликвидации корпорации держатели облигаций имеют преимущественные права по сравнению с акционерами. Кроме того, организация обязуется погасить облигации в указанный срок. Выпуск акций и облигаций осуществляется сериями в порядке эмиссии.

Вексель – это документ, составленный по установленной законом форме и содержащий безусловное абстрактное долговое требование (денежное обязательство). Предметом вексельного обязательства могут быть только деньги.

Простой вексель представляет собой ничем не обусловленное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока сумму установленного размера векселедержателю.

Переводной вексель (тратта) содержит письменный приказ векселедателя (трассанта), адресованный плательщику (трассату) об уплате указанной суммы третьему лицу – держателю векселя (ремитенту). Трассат становится основным должником по векселю (акцептантом), только после того как акцептует вексель

76

(согласится заплатить вексельную сумму), тогда он несет ответственность за оплату векселя в установленный срок.

В процессе обращения вексель передается от одного держателя другому посредством передаточной надписи – индоссамента. Каждый индоссант (как и векселедатель) несет ответственность за акцепт (согласие оплатить) и платеж по векселю. Вексельные обязательства надписателей могут быть дополнительно гарантированы полностью или на часть вексельной суммы посредством аваля – вексельного поручительства. Для оплаты вексель может быть предъявлен в месте платежа плательщику или третьему лицу, которому поручено оплатить вексель, – домищилиату. Надлежащая оплата векселя в установленный срок погашает все вексельные обязательства. В случае неоплаты векселедержатель обращается с иском в суд.

Депозитный (сберегательный) сертификат – ценная бумага, удостове-

ряющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка. Если в качестве вкладчика выступает юридическое лицо, то оформляется депозитный сертификат, если физическое лицо – сберегательный. Сертификаты выпускаются штучно или сериями. Сертификаты выпускаются только в рублях. Для выпуска сертификата требуется регистрация

условий выпуска.

Чек – это письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в нем сумму денег. Чек – это ценная бумага, представляющая собой платежно-расчетный документ. По своей экономической сути чек является переводным векселем, плательщиком по которому всегда является банк, выдавший этот чек. По российскому законодательству чек выписывается на срок до 10 дней и погашается только в денежной форме при его предъявлении в банк.

Производные финансовые инструменты

Права – это связанные с существованием акций ценные бумаги с фиксированным сроком действия. Они дают своему собственнику преимущество при покупке дополнительно эмитированных обыкновенных акций данной компании. В отличие от обыкновенных акций, имеющих неограниченный период существования, право существует 30 – 60 дней. Это период, в течение которого собственник должен решить – абонироваться на акции новой эмиссии или продать свое право другому лицу. Обычно права дают возможность покупки новых акций со скидкой от рыночной цены; практически всегда права можно продать, за исключением так называемых необращающихся прав. Число акций, на которые инвестор может абонироваться, пропорционально количеству имеющихся у него акций

Варранты (в российском законодательстве – опционы эмитента) – это ценные бумаги, дающие своему владельцу право закупить определенное количество обыкновенных акций по фиксированной цене до истечения определенного долгосрочного периода. В эти рамки включают и так называемый «период ожидания», который продолжается около года. Собственник варранта может

77

приступить к его использованию только после истечения этого срока. Варранты используются для снижения потерь от колебания курса предполагаемых к выпуску акций: если акции упадут в цене, то стоимость проданных варрантов возместит часть потерь. Если цена акций поднимется выше ожидаемой, то фирма получит дополнительный доход от продажи акций покупателям, не имеющим варрантов.

Фьючерсный контракт – это договор о поставке стандартного пакета ценных бумаг, валюты или другого биржевого товара в определенный момент в будущем, но по цене, одобренной в момент составления контракта. Фьючерсные контракты могут быть заключены как на товар в традиционном смысле слова (акции, облигации), так и на гипотетический пакет акций, фондовый индекс или даже проценты. Покупатель контракта в момент его покупки не должен платить полную цену. Он выплачивает только своеобразный депозит – маржу (margin), который составлять около 10% от стоимости контракта.

Для снижения издержек на рынке ценных бумаг расчеты по фьючерсам производятся только в денежной форме. То есть если некто купил фьючерс на акцию, то по истечению срока фьючерса покупатель фьючерса покупает акцию на рынке и уплачивает разницу в ценах продавцу фьючерса (при снижении стоимости акции) либо получает от него эту разницу (при повышении стоимости акции).

