4.3 Оценка эффективности финансовых инвестиций

Оценка эффективности финансовых вложений включает лишь анализ доходности инвестиций. Подразумевается, что при приобретении ценных бумаг рационально действующий инвестор намерен возместить свои затраты в момент перепродажи, те ест инвестор рассчитывает на рост рыночной цены приобретенных ценных бумаг. Поэтому в ставке дисконта отсутствует норма возмещения капитала. Доходность финансовых инвестиций рассчитывается по следующей формуле:

Тек. доход + (Цена продажи – Цена приобретения)

Доходность = ––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––– * 100%

Цена приобретения

Финансовые вложения сопряжены с большим риском, чем инвестиции в реальные активы по следующим причинам:

- ценные бумаги не имеют реальной ценности в отличие от реальных активов;

- обращение ценной бумаги более длительно, чем использование реальных активов.

С учетом более высокого риска финансовых вложений главная задача инвестора определить степень этого риска, т.е. неопределенность получения ожидаемых будущих доходов.

Существует модель оценки капитальных активов для определения доходности финансовых вложений. В соответствии с этой теорией инвестор рискового бизнеса желает получить безрисковую ставку дохода плюс премию за риск.

Безрисковая ставка дохода (Rf), как правило, известна и легко прогнозируется, за нее принимается доходность государственных ценных бумаг или ставка по депозитным вкладам в устойчивых банках.

При расчете премии за риск учитывается два вида риска:

Систематический (β). Этот вид риска характеризует неопределенность получения будущих доходов, обусловленную чувствительностью дохода на оцениваемый актив (Rx) к изменениям в ставке (уровне) среднерыночного дохода (Rm). Этот вид риска нельзя уменьшить путем изменения структуры инвестиционного портфеля. Успех инвестиций в основном зависит от правильного распределения средств по типам активов и, прежде всего, определяется типом инструмента финансового рынка. Систематический риск – это единственный вид риска, который подлежит оценке. Систематический риск характерен для оценки акций, которые котируются на бирже.

Несистематический риск представляет собой неопределенность получения ожидаемого дохода, обусловленную особенностями соответствующих отраслей, конкретных предприятий и видом инвестиционного интереса. Этот вид риска может быть уменьшен путем диверсификации инвестиционного портфеля, поэтому отдельно он не оценивается.

Доходность финансового актива определяется следующим образом:

Rx = Rf + β (Rm – Rf), (13)

премия за риск

Ставка дохода на финансовые активы имеет самостоятельное значение и позволяет сопоставить эффективность вложений в различные виды активов.

Ставка дохода на финансовые активы (Rx) может быть использована в качестве ставки дисконта для приведения потока будущих доходов к текущей стоимости.

Ставка дохода может быт реальной (с учетом инфляции) и номинальной. Реальная ставка может быть пересчитана в номинальную по формуле Фишера:

Номинальная ставка дохода = Реальная ставка + Индекс инфляции + (Реальная ставка * Индекс инфляции)

Выбор стратегии финансирования инвестиций.

Основные принципы принятия долгосрочных инвестиционных решений основываются на поиске компромисса между риском и доходностью в длительном процессе максимизации рыночной стоимости бизнеса. В условиях динамичности рыночной экономики успех бизнеса во многом зависит от правильности принимаемых инвестиционных решений.

Наряду с разработкой стратегически важных направлений инвестиционной деятельности в инвестиционной стратегии важную роль играет разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов.

Источники финансирования инвестиционной деятельности предприятия делятся на два основных типа: обязательства и собственный капитал. Обязательства представляют собой внешние источники ресурсов предприятия. Статьи обязательств аналогичным образом сведены в две статьи: текущие обязательства, которые должны погашены менее чем за год, и долгосрочные обязательства.

К текущим (краткосрочным) обязательствам относятся кредиторская задолженность или счета к оплате (товары и услуги, полученные в кредит), векселя к оплате (долговые обязательства, векселя, выданные предприятием в обмен на полученные услуги или товары), накопившиеся обязательства (обязательства, которые начислены, но еще не покрыты: часть задолженности по зарплате, по налогу, по процентам), краткосрочные ссуды банка.

К долгосрочным обязательствам относятся долгосрочные кредиты банка, выпущенные облигации и отсроченные налоги на прибыль (в ряде случаев государство дает компаниям возможность не выплачивать налоги регулярно в течение определенного периода времени, а выплачивать всю сумму единовременно после завершения указанного срока. Накапливающиеся таким образом налоги и называются отсроченными).

Другой источник формирования средств предприятия называется собственный капитал. Инвесторы, предоставившие компании ресурсы в форме капитала, получили взамен акции. Общая сумма капитала, предоставленного инвесторами, называется акционерный капитал. Второй источник формирования капитала есть прибыль. Та часть прибыли, которая не идет на погашение обязательств по отношению к инвесторам, остается в распоряжении предприятия и имеет название - нераспределенная прибыль. Таким образом, существует два источника собственного капитала предприятия: средства, полученные от инвесторов за счет продажи своих акций, которые называются акционерный капитал и средства, остающиеся как часть прибыли, которые называются нераспределенная прибыль. Счет акционерного капитала равен номинальной стоимости акции, умноженной на количество акций в обращении, а дополнительно оплаченный капитал равен излишку от чистых поступлений от продажи акций по курсу выше номинала. Нераспределенная прибыль состоит из накоплений части прибыли за предыдущие годы и представляет собой сумму годовых частей прибыли, оставшейся после выплаты дивидендов.

При выборе источников финансирования обычно придерживаются следующих принципов:

Таблица 12

Принцип	Комментарий
Финансового соотношения сроков	Использование и получение средств должно происходить в установленные сроки. Например, капиталовложения с длительными сроками окупаемости должны финансироваться за счет долгосрочных средств
Платежеспособности	Планирование должно в любое время обеспечивать способность платить по
Продолжение таблицы 12
	обязательствам
Рентабельности инвестиций	Для всех инвестиций в капитальные активы необходимо выбирать самые дешевые способы финансирования. Заемный капитал можно привлекать только в том случае, если это повышает рентабельность собственного капитала
Сбалансированности рисков	Наиболее рискованные инвестиции необходимо финансировать за счет собственных средств
Приспособления к потребностям рынка	В капитальном бюджете приоритет имеют те инвестиции, которые обещают максимальную предельную отдачу