Договоры займа

Договор займа считается заключенным с момента передачи денег или других вещей.

В случаях, когда заемщиком является унитарное предприятие или учреждение, заемные средства поступают в их хозяйственное ведение или оперативное управление. Договором или нормативными правилами могут быть установлены отдельные особенности пользования и учета заемных средств. Это, однако, не затрагивает принципиального положения о том, что заемные средства наряду с так называемыми собственными средствами заемщика находятся у него на праве собственности (хозяйственного ведения, оперативного управления). На заемные средства, в частности, наряду с другим имуществом, принадлежащим заемщику, может быть обращено взыскание по его обязательствам, среди которых задолженность перед заимодавцем может оказаться лишь одним из многих долгов.

Договор займа по общему правилу является возмездным. В законе установлено, что заимодавец имеет право на получение с заемщика процентов на сумму займа, если иное не предусмотрено законом или самим договором (п. 1 ст. 809 ГК РФ).

В целях придания гибкости заемному обязательству введено положение о том, что если договор не содержит условия о размере процентов, то он не становится от этого безвозмездным. В этом случае применяется процентная ставка, существующая в месте жительства заимодавца, а если заимодавец – лицо юридическое, то используется ставка банковского процента (ставка рефинансирования Банка России, по которой он кредитует банки), которая действует в месте его нахождения.

Размер процентов на сумму долга (часть долга) определяется на день его погашения заемщиком.

Стороны договора – заемщик и заимодавец. Объектом договора займа могут быть как наличные, так и безналичные денежные средства. Под наличными денежными средствами обычно понимаются монеты и банкноты Банка России с обозначением их номинала в рублях, не утратившие свойства платежеспособности и не изъятые из оборота.

Содержание договора займа исходя из его односторонней природы составляет обязанность заемщика возвратить сумму займа (ст. 810 ГК РФ) и корреспондирующее с ней право требования заимодавца. Порядок и сроки исполнения основной обязанности заемщика определяются договором.

Товарный кредит

Товарный кредит – особая форма кредита, предоставляемого продавцами покупателям в виде продажи товаров в рассрочку, с отсроченным платежом (продажа в кредит). В этом случае кредит приобретает форму товара, плата за который вносится в последующем и представляет собой погашение кредита. Товарный кредит предоставляется под долговое обязательство (вексель) или посредством открытия счета по задолженности. Он способствует ускорению реализации товаров и увеличению скорости оборота капитала.

Товарный кредит регламентируется ст. 822 ГК РФ. В настоящее время широкое распространение получили операции по приобретению имущества на условиях товарного кредита. Его суть в том, что вместо денег покупатель (заемщик) получает вещи (товар). Кредитором по такому договору может быть любое юридическое или физическое лицо, а не только банк или кредитная организация, имеющие соответствующую лицензию.

Договор товарного кредита сочетает в себе признаки договора купли-продажи и кредитного договора, поэтому к существенным условиям последнего (предоставление кредита заемщику на оговоренных условиях и его обязанность возвратить полученный кредит и уплатить проценты) добавляются условия о количестве, наименовании товара и т.д. По условиям этого договора каждая из сторон выполняет двойную роль: продавец товара является одновременно кредитором, а покупатель – заемщиком. Договор товарного кредита имеет и практическую функцию для его сторон:

1) право собственности на товар переходит от продавца к покупателю по правилам договора купли-продажи в момент фактической передачи товара покупателю или перевозчику (если договором не оговорено иное);

2) за предоставление отсрочки или рассрочки оплаты товара покупатель-заемщик уплачивает продавцу-кредитору оговоренные в соглашении проценты, поскольку оплата процентов является платой за отдельную услугу продавца;

3) покупателю предоставляется отсрочка или рассрочка оплаты товара, что позволяет ему при отсутствии или нехватке денежных средств оплачивать стоимость приобретенного товара частями, в том числе и за счет денежных средств, полученных от дальнейшей реализации данного товара;

4) к отношениям по кредитному договору применяются правила, предусмотренные для отношений по договору займа (п. 2 ст. 819 ГК РФ).

Коммерческий кредит

В наиболее обобщенном виде коммерческий кредит представляет собой кредитование одного предприятия другим и противопоставляется банковскому кредиту, осуществляемому исключительно банками либо другими кредитными учреждениями.

