Вопрос №14: Анализ структуры и «цены» капитала коммерческих организаций

Любая организация нуждается в источниках средств, чтобы финансировать свою деятельность. Привлечение источников финансирования связано с затратами. Например, акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам – проценты за пользование кредитами и так далее. «Цена» капитала – это общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженное в процентах к этому объему. Этот показатель исчисляется, как правило, в годовых процентах.

Основными источниками капитала являются:

1. Заемный капитал

2. Акционерный капитал

3. Отложенная (нераспределенная) прибыль

П.2 и п.3 составляют собственный капитал организации.

Заемный капитал может быть привлечен в виде банковских кредитов, займов у юридических и физических лиц, а также в виде выпущенных и реализованных облигаций. «Цена» заемного капитала в части банковских кредитов и займов определяется величиной процентов, которые фиксированы в договорах с банками и другими заимодавцами.

«Цена» источников средств в виде облигаций, выпускаемых коммерческой организацией приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам.

Поскольку по привилегированным акциям выплачивается фиксированный процент, то «цена» акционерного капитала в части привилегированных акций рассчитывается по формуле:

ЦК_ПА – «цена» капитала по привилегированным акциям

Div – размер фиксированного дивиденда в рыночных ценах

Ц_ПА – рыночная «цена» привилегированной акции в денежных единицах.

Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности деятельности организации. Поэтому «цену» акционерного капитала в части обыкновенных акций можно рассчитать с меньшей точностью, чем по привилегированным акциям, по формуле:

ЦК_ОА – «цена» капитала в части обыкновенных акций

Div_п – прогнозное значение дивидендов на ближайший период в денежных единицах

Ц_ОА – рыночная цена обыкновенной акции в денежных единицах

q – прогнозный темп прироста дивидендов в процентах.

Высокий удельный вес в общей сумме примененного капитала нередко занимает нераспределенная прибыль. «Цена» этого источника капитала может быть численно равна «цене» акционерного капитала в части обыкновенных акций, поскольку акционеры при реинвестировании своей прибыли предполагают, что вложения прибыли в активы фирмы равносильны приобретению новых акций.

Поскольку «цены» разных источников капитала различаются, то «цену» всего примененного капитала фирмы можно определить по формуле средней арифметической взвешенной:

ЦК = ∑(k_i × d_i) , где

ЦК – «цена» всего примененного капитала в процентах

k_i – «цена» i-го источника капитала в процентах

d_i – удельный вес i-го источника капитала в общей сумме капитала (в виде коэффициента)

Вопрос №15: Методы оценки финансового состояния при прогнозировании банкротства

В новейшей истории Российской Федерации было принято 3 закона «О несостоятельности (банкротстве)»:

1. от 19.11.1992 №3929-1-ФЗ.

2. от 8.01.1998 №6-ФЗ.

3. от 26.10.2002 №127-ФЗ.

Ни один из трех законов не содержит критериев для оценки потенциального банкротства; указываются лишь признаки банкротства. В статье 3 закона №127-ФЗ («Признаки банкротства») установлено, что юридическое лицо считается неспособным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и/или исполнить обязанности по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и обязанности не исполнены им в течение трех месяцев.

В соответствии со статьями 4 – 6 действующего закона дело о банкротстве моет быть возбуждено арбитражным судом при условии, что требования к должнику – юридическому лицу в совокупности составили не мене 100 тыс. руб., и размер обязательств определен судом.

Некоторые нормативные документы Правительства, а также современная экономическая литература содержит разнообразные подходы к оценке потенциального банкротства. Впервые в России система критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса была утверждена Постановлением Правительства РФ от 20.05.1994 «О некоторых мерах по реализации законодательства по несостоятельности (банкротстве) предприятий». Это Постановление было разработано для реализации первого закона о банкротстве. Эта система критериев включает три коэффициента:

1. Коэффициент текущей ликвидности.

2. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (в формулировке сегодняшнего времени это коэффициент обеспеченности собственным капиталом в обороте).

3. Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности.

Многие ученые-экономисты считают, что установленную систему критериев можно использовать при анализе финансового состояния неплатежеспособных предприятий. Эта система может расцениваться в виде одного из возможных подходов к оценке потенциального банкротства на краткосрочную перспективу. Можно считать, что это мнение разделяет и Министерство финансов РФ. В указаниях о порядке составления и представлении бухгалтерской отчетности Минфин РФ рекомендует в пояснительной записке к годовому бухгалтерскому отчету приводить в числе других показателей результаты расчетов по названной ранее системе критериев. Конкретный порядок расчета названных коэффициентов установлен в «Методических положениях по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса» (утверждены Распоряжением Федерального управления по делам о банкротстве от 12.08.1994 «31-Р).

