12.2. Финансовая система. Финансовые институты и рынки
Финансовая система представляет собой совокупность финансовых рынков и институтов, используемых для заключения финансовых сделок, обмена активами и рисками.
Основной целью финансовой системы является перераспределение потоков финансовых ресурсов от субъектов, имеющих избыток денежных средств, к субъектам, испытывающим в данный момент времени их недостаток (рис. 13.1).
Финансовая система выполняет следующие функции (Р. Мертон, 3. Води):
обеспечение перемещения финансовых ресурсов во времени и пространстве (между субъектами, регионами, отраслями);
управление рисками;
обеспечение платежей и расчетов;
объединение финансовых ресурсов и разделение капиталов;
предоставление ценовой информации;
решение проблемы стимулирования.
По структуре финансовая система состоит из сфер (звеньев) финансовых отношений, призванных обеспечить образование и использование фондов денежных средств на уровне государства, предприятий и домохозяйств.
Основными сферами финансовой системы являются государственные (публичные) финансы и финансы предприятий и домохозяйств.
Сфера государственных финансов включает следующие звенья: государственный бюджет; местные бюджеты; специальные внебюджетные фонды; государственный кредит. Каждое звено финансовой системы имеет свои особенности в формировании и использовании денежных средств, играет определенную роль в общественном воспроизводстве.
Главным звеном государственных финансов является государственный бюджет — крупнейший централизованный денежный фонд, находящийся в распоряжении государства. Посредством бюджета государство концентрирует в своих руках и перераспределяет от 30 до 50 % ВВП страны.
Государственный бюджет выступает координирующим центром финансовой системы государства, при необходимости оказывает финансовую поддержку (в форме бюджетных субсидий, субвенций, гарантий) другим звеньям финансовой системы.
Вторым звеном системы государственных финансов являются местные бюджеты, которые не входят в состав государственного бюджета и имеют определенную автономию. Они формируются за счет местных налогов, бюджетных субсидий и займов. В расходах местных бюджетов преобладают затраты на развитие экономической и социальной инфраструктуры. В последнее время во многих странах увеличиваются масштабы местного хозяйства, возрастает роль местных органов власти в решении экономических и социальных задач государства.
Третье звено финансовой системы образуют специальные внебюджетные фонды. Они имеют определенную самостоятельность, отделены от государственного бюджета и управляются правительством, а в отдельных случаях — местными властями. Важнейшее место среди них занимают фонды социального страхования, а также целевые фонды экономического, инновационного назначения, территориального развития. К ним примыкают различные государственные и полугосударственные финансово-кредитные учреждения.
Первоначально эти фонды предназначались для финансирования отдельных целевых мероприятий, впоследствии же приобрели значение резерва, к которому прибегают правительства в случае финансовых трудностей. Наличие этих фондов обеспечивает повышение маневренности финансовой системы.
Четвертое звено системы государственных финансов образует государственный кредит. Используя систему государственного кредита, государство мобилизует временно свободные денежные средства предприятий и населения на началах платности и возвратности для финансирования государственных расходов. Кредитором выступают домашние хозяйства и предприятия (физические и юридические лица), заемщиком — государство. Государственный кредит используется для погашения дефицита государственного бюджета, а также в целях стабилизации денежного обращения.
Сфера финансов предприятий и домашних хозяйств включает следующие звенья: финансы предприятий; финансы частных некоммерческих организаций; финансы домашних хозяйств; финансовые институты.
Финансы предприятий состоят из финансов коммерческих организаций, занятых производством товаров и предоставлением нефинансовых рыночных услуг. К ним относятся также государственные предприятия, финансируемые из бюджета, но занятые производством товаров. Основные доходы это звено получает от реализации товаров и услуг.
Частные некоммерческие организации представляют общественные организации, занятые оказанием нерыночных услуг — политические партии, профсоюзы, ассоциации и т. п. Их доходы складываются в основном из добровольных взносов и пожертвований, а также из доходов от собственности.
Домашние хозяйства охватывают группы населения как потребителей товаров и услуг. Их доходы формируются в виде оплаты труда, доходов от собственности, трансфертов от других секторов, от индивидуальной (семейной) предпринимательской деятельности.
Важнейшим звеном финансовой системы являются финансовые институты.
Финансовые институты (финансовые посредники) — это организации, предоставляющие финансовые услуги и продающие финансовые продукты другим субъектам рынка, причем делают они это с большим эффектом, чем сами субъекты могли бы получить, действуя непосредственно на финансовых рынках.
К сектору финансовых институтов относятся банки и небанковские кредитные учреждения.
Центральное место в системе финансовых институтов занимают учреждения банковской системы. Они включают эмиссионные банки, универсальные коммерческие банки, специализированные банки.