Договором, исполнение которого связано с передачей в собственность другой стороне денежных сумм или вещей, может предусматриваться предоставление кредита, в том числе в виде аванса, предварительной оплаты, отсрочки и рассрочки оплаты товаров, работ или услуг (коммерческий кредит). В большинстве случаев коммерческое кредитование осуществляется без специального юридического оформления в силу одного из условий заключенного договора (об авансе, о рассрочке и др.). При коммерческом кредитовании также подлежат уплате проценты (плата) за пользование кредитом (за получение аванса, предварительной оплаты, отсрочки, рассрочки платежа), которые рассчитываются по правилам ст. 809 ГК РФ.

Кроме того, помимо платы за кредит могут взыскиваться проценты, представляющие собой ответственность за неисполнение обязательства (например, за просрочку передачи проавансированного товара или за неоплату товара, купленного в кредит).

Коммерческий кредит может существовать в разнообразных формах, например, в форме консигнации, когда по соответствующему договору товар передается на реализацию. Здесь коммерческий кредит, предоставленный в товарной форме, погашается денежной выручкой по мере реализации товаров. Консигнация – (письменное доказательство, документ) – форма комиссионной продажи товаров через склады посредников, когда право собственности на товар остается за продавцом (консигнантом) до момента продажи товара покупателю. Хранение товара на складе и его предпродажная подготовка осуществляются за счет продавца.

Облигационный займ

Облигацией, согласно ст. 816 ГК РФ признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигации, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация является инвестиционной ценной бумагой: предоставляет держателю право на получение зафиксированного в ней процента от номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигация опосредует отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (эмитентом).

Гражданский кодекс устанавливает, во-первых, правоотношения, удостоверяемые облигацией, являются отношениями займа; во-вторых, специфическими признаками данной ценной бумаги является фиксированная процентная ставка; в-третьих, оговорка «иные имущественные права» означает, что доход может быть получен не только в процентной, но и в дисконтной форме; в-четвертых, все вышеуказанные правила действуют в том случае, «если иное не предусмотрено законом или в установленном им порядке».

Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг», облигация относится к эмиссионным ценным бумагам. Характерными чертами облигации являются следующие позиции: облигация представляет собой «заемное средство»; эмитент обязуется по истечении определенного срока погасить инвестору номинальную стоимость облигации; инвестор дает ссуду на определенных условиях, за это эмитент обязуется выплачивать фиксированный процент».

Облигация в отличие от акции теоретически более стабильна, но процент по облигациям значительно ниже, чем по акциям. Акция менее стабильна, но дает больший доход в случае успеха предприятия. Облигация как инвестиционный инструмент более привлекательна по сравнению с кредитами кредитных организаций, поскольку, в основном, проценты по облигациям намного ниже, чем по банковским кредитам, а также срок погашения облигации более длительный, чем срок погашения обыкновенных банковских кредитов.

Акция ограничена в обращении только временем существования предприятия, в то время как облигация имеет ограниченный срок обращения, по истечении которого погашается.

Облигации, как и акции, можно классифицировать по различным основаниям, важнейшее из них – по субъекту выпуска (эмитенту). Соответственно выделяют следующие категории: корпоративные, государственные, муниципальные.

Корпоративные облигации представляют собой такой вид облигаций, эмиссия которых осуществляется акционерным обществом. Государственные облигации представляют собой такие ценные бумаги, которые выпускаются органами государства, наделенными соответствующими полномочиями. Муниципальные облигации выпускаются соответствующим муниципальным образованием. В соответствии с законодательством эмитент обязуется выплатить процент, который представляет собой часть прибыли. В отличие от дивиденда процент остается неизменным или варьируется незначительно.

Выделяют следующие виды облигаций.

Закладные облигации – это облигации, которые обеспечиваются физическими активами или ценными бумагами фирмы. Закладные облигации подразделяются на первозакладные, общезакладные и облигации под залог ценных бумаг.

Первозакладные облигации выпускаются под первый залог имущества фирмы и обеспечены реальными физическими активами. В закладной подробно описывается имущество, передаваемое под залог, и производится его оценка.

Общезакладные облигации выпускаются под вторичный залог имущества.

Облигации под залог ценных бумаг обеспечиваются ценными бумагами какой-либо компании, которые находятся в собственности компании-эмитента. В случае неуплаты долга эти ценные бумаги переходят к владельцам указанных облигаций.

Беззакладные облигации – это прямые долговые обязательства фирмы, которые не обеспечены никаким залогом.

