Сложные методы оценки эффективности инвестиций. Чистая текущая стоимость проекта (npv).

Это разница между текущей стоимостью денежных поступлений от реализации проекта и текущей стоимостью инвестиций.

Существует 3 варианта расчёта:

• при разовом (одномоментном) осуществлении инвестиций

• если инвестирование осуществляется в несколько приёмов

• когда срок проекта условно бесконечен

, где

g - ожидаемый темп падения доходности.

для оценки целесообразности приобретения контрольного пакета акций компании с целью включения её в холдинг

Проект считается эффективным если NPV больше 1

+ NPV:

• можно использовать для оценки любых проектов

• можно легко учитывать любые изменения во внешней и внутренней среде предприятия (инфляция, ожидаемые изменения налоговой системы, изменения структуры издержек)

• характеризует абсолютный прирост ценности фирмы в результате осуществления проекта

«-«:не показывает относительного изменения ценности фирмы после реализации И-ого проекта.

Экономический смысл NPV - абсолютный прирост ценности фирмы в результате реализации инвестиционного проекта.

Рентабельность инвестиций.

Это отношение текущей стоимости денежных поступлений к текущей сумме инвестиций

Инв. осуществл. несколько раз

Или:

Проект считается эффективным, если рентабельность > 1.

Помимо оценки эффективности проекта данный критерий применяется для оценки приемлемости проекта для компаний. Проект приемлем, если PI > стандарта рентабельности, установленного Советом директоров.

PI можно также использовать для ранжирования проектов при формировании инвестиционной программы и определении устойчивости проекта.

По экономическому смыслу рентабельность инвестиций показывает, насколько копеек возрастает стоимость фирмы с каждым рублём инвестиций.

Внутренняя норма доходности (irr - Internal Rate of Return).

с ординарным денежным потоком характерна зависимость между NPV и нормой дисконта. С ростом нормы дисконта NPV падает.

IRR - значение нормы дисконта, при котором NPV проекта = 0.

Обычно для определения IRR пользуются приближёнными методами:

• Табличный - можно использовать для проектов, в которых денежные поступления по годам одинаковы

PVA = PMT * PVAn,k => I = CF * X

X = I / CF

• Последовательного приближения (проб и ошибок)

Задаются 2 значения нормы дисконта, при одном NPV заведомо > 0, при другом заведомо < 0.

Задаётся точность вычисления NPV, например, ±1.

Рассчитывают NPV при этих нормах дисконта

Полученные значения сравнивают с требуемой точностью вычисления. Если расчётное значение > установленной точности, то интервал между значениями делят пополам и снова вычисляют NPV.

И так, пока не достигнут искомой точности.

Если условия точности выполняются, то её и принимают за IRR.

Табличный метод и метод последовательного приближения для вычисления внутренней нормы доходности применяют, когда у аналитика отсутствует компьютер. Если есть комп, то используют электронные таблицы.

Расчётное значение внутренней нормы доходности необходимо сравнить с "барьерным" коэффициентом - суммой стоимости капитала компании и желаемого уровня прибыльности.

Проект может считаться приемлемым, если IRR не меньше, чем барьерный коэффициент. Проект не приемлем, если IRR <.

Экономический смысл IRR - предельная стоимость ресурсов, который могут быть привлечены для финансирования данного инвестиционного проекта.

IRR иногда называют пограничным дисконтом, так как он делит проекты на эффективные и неэффективные.

При помощи IRR можно ранжировать проекты при формировании инвестиционного бюджета компании на предстоящий период.

Данный показатель можно использовать для оценки устойчивости проекта. Чем больше IRR превышает норму дисконта, тем устойчивей проект. Во многих комбанках данный критерий используют при принятии решения о кредитовании инвестиционных проектов обслуживаемых банком клиентов.

Недостаток IRR:

Нельзя использовать для оценки проектов, имеющих неординарные денежные потоки (знак кумулятивного денежного потока меняется несколько раз). Для этих проектов NPV = 0 при нескольких нормах дисконта.

Для оценки таких проектов рассчитывают модифицированную внутреннюю норму доходности.

k - цена капитала,

CIFt - притоки денежных средств в периоде t.

Числитель правой части - терминальная стоимость (будущая стоимость аннуитета - денежных поступлений от реализации проекта).

При определении внутренней нормы доходности считается, что денежные поступления от реализации проекта могут быть реинвестированы с доходностью не ниже цены капитала компании.

MIRR свидетельствует о реальной доходности проекта, так как на практике доходы от реализации проекта, как правило, реинвестируются с доходностью не ниже, чем стоимость капитала компании.