Банки — особые финансовые институты, которые аккумулируют денежные средства юридических и физических лиц и размещают средства клиентов уже от своего имени на условиях возвратности, платности и срочности, а также организуют расчеты. Банки осуществляют посредничество в платежах и кредите, ведут учет векселей, проводят выпуск денег и ценных бумаг и т. д.; могут быть ориентированы на обслуживание определенных типов клиентуры или на выполнение отдельных кредитных услуг.
Эмиссионные банки — это банки, наделенные правом выпуска банкнот, регулирования денежного обращения, хранения золотовалютных резервов и управления валютным курсом национальной денежной единицы. К эмиссионным банкам относятся центральные, национальные и резервные банки.
Исторически эмиссионные банки возникали как частные или государственные банки, имеющие право выпуска банкнот и ведущие обычные банковские операции. В дальнейшем эмиссионное право стало исключительно монополией государства, и эмиссионные банки постепенно сокращают прямые операции с клиентурой. Это означает, что вся кассовая наличность концентрируется в эмиссионном банке. Все остальные банки работают по принципу «обратной кассы».
Поступление наличных денег в каналы денежного обращения происходит в форме пополнения кассы коммерческого банка. Кроме того, все коммерческие и специализированные банки осуществляют свои расчеты через эмиссионные банки. При необходимости банки могут пользоваться кредитом эмиссионного банка. Таким образом, весь безналичный и наличный денежный оборот сосредотачивается в эмиссионном банке и его структурах.
Наиболее крупные кредитные учреждения, осуществляющие универсальные банковские операции для предприятий всех отраслей и сфер деятельности, а также для граждан, это коммерческие банки. Основной источник проводимых ими операций – средства, привлекаемые на счета и во вклады. Коммерческие банки выполняют следующие функции:
привлекают свободные денежные средства во вклады (пассивные операции);
предоставляют кредиты (активные операции);
осуществляют расчетные операции и др.
Большинство современных коммерческих банков организуется в форме акционерных предприятий.
Основным критерием специализированных банков является функциональное назначение. В соответствии с данным критерием различают инвестиционные, учетные, ссудосберегательные, ипотечные, депозитные, клиринговые банки.
К финансовым институтам относятся также небанковские кредитные учреждения. Это финансовые посредники, которые ориентированы на обслуживание определенных типов клиентуры или на выполнение отдельных кредитных услуг. К небанковским финансовым институтам относятся: инвестиционные и трастовые фонды, финансовые и инвестиционные компании, страховые организации, пенсионные фонды, кредитные союзы и др.
Основные формы деятельности этих учреждений сводятся к аккумуляции сбережений населения, мобилизации капитала через все виды акций, предоставлению кредитов, в том числе ипотечных и потребительских, а также кредитной взаимопомощи.
Например, инвестиционный фонд представляет собой акционерное общество открытого типа, аккумулирующее средства мелких инвесторов путем продажи собственных ценных бумаг. Собранные таким образом средства вкладываются от имени фонда в ценные бумаги других эмитентов или на депозиты. Приобретая акции фонда, инвесторы становятся его совладельцами и полностью разделяют весь риск от осуществляемых финансовых операций.
Инвестиционные фонды бывают трех типов: открытые, закрытые и чековые. Открытый фонд эмитирует ценные бумаги с обязательством их обратного выкупа; закрытый фонд такого обязательства не дает. Чековые инвестиционные фонды размещают приватизационные чеки, приобретая на них акции разных приватизируемых предприятий. Получая доходы по акциям приватизируемых предприятий, чековый фонд выплачивает дивиденды своим акционерам.
Небанковские кредитные институты в зарубежных странах заняли значительную нишу на рынке капиталов, существенно потеснив банки в сфере аккумуляции сбережений населения и стали крупными поставщиками ссудного капитала. Следует отметить, что конкуренция между специализированными небанковскими учреждениями, а также между ними и банками носит во многом неценовой характер. Это объясняется, прежде всего, спецификой операций различных финансовых институтов. Так, банки используют процентную ставку по вкладам (депозитам) и предоставляемым кредитам. В страховом деле применяется страховой тариф, который определяет размер страховой премии и страхового возмещения, инвестиционные компании руководствуются курсовой разницей выпускаемых и приобретаемых акций. Конкуренция возникает при инвестировании в одинаковые по своей природе объекты (государственные ценные бумаги, некоторые виды акций, ипотечный и потребительский кредит).
Финансовый рынок представляет собой организованную или неформальную систему торговли финансовыми инструментами. На этом рынке происходит обмен денежными ресурсами, предоставление кредита и мобилизация капитала. Основную роль здесь играют финансовые институты, направляющие потоки денежных средств от собственников к заемщикам. Товаром выступают собственно деньги и ценные бумаги. Как и любой рынок, финансовый рынок предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов.
Принято выделять несколько основных сегментов финансового рынка: денежный рынок, рынок золота и рынок капиталов.