Есть облигации с переменным купоном, где процент выплачивается поквартально и меняется в зависимости от решения эмитента, но данный вид облигаций скорее исключение, чем правило. Поэтому облигацию иногда называют ценной бумагой с фиксированным доходом. По некоторым облигациям процент официально не устанавливается, а выплачивается в виде разницы между ценой, по которой облигации выпускаются в момент погашения, и ценой, по которой они были проданы (дисконт).

В зависимости от срока обращения облигации можно классифицировать на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Выпуск рентных (бессрочных) облигаций законодательством не предусмотрен. Общество вправе обусловить возможность досрочного погашения согласно желанию владельца. В решении о выпуске в таком случае должны быть указаны стоимость погашения и срок, ранее которого облигации не могут быть досрочно погашены.

Общество может выпускать облигации с единовременным сроком погашения или со сроками погашения по сериям в определенные сроки. Погашение облигаций может осуществляться в денежной форме или иным имуществом в соответствии с решением о выпуске.

По форме владения облигации можно классифицировать на именные и на предъявительские, причем в первом случае право собственности подтверждается не только самой облигацией, но и наличием имени владельца, должным образом вписанного в реестр эмитента, а во втором – для подтверждения права собственности достаточно предъявления самой облигации.

Лизинговые операции

По договору финансовой аренды (договору лизинга) арендодатель обязуется приобрести в собственность указанное арендатором имущество у определенного им продавца и предоставить арендатору это имущество за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей. Арендодатель в этом случае не несет ответственности за выбор предмета аренды и продавца.

Договором финансовой аренды может быть предусмотрено, что выбор продавца и приобретаемого имущества осуществляется арендодателем.

Предметом договора финансовой аренды могут быть любые непотребляемые вещи, используемые для предпринимательской деятельности, кроме земельных участков и других природных объектов. Арендодатель, приобретая имущество для арендатора, должен уведомить продавца о том, что имущество предназначено для передачи его в аренду определенному лицу. Если иное не предусмотрено договором финансовой аренды, имущество, являющееся предметом этого договора, передается продавцом непосредственно арендатору в месте нахождения последнего. В случае, когда имущество, являющееся предметом договора финансовой аренды, не передано арендатору в указанный в срок, а если в договоре такой срок не указан, в разумный срок, арендатор вправе, если просрочка допущена по обстоятельствам, за которые отвечает арендодатель, потребовать расторжения договора и возмещения убытков. Риск случайной гибели или случайной порчи арендованного имущества переходит к арендатору в момент передачи ему арендованного имущества, если иное не предусмотрено договором финансовой аренды.

Схема лизинговой сделки может быть представлена на рис. 5. В соответствии со схемой можно выделить несколько этапов:

– лизингополучатель самостоятельно находит собственника требуемого оборудования, которое он, в силу разных причин, будет покупать с оформлением лизинговой сделки 1;

– лизинговая компания по просьбе лизингополучателя выкупает оборудование 2 у собственника и передает его лизингополучателю на правах аренды 3;

– лизингополучатель организует в пользу лизингодателя выкупные лизинговые платежи (аванс, текущие и выкупные платежи) 4;

– если на этапе приобретения имущества у лизинговой компании не хватает средств, она может обратиться в банк 5;

– имущество, переданное в лизинг, может быть застраховано как лизингодателем, так и лизингополучателем имущества.

Договоры лизинга представляют собой разновидность договоров аренды. Основной отличительной чертой лизинга от других видов арендных отношений является целевое приобретение лизингодателем предмета договора для передачи лизингополучателю. При осуществлении лизинга лизингополучатель вправе предъявлять непосредственно продавцу предмета лизинга требования к качеству и комплектности, срокам исполнения обязанности передать товар и другие требования, установленные законодательством РФ и договором купли-продажи между продавцом и лизингодателем.

По договору лизинга лизингополучатель обязуется

– принять предмет лизинга в порядке, предусмотренном указанным договором лизинга;

– выплатить лизингодателю лизинговые платежи в порядке и в сроки, которые предусмотрены договором лизинга;

– по окончании срока действия договора лизинга возвратить предмет лизинга, если иное не предусмотрено указанным договором лизинга, или приобрести предмет лизинга в собственность на основании договора купли-продажи;

– выполнить другие обязательства, вытекающие из содержания договора лизинга.

Договор может предусматривать право лизингополучателя продлить срок лизинга с сохранением или изменением условий договора лизинга.

