59. Экономическая сущность и виды доходности.

Для достижения своей основной цели – максимизации благосостояния собственников –предприятие должно постоянно обеспечивать вложение имеющихся капиталов в активы, прино­сящие наибольший доход. В самом общем виде доход может быть определен как прирост бла­госостояния (богатства) собственников за определенный период вре­мени:

Доход за период = Благосостояние на конец периода – Благосостояние на начало периода

Общая сумма дохода, полученная владельцем капитала, складывается из двух частей: те­ку­щего дохода и прироста капитала.

Доход приносят не сами активы, а вложенный в них капитал. Капитал может одновременно быть вложен и в реальные и в финансовые активы, которые могут приносить как текущий доход, так и увели­чиваться (или уменьшаться) в своей стоимости. Прибыльность отдельных операций будет от­ражать скорее эффективность работы менеджеров, ответственных за их осуществление – дирек­тора завода или биржевого брокера. Полная доходность относится ко всему вложенному капи­талу, то есть она должна рассчитываться с позиции владельца этого капитала.

Доходность является производным показателем от общей суммы совокупного чистого до­хода, произведенного капиталом за определенный период времени, и величины богатства соб­ственника капитала на начало периода. Так как благосостояние на конец периода будет равно сумме его величины на начало периода плюс величина совокупного чистого дохода, получен­ного собственником за весь за период, формулу расчета доходности можно представить сле­дующим образом:

,

где индексы 0 и 1 обозначают соответственно начало и конец периода времени.

Проблема точного измерения реальной стоимости всего имущества, принадлежащего инве­стору, не имеет непосредственного отношения к финансовому менеджменту. Поэтому величина его благосостояния на начало периода принимается равной сумме вложенного им капитала.

Виды доходности:

Полная доходность за период владения (holding period return – HPR) мо­жет быть представлена следующим образом:

, (5.1.1)

где CF – поток текущих доходов, полученных владельцем от вложенного капитала за период;

I₀ – первоначальная сумма вложенного капитала (инвестиции на начало периода);

I₁ – конечная (наращенная) сумма вложенного капитала (инвестиции на конец периода);

r_C – текущая доходность;

r_I – доходность прироста капитала (капитализированная доходность);

r – полная доходность.

Сред­няя доходность инве­стиционного портфеля можно представить следующим образом:

, где (5.2.1)

n – число видов финансовых инструментов в портфеле;

r_i – доходность i-го инструмента;

w_i – доля (удельный вес) стоимости i-го инструмента в общей стоимости портфеля на начало периода.

Средняя за ряд пе­риодов доходно­сть - внутренняя норма доходности (irr). Данный показатель учитывает все текущие доходы за период инве­стиций и прирост стоимости капитала в конце этого периода.

Полная доходность инвестиций или доходность к погашению (yield to maturity – YTM). Так же как и внутренняя норма доходности, доходность к погашению представляет собой среднюю эффективную процентную ставку, дисконтирование по которой приравнивает приведенную величину совокупных доходов к сумме первоначальных инвестиций:

, где (5.2.2)

P – сумма первоначальных инвестиций;

CF – поток ежегодных текущих доходов от инвестиций;

N – разовая выплата инвестору в конце срока, на который вложен капитал (например, воз­врат основной суммы кредита);

n – общий срок вложения капитала.