2. Касові та термінові операції з похідними фінансовими інструментами.

У економічній літературі пропонується великий набір класифікацій цінних паперів. Так, можна зустріти розподіл цінних паперів на два класи — основні і похідні. Інвестор, що має в своєму розпорядженні суму коштів, достатньої для придбання певної кількості цінних паперів, може купити на ринку ці цінні папери з метою довгострокового володіння ними і отримання доходів у вигляді відсотків або дивідендів або з метою подальшого перепродажу цих цінних паперів по вигіднішому курсу.

Проте майбутній курс цінних паперів може мінятися і в гіршу для інвестора сторону. В цьому випадку ми маємо справу з касовою операцією, по якій одна із сторін надає цінні папери, а друга, інвестор, — платить за них і, можливо, без вигоди для себе.

По терміновій операції одна сторона зобов'язується поставити в майбутньому цінні папери, а інша — заплатити за них зафіксовану в угоді, що укладається, ціну. Така операція дозволяє інвестору страхувати, або, кажучи біржовою мовою, хеджувати свої ризики, пов'язані із зміною цін на основні цінні папери, зміною валютного курсу, відсоткової ставки і т.д.

Найпоширенішою формою термінових операцій є операції з похідними фінансовими інструментами. До них відносяться ф'ючерс, опціон, своп. Вони представляють термінові контракти, в основі яких лежать фінансові активи — валюта, відсоткова ставка, традиційні цінні папери.

До похідних фінансових інструментів можна віднести і депозитарні свідоцтва (розписки), підписні права, варанти, конвертовані облігації. Це особливий клас цінних паперів, яким властиві не всі властивості похідних, тому для їх позначення використовуватимемо термін «вторинні цінні папери».

Похідним фінансовим інструментам властиві наступні властивості:

• мають терміновий характер — виконання зобов'язання контр агентів відбудеться в певний момент в майбутньому, через певний термін;

• їх ціни грунтуються на цінах базисних активів (валюта, акції, облігації і т.д.), які повинні бути прийняті або поставлені в майбутньому відповідно до термінового контракту;

• мають обмежений період існування — від декількох хвилин до декількох років;

• операції з ними дозволяють одержувати прибуток при мінімальних інвестиційних вкладеннях.

Ф'ючерс — терміновий біржовий контракт, одна сторона якого зобов'язується купити, а інша — продати певну кількість базисного активу у встановлений термін в майбутньому за фіксованою ціною.

Опціон — контракт, покупець якого набуває права купити або продати актив за фіксованою ціною протягом певного терміну, а продавець зобов'язується на вимогу контрагента за грошову премію забезпечити реалізацію цього права.

Своп — угода між двома контрагентами про обмін в майбутньому платежами або іншими активами відповідно до визначених в контракті умов.

З існуючих нині бірж, що забезпечують торгівлю похідними інструментами, можна відзначити Токійську, Сінгапурську, Сідней, Паризьку, Швейцарську. На багатьох фінансових біржових ринках обсяги торгових операцій з похідними фінансовими інструментами помітно перевищують оборот по звичних операціях на наявний товар.

В даний час ринок похідних фінансових інструментів є одним з сегментів фінансового ринку, що найдинамічніше розвиваються, в світі.

Похідні цінні папери є в порівнянні з основними гнучкішими інструментами, оскільки дозволяють учасникам ринку ефективніше реагувати на зміни, що відбуваються. З'явилися похідні інструменти і другого покоління: опціони на свопи, опціони на ф'ючерси і т.п. А в системі економічних знань виник новий напрям — фінансова інженерія. Вона представляє конструювання фінансових інструментів і фінансових технологій для управління портфелем цінних паперів.

Суть фінансового інжинірингу (або інакше фінансової інженерії) полягає в створенні нових фінансових продуктів і послуг, які використовуються фінансовими інститутами для перерозподілу грошових ресурсів, ризиків, ліквідності, доходів і інформації відповідно до фінансових потреб клієнтів і змін в макро- і мікроекономічної ситуації.

Таким чином, фінансова інженерія — це проектування, розробка і реалізація інноваційних фінансових інструментів і процесів, а також творчий пошук нових підходів до рішення проблем у області фінансів.

Депозитарні свідоцтва — це сертифікати, що вільно обертаються, і заміняють акції зарубіжних емітентів, які знаходяться в довірчому управлінні зарубіжних відділень банків.

Ще один різновид продуктів фінансового інжинірингу — стріпи (Separate Trading of Registered Intrest & Рrincipal of Securities). Ці фінансові інструменти утворюються в результаті стріпингу — процесу відділення непогашених купонів від номіналу облігації. В результаті стріпингу, виробленого депозитарієм, одну купонну облігацію можна перетворити в дві або декілька безкупонних облігацій, одна з яких представлятиме власне облігацію, а інші — купони.

Конвертований цінний папір — це цінний папір з безкоштовною можливістю її заміни на наперед визначену кількість звичайних акцій того ж емітента.

Коефіцієнт конверсії — це кількість звичайних акцій, на яке може бути обміняний один конвертований цінний папір. Конверсійний курс представляє оголошену вартість звичайної акції, по якій вона буде надана інвестору на момент обміну. Конверсійна вартість — показник розрахункової вартості, по якій могли б проводитися операції купівлі-продажу конвертованого цінного паперу, якби їх оцінювали за вартістю звичайних акцій, на які вони обмінюються. Перевищення поточного курсу конвертованого цінного паперу над її конверсійною вартістю називається конверсійною премією.

Відносно нові фінансові інструменти — два різновиди цінних паперів, без яких неможлива наявність базових емісійних паперів, — підписні права і варант.

Підписні права — це цінні папери, що дають право на покупку протягом короткого терміну певної частки нового випуску звичайних акцій того ж емітента по наперед обумовленому курсу.

Безкоштовне отримання підписного права дає кожному акціонеру можливість зберегти свою частку в статутному капіталі компанії. Курс нової акції позначається в «праві» і називається курсом виконання. Він завжди встановлюється на нижчому рівні, ніж поточний ринковий курс акцій.

Варант — це цінний папір, що дає його утримувачу право купити акцію у компанії по курсу, позначеному в самому варанті.

На відміну від підписних прав варант — довгостроковий цінний папір, термін обігу якої доходить до 5, 10, іноді 20 років. Деякі варанти взагалі не мають терміну погашення. Курс виконання варанту — оголошений курс, по якому власник варанту може придбати лежачу в його основі акцію.

Варанти володіють відносно низькою вартістю, тому їм властиві нестійкість курсів і здатність забезпечувати високу норму прибутковості.

Вкладення засобів в підписні права і варанти дозволяє використовувати так званий ефект важеля — можливість придбання певної частки в акціонерному капіталі компанії при відносно невеликих витратах капіталу.

Депозитарні розписки, підписні права і варанти, конвертовані облігації — вторинні цінні паперами — можна лише умовно віднести до похідних фінансових інструментів, оскільки їх виникнення і використання, а також ціноутворення безпосередньо пов'язане з обігом основних цінних паперів. При цьому ініціатором виникнення і емітентом цих цінних паперів виступає, як правило, емітент основних цінних паперів (у випадку з класичними похідними цінними паперами емітентом є розрахункова палата біржі).

Крім того, якщо випуск похідного цінного паперу здійснюється з метою хеджування торгових позицій учасників ринку, то випуск вторинних дозволяє або заохочувати існуючих або майбутніх власників основних цінних паперів (у випадку з конвертованими облігаціями, підписними правами, варантами), або виводити основні цінні папери на нові фінансові ринки (депозитарні свідоцтва).