Договор лизинга как вид договора аренды всегда носит возмездный характер. Плата по договору (лизинговые платежи) представляет собой общую сумму взносов по договору лизинга за весь срок действия договора, в которую входит возмещение затрат лизингодателя, связанных с приобретением и передачей предмета лизинга лизингополучателю; возмещение затрат, связанных с оказанием других предусмотренных договором лизинга услуг, а также доход лизингодателя. В общую сумму договора лизинга может включаться выкупная цена предмета лизинга, если он предусматривает выкуп объекта (п. 1 ст. 28 Федерального закона N 164–ФЗ).

Размер, способ осуществления и периодичность лизинговых платежей определяются договором лизинга.

Лизинговые платежи за принятое в лизинг имущество включаются в полном объеме в состав прочих расходов, связанных с производством и реализацией. В случае если имущество, полученное по договору лизинга, учитывается у лизингополучателя, расходами признаются лизинговые платежи за вычетом суммы амортизации по этому имуществ. Текущий лизинговый платеж признается в расходах налогоплательщика-лизингополучателя независимо от того, на чьем балансе учтен сам объект.

Амортизацию по объекту лизинга начисляет балансодержатель, и если договором определено, что это лизингополучатель, то он производит исчисление сумм амортизации в общем порядке в соответствии со ст. ст. 259 – 259.3 НК РФ.

Расчеты векселями

Вексель – это вид ценной бумаги, представляющий собой абстрактное безусловное долговое денежное обязательство, выраженное в письменной, строго установленной законом форме. Вексель рассматривают как ордерную ценную бумагу, права на которую могут принадлежать названному в ней лицу, а это лицо может само осуществить эти права или назначить другое лицо.

Вексель способствует ускорению реализации товаров и увеличению скорости оборота оборотных средств, что позволяет фирме работать с меньшим их объемом. Это происходит вследствие того, что вексель является средством оформления кредита, который предоставляет продавец покупателю в виде отсрочки платежа. Функцию средства платежа и средства обращения вексель приобретает за счет действия механизма индоссамента (индоссамент – это передаточная надпись на его оборотной стороне, где указывается векселедержателем приказ «платите такому-то лицу»). Такая надпись может быть многократной.

Свойства векселя:

– абстрактность (вексель обособляется от сделки, по которой он выдается, и существует как отдельный механизм);

– бесспорность (векселедержатель свободен от возражений, которые могут быть выдвинуты другими участниками вексельного договора либо по отношению к ним);

– право протеста (если должник не оплачивает вексель, векселедержатель может совершить протест, т.е. на следующий день после истечения срока платежа официально удостоверить факт отказа от оплаты в нотариальной конторе);

– солидарная ответственность, которая предполагает, что при своевременном совершении протеста векселедержатель имеет право предъявить иск ко всем лицам, которые связны с обращением этого векселя, и к каждому из них в отдельности, не будучи принужденным при этом соблюдать последовательность, в которой они обязалась.

Вексель может быть по предъявлению (срок платежа не указан, платеж совершается в момент предъявления векселя) и срочным (с указанием или точной даты платежа или периода от момента составления векселя, по истечении которого он должен быть оплачен).

Также различают векселя простые и переводные. В случае с простым векселем участвуют два лица – векселедатель (т.е. тот, кто обязуется уплатить по векселю) и векселедержатель (тот, кто имеет право на получение средств). Переводной вексель (тратта) выписывается и подписывается кредитором (трассантом) и представляет собой приказ должнику (трассату) об уплате в указанный срок обозначенной в векселе суммы третьему лицу (первому держателю (ремитенту). Переводные векселя получили большее распространение, так как они могут быть переданы одним держателем другому посредством специально передаточной надписи – индоссамента. Для придания большей ликвидности векселю его снабжают гарантией банков в виде специальной надписи на векселе – аваля. Векселя могут быть казначейскими, банковскими и коммерческими. Казначейские выпускаются государством и представляют собой краткосрочное обязательство государства. Банковский вексель выпускается банком и предоставляет держателю доход, состоящий в разнице между ценой погашения (номиналом) и ценой продажи. Коммерческий вексель используется при кредитовании торговых операций.

Подходы к формированию структуры источников средств

В теории финансов существуют различные подходы к формированию источников финансирования коммерческой организации. Наиболее известной является теория последовательности действий Майерса, в рамках которой суммируется информация относительно факторов, влияющих на принятие решений по выбору коммерческими организациями источников финансирования, и выводятся несколько базовых утверждений:

• компании предпочитают финансирование из собственных средств;

• компании увязывают размер выплачиваемых дивидендов с инвестиционными возможностями; величина дивидендов постепенно адаптируется к изменениям инвестиционных возможностей;

• объем собственных финансовых ресурсов компании может оказаться больше или меньше объема капиталовложений; в первом случае излишние средства направляются в фонд нераспределенной прибыли, во втором – компания использует накопленную нераспределенную прибыль;

• если приходится прибегать к внешнему финансированию, компании сначала эмитируют самые безопасные и дешевые ценные бумаги, т.е. облигации, а далее – акции.

