22. Метод капіталізації прибутку (?)

Метод капіталізації прибутку є одним з варіантів прибуткового підходу до оцінки бізнесу діючого підприємства.

Методи застосовуються в тих випадках, коли є достатня кількість даних для оцінки доходу. Дохід є стабільним або, принаймні, очікується, що поточні грошові доходи приблизно будуть рівні майбутнім чи темпи їх зростання - помірні. У силу того, що поточна вартість дуже чутлива до змін коефіцієнта капіталізації, для використання методу прямої капіталізації необхідне ретельне обгрунтування коефіцієнта капіталізації.

Капіталізація - це перетворення грошового потоку у вартість шляхом поділу або множення (частіше поділу) розрахованої величини потоку доходу на коефіцієнт капіталізації або мультиплікатор. Сутність даного методу виражається формулою

  , або (1)

 Vm = Дохід / K або V = Д x M, (2)

 де: Vm - оцінювана вартість;

Д - дохід;

К - коефіцієнт капіталізації;

М - мультиплікатор.

Суть методу капіталізації полягає у визначенні величини щорічних доходів і відповідної цим доходам ставки капіталізації, на основі якої розраховується ринкова вартість компанії. Використання даного методу змушує оцінювача вирішувати наступні завдання:

1. Визначити тривалість аналізованого періоду.

2. Визначити, що капіталізується базу.

3. Визначити коефіцієнт капіталізації.

4. Розрахувати ринкову вартість.

Існує безліч методів капіталізації доходу підприємства, що розрізняються в залежності від прийнятих для бази (видів) доходу і чинники, на який діляться або множаться ці доходи. При розрахунку чистого доходу важливо правильно вибрати період часу, за який здійснюються розрахунки. В якості аналізованого періоду можна вибрати три періоди в минулому, або два періоди в минулому, один у сьогоденні і два прогнозних періоду. Особливу увагу слід звертати напорівняння використовуваних показників. Що капіталізується базою, як правило, є скоригована прибуток компанії. Показник чистого прибутку зазвичай використовується для оцінки компаній, в активах яких переважає швидкозношувані обладнання. Для компаній, що володіють значною нерухомістю, балансова вартість яких зменшується, а фактична залишається майже незмінною, вважають за краще використовувати грошовий потік.

Наступний важливе питання, яке виникає при розрахунку чистого доходу - вибір способу його розрахунку. Найпростішим способом є розрахунок за формулою середньої арифметичної чистого доходу. Більш точно ринкову вартість зазвичай вдається розрахувати у разі визначення чистого доходу за формулою средневзвешіванія або тренду. Якщо вдинаміці показника чистого доходу за вибраний ретроспективний період не простежується будь-якої чіткої тенденції, то базовий показник чистого доходу компанії може бути отриманий як середньоарифметична за цей період. Якщо ж аналітик вважає, що для прогнозу майбутніх чистих доходів найбільш важливими є чисті доходи за останні періоди, то він використовує вагові коефіцієнти.

Якщо передбачається, що тенденція динаміки чистого доходу збережеться і на перспективу, то його величина визначається на основі тренду. Для цього використовується рівняння трендової прямої, формулау = а + b * х,

де: у - чистий дохід у i - му році;

х - вага i - го року;

а і b - коефіцієнт, який розраховується:

n - число періодів спостереження.

У деяких випадках для оцінки компаній використовується обсяг валової виручки. Він найчастіше застосовується для визначення ринкової вартості бізнесу у сфері послуг. Іноді використовується капіталізація дивідендів. Цей метод кращий для акціонерів, що не володіють контрольним пакетом акцій. Для акціонерів, що володіють контрольним пакетом, переважніше використання для визначення ринкової вартості п / п капіталізації чистого доходу. В якості коефіцієнта капіталізації може бути використана:

1. Норма прибутку, скоригована на рівень ризику.

2. Ставка капіталізації запорівнянними компаніям.

Метод капіталізації прибутку в найбільшою мірою підходить для ситуацій, у яких очікується, що підприємство протягом тривалого терміну буде отримувати приблизно однакові величини прибутку (або темпи її зростання будуть постійними). На відміну від оцінки нерухомості в оцінці бізнесу даний метод застосовується досить рідко із-за значних коливань величин прибутків або грошових потоків по роках, характерних для більшості оцінюваних підприємств.