Опцион – это заключаемый между двумя инвесторами договор, согласно которому один из них выписывает и продает опцион, а другой покупает опцион и право приобрести или продать лицу, выписавшему опцион, по фиксированной цене определенный актив. Сумма, на которую заключается договор, – это базисный актив, а цена исполнения опциона – это цена базисного актива. Опционные контракты на один и тот же базисный актив образуют класс опционов, а опционы одного и того же класса, выпущенные на одинаковый срок по одной и той же цене исполнения, – серию onционов. Различают опционы пут (контракт на продажу базисного актива) и колл (на покупку базисного актива).

Доход покупателя, который он реализовал бы при немедленном исполнении опциона, равняется разнице между текущей ценой и ценой исполнения ба-

зисного актива – это внутренняя стоимость опциона. Внешняя (или времен-

ная) стоимость опциона зависит от длительности контракта, динамики процентных ставок и прочих факторов и исчисляется как премия минус внутренняя стоимость опциона. Для снижения издержек на практике опционы выписываются не на сам базисный актив, а на фьючерс, в основе которого лежит этот базисный актив. Таким образом, отпадает необходимость в смене собственника базисного актива при исполнении опциона.

23. Структура рынка ценных бумаг. Профессиональные участники рынка ценных бумаг

По уровню организации рынок ценных бумаг (РЦБ) делится на организованный и неорганизованный. Организованный рынок, в свою очередь, может

78

быть биржевым и внебиржевым. Структура организованного РЦБ состоит из депозитарной системы (системы депозитариев), расчетной системы (системы организаторов расчетов), торговой системы (организаторов торгов).

На рынке ценных бумаг работают следующие профессиональные участни-

ки:

1)брокеры,

2)дилеры,

3)доверительные управляющие,

4)расчетно-клиринговые организации,

5)депозитарии,

6)держатели реестра (регистраторы),

7)организаторы торговли (организаторы торговли на РЦБ и фондовые

биржи).

Брокером считают профессионального участника рынка ценных бумаг, который занимается брокерской деятельностью. В соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» брокерской деятельностью признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом. В качестве брокера могут выступать только организации.

Для деятельности на рынке ценных бумаг брокерская организация должны отвечать следующим квалификационным требованиям:

∙ иметь в штате специалистов, у которых есть квалификационные аттеста-

ты;

∙обладать установленным минимальным собственным капиталом, необходимым для материальной ответственности перед инвесторами (не менее 5 млн. руб.);

∙располагать разработанной системой учета и отчетности, точно и полно отражающей операции с ценными бумагами.

Дилером называется профессиональный участник рынка ценных бумаг (организация), осуществляющий дилерскую деятельность. Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.

Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки. Поэтому дилер должен постоянно контролировать и учитывать меняющуюся конъюнктуру рынка. Обычно он специализируется на определенных видах ценных бумаг, но крупные организации могут обслуживать рынок ценных бумаг в целом.

Выступая в роли оператора рынка, дилер объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.

79

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим. Под деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

∙ценными бумагами;

∙денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;

∙денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления.

Экономический смысл функционирования управляющих компаний и их деятельности на рынке ценных бумаг состоит в том, что они обеспечивают:

∙лучшие результаты от управления ценными бумагами клиентов по сравнению с деятельностью последних за счет своего профессионализма;

∙более низкие затраты на обслуживание операций на фондовых рынках за счет масштабов своей деятельности;

∙эффективность операций за счет работы одновременно на многих рынках

ив разных странах.

Клиринговая деятельность – деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагами принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты.

Главными целями расчетно-клиринговых организаций являются:

∙минимальные издержки по расчетному обслуживанию участников рынка;

∙сокращение времени расчетов;

∙снижение до минимального уровня всех видов рисков, которые имеют место при расчетах.

Расчетно-клиринговые организации являются небанковскими кредитными организациями или банками и действуют на основе лицензии Банка России, разрешающей осуществление расчетного обслуживания и лицензии ФСФР, разрешающей деятельность на РЦБ.

Депозитариями называются организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав собственности на ценные бумаги, т.е. депозитарии ведет счета, на которых учитываются ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг. Счета, предназначенные для учета ценных бумаг, называются «счетами депо».

80