8.2.6. Розв'язання завдань з обліку та оцінки діяльності центру інвестицій

Рентабельність інвестицій — це відношення прибутку до інве­стованого капіталу.

RОА = Прибуток

Активи

де RОА — рентабельність активів.

Показник КОА можна визначати як добуток показників рен­табельності продажів і обороту активів. Тоді:

RОА=Операційний прибуток*Чиста величина продажів

Чиста величина продажів Середні операційні активи

Приклад 7. Дочірнє підприємство АТ «Сатурн» має можли­вість здійснювати додаткові інвестиції на суму 180 тис. грн в ос­новні засоби, які використовуватимуться протягом наступних п'яти років і забезпечать одержання таких сум прибутку по роках відповідно: 9 тис, 9 тис, 14 тис, 64 тис. і 84 тис. грн.

Амортизація основних засобів на підприємстві нараховується прямолінійним методом. Залишкової (ліквідаційної) вартості піс­ля закінчення терміну їх використання не очікується. Вартість капіталу підприємства становить у середньому 16 %.

Необхідно визначити очікувані показники: прибуток на інвес­тований капітал (ПІК) та залишкового прибутку (ЗП) за кожен рік майбутнього використання інвестицій, а також чисту приведену вартість (ЧПВ) і дати оцінку доцільності нових інвестицій. Дові­дково дисконтний множник для і — 16 % становить по роках від­повідно: 0,862; 0,743; 0,641; 0,552; 0,476.

Розв 'язання прикладу 7.

Річна сума амортизації основних засобів — 180 : 5 = 36 тис. грн.

Таблиця 8.7 ПОКАЗНИКИ ЕФЕКТИВНОСТІ ВИКОРИСТАННЯ ІНВЕСТИЦІЙ

Роки	Прибуток, тис. грн	ПІК, %	Плата за капітал, тис. грн	Залишковийприбуток, тис. грн
1-й	9	5,0	28,8	19,8
2-й	9	5,0	28,8	19,8
3-Й	14	7,78	28,8	14,8
4-й	64	35,56	28,8	35,2
5-й	84	46,66	28,8	55,2
Разом	180	100,00	144,00	36,0

Отже, за п'ять років сума одержаного прибутку дорівнює сумі інвестицій, залишковий прибуток становить 36 тис. грн., але ПІК в перші три роки — надто низький, а залишковий прибуток у цей період взагалі відсутній. Це може поставити під сумнів доціль­ність даного проекту, тому визначимо ЧПВ (табл. 8.8).

Таблиця 8,8

ВИЗНАЧЕННЯ ЧИСТОЇ ПРИВЕДЕНОЇ ВАРТОСТІ

Роки	Чисті грошові потоки, тис. грн	Дисконтний множник	Приведена вартість
Первісна інвестиція(0-й)	180	1,000	180
1-й	45	0,862	38,79
2-й	45	0,743	33,44
3-й	50	0,641	32,05
4-й	100	0,552	55,20
5-й	120	0,476	27,12
Чиста приведена вартість	—	—	36,60

Визначена таким чином величина ЧПВ (36,6 тис. грн) свідчить про економічну доцільність впровадження нових інвестицій, хоча вони і знижують показники роботи підрозділу.

Приклад 8. Компанія «Агріматко» має три центри інвестиції, про які є інформація: Таблиця 8.9 ВИХЇДНЇ ДАНІ

Підрозділ	Операційний прибуток, тис. грн	Загальні активи, тис. грн	Прибутковість інвестицій
А	360	1440	25%
В	400	2000	20%
С	510	3000	17%

Необхідно:

1) Оцінити діяльність підрозділів компанії, виходячи з прибут­ку по підрозділу А та С.

2) Розрахувати збільшення прибутку шляхом підвищення продажу підрозділу А.

3) Визначити зростання прибутку шляхом зниження витрат підрозділу А.

4) Розрахувати збільшення прибутку зменшенням активів під­розділу А.

5) Оцінити діяльність підрозділів компанії на підставі залиш­кового прибутку.

Розв 'язання прикладу 8.

Якщо оцінювати діяльність підрозділів компанії, виходячи з прибутку, то найвищі результати має підрозділ С. Але в нього й коштів було вкладено більше. Тому для об'єктивної оцінки необ­хідно врахувати ефективність використання вкладеного капіталу, тобто прибутковість інвестицій.

З табл. 8.9 видно, що найвищу прибутковість інвестицій має підрозділ А. ї хоча його прибуток є найменшим порівняно з ін­шими підрозділами, але саме в підрозділі А кожна гривня, вкла­дена в бізнес, принесла більшу віддачу на інвестований капітал.

Прибутковість інвестицій змінюється під впливом різних чин­ників. Припустимо, що продаж підрозділу А компанії «Агрімат­ко» становить 1728 тис. грн. Тоді прибутковість інвестицій цього підрозділу можна подати так: 360/1728 - 1728 /1440 = 0,25, або 25 %.

Якщо підрозділ хоче збільшити прибутковість інвестицій до ЗО %, то досягти цього можна трьома шляхами:

1) збільшенням продажу. Припустимо, підрозділ А може під­вищити продаж на 300 тис. грн, що у свою чергу приведе до збі­льшення прибутку на 72 тис. грн. Тоді маємо:

(432/2028) • (2028/1440) = 432/1440 = 0,3 або 30 %;

2) зниженням витрат. Якщо підрозділ може знизити витрати на 72 тис. грн, то це означає, що прибуток зросте на цю суму. В такому разі розрахунок матиме вигляд:

(432/1728) • (1728/1440) = 432/1440 = 0,30 або З0 %;

3) зменшенням активів. У випадку зменшення активів (лікві­дації дебіторської заборгованості, зайвих запасів або основних засобів) на 240 тис. грн підрозділ також може досягти бажаної прибутковості інвестиції:

9360/1728) • (1728/1200) = 0,3 або 30 %.

Проте, хоча показник прибутковості капіталу є зручним для оцінки діяльності центрів інвестицій, він має суттєву ваду, яка полягає в тому, що цей показник змушує менеджерів високорен­табельних підрозділів відхиляти проекти, які є прибутковими для всієї фірми. Припустимо, підрозділ А компанії «Агріматко» має вільні кошти і розглядає можливість вкласти їх у надійний про­ект. Відповідні дані відображені в табл. 8.10. Таблиця 8.10

ДАНІ ПРО ПРИБУТКОВІСТЬ ІНВЕСТИЦІЙ ДО ПРИЙНЯТТЯ ТА ПІСЛЯ ПРИЙНЯТТЯ ПРОЕКТУ

Показники	До прийняття проекту	Після прийняття проекту
Прибуток, тис. грн	360	390
Інвестиції, тис. грн	1440	1600
Прибутковість інвестицій (1/2)	25%	24%

Наведені дані свідчать про те, що новий проект невигідний для керівника підрозділу А, оскільки знижує показник, за яким оцінюється його діяльність. Але проект може бути вигідний для компанії загалом, оскільки забезпечує вкладання вільних коштів і зростання прибутку. Тому деякі компанії використовують для оцінки діяльності центрів інвестицій інший показник — залиш­ковий прибуток, який визначається як різниця між фактичним (або бюджетним) прибутком та мінімально необхідним прибут­ком центру інвестицій.

Припустимо, що вартість капіталу компанії — 12 %.

Спробу­ємо дати оцінку діяльності підрозділу А, виходячи з показника залишкового прибутку (табл. 8.11).

Таблиця 8.11 ВИХІДНІ ДАНІ

Показники	До прийняття проекту	Після прийняття проекту
Прибуток	360	390
Інвестиції	1440	1600
Прибутковість інвестиції	25%	24%
Плата за капітал (10 %)	144	160
Залишковий прибуток (1-4)	216	230

Розрахунок показує, що при зниженні прибутковості інвестицій підрозділу А на 1 % загальний прибуток компанії може зрости на 14 000 грн (230 000 - 216 000). Отже, залишковий прибуток орієн­тує менеджера на максимізацію абсолютної суми прибутку і біль­ше сприяє узгодженню мети менеджера та організації в цілому.

Оцінка діяльності підрозділів компанії на підставі залишково­го прибутку наведена в табл. 8.12. Таблиця 8.12 ОЦІНКА ДІЯЛЬНОСТІ ПІДРОЗДІЛІВ КОМПАНІЇ, тис. грн

Підро зділ	Операційний прибуток	Плата за капітал (10 %)	Залишковий прибуток
А	360	1440 ' 0,1 = 144	216
В	400	2000' 0,1-200	200
с	510	зооо- од = зоо	210

Як бачимо, підрозділ С має більший залишковий прибуток, ніж підрозділ В, проте не враховується, що в перший було інвестовано значно більший капітал. Тому прибутковість інвестицій залиша­ється найпоширенішим показником оцінки центрів інвестицій.