1 Форма привлечения заемных средств:

- виды банковских кредитов: бланковый (необеспеченный), овердрафт, возобновляемая и невозобновляемая кредитная линия, ипотечный и т.д. (сроки кредитавания, процентные ставки, условия кредитования, обеспечение кредита – выбирать более выгодные условия)

2 Форма привлечения заемных средств:

В соответствии с действующим в России законодадельством акционерные общества и другие виды хозяйственных обществ могут привлекать заемный капитал в форме эмиссии собственных облигаций:

- именные облигации и облигации на предъявителя

- процентные и дисконтные облигации

- краткосрочные (до одного года) и долгосрочные облигации

- отзывные и безотзывные облигации

3 Форма привлечения заемных средств: это товарный (коммерческий) кредит

В виде

- отсрочка платежа

- товарный кредит с оформлением задолженности векселем

- открытый счет для постоянных клиентов при многократных поставках

- консигнация, предусматривающая поручение на реализацию товара и его оплату после реализации

Внутренняя кредиторская задолженность – наиболее краткосрочный вид заемных средств, используемый на бесплатной основе, который является периодическим и не поддается точному количественному расчету на планируемый период. В ее состав входит задолженность:

- по оплате труда

- по налогам в бюджет и внебюджет

- по обязательному страхованию имущества и личному страхованию персонала

- по расчетам с дочерними и материнскими компаниями

Этапы управления заемным капиталом:

- изучается общий объем привлеченных заемных средств

- изучается его динамика (изменение) по сравнению с динамикой собственного капитала

- определяются цели привлечения заемного капитала (пополнение оборотных и внеоборотных средств, в инвестиционную деятельность предприятия и тд)

- оценивается стоимость заемного капитала

- определяется структура заемного капитала

Занятие 10: Информационная база финансового менеджмента.

Информационной базой финансового менеджмента является бухгалтерская отчетность – единая система данных об имущественном и финансовом положении предприятия, о результатах его хозяйственной деятельности.

Бухгалтерская отчетность в соответствии с приказом Министерства финансов РФ от 22.07.2003

№ 67н включает такие документы как:

- бухгалтерский баланс (ф.1)

- отчет о прибылях и убытках (ф.2)

- отчет об изменениях капитала (ф.3)

- отчет о движении денежных средств (ф.4)

- приложение к бух.балансу (ф.5)

- отчет о целевом использовании полученных средств (ф.6)

Основные требование к информации заключается в том, что она должна быть полезной, отвечать таким критериям как:

- уместность

- достоверность

- нейтральность (финансовая отчетность не делает акцент на удовлетворение интересов одной группы пользователей в ущерб другим)

- понятность

- сопоставимость

- осторожность

- конфиденциальность

Основные элементы финансовой отчетности:

- активы

- обязательства

- собственный капитал

- доходы

- расходы,

- прибыль,

- выручка

Финансовая отчетность является результатом сбора, обработки и конечного суммирования бухгалтерской информации

Баланс предприятия характеризует его средства: по их составу (актив), источникам образования (пассив)

Основной принцип бухгалтерского учета: Активы = Обязательства + Собственный капитал

Это равенство получило название балансового.

Активы предприятия – это хозяйственные ресурсы или средства использованные в течение одного отчетного периода (оборотные активы), либо средства, которые используются больше одного отчетного периода, приобретаются в целях применения в хозяйственной деятельности (внеоборотные активы).

Основные направления анализа для реальной оценки финансового состояния:

- Анализ финансового состояния на краткосрочную перспективу

- Анализ финансового состояния на долгосрочную перспективу

- анализ деловой активности предприятия

Отчет о финансовых результатах

Отчет о прибылях и убытках – важный документ финансовой отчетности, так как он содержит сведения о результатах деятельности предприятия, отражая прибыль предприятия за определенный период.

Отчет о прибылях и убытках и баланс взаимосвязаны.

