- •Политика фирмы в области оборотного капитала
- •Важны все четыре элемента, однако оборотные активы первичны по отношению к задолженности, так как они служат обеспечением задолженности
- •Управление вложениями в производственные запасы
- •Управление денежными средствами
- •Чистая приведенная стоимость (Net Present Value, npv)
- •Индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, pi)
- •Внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, irr)
- •Противоречивость критериев оценки
- •Сравнительная характеристика npv и irr
- •Почему финансовый менеджер должен знатьСс (cost of capital)?
- •Предпосылки для расчета стоимости указанных источников.
- •Теория налоговой дифференциации
- •Политика стабильного размера дивидендных выплат
- •Аналитическая оценка возможных финансовых затруднений
- •Расчет индекса кредитоспособности
- •Система показателей у.Бивера
- •Модели э.Альтмана (три модели)
- •Использование системы формализованных и неформализованных критериев
- •Качественные методики прогнозирования банкротства
- •Метод расчета показателя а-счет
Расчет индекса кредитоспособности
К данной методике можно отнести модель У.Бивера и модель Э.Альтмана.
У. Бивер проанализировал 30 коэффициентов за пятилетний период по группе компаний, половина из которых обанкротилась. Все коэффициенты он объединил в шесть групп, при этом исследования показали, что наибольшую значимость для прогнозирования имел показатель, характеризовавший соотношение притока денежных средств и заемного капитала.
Модель даёт возможность оценить финансовое состояние фирмы с точки зрения её возможного будущего банкротства (финансовой несостоятельности).
По содержанию модель представляет комплекс финансовых показателей, характеризующих платёжеспособность, финансовую независимость и рентабельность организации.
Система показателей у.Бивера
Показатель |
Расчет |
Значения показателя |
||
Группа 1 (благополучн. компании) |
Группа 2 (за 5 лет до банкротства) |
Группа 3 (за 1 год до банкротства) |
||
Коэффициент Бивера |
(Чист.прибыль+Аморитзация) / Заемный капитал |
0,4-0,45 |
0,17 |
-0,15 |
Коэффициент текущей ликвидности |
Оборотные активы / Текущие обязательства |
< 3,2 |
< 2 |
< 1 |
Экономическ. рентаб-ть |
Чистая прибыль / Активы |
6-8% |
4% |
-22% |
Финансовый леверидж |
Заемный капитал / Пассивы |
< 37% |
< 50% |
< 80% |
Коэффициент покрытия активов соб. и об. средствами |
Соб.кап – Внеоб.активы / Сумма активов |
0,4 |
< 0,3 |
≈ 0,6 |
Модели э.Альтмана (три модели)
Первая модель – двухфакторная.
Двухфакторная модель была разработана Э.Альтманом на основе анализа финансового состояния 19 предприятий США, пятифакторная модель банкротства была построена им на основе изучения данных 66 фирм, половина из которых обанкротилась в 1946-1965 гг., что также несет в себе ошибки экстраполяции процессов, актуальных для 40-60-х гг., на современную действительность.
Следующая модель Альтмана – пятифакторная.
В своих моделях Альтман применил методы дискриминантного анализа для оценки уровня коммерческого риска. Его целью было определение возможностей использования модели для дифференциации фирм, перед которыми не стоит угроза банкротства, и компаний с высокой вероятностью будущего краха.
Показатели, положенные в основу модели Альтмана:
Х1 – отношение собственных оборотных активов к сумме активов,
Х2 – рентабельность активов,
Х3 – уровень доходности активов,
Х4 – коэффициент соотношения собственного и заемного капитала,
Х 5 – оборачиваемость активов.
В зависимости от значения Z- критерия по определенной шкале производится оценка вероятности наступления банкротства в течение двух лет:
если Z<1,81, то вероятность банкротства очень велика;
если 1,81<Z<2,675, то вероятность банкротства средняя;
если Z=2,675, то вероятность банкротства равна 0,5;
если 2,675<Z<2,99, то вероятность банкротства невелика;
если Z>2,99, то вероятность банкротства ничтожна.
К недостаткам данной модели можно отнести тот факт, что область применения ограничена (только крупные компании с котирующимися акциями), также при расчетах не учитывается влияние рентабельности, а по своему содержанию это показатель рентабельности капитала (активов).
П озже данная пятифакторная модель была преобразована и приняла следующий вид:
Шкала для определения вероятности банкротства также была изменена:
если Z<1,23, то вероятность банкротства велика;
если Z>2,90, то банкротство маловероятно.
Интервал 1,23-2,90 был назван как «зона неопределенности», в которой весьма трудно точно утверждать о том, обанкротится ли предприятие.
Для данной модели точность прогнозирования на горизонте до одного года составляет до 95%, на два года - до 83%, а на пять лет - до 70%
Большое превышение значения рейтингового числа Z над пороговым, (1,23) свидетельствует о не учёте, при прогнозировании банкротства, специфических рисков, характерных для экономических организаций рассматриваемого профиля.
Данные модели не соответствуют современной специфике экономической ситуации и организации бизнеса в России, в том числе отличающейся системе бухгалтерского учета и налогового законодательства и т. д.
Отсутствие в России статистических материалов по организациям-банкротам не позволяет скорректировать методику исчисления весовых коэффициентов и пороговых значений с учетом российских экономических условий.
Кроме того, в настоящий момент в Российской Федерации отсутствует информация о рыночной стоимости акций большинства предприятий, да и в условиях неразвитости вторичного рынка российских, ценных бумаг у большинства организаций данный показатель теряет свой смысл.