5.3 Цена предприятия

Финансовый менеджер имеет дело с оценкой бизнеса (действующего предприятия) во многих случаях. Основные из них представлены ниже.

Продажа и/или покупка компании. Компания покупается собственниками не ради ее бывших заслуг и имиджа, а только для того, чтобы получить прибыль или иную экономическую выгоду в настоящем и создать предпосылки для ее получения в будущем. Финансовые менеджеры покупаемой (продаваемой) компании, как правило, сами стоимость фирмы не оценивают, это делает специалист по оценке, но менеджеры должны иметь знания, позволяющие им разобраться в методике оценки, проанализировать переставленный оценщиком отчет об оценке.

Повышение стоимости фирмы является стратегической целью любого собственника и, следовательно, важнейшим результатом деятельности финансового менеджера.

Реорганизация предприятия-банкрота.

Выделение дочерней компании может потребовать оценки стоимости ее акций, т.е. стоимости компании.

Управление активами фирмы. Менеджеру в ряде случаев целесообразно определить реальную стоимость активов с тем, чтобы рассмотреть возможность реализации части из них и инвестирования полученных средств в другие, более доходные виды деятельности.

Цена предприятия в соответствии с доходным подходом равна величине денежных потоков, которые сможет приносить предприятие, приведенных к текущей стоимости. Т.е. предприятие стоит ровно столько, сколько оно может принести прибыли или денежных потоков, обеспечивая требуемую ставку доходности, за которую мы принимаем средневзвешенную стоимость капитала.

Цена предприятия = сумма денежных потоков в прогнозном периоде + стоимость предприятия в постпрогнозный период.

В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются. (в среднем в странах с развитой рыночной экономикой – 5-10 лет, в странах с переходной экономикой долгосрочные прогнозы делать труднее, поэтому срок можно уменьшить до 3 лет).

При применении метода ДДП необходимо суммировать текущие стоимости периодических денежных потоков, которые приносит предприятие в прогнозный период, и текущую стоимость в постпрогнозный период, ожидаемую в будущем.

, (18)

где q – годовой темп прироста денежного потока

ДП_n – денежный поток в последнем году прогнозного периода

Как правило, ставка дисконта для постпрогнозного периода больше, т.к. возрастает риск.

В качестве ставки дисконта при определении стоимости предприятия может использоваться средневзвешенная стоимость капитала. Смысл использования средневзвешенной стоимости капитала (WACC) состоит в том, что предприятие должно обеспечивать доходность не ниже, чем достигнутая стоимость капитала.

Вопросы к семинару 5

1 Что понимается под ценой капитала?

2 Как определяется цена источников собственного капитала предприятия?

3 Справедливо ли утверждение, что цена заемного капитала меньше цены собственного капитала?

4 Как рассчитывается средневзвешенная стоимость капитала предприятия?

5 В чем экономический смысл цены капитала предприятия?

6 Объясните тезис: "Структурой капитала предприятия можно управлять".

7 В чем состоит эффект финансового рычага?

8 Чем измеряется финансовый риск деятельности предприятия?

9 Как финансовый риск отражается в эффекте финансового рычага?

Литература, рекомендуемая для изучения дисциплины

Ю. Бригхем, Л. Гапески. Финансовый менеджмент. Полный курс: В 2-х т./ Пер. с англ. Под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2001 г.

Колб Р.В., Родригес Р. Дж. Финансовый менеджмент: Учебник/ Пер. 2-го англ. Издания. М.: Издательство “Финпресса”, 2001.

Ван Хорн, Джеймс К., Вахович, мл., Джон М. Основы финансового менеджмента, 11-е издание.: Пер. с англ. – М.: Издательский дом “Вильямс”, 2001.

Шуляк П. М. Финансы предприятия: Учебник – 2-е изд. – М.: Издательский дом “Дашков и К◦”, 2000.

Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. В 2-х томах. – К.: Ника – центр, 1999 г. Т.1 592 с., Т.2 512 с.

Финансовый менеджмент: Учебное пособие/ Под ред. проф. Е.И. Шохина. – М: ИД ФБК – ПРЕСС, 2002. – 408 с.

Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2001.

Финансовый менеджмсент: Теория и практика: Учебник /Под ред. Е. С Стояновой. – 5-е изд., - М.: Издательство “Перспектива”, 2002.

Финансовое управление фирмой. Под ред. Терехина В.И.- “Экономика”, 1998.

Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ./ Гл. ред. Серии Я.В. Соколов. – М.: Финансы и статистика, 1999.

Перар Ж. Управление финансами с упражнениями /пер. с фр. – М.: Финансы и статистика, 1999.

Лимитовский М.А., Лобанова Е.Н., Финансовый менеджер, М: ДЕКА 2001.

Шим. Дж. К., Сигел Дж. Г. методы управления стоимостью и анализа затрат. – М.: Издательский дом “Филинъ”, 1996.

Лобанова Е.Н.. Управление финансами: 17 – модульная программа для менеджеров “Управление развитием организации”. Модуль/4 – м.: ИНФРА –М, 2000.

Ковалёв В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. – М.: Финансы и статистика, 2001.

Управление денежными потоками. Бланк И.А., Ника центр, 2000.

Принципы корпоративных финансов, Р.Брейли, С.Майсерс, М.:Олимп – Бизнес, 2000.

Липсиц И.В. Коммерческое ценообразование. – М.: Издательство БЕК, 2001. - 576 с.

Масютов А.А. Бизнес-план предприятия: финансовый бюджет. – М.: «Издательство ПРИОР», 2002.

Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация. – М.: финансы и статистика, 2002.