Отчет о прибылях и убытках:

- представляет собой отражение соотношения доходов и расходов в процессе хозяйственной деятельности

- необходим для оценки резервов увеличения собственного капитала

- служит в качестве исходной базы расчета налоговых выплат и дивидендов

Помимо изучения изменений суммы баланса, необходимо проанализировать характер изменения отдельных его частей. Поэтому предусмотрен горизонтальный и вертикальный анализ:

- горизонтальный анализ позволяет определить абсолютные и относительные изменения различных статей отчетности по сравнению с предшествующим периодом (год, полугодие, квартал)

- вертикальный анализ проводится с целью выявления удельного веса отдельных статей отчетности в общем итоговом показателе, за 100 % (актив или пассив)

Горизонтальный и вертикальный анализ взаимно дополняют друг друга, на их основе строится сравнительный аналитический баланс. С помощью сравнительного баланса осуществляется анализ структуры имущества

Ликвидность фирмы – это способность фирмы превращать свои активы в деньги для покрытия всех необходимых платежей по мере наступления их срока.

Все активы фирмы в зависимости от степени ликвидности можно подразделить:

- наиболее ликвидные (А1) – денежные средства, а также краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги)

- быстрореализуемые (Ф 2) – краткосрочная дебиторская задолженность

- медленно реализуемые (А 3) – запасы, долгосрочная дебиторская задолженность, НДС по приобретенным ценностям

- труднореализуемые (А 4) – статьи раздела «внеоборотные активы» оборудование, недвижимость, нематериальные активы

Пассивы баланса по степени возрастания сроков погашения группируют следующим образом:

- наиболее срочные обязательства (П 1) – кредиторская задолженность, расчеты по дивидентам, ссуды непогашенные в срок

- краткосрочные пассивы (П 2) – краткосрочные заемные кредиты и займы

- долгосрочные пассивы (П 3) - долгосрочные заемные кредиты и займы

- постоянные пассивы (П 4) – доход будущих период, фонды потребления и резервы предстаящих периодов и платежей.

Краткосрочные и долгосрочные обязательства, вместе взятые, называются внешними обязательствами

Фирма считается ликвидной (финансовоустойчивой), если ее текущие активы превышают ее краткосрочные обязательства :

А 1 больше П 1

А 2 больше П 2

А 3 больше П 3

А 4 больше П 4

Практическое занятие 11: Элементы финансового менеджмента. Решение ситуационных задач.

(Практическое занятие № 2).

Основу финансового менеджмента составляют его элементы, которые представляют собой этапы выбранной стратегии в управлении финансами: анализ финансовой устойчивости, управление активами и точка безубыточности в финансовом менеджменте.

Анализ финансовой устойчивости – определение динамики изменений финансовых показателей предприятия за несколько отчетных периодов. Такой анализ необходим следующим пользователям:

- кредитору

- инвестору

- аудитору

- руководителю предприятия.

Устойчивость может быть разной. Поэтому выделяют следующие ее виды:

- внутренняя устойчивость характеризует такое финансовое состояние фирмы, при котором высокие финансовые результаты обеспечиваются в основном за счет реализации внутреннего потенциала, внутренних резервов фирмы,

- внешняя устойчивость обусловлена главным образом стабильностью внешней экономической среды, в рамках которой осуществляет свою деятельность фирма,

- унаследованная устойчивость является результатом накопленного в прошлом запаса стабильности фирмы, защищающего ее от случайностей и резких изменений как внешних, так и внутренних факторов,

- общая (ценовая) устойчивость – такое движение денежных потоков, которое обеспечивает постоянное превышение доходов над расходами,

- непосредственно финансовая устойчивость (финансовая независимость предприятия).

Финансовая устойчивость может проявляться по-разному: инвестиционная привлекательность (деловая репутация, денежный поток, доля собственного капитала), текущая платежеспособность, ликвидность капитала. Рассчитываются коэффициенты: автономии, маневренности, ликвидности и рентабельности, а также соотношение кредиторской и дебиторской задолженности.

Для теоретической характеристики уровня финансовой устойчивости выделяют четыре типа финансовой устойчивости: абсолютная устойчивость, нормальная устойчивость, неустойчивое финансовое состояние и кризисное финансовое состояние.

Для менеджера управление активами означает регулирование потребности предприятия в оборотном капитале. В зависимости от соотношения активов и пассивов выделяют четыре вида стратегии финансирования текущих активов: идеальную, консервативную, агрессивную и компромиссную. В реальной жизни следовать какой-либо из стратегий в чистом виде практически невозможно. При выработке оптимальной политике управления запасами принимаются во внимание уровень запасов, при котором делается заказ, минимально допустимый уровень запасов (страховой запас) и оптимальная партия заказа (сопоставлять затраты по доставке и хранению ТМЦ).