Для оценки текущей ликвидности рекомендуется коэффициент текущей ликвидности:

КТЛ – коэффициент текущей ликвидности

ББ – бухгалтерский баланс

ДБП – доходы будущих периодов.

Данный коэффициент отражает соотношение между стоимостью ликвидных оборотных активов организации и ее краткосрочными обязательствами. Этот коэффициент близок по методике расчета к коэффициенту К₆.

Рассчитаем коэффициент текущей ликвидности за 2011 год:

КТЛ _{на начало года} = = 1,54

КТЛ _{на конец года} = = 1,57

В методических положениях определено нормативное значение коэффициента текущей ликвидности. Он должен быть: КТЛ ≥ 2.

Для характеристики обеспеченности предприятием собственного капитала в обороте рекомендован коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (собственным капиталом в обороте):

Данный коэффициент отражает долю собственного капитала в обороте в величине оборотных активов. По методике расчета он близок к коэффициенту К₂. В методических положениях записано, что этот коэффициент должен быть: КОСОС ≥ 0,1, то есть как минимум 10% оборотных активов фирмы должно формироваться за счет собственного капитала в обороте.

Сосчитаем за 2011 год:

КОСОС _{на начало года} = = 0,06

КОСОС _{на конец года} = = 0,03

В случаях, если на конец отчетного периода хотя бы один их двух рассмотренных коэффициентов будет меньше своего нормативного значения, то структура бухгалтерского баланса признается неудовлетворительной, а сама организация неплатежеспособной.

Для определения реальной возможности восстановить платежеспособность за период, равный 6 месяцам, рекомендуется рассчитать третий коэффициент – Коэффициент восстановления платежеспособности:

КВП – коэффициент восстановления платежеспособности

КТЛ₁ – коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода

КТЛ₀ – коэффициент текущей ликвидности на начало отчетного периода

t – отчетный период в месяцах (12 – если год; 9; 6; 3; 1)

«6» в числителе – это 6 месяцев для восстановления

«2» в знаменателе – это нормативное значение КТЛ.

Для коэффициента восстановления платежеспособности установлен норматив, равный 1. Если КВП ≥ 1, то организация в краткосрочной перспективе может восстановить свою платежеспособность. Если же КВП < 1, то это означает, что у организации нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность.

По нашему примеру:

КВП = = 0,79

Величина КВП = 0,79 свидетельствует о том, что наша организация не имеет реальной возможности восстановить свою платежеспособность в течение ближайших 6 месяцев.

В случаях, когда коэффициент текущей ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами соответствуют нормативным значениям или превышают их, то структура баланса фирмы и ее платежеспособность признаются удовлетворительными. Однако рекомендуется проверить, не утратит ли организация свою платежеспособность в ближайшей перспективе, равной трем месяцем. С этой целью рассчитывается коэффициент возможной утраты платежеспособности:

«3» в числителе – это период возможной утраты платежеспособности, равный трем месяцем.

Норматив для коэффициента утраты платежеспособности установлен равный 1. Если он больше или равен единице, то у фирмы есть реальная возможность сохранить свою платежеспособность. Если КУП < 1, то имеется угроза утраты платежеспособности в ближайшие три месяца.

Основные факторы неплатежеспособности:

1. невыполнение финансового плана по объемам продаж и по получению прибыли, что приводит к невозможности увеличить суммы собственного капитала в обороте;

2. низкая скорость оборачиваемости оборотных активов (накопление излишних запасов сырья, материалов, топлива, незавершенного производства, готовой продукции, а также рост дебиторской задолженности).

В случаях, если в результате анализа установлен факт невозможности восстановления платежеспособности или факт утраты платежеспособности, то организация может принять меры по восстановлению платежеспособности, предложенные в законе о банкротстве:

• закрытие нерентабельных производств;

• взыскание дебиторской задолженности;

• уступка прав требования;

• продажа части имущества;

• исполнение обязательств организации ее собственниками;

• увеличение уставного капитала за счет взносов учредителей и третьих лиц;

• размещение дополнительных акций.