На денежном рынке совершаются валютные сделки, а также обращаются краткосрочные долговые обязательства (со сроком погашения до одного года). Основой этого рынка являются банки и другие кредитно-финансовые учреждения.
На рынке золота совершаются наличные, оптовые и другие сделки с золотом, в том числе со стандартными золотыми слитками. Основной объем операций с физическим золотом осуществляется между банками и специализированными фирмами; фьючерсная и опционная торговля золотом сконцентрирована на срочных биржах.
На рынке капиталов аккумулируются и обращаются долгосрочные долговые обязательства и акции. Он является основным видом финансового рынка в условиях рыночной экономики, с помощью которого компании изыскивают источники финансирования своей деятельности.
Рынок капиталов подразделяется на рынок ссудных капиталов, на котором выдаются банковские кредиты, и рынок ценных бумаг, который, в свою очередь, подразделяется на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой.
Первичный рынок ценных бумаг представляет собой рынок, обслуживающий выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Именно на этом рынке компании получают необходимые финансовые ресурсы путем продажи своих ценных бумаг.
Вторичный рынок предназначен для обращения ранее выпущенных ценных бумаг. На вторичном рынке компании не получают финансовых ресурсов непосредственно, однако этот рынок является исключительно важным, поскольку дает возможность инвесторам при необходимости получить обратно денежные средства, вложенные в ценные бумаги, а также получить доход от операций с ними. Возможность перепродажи ценных бумаг основана на том, что первоначальный инвестор свободен в своем праве владеть и распоряжаться ценными бумагами и может перепродать их другому инвестору. Существование вторичного рынка само по себе стимулирует деятельность первичного рынка.
Биржевой рынок представляет собой рынок ценных бумаг, осуществляемый фондовыми биржами. Порядок участия в торгах для эмитентов, инвесторов и посредников определяется биржами.
Внебиржевой рынок предназначен для обращения ценных бумаг, не получивших допуска на фондовые биржи.
Финансовые инструменты представляют собой различные формы краткосрочного и долгосрочного инвестирования, торговля которыми осуществляется на финансовых рынках, и подразделяются на первичные (денежные средства, ценные бумаги, кредиторская и дебиторская задолженность по текущим операциям) и вторичные, или производные (финансовые опционы, фьючерсы, форвардные контракты, процентные и валютные свопы).
Ценные бумаги — это денежные документы, удостоверяющие права собственности или займа владельца документа по отношению к эмитенту — лицу, выпустившему такой документ и несущему по нему обязательства. К ценным бумагам относятся: акции, долговые ценные бумаги (облигации, векселя), финансовые фьючерсы, коммерческие бумаги (чеки, закладные) и др.
Акция — ценная бумага, удостоверяющая участие ее владельца в формировании средств акционерного общества и дающая право на получение дивиденда — соответствующей доли дохода от его деятельности.
Долговые ценные бумаги представляют собой обязательства, размещенные эмитентами на фондовом рынке для заимствования денежных средств, необходимых для решения текущих и перспективных задач. К ним относятся облигации, депозитные и сберегательные сертификаты банков, государственные краткосрочные обязательства, краткосрочные банковские векселя, казначейские векселя и ноты, векселя, акцептованные банком, долговые сертификаты и др.
Наиболее распространенной формой долговых обязательств является облигация — ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с уплатой фиксированного процента, если иное не предусмотрено условиями выпуска.
Государственные долговые обязательства -- это ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступают государство, органы государственной власти или управления.
Вексель — ценная бумага, письменное долговое обязательство установленной законом формы, выдаваемое заемщиком (векселедателем) кредитору (векселедержателю) и предоставляющее последнему право требовать с должника уплаты при наступлении срока обозначенной в векселе денежной суммы. Вексель выступает инструментом коммерческого кредита.
Производные ценные бумаги (дериваты, деривативы) — это ценные бумаги, стоимость которых находится в зависимости от цен на другие активы, в том числе акций, облигаций, иностранной валюты и других товаров. Основная функция производных ценных бумаг заключается в том, что они служат инструментом для управления степенью риска вложений в те активы, производными от которых являются. К производным ценным бумагам относятся: опционы, свопы, форвардные контракты, фьючерсы.
Опцион -- контракт, предоставляющий право покупать или продавать конкретный товар по установленной цене в течение определенного времени.
Своп — одновременная обменная операция по ценным бумагам, например продажа одних бумаг и покупка других, с более длительным сроком до погашения; операция по обмену национальной валюты на иностранную валюту с обязательством обратного обмена через определенный срок.
Форвардный контракт — срочная сделка за наличный расчет, в соответствии с которой покупатель и продавец соглашаются на поставку товара оговоренного качества и количества или валюты на определенную дату в будущем. Цена товара, валютный курс и др. фиксируются в момент заключения сделки.
Фьючерс — контракт на поставку в будущем по заранее согласованной цене партии товара определенного сорта или марки.