Теория налоговой дифференциации

С позиции акционеров приоритетное значение имеет капитализированная доходность, так как она облагается меньшим налогом (ставка на доход по дивидендам в США 31%, на доход от прирост капитала 28%). Кроме того, уплата налога на рост капитала осуществляется только при реализации этого дохода.

Для компании, которая платит высокие дивиденды будет более высокая требуемая норма прибыли, так как надо компенсировать повешенные налоги, следовательно ставка дисконтирования растет, а стоимость компании падает, что невыгодно акционерам.

Великобритания, Австралия, Канада – ставки налогов одинаковые.

Германия, Россия и Япония – реинвестированная прибыль облагается по более высокой ставке, чем дивиденды.

Франция, США – наоборот.

В большинстве стран есть и дифференциация налогоплательщиков

Факты

Большинство крупных компании на Западе предпочитают выплачивать дивиденды.

76% компании с NYSE и ASE выплачивают дивиденды.

Некоторые компании регулярно выплачивают дивиденды уже более 100-150 лет.

Относительно серьезные изменения в дивидендной политике немедленно сказываются на рыночной стоимости акций компании.

Факторы, определяющие дивидендную политику

Ограничения правового характера

В большинстве стран выплата дивидендов разрешена из нераспределенной прибыли (GB) и добавочного капитала (эмиссионный доход) (USA – разрешены оба источника).

Выплачивать дивиденды из УК нельзя!!!!

Ограничение:

1. Правило чистых прибылей

2. Правило недопущения эррозии капитала

3. Правило недопущения неплатежеспособности.

Ограничения контрактного характера

При получении долгосрочного кредита в контракте оговаривается минимальная величина дивидендов, которые компания обязана платить на время кредитования. В РФ это ограничение встречается редко.

Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью

Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены, если на РС есть наличность в достаточном объеме.

Ограничения в связи с расширением производства

Прибегают к ограничению дивидендов с целью увеличения реинвестированной прибыли.

Ограничения в связи с интересами акционеров

При определении величины дивидендов надо исходить из того, как это отразиться на стоимости компании (максимизация богатства акционеров) (задача)

Ограничения рекламно-информационного характера

Для большинства стабильные дивиденды это синоним стабильной компании. Многие компании вынуждены платить дивиденд, чтобы поддерживать статус и престиж своей компании.

Методики выплаты дивидендов

Методика постоянного процентного распределения прибыли.

Чистая прибыль распределяется на выплаты дивидендов по привилегированным акциям и по обыкновенным акциям. Последняя в свою очередь распределяется решением акционеров на дивидендные выплаты по обыкновенным акциям и реинвестированную.

Одним из основных аналитических показателей, характеризующих дивидендную политику, является коэффициент дивидендный выход, который рассчитывается как отношение дивиденда по обыкновенным акциям и прибыли, доступной держателям обыкновенных акций (в расчете на одну акцию). Дивидендная политика постоянного процентного распределения прибыли предполагает неизменность значения коэффициента выплаты дивидендов.

Отличительной особенностью этого подхода является вполне вероятная значительная вариация дивиденда по обыкновенным акциям, что может привести к нежелательным колебаниям цены акций. Теоретики и практики не рекомендуют пользоваться этим видом дивидендной политики.