Оптимальное управление готовой продукцией подразумевает учет таких факторов, как:

- увеличение объема готовой продукции по мере завершения производственного цикла,

- возможность ажиотажного спроса,

- сезонные колебания и т.д.

Управление дебиторской задолженностью: эффективная система взаимоотношений с покупателями подразумевает качественный отбор клиентов, которым можно предоставлять кредит/товарный кредит, четкую процедуру предъявления претензий, контроль за выполнением договорных обязательств и т.д.

Анализ движения денежных средств позволяет определить сальдо денежного потока.

Точка критического объема производства или реализации товаров либо готовых изделий (точка безубыточности) предполагает установление такого уровня деловой активности предприятия, при котором доходы всегда равны расходам. Этот элемент всегда учитывает настоящую и будущую стоимость денег с учетом инфляции. Операционный анализ часто называют анализом безубыточности (бизнес не несет убытков, но и не имеет прибыли). Точку безубыточности экономисты называют порогом рентабельности.

СМОТРИ АЛГОРИТМ ВЫЧИСЛЕНИЙ : УЧЕБНИК Братухина О.А «Финансовый менеджмент» стр 29.

ТЕСТЫ:

1. При повышении размера текущих активов что увеличивается:

А) налог

Б) производительность труда

В) инфляция

2. Чему должен соответствовать оборотный капитал:

А) материальным затратам

Б) источнику финансирования

В) налогам

3. Что устанавливает точка критического объема производства и реализации:

А) равенство доходов и расходов

Б) превосходство расходов над доходами

В) уровень дедовой активности предприятия

4. Что означает управление активами:

А) распределение собственных денежных средств предприятия на развитие производства

Б) вложение средств в инвестиции

В) регулирование потребности предприятия в оборотном капитале и денежной наличности

5. Для чего нужен руководителю предприятия анализ финансового состояния:

А) для принятия решения о формировании портфеля ценных бумаг

Б) для подтверждения платежеспособности предприятия, с которым заключается коммерческая сделка

В) для выявления реальной оценки хозяйственной ситуации на предприятии

6. Для чего нужен кредитору анализ финансового состояния:

А) для принятия решения о формировании портфеля ценных бумаг

Б) для подтверждения платежеспособности предприятия, с которым заключается коммерческая сделка

В) для выявления реальной оценки хозяйственной ситуации на предприятии

7. Для чего нужен инвестору анализ финансового состояния:

А) для принятия решения о формировании портфеля ценных бумаг

Б) для подтверждения платежеспособности предприятия, с которым заключается коммерческая сделка

В) для выявления реальной оценки хозяйственной ситуации на предприятии

8. Регулирование потребностей предприятия в денежной наличности или дополнительном капитале – это:

А) точка безубыточности

Б) стратегический финансовый менеджмент

В) управление активами

9. Как по другому называется точка критического объема производства или продаж:

А) точка безубыточности

Б) точка минимальной прибыли

В) максимальная точка

10 . Точка критического объема производства или продаж устанавливает уровень деловой активности предприятия, при котором …:

А) доходы меньше расходов

Б) доходы равны расходам

В) доходы больше расходов

11 Что представляют собой элементы финансового менеджмент:

А) стратегию менеджера при управлении финансовыми ресурсами

Б) разработку новых производственных технологий

В) снижение скорости денежных выплат

12. Кому необходим анализ финансового состояния предприятия для принятия решения о формировании дополнительного портфеля ценных бумаг у конкретного предприятия:

А) кредитору

Б) руководителю

В) инвестору

13. Точка безубыточности изучает настоящую и будущую стоимость денег с учетом:

А) увеличения курса доллара

Б) падения или роста цен на нефть

В) инфляции

В конце занятия проведение контрольной работы (семестровой) (30 минут)

Вариант 1

Вариант 2

Занятие 12: Понятие инвестиций. Виды инвестиций.

Финансовые ресурсы предприятия направляются:

- на финансирование текущих расходов

- на инвестиции

Инвестиционная деятельность организации является неотъемлемой частью управления финансами. Она представляет собой комплекс мероприятий по формированию и реализации инвестиционных проектов.

Инвестиции – все виды имущественных (в том числе финансовых) и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской деятельности, в результате чего создается прибыль или достигается социальный эффект.

Эффективная деятельность фирм, предприятий и организаций в долгосрочной перспективе, обеспечение высоких темпов их развития и повышения конкурентоспособности в значительной мере определяется уровнем их инвестиционной активности и диапазоном инвестиционной деятельности. Физическое или юридическое лицо, осуществляющее инвестиции от своего имени и за свой счет, называют инвестором.

