8. Регистрация отчета об итогах выпуска ценных бумаг

1. Заключительным этапом процедуры эмиссии ценных бумаг является регистрация отчета об итогах их выпуска. Следует обратить внимание на то, что Федеральный закон "О рынке ценных бумаг", а также акты ФКЦБ России не употребляют понятия "государственная регистрация отчета". Это представляется неправильным. Есть все основания полагать, что процессу регистрации отчета об итогах выпуска присущи признаки (аналогичные указанным в отношении регистрации выпуска ценных бумаг) особой деятельности государства или органов, им уполномоченных. В связи с этим следует дополнить Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" соответствующими изменениями, указав о государственной регистрации отчета об итогах выпуска ценных бумаг.

До момента вступления в силу Федерального закона "О рынке ценных бумаг" ранее действующие нормативные акты довольно противоречиво регулировали порядок представления отчетов об итогах выпуска ценных бумаг. Так, утратившее силу Постановление Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 г. N 78 "Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР" в пункте 5 предусматривало обязанность регистрации отчетов об итогах выпуска только публично размещенных ценных бумаг для эмитентов, осуществивших выпуск ценных бумаг до выхода этого Постановления без соответствующей регистрации. Сам текст Положения не содержит порядка такой регистрации.

Принятая во исполнение указанного Постановления Правительства <1> Инструкция Минфина России от 3 марта 1992 г. N 2 "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории Российской Федерации" в пункте 16 содержит лишь упоминание об обязанности эмитента составлять ежеквартальные и годовые отчеты об итогах выпуска ценных бумаг без какой-либо их регистрации.

--------------------------------

<1> См.: Финансовая газета. 1992. N 5.

Более детальная регламентация ежеквартальных и годовых отчетов об итогах выпуска ценных бумаг была введена только Инструкцией Минфина России "О порядке составления и представления эмитентами ценных бумаг отчетов об итогах выпуска ценных бумаг и о порядке составления и представления акционерными обществами годовых отчетов по ценным бумагам" <1>. Согласно Инструкции отчеты об итогах выпуска ценных бумаг составляются эмитентами и представляются в регистрирующие органы в течение срока размещения ценных бумаг и по окончании их размещения или после окончания размещения ценных бумаг.

--------------------------------

<1> Утверждена письмом Министерства финансов Российской Федерации от 5 мая 1994 г. N 59. См.: Российские вести. 26 мая 1994. N 95.

Действующий порядок регистрации отчета об итогах выпуска ценных бумаг, предусмотренный Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" и нормативными актами ФКЦБ России, значительно отличается от ранее принятого. Основные различия сводятся к следующему.

Во-первых, статья 25 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" указывает на регистрацию отчета об итогах выпуска ценных бумаг. Нормативные акты Минфина России устанавливали только обязанность эмитента составлять и предоставлять отчеты. Уведомительный характер предоставления отчетов об итогах выпуска уступил место регистрационному. Таким образом, ныне действующий порядок предусматривает более активную роль регулирующих органов в процессе контроля за эмиссией ценных бумаг.

Во-вторых, регистрация отчета об итогах выпуска представлена в виде отдельного самостоятельного этапа процедуры эмиссии ценных бумаг, предусмотренной статьей 19 Федерального закона "О рынке ценных бумаг".

В-третьих, этап регистрации отчета об итогах выпуска более четко урегулирован как окончание процедуры эмиссии ценных бумаг и юридическое оформление ее результатов.

Кроме того, факт регистрации отчета с 11 мая 1999 г. (дата вступления в силу Федерального закона "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг") является наряду с полной оплатой ценной бумаги одним из условий правомерности совершения сделок по обращению размещенных ценных бумаг. Согласно пункту 2 статьи 5 указанного Закона совершение владельцем ценных бумаг любых сделок с принадлежащими ему ценными бумагами до их полной оплаты и регистрации отчета об итогах их выпуска запрещается. Данная мера в части запрета на совершение сделок с ценными бумагами до регистрации отчета призвана ограничить риск появления большого количества добросовестных приобретателей и облегчить процедуру изъятия ценных бумаг и возврата средств инвестирования в случае признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся.

2. Содержание отчета об итогах выпуска ценных бумаг, предусмотренное статьей 25 Федерального закона "О рынке ценных бумаг", позволяет установить наиболее существенную информацию о размещенном выпуске ценных бумаг: дату начала и окончания размещения ценных бумаг, цену размещения и общий объем поступлений за размещенные ценные бумаги, а также фактическое количество размещенных ценных бумаг. Вопросы, возникающие по поводу включения в отчет данных о фактическом количестве размещенных ценных бумаг, представляют практический и теоретический интерес.

Напомним, что в соответствии со статьей 24 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" эмитент имеет право разместить меньшее количество эмиссионных ценных бумаг, чем указано в проспекте эмиссии. Кроме того, допускается право эмитента устанавливать долю ценных бумаг, при неразмещении которой выпуск признается несостоявшимся. При этом в соответствии с актами ФКЦБ России <1> такая доля не может быть меньше 75 процентов.

--------------------------------

<1> См.: пункт 4.7 Стандартов эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии, утвержденных Постановлением ФКЦБ России от 11 ноября 1998 г. N 47. См.: Вестник Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. 19 ноября 1998. N 10.

Анализ возможных вариантов в случае размещения меньшего количества ценных бумаг и возможного установления эмитентом доли ценных бумаг, при неразмещении которой выпуск ценных бумаг признается несостоявшимся, показывает, что в процессе эмиссии могут возникнуть три ситуации:

а) размещено меньшее количество ценных бумаг, чем это предусмотрено в решении о выпуске, минимальное количество ценных бумаг, при размещении которых выпуск считается состоявшимся, не установлено;

б) размещено меньшее количество ценных бумаг, чем это предусмотрено в решении о выпуске, эмитентом установлена доля ценных бумаг, при неразмещении которой выпуск признается несостоявшимся, и фактическое количество ценных бумаг, размещенных эмитентом, превышает указанную долю;

в) размещено меньшее количество ценных бумаг, чем это предусмотрено в решении о выпуске, эмитентом предусмотрена доля ценных бумаг, при неразмещении которой выпуск признается несостоявшимся, и фактическое количество размещенных ценных бумаг меньше, чем указанная доля.

В случае размещения ценных бумаг в количестве меньшем, чем предусмотрено решением об их выпуске, количество ценных бумаг уменьшается регистрирующим органом на число неразмещенных ценных бумаг на основании данных отчета об итогах их выпуска (пункт 12.13 Стандартов эмиссии). Действия по одностороннему уменьшению ценных бумаг не приводят к нарушениям прав собственности кого-либо, поскольку, как было обосновано ранее, эмиссионная ценная бумага возникает как объект гражданского права только в момент ее размещения первому приобретателю.

Во втором случае отсутствуют основания для признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся, и (аналогично первому случаю) отчет об итогах выпуска ценных бумаг регистрируется с указанием количества фактически размещенных ценных бумаг.

В третьем случае выпуск ценных бумаг должен быть признан несостоявшимся. Ценные бумаги такого выпуска подлежат изъятию эмитентом из обращения. Денежные средства (иное имущество), полученные в счет оплаты ценных бумаг, должны быть возвращены владельцам ценных бумаг в соответствии с требованиями, устанавливаемыми ФКЦБ России.

Факт регистрации отчета об итогах выпуска бумаг подтверждает, что документы, представленные эмитентом в регистрирующий орган, содержат полную информацию. Регистрирующие органы несут ответственность только за полноту, но не за достоверность представленных эмитентом сведений. Кроме того, регистрация отчета может рассматриваться как то, что регистрирующие органы не обнаружили нарушений процедуры эмиссии, они не располагают информацией о фактах нарушения прав инвесторов в ходе эмиссии.

3. Следующая проблема лишь косвенно связана с регистрацией отчета об итогах выпуска, но имеет важное значение для правового регулирования корпоративных отношений. До момента внесения изменений в Федеральный закон "Об акционерных обществах" от 7 августа 2001 г. в законодательстве Российской Федерации недостаточно четко был урегулирован вопрос внесения изменений в учредительные документы, связанные с результатами эмиссии ценных бумаг. Особенно остро данная проблема влияла на правовое положение акционерных обществ. Действительно, любая эмиссия акций должна сопровождаться внесением изменений в устав акционерного общества. Такие изменения в зависимости от вида эмиссии и способа размещения могут быть следующими:

в случае увеличения уставного капитала акционерного общества за счет размещения дополнительного количества акций - уменьшение количества объявленных акций или исключение такой записи из устава, а также увеличение размера уставного капитала и количества размещенных акций;

в случае увеличения уставного капитала путем увеличения номинальной стоимости одной акции - увеличение размера уставного капитала и номинальной стоимости одной акции;

в случае увеличение уставного капитала за счет размещения акций путем их распределения среди акционеров - увеличение уставного капитала и количества размещенных акций;

в иных случаях - изменению подлежат указанные величины (размер уставного капитала, количество объявленных акций и др.).

Логично предположить, что наиболее последовательным и обоснованным представляется подход, при котором изменения в устав регистрируются только после окончания всех этапов процедуры эмиссии на основании зарегистрированного отчета об итогах выпуска. Именно такая концепция нашла отражение в новой редакции статьи 12 Федерального закона "Об акционерных обществах".

До внесения изменений упущение законодателя на практике приводило к тому, что уполномоченные органы часто осуществляли регистрацию изменений в устав сразу после принятия органами управления акционерного общества решения об увеличении уставного капитала, порой даже до момента государственной регистрации выпуска акций. Это не соответствует сущности уставного капитала, который по Закону составляется из номинальной стоимости акций, приобретенных акционерами (пункт 1 статьи 25 Федерального закона "Об акционерных обществах"). Кроме того, регистрация изменений в уставе при условии отсутствия реального увеличения уставного капитала часто служила основой финансовых мошенничеств и злоупотреблений при получении кредитов, заключении гражданско-правовых договоров. Возникала правовая неопределенность в вопросе размера уставного капитала у государственных регулирующих органов и потенциальных инвесторов.

В Москве еще до момента принятия статьи 12 Федерального закона "Об акционерных обществах" в новой редакции был предпринят ряд попыток упорядочить процесс регистрации в учредительных документах результатов эмиссии ценных бумаг. Так, согласно пункту 3 Постановления Правительства Москвы от 11 ноября 1997 г. N 791 "Об изменении порядка регистрации акционерных обществ в г. Москве" <1> для регистрации изменений в уставе акционерных обществ, связанных с увеличением или уменьшением уставного капитала, требуется представить зарегистрированный отчет об итогах выпуска ценных бумаг.

--------------------------------

<1> См.: Вестник мэрии Москвы. 1998. N 1.

Еще одной попыткой совершенствования процедуры регистрации изменений в учредительных документах были положения Стандартов эмиссии акций и облигаций и их проспектов эмиссии при реорганизации коммерческих организаций и Стандартов эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии, утвержденных Постановлением ФКЦБ России от 11 ноября 1998 г. N 48 и N 47.

Указанные нормативные акты также предусматривали регистрацию изменений в уставе на основании в том числе и зарегистрированного отчета об итогах выпуска ценных бумаг. Такой порядок устранял правовую неопределенность в вопросе регистрации изменений, внесенных в учредительные документы, а также снижал риск возникновения негативных последствий для инвесторов. Обоснованность и разумность указанного порядка регистрации изменений неоднократно отмечалась в специальной литературе. При этом подчеркивается несоответствие нормам Гражданского кодекса Российской Федерации немедленной регистрации изменений в уставе после принятия решения об увеличении уставного капитала <1>.

--------------------------------

<1> Мурзин Д.В. Указ. соч. С. 150, 151.

Однако положения актов ФКЦБ России были признаны недействительными как раз в части упорядочения регистрации изменений в учредительных документах. Верховный Суд Российской Федерации в решении от 10 декабря 1999 г. по делу N ГКПИ99-815 <1> (оставленном без изменения кассационной коллегией) обоснованно указал на неправомерность таких положений как не предусмотренных действующим законодательством. Еще одной причиной признания незаконности стало превышение полномочий ФКЦБ России, поскольку Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" не представляет этому органу власти полномочий по регулированию порядка государственной регистрации учредительных документов.

--------------------------------

<1> Информация о деле получена из архива ФКЦБ России.