Вопрос 58. Политика своповой ставки

При помощи своповой политики центральный банк может косвенно воздействовать на денежную массу и (или) ставку % в стране.

Своп (обмен) – это операция на валютном рынке, сочетающая куплю-продажу валют на условиях ее немедленной поставки (сделка спот) с одновременной контрсделкой на определенный срок (форвардной сделкой) с теми же валютами.

На валютной бирже существует различие между валютным рынком спот (контракты и валютные сделки совершаются сегодня) и срочным валютным рынком (контракт с установленным обменным курсом сегодня с исполнением сделки через определенный период времени, как правило, в течение трех месяцев). При этом валютный курс спот и валютный курс форвард могут между собой различаться.

Отклонения между валютным курсом спот e_spot и валютным форвардным курсом e_forward выравниваются при помощи арбитража. Если уровень % за границей ниже, чем в данной стране, то в данную страну потечет зарубежный денежный капитал, и ЦБ должен будет конвертировать этот приток валюты. В связи с этим ЦБ должен увеличивать эмиссию национальной валюты.

Если рыночные ставки % на внутреннем и внешнем рынке равны между собой (i = i*), то для арбитражера имеет смысл запрашивать иностранную валюту на рубли на рынке спот и одновременно рубли на иностранную валюту на рынке форвард, если e_spot > e_forward; если же e_spot < e_forward – то следует осуществлять обратную операцию.

При международных различиях % ставки, арбитраж прибылен до тех пор, пока курсовая разница между e_spot и e_forward не уравняется разницей % ставок внутри страны i и за рубежом i*.

Для импортера капитала подобные сделки имеют смысл до тех пор, пока основная сумма капитала х (в иностранной валюте) включая процентный доход, приносит более высокий доход, чем за рубежом, то есть: где e = обменный курс, то есть «национальная валюта, выраженная в иностранной валюте».

Условие импорта капитала:

Левая часть - ставка своп; правая – чистая разница рыночных процентных ставок. Арбитраж теряет экономический смысл если: .

ЦБ может проводить своповую политику, при которой официальная своповая ставка фиксирована и находится выше или ниже свободной рыночной своповой ставки. Если официальная своповая ставка выше (ниже) рыночной своповой ставки, то импорт капитала возрастает (ограничивается или начинается экспорт капитала).

Вопрос 59. Политика валютной интервенции.

Валютная интервенция – это прямое вмешательство центрального банка в функционирование валютного рынка путем купли-продажи иностранной валюты в целях воздействия на курс национальной валюты.

Валютная интервенция применяется при осуществлении политики фиксированного валютного курса. При плавающих курсах валютные интервенции используются для сглаживания колебаний курса национальной денежной единицы.

Величина поддерживаемого валютного курса - e₀. Превышение спроса на валюту над предложением составляет D^D₀ – D^S₀. Курс можно - если ЦБ уравновесит избыточный спрос дополнительным предложением валюты (валютной интервенцией). Проводит ее до тех пор, пока линия предложения валюты D^S* не пересечется с линией спроса на валюту D^D на уровне поддерживаемого валютного курса (e₀). В противном случае, обменный валютный курс вырос бы до e₁, что привело бы к обесценению национальной валюты.

При увеличении предложения иностранной валюты национальная валюта стягивается в ЦБ и уходит из денежного обращения. Депозиты в национальной валюте коммерческих банков в ЦБ сократятся; тем самым, сократится и денежная база. Поддержка обесценивающегося обменного курса центральным банком приводит к контрактивному денежному эффекту: замораживает экономическую активность. Т.е. валютная интервенция способна оказывать на экономику такое же воздействие, как и политика на открытом рынке.