В наиболее широкой трактовке инвестиции представляют собой вложение капитала с целью последующего его увеличения. Источником прироста капитала и движущим мотивом осуществления инвестиций является получаемая от них прибыль. Часто термин “инвестиция” идентифицируется с термином “капитальные вложения”. Инвестиции в этом случае рассматриваются как вложение средств в воспроизводство основных фондов (зданий, оборудования, транспортных средств, и т.п.). Инвестиции могут осуществляться: в оборотные активы; в различные финансовые инструменты (акции, облигации и т.п.); в отдельные виды нематериальных активов (приобретение патентов, лицензий и “ноу-хау”) и т.п. Следовательно, капитальные вложения являются более узким понятием и могут рассматриваться лишь как одна из форм инвестиций, но не как их аналог.

Все инвестиции подразделяют на две основные группы: реальные (капиталообразующие) и финансовые. Реальные инвестиции – это в основном долгосрочные вложения средств (капитала) непосредственно в средства производства. Они представляют собой финансовые вложения в конкретный, как правило, долгосрочный проект и обычно связаны с приобретением реальных активов. При этом может быть использован как собственный так и заемный капитал, в том числе и банковский кредит. В таком случае банк также становится инвестором, осуществляющим реальное инвестирование.

Финансовые или портфельные инвестиции – это вложение капитала в проекты, связанные с формированием портфеля ценных бумаг и других активов. В этом случае основной задачей инвестора является формирование и управление оптимальным инвестиционным портфелем, осуществляемое, как правило, посредством операции покупки и продажи ценных бумаг на фондовом рынке. Инвестиционный портфель – это совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей.

В практике планирования и учета долгосрочные реальные инвестиции могут группироваться по следующим признакам:

• по уровню централизации источников финансирования: централизованные (средства государственного бюджета), нецентрализованные (собственные средства предприятия, заемные и привлеченные финансовые ресурсы и др.);

• по технологической структуре (составу работ и затрат): на строительные и монтажные работы, приобретение всех видов оборудования, инструмента и инвентаря, прочие капитальные работы и затраты;

• по характеру воспроизводства основных фондов: новое строительство, расширение,

реконструкция, техническое перевооружение;

по способу выполнения работ: подрядным и хозяйственным способом;

по назначению: производственного и непроизводственного назначения.

Занятие 13: Виды инвестированных потоков: рисковые прямые, портфельные, аннуитет.

В мировой практике инвестиции подразделяют:

- на венчурные – представляют собой вложения в акции новых предприятий или предприятий, осуществляющих свою деятельность в ноых сферах бизнеса и связанных с большим риском.

- реальные – это вложения, направленные на увеличение основных фондов предприятия как производственного, так и непроизводственного назначения

- портфельные – вложения, направленные на формирование портфеля ценных бумаг. Портфель – это совокупность собранных различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика

- аннуитет – инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени. В основном это вложение средств в страховые и пенсионные фонды.

Основу инвестиционной деятельности организации составляет реальное инвестирование.

Реальные инвестиции осуществляются организациями в разнообразных формах, среди которых:

- новое строительство – инвестиционная операция, направленная на строительство нового объекта с законченным технологическим циклом.

- приобретение целостных имущественных комплексов – инвестиционная операция крупных организаций, обеспечивающая отраслевую, товарную или региональную диверсификацию их деятельности

- реконструкция – вид инвестиционной деятельности, связанный с существенным преобразованием всего производственного потенциала на основе современных научно-технических достижений

- техническое перевооружение – направлено на совершенствование и обновление основных производственных фондов

Занятие 14: Инвестиционный проект. Методы оценки эффективности проектов.

Инвестиционная деятельность организации подчинена определенной инвестиционной политике, разработанной в составе его финансовой стратегии.

При разработке инвестиционной политики необходимо учитывать следующие факторы: вид инвестиции; стоимость инвестиционного проекта; ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, и их стоимость; многообразие доступных проектов; риск, связанный с принятием того или иного проекта, и т. п.

Основной задачей инвестиционной политики является обеспечение наиболее эффективных путей расширения активов организации с позиций достижения основной цели ее функционирования на рынке.

Объем инвестиций зависит от определенных факторов. Рассмотрим лишь основные факторы, влияющие на объем инвестиций.

