Розв’язок:
Для розв’язання даної задачі побудуємо графік IOS та МСС. Графік IOS демонструє класифікацію інвестиційних можливостей у порядку зменшення норм прибутків, які вони забезпечують, а графік МСС демонструє залежність WACC від суми отриманого нового капіталу. Вартість капіталу фірми встановлюється перетином цих двох графіків. І ця вартість називається гранична вартість капіталу. Саме її потрібно використовувати для того,щоб визначити оптимальний рівень інвестицій.
Знайдемо точки розриву згідно 10 глави підручника Брігхема «Фінансовий менеджмент», яка називається Оптимальний бюджет капіталовкладень :
1.Компанія планує отримати 3,5 млн.грн у вигляді нерозподіленого прибутку.Отже, виходячи з оптимальної структури капіталу, 45% від загальної суми додаткових джерел має скласти нерозподілений прибуток:
0,45*Х = 3,5 млн
Х = 3,5 млн / 0,45 = 7,78 млн.грн
Отже, за рахунок нерозподіленого прибутку можна профінансувати 7.78 млн грн., з них нерозподілений прибуток – 3,5 млн грн., а борг – 4,28 млн грн. Визначимо вартість капіталу:
WACC – середньозважена вартість складових боргу, привілейованих та звичайних акцій.
WACC = , де
– частка даного джерела в структурі капіталу;
- вартість даного джерела фінансування
WACC = 0.45*0.2+0.55*0.18 = 0.189=18.9%
Отже, так як вартість капіталу в на даному проміжку інвестування буде меншою, ніж внутрішня ставка доходності проекту, то є сенс інвестувати в нього.
Згідно підручника Брігхема, другою точкою розриву є точка, коли буде повністю вичерпано можливості 18% займу. Так як часта боргу складає 55%, то знайдемо,до якої суми фінансування за рахунок боргу буде відбуватись за ставкою 18%:
0,55*Х = 5
Х = 9,09 млн.грн.
З цих 9,09 млн 5 млн грн. складає борг, вартістю 18% 3,5 млн грн. складає нерозподілений прибуток і 0,59 млн грн. формується за рахунок продажу звичайних акцій.
Після використання резерву нерозподіленого прибутку буде використано продаж звичайних акцій. Знайдемо вартість капіталу за умов,коли вартість боргу складає 18%.
WACC = 0.55 * 0.18+ 0.45*0.25 = 0.2115 = 21.15%
Отже,на даному етапі фінансування теж буде доречним, адже вартість капіталу залишається нижчою, ніж внутрішня ставка доходності.
Далі ми можемо використовувати необмежений ресурс боргу вартістю 16% та продажу звичайних акцій. Знайдемо вартість капіталу за даних умов:
WACC = 0.55*0.16+0.45*0.25= 0.2009 = 20.09%
Отже,ми бачимо,що використання і цього джерела буде вигідним для фірми, адже вартість капіталу залишається меншою, ніж внутрішня ставка доходності. За рахунок боргу вартістю 16% та продажу звичайних акцій фірма фінансуватиме 16,91 млн грн., з них борг = 9,3 млн грн., а продаж звичайних акцій = 7,61 млн грн..
Відповідь: оптимальний бюджет капіталовкладень складає 26 млн грн., тобто повне фінансування проекту. З них 3,5 млн грн. – за рахунок нерозподіленого прибутку, 5 млн за рахунок боргу вартістю 18%, 9,3 млн – за рахунок боргу вартістю 16% і 8,2 млн грн. – за рахунок продажу звичайних акцій.
4. Компанія оцінює покупку нової машини для виготовлення мінеральної води "Смерть мікробам". Менеджери з маркетингу і виробництва обчислили наступні зміни в доходах і витратах, пов’язаних з новою машиною, а бухгалтер визначив амортизацію протягом наступних чотирьох років. Припустіть, що немає ніяких змін в оборотному капіталі.
Роки |
Реалізація, тис.грн |
Витрати, тис.грн |
Амортизація, тис.грн |
2010 |
100 |
50 |
25 |
2011 |
150 |
75 |
25 |
2012 |
125 |
75 |
25 |
2013 |
100 |
75 |
25 |
а. Якими є операційні грошові потоки протягом кожного року, якщо податкова ставка складає 25%?
b. Припустіть, що ймовірність 25% податкової ставки складає 60%, ймовірність 35% - 30% і ймовірність 40% податкової ставки - 10%. Якими є очікувані операційні грошові потоки для коштів для компанії? Яким є середнє квадратичне відхилення операційних грошових потоків? Зробіть висновки.