Данная теория предполагает невозможность существования простых решений по вопросам финансирования деятельности компании: выбор между источниками финансирования всегда неоднозначен и зависит от множества факторов.

В структуре источников образования финансовых ресурсов коммерческих организаций важное значение имеет доля собственных средств, которая характеризуется коэффициентом финансовой независимости. Данный коэффициент характеризует долю собственного капитала в пассивах коммерческой организации и рассчитывается по формуле

Е/А = Собственный капитал / Всего активы.

Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов положение предприятия.

При необходимости дополнительного финансирования (долгосрочного) рассчитывают показатель финансового рычага

ЭФР=(1-НП)(Ракт. - % кр.)(ЗК/СК),

где НП – ставка налога на прибыль, соответственно, с помощью первого множителя можно провести анализ чувствительности данного показателя на разнообразные значения ставки налогообложение. Это имеет смысл делать, если у организации имеется возможность прибегнуть к льготному налогообложению или если организация выходит на рынок с повышенным налогообложением (игорный бизнес); Ракт. – экономическая рентабельность активов. Так как первый множитель учел ставку налогообложения, то во избежание повторного счета данный показатель рассчитывается через прибыль до налогообложения и уплаты процентов; % кр. – ставка процента по кредиту.

В качестве обобщающей характеристики фирмы рассматривают показатель средневзвешенной стоимости капитала WACC:

,

где – цена i-го источника средств, – доля источника в общей структуре; n – число источников. На российском рынке у ряда предприятий он носит заниженный характер, что связано с рядом причин, к основным из которых относят плохую репутацию, плохой предпринимательский климат, отсутствие кредитной истории, конкуренцию, т.е. нежелание пускать российские компании на внешний рынок.

Средневзвешенная стоимость капитала влияет на стоимость коммерческой организации. Эта связь выражается формулой

V=(1-t) Прибыль до уплаты % и налогов/WACC,

где t – ставка налога на прибыль.

Из формулы следует, что разумная финансовая политика организации предполагает привлечение различных источников в таком сочетании, чтобы стоимость капитала была минимальной. Если средневзвешенная стоимость капитала минимальна, то стоимость компании максимальна. Эти выводы были сформулированы Дюраном и легли в основу «традиционного подхода».

Практика показывает, что основными факторами, которые оказывают влияние на положение коммерческой организации и определяют предпочтительную структуру капитала, являются следующие.

Эффект налогового выигрыша и цена банкротства. В некоторых странах налог на прибыль выплачивается после процентных платежей и таким образом проценты по облигациям и кредиту в налогооблагаемую базу не входят. Это делает долговое финансирование более привлекательным, чем развитие за счет собственного финансирования. Вместе с тем рост долга в структуре капитала повышает риск банкротства и соответственно рост потерь, связанных с остановкой производства, утратой финансовой устойчивости.

Изменение потока денежных средств в результате принятого решения. Например, при эмиссии облигаций с нулевым купоном коммерческая организация определенное время не тратит денежные средства на обслуживание долга, и в этот период финансовый менеджер имеет возможность свободно распоряжаться средствами, которые были получены от продажи облигаций. Однако когда наступает срок погашения, организации требуются значительные суммы для выплат. В случае эмиссии акций такая ситуация не возникает.

Межотраслевые отличия. Если отрасль более перспективна, то в ней меньше вероятность банкротства, выше потенциал роста и качество прибыли, больше доля реальных активов. Все это приводит к тому, что в перспективных отраслях в структуре пассива больше доля заемных средств.

Внутриотраслевые различия формирования структуры капитала. Как правило, коммерческие организации стараются обойтись собственными средствами в решении финансовых проблем, отложив возможность взять кредит на крайний случай. Поэтому внутри отрасли у более перспективных организаций доля долга в капитале обычно меньше.

Следовательно, учитывая стадию развития коммерческой организации, состояние отрасти, конъюнктуру финансового рынка, финансовый менеджер должен использовать различные комбинации источников финансирования исходя из их доступности и стоимости.