Во-первых, объем инвестиций зависит от распределения получаемого дохода на потребление и сбережения. В условиях низких среднедушевых доходов основная их часть расходуется на потребление. Рост доходов вызывает повышение их доли, направляемой на сбережения, которые служат источником инвестиционных ресурсов. Следовательно, рост удельного веса сбережений вызывает соответствующий рост объема инвестиций и наоборот

Во-вторых, значительное влияние на объем инвестиций оказывает ожидаемая норма чистой прибыли. Это связано с тем, что прибыль является основным побудительным мотивом инвестиций. Чем выше ожидаемая норма чистой прибыли, тем соответственно выше будет и объем инвестиций, и наоборот

В-третьих, существенное воздействие на объем инвестиций оказывает также ставка ссудного процента. В процессе инвестирования часто используется не только собственный, но и заимствованный капитал. Если ожидаемая норма чистой прибыли превышает ставку ссудного процента, то при прочих равных условиях инвестирование окажется эффективным. Поэтому рост ставки ссудного процента вызывает снижение объема инвестиций и наоборот.

В-четвертых, среди факторов, оказывающих существенное влияние на объем инвестиций, следует отметить предполагаемый темп инфляции. Чем выше этот показатель, тем в большей степени будет обесцениваться будущая прибыль от инвестиций и, следовательно, меньше стимулов будет к наращиванию объемов инвестиций. Особую роль этот фактор играет в процессе долгосрочного инвестирования.

Комплекс работ, выполняемых для обоснования эффективности инвестиций на предприятие, называется инвестиционным проектом. Инвестиционный проект для конкретного предприятия является системой организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, содержащей программу действий, направленных на эффективное использование инвестиций.

Подготовка инвестиционного проекта – длительный, а порой и очень дорогостоящий процесс, состоящий из ряда актов и стадий. В международной практике принято различать три основных этапа этого процесса: прединвестиционный; инвестиционный; эксплуатационный.

Промежуток времени между моментом появления проекта и его ликвидацией называется жизненным циклом проекта. Прединвестиционная фаза содержит четыре стадии:

1. поиск инвестиционных концепций (бизнес-идей);

2. предварительная подготовка проекта;

3. окончательная формулировка проекта, оценка его экономической и финансовой приемлемости;

4. финальное рассмотрение проекта и принятие по нему решения.

Инвестиционная фаза включает в себя широкий спектр консультационных и проектных работ, главным образом в области управления проектом. Управление проектом – это процесс планирования, организации и контроля за распределением и движений людских, финансовых и материальных ресурсов на протяжении всего жизненного цикла проекта. Реализацию проекта обеспечивают участники проекта. Главным участником проекта является заказчик, в лице которого выступает организация, для которой проект выполняется.

Занятие 15: Основные способы внешнего финансирования (открытая и закрытая подписка на акции, привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмиссии облигаций).

Размещение в обращение наиболее важных видов ценных бумаг, прежде всего таких, как акции и облигации, осуществляется путем их эмиссии.

Эмиссия – это установленная законом совокупность процедур, обеспечивающих размещение ценных бумаг между инвесторами.

Цели эмиссии. Эмиссия имеет своей целью привлечение эмитентом дополнительных финансовых средств на заемных условиях (в случае выпуска облигаций) или путем увеличения уставного капитала (в случае выпуска акций), но делается это по правилам и под контролем со стороны государства в лице его органов, регулирующих рынок ценных бумаг.

Эмиссия может иметь своей причиной учреждение акционерного общества, изменение номинала ранее выпущенных ценных бумаг, выпуск ценных бумаг с новыми свойствами (правами).

Организация эмиссии. Эмиссия обычно осуществляется путем привлечения профессиональных участников фондового рынка, которые называются андеррайтерами. Андеррайтер – это профессиональный участник фондового рынка, который по договору с эмитентом берет на себя определенные обязательства по выпуску и размещению его ценных бумаг за соответствующее вознаграждение.

Виды эмиссии. Процессы эмиссии могут быть охарактеризованы с разных сторон.

С точки зрения очередности эмиссию принято делить на первичную и вторичную.

Первичная эмиссия имеет место либо когда коммерческая организация впервые выпускает свои ценные бумаги, либо когда выпуск какой-то ценной бумаги этой организацией происходит впервые. Например, компания решила впервые выпустить свои облигации, или образующееся акционерное общество выпускает свои первые акции. Сюда же относится и ситуация, когда компания, ранее выпускавшая только обыкновенные акции или облигации, приняла решение впервые выпустить в обращение, например, свои конвертируемые облигации или привилегированные акции.

Последующая эмиссия – это повторное размещение тех или иных ценных бумаг данной коммерческой организации.

По способу размещения эмиссия может осуществляться путем распределения, подписки и конвертации.

Распределение ценных бумаг – это их размещение среди заранее известного круга лиц без заключения договора купли-продажи. Эмиссия путем распределения возможна только для акций, но не для облигаций. Распределение акций имеет место либо при учреждении акционерного общества, либо при их размещении среди его акционеров (бонусная эмиссия).

Подписка – это размещение ценных бумаг путем заключения договора купли-продажи (т. е. на возмездной основе). Подписка может осуществляться в двух формах: путем закрытой или открытой подписки.

Закрытая подписка – это размещение ценной бумаги среди заранее известного, ограниченного круга инвесторов.

Открытая подписка – это размещение ценной бумаги среди потенциально неограниченного круга инвесторов на основе широкой публичной огласки.

Конвертация – это размещение одного вида ценной бумаги путем ее обмена на другой на заранее установленных условиях.

В целом размещение акций может осуществляться путем распределения их среди учредителей акционерного общества, дополнительных акций среди акционеров, подписки и конвертации (обмена) других видов ценных бумаг общества на акции.

Размещение облигаций производится только путем подписки или конвертации.

В процессе эмиссии могут выпускаться как именные, так и предъявительские ценные бумаги; как в документарной, так и в бездокументарной формах.

Размещение ценной бумаги, понимаемое как совокупность всевозможных отношений между эмитентом ценной бумаги и остальными участниками рынка ценных бумаг, есть ее первичный рынок.

Законодательное регулирование эмиссии. Основными нормативными документами, регулирующими процедуру эмиссии, являются:

• федеральный закон РФ «Об акционерных обществах» (1995 г.) с последующими изменениями и дополнениями;

• федеральный закон РФ «О рынке ценных бумаг» (1996 г.) с последующими изменениями и дополнениями;

• федеральный закон РФ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (1999 г.);

• инструкция ЦБ РФ № 8 «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации» (1996 г.);

• стандарты эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссий (2003 г.).

Порядок эмиссии. Процедура эмиссии включает следующие обязательные этапы:

• принятие решения о выпуске ценной бумаги;

• государственную регистрацию выпуска;

• изготовление сертификатов ценной бумаги, если она выпускается в документарной форме;

• размещение ценной бумаги;

• регистрация отчета об итогах выпуска ценной бумаги;

• внесение необходимых изменений в устав акционерного общества (в случае эмиссии акций).

Если размещение ценной бумаги производится в открытой подписке или при закрытой, но среди более чем 500 инвесторов, процедура эмиссии дополнительно включает:

• регистрацию проспекта ценной бумаги;

• раскрытие информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг;

• раскрытие информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска.

Принятие решения об эмиссии. Решение о выпуске акций принимается общим собранием акционеров, а о выпуске облигаций – советом директоров, или исполнительным органом коммерческой организации.

Подготовка проспекта ценных бумаг. Проспект ценной бумаги – это документ установленной законом формы, содержащей сведения об эмитенте, о его финансовом состоянии и о предстоящем выпуске ценной бумаги.

Государственная регистрация. Любые эмиссионные ценные бумаги, т. е. любые эмиссии акций или облигаций подлежат обязательной государственной регистрации.

Процедура государственной регистрации включает утверждение:

• решения о выпуске ценной бумаги;

• проспекта ценных бумаг в том случае, если выпуск ценных бумаг требует его составления;

• бланков ценных бумаг (если выпуск осуществляется в документарной форме).

Законом установлен срок, в течение которого эмитент должен представить ценные бумаги для регистрации.

Основанием для отказа в регистрации может быть нарушение эмитентом требований законодательства о выпуске и обращении ценных бумаг, непредоставление необходимых для регистрации документов, предоставление ложной информации о себе, неуплата необходимых налогов, связанных с процедурой эмиссии.

Результатом регистрации выпуска ценной бумаги является решение регистрирующего органа, в котором за данной эмиссией закрепляется присвоенный ей государственный регистрационный номер, упоминание этого номера является обязательным при всех рыночных операциях с этой ценной бумагой.

Регистрирующий орган государства несет ответственность только за полноту сведений, содержащихся в решении о выпуске и проспекте эмиссии, но не за их достоверность, ответственность за которую несет эмитент.

До государственной регистрации не разрешается совершение каких-либо действий по размещению ценных бумаг, включая их рекламу или любые сделки.

После получения номера государственной регистрации эмитент в случае документарного выпуска должен подготовить к реализации сами ценные бумаги. Бланки ценных бумаг изготавливаются типографиями на основе лицензий, выдаваемых Министерством финансов, и должны иметь необходимое число ступеней защиты от возможной подделки. Обычно изготавливаются бланки не самих, например, акций, а бланки сертификатов, представляющих собой свидетельство на владение сразу определенным числом этих акций. Указанные бланки заполняются эмитентом (или посредником) по мере распространения акций на рынке.

Раскрытие информации. В случае наличия проспекта эмиссии информация, содержащаяся в нем, должна стать доступной для всех участников рынка и потенциальных инвесторов до начала реализации эмиссии. Эмитент обязан после государственной регистрации опубликовать информацию о регистрации выпуска в средствах массовой информации тиражом не менее 50 тысяч экземпляров или в «Вестнике Федеральной службы по финансовым рынкам». ФСФР является главным государственным органом регулирования рынка ценных бумаг в России.

Публикация должна включать следующую информацию:

• наименование эмитента;

• вид и форма размещаемых ценных бумаг;

• количество ценных бумаг, подлежащих размещению;

• сроки и условия размещения;

• дата и номер государственной регистрации выпуска ценных бумаг;

• место (места) и порядок ознакомления с проспектом эмиссии.

Размещение ценных бумаг – это отчуждение ценных бумаг на основании заключения гражданско-правовых сделок между эмитентом и первым приобретателем ценных бумаг. Размещение эмиссионных ценных бумаг может начинаться только после прохождения ими государственной регистрации в установленном законом порядке, но не ранее чем через две недели после раскрытия информации о государственной регистрации выпуска и обеспечения всем потенциальным приобретателям возможности доступа к информации об эмиссии, включая ее проспект.

Срок размещения ценных бумаг путем подписки или конвертации в другой вид ценной бумаги устанавливается в зарегистрированном решении, но он не может превышать одного года со дня утверждения решения о выпуске ценных бумаг.

Размещение в случае распределения акций среди акционеров, конвертации их в акции с большей (меньшей) номинальной стоимостью (т. е. при консолидации или дроблении), в акции с иными правами, завершается в установленные сроки, но не превышающие установленные законодательством РФ.

Допускается размещение меньшего количества ценных бумаг, о чем было указано в решении и проспекте эмиссии, но большее их число разместить нельзя.

Основной способ размещений ценных бумаг – это их купля-продажа с оформлением соответствующего договора.

Отчет об итогах выпуска. Составляется после завершения размещения ценной бумаги и представляется в органы государственной регистрации.

Раскрытие информации, содержащейся в итогах выпуска. Отчет об итогах выпуска должен быть представлен общему собранию акционеров или другому органу управления коммерческой организации, на котором он должен быть утвержден.

Информация о завершении эмиссии обычно публикуется или доводится другим способом до участников фондового рынка.

Внесение изменений в устав. В случае выпуска акций в устав акционерного общества должны быть внесены соответствующие изменения, связанные с:

• увеличением уставного капитала на совокупную номинальную стоимость фактически размещенных дополнительных акций;

• увеличением числа размещенных акций соответствующих категорий (типов);

• уменьшением числа объявленных акций соответствующих категорий (типов).

Указанные изменения вносятся в устав акционерного общества на основе решения об увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций и зарегистрированного отчета об итогах выпуска указанных акций.

Формы кредита

Виды банковского кредита

Банковский кредит классифицируется по разным признакам.

В зависимости от обеспечения различают не обеспеченный ни­чем кредит (бланковый) или обеспеченный. Обеспеченная ссуда предполагает наличие того или иного залога. Обеспечением ссуды могут служить акции и облигации, векселя и товарораспорядитель­ные документы (варрант, складское свидетельство, подтверждающее нахождение товара на складе, железнодорожная накладная, коноса­мент, свидетельство о приеме груза к морской перевозке и др.), де­биторские счета, закладные под автомобиль или другой вид движи­мого имущества или недвижимость (земля, здания). Обеспечением ссуды может быть также поручительство — договор с односторон­ним письменным обязательством поручителя перед банком опла­тить при необходимости задолженность заемщика. Своеобразным обеспечением ссуды является гарантия другого банка или другой организации (например, учредителя заемщика) выплатить за гаран­тируемого проценты или ссуду в случае невыплаты заемщиком.

По экономическому содержанию и назначению выделяют:

• ссуды на коммерческие цели: для капитальных вложений, расширения и модернизаций основного капитала в различ­ных отраслях; на временные нужды для финансирования те­кущих потребностей в оборотном капитале организаций;

• потребительские или персональные ссуды: на жилищное строительство, покупку потребительских товаров длительного пользования, оплату обучения, лечения и т. п.

По категориям заемщиков различаются банковские ссуды: ак­ционерным компаниям и частным предприятиям (промышленным, торговым, коммунальным, сельскохозяйственным, брокерским); кредитно-финансовым учреждениям (и прежде всего банкам); насе­лению; правительству и местным органам власти.

По срокам погашения выделяют ссуды до востребования (онколь­ные), погашения которых банк может потребовать в любое время, и срочные ссуды. Последние подразделяются на краткосрочные (от одного дня до одного года) и долгосрочные на более продолжитель­ные сроки.

По методу погашения: 1) прямой кредит — весь основной долг по ссуде (без учета процентов) должен быть погашен на одну конеч­ную дату путем единовременного взноса; 2) кредит в рассрочку — сумма ссуды списывается частями на протяжении действия кредит­ного соглашения. Платежи в погашение основной суммы долга осу­ществляются, как правило, равными частями периодически (ежеме­сячно, ежеквартально, раз в полгода или ежегодно).

По источникам погашения. Краткосрочные ссуды обычно пога­шаются за счет ликвидации тех товарных запасов или дебиторской задолженности, для финансирования которых заемщик получал ссу­ду. Долгосрочные ссуды погашаются за счет прибыли, полученной благодаря использованию ссуды. Проценты по ссуде могут также уплачиваться единовременно по истечении срока займа либо равно­мерными взносами на протяжении действия займа. Рассмотрим отдельные виды кредита.

Срочный кредит — кредит на срок не более 90 дней, обычно оформляемый в виде простого векселя, подписанного заемщиком. Денежные средства по срочному займу предоставляются единовре­менно в полной сумме и возвращаются с процентами в полной сум­ме займа одномоментно. Он может выдаваться под реальное обеспе­чение или без него, но в любом случае для его получения необходи­мо наличие документов, характеризующих финансовое положение заемщика.

Заимствование средств таким способом осуществляется в ис­ключительных ситуациях, когда возникают неожиданные потребно­сти в денежных средствах для оплаты приобретаемых сырья, мате­риалов, ценных бумаг, выплаты заработной платы, обеспечения иной конкретной сделки. Поэтому срочные займы имеют высокую стоимость, обусловленную большими административными издерж­ками по оформлению и исполнению договоров такого типа.

Овердрафт — одна из форм краткосрочного кредитования, осу­ществляемая путем списания средств по счету клиента сверх остатка на нем. Такое право банки предоставляют наиболее надежным кли­ентам с солидными денежными оборотами на счете.

Суть овердрафтного кредита заключается в следующем. Если предприятию нужно быстро что-либо оплатить, а денег на расчет­ном счете нет или их недостаточно, тогда банк автоматически выде­ляет компании краткосрочный кредит и проводит платеж. Затем, по мере поступления денег на счет, банк списывает с него сумму кре­дита и процентов.

Как правило, овердрафтное кредитование оговаривается в до­полнительном соглашении к договору банковского счета. Это согла­шение является разновидностью договора банковского кредита. В таком соглашении должны быть определены следующие парамет­ры: лимит средств, предоставляемых в кредит, срок их предоставле­ния, размер процентов за пользование кредитом и комиссии банка.

Выдавая овердрафтный кредит, банк, как правило, не требует, чтобы организация заложила свое имущество либо представила по­ручительство или гарантии третьих лиц. Единственным обеспечени­ем такого кредита являются обороты на расчетном счете. Этот же показатель обычно определяет и лимит средств, предоставляемых в кредит.

Онкольный кредит — это краткосрочный кредит, погашаемый по первому требованию (обычно с предупреждением за несколько дней). Предоставляется валютным брокерам, дилерам и клиентам, как правило, под обеспечение