6. Стоимость капитала

Стоимость капитала — это такой годовой темп прироста капитала, который предусматривает получить владелец капитала, инвестируя его. Этот показник в процентном измерении используется в качестве ставка дисконтування в расчетах приведенной стоимости денежных потоков при анализе инвестиционных проектов. Ставка дисконтирования как и стоимость капитала характеризует минимально возможную дохиднисть альтернативного використання капитала с учетом риска.На количественную оценку стоимости капитала влияют множество факторов, которые можно объединить в три группы:

• уровень дохидности за вариантами использования капитала, которые являются достаточно досягаемыми для владельца капитала, то есть он может легко использовать капитал с какой-то средней дохиднистю. Это будет альтернативная дохиднисть капиталу. Например, дохиднисть за банковскими депозитными сертификатами;

• уровень риска. Он состоит из общеэкономического системного риска, который характеризует общее состояние экономики страны и достоверность кризисных событий в экономике, и из ризику инвестирования конкретного проекта (достоверность значительных ошибок менеджеров при реализации проекта);

• уровень инфляции на период, который прогнозируется по проекту використаннякапитала.

Структура инвестированного капитала может состоять из трех складових:

• собственный капитал (уставный фонд, накопленная прибыль);

• привлеченный капитал (как правило, акционерный);

• ссуды (банковские кредиты, эмиссия ссудных ценных бумаг: облигаций, векселей и тому подобное).

Стоимость капитала (С) рассчитывается как величина ожидаемой можливого прибыли и единицу капитала. Для этого прогноз прибыли (П) делящийся на величину имеющегося капитала (К):

На практике для расчета стоимости собственного капитала використовуеться:

• соотношение ожидаемой на следующий год прибыли и наявного на начало прогнозного года капитала;

• соотношение полученной за отчетный год прибыли и имеющихся на его начало активов предприятия;

• средняя за отчетный период дохиднисть (прибыль, разделенная на стоимость активов на начало года) предприятия плюс премия (в процентах) за риск будущего периода.

Стоимость привлеченного в акционерной форме капитала определяется за соотношением ожидаемых годовых дивидендов на одну акцию и ее текущей рыночной цены.Стоимость одолженного капитала в кредитной форме равняется видсотку, какой банк зафиксировал в кредитном договоре после соответствующих переговорив с получателем ссуды.

Использование одолженного капитала достаточно распространенный способ увеличения средств инвестора. Но есть предел безопасности при пользовании ссудами, а именно 50 %, то есть относительно безопасной можно считать стратегию инвестора, когда не менее половины инвестированного капитала становлять собственные активы инвестора. В других случаях такое инвестування опасное для инвестора и подозрительное для его партнеров.

Использование ссуд также дает возможность увеличить дохиднисть власногокапитала.

Стоимость капитала (ее также называют ценой капитала, или затратами на капитал) представляет собой норму прибыли, которую инвестор ожидает получить на свою инвестицию с учетом рисков, связанныхс ней. Каждый вид инвестируемого в компанию капитала (например, инвестиции в обыкновенные акции, привилегированные акции или предоставленные долгосрочные займы, а также нераспределенная прибыль) имеет свою стоимость.

В качестве исходной базы для оценки минимальной стоимости акционерного капитала часто используют прибыль, на которую может рассчитывать акционер, вложив деньги в какой-либо альтернативный проектс подобным уровнем риска (например, положив деньги в банк на депозит). Оценку стоимости заемных средств осуществляют по ставке процента, которую ожидает получить инвестор-кредитор, предоставляяв пользование компании свои средства. Для организации, в которую акционер вложил свои деньги, эта потенциальная прибыль акционера по альтернативному проекту называется альтернативной стоимостью капитала. Так как альтернативных проектов может быть много, то значение альтернативной доходности приходится рассчитывать для каждого из них отдельно. В связи с этим часто используется термин«средневзвешенная стоимость капитала» (Weighted Average Cost of Capital – WACC), под которым понимается «альтернативная» стоимость процентной задолженности компании и средств ее акционеров (т. е.простых акций, привилегированных акций и нераспределенной прибыли) с учетом удельного веса каждойиз этих составляющих в общей структуре капитала. Соответственно, произведение процентной величиныWACC на сумму средств, инвестированных в компанию акционером, покажет размер той возможной прибыли, которую получил бы «средний инвестор», если бы вложил деньги в альтернативныеинвестиционные проекты.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC), как правило, используется:

– при составлении бюджета капитальных вложений;

– применении метода чистой приведенной стоимости для оценки инвестиционных проектов, что предполагает использование стоимости капитала в качестве ставки дисконтирования при расчете приведенной стоимости будущих потоков (поступлений) денежных средств;

– использовании метода внутренней нормы прибыли, что предполагает использование стоимости капитала для принятия решений в пользу осуществления или отказа от осуществления того или иного проекта. В этихцелях стоимость капитала сравнивается с внутренней нормой прибыли, которую компания предполагает получить в результате реализации рассматриваемого проекта. Решение по принятию проекта принимаетсяв том случае, когда внутренняя норма прибыли превышает стоимость капитала.

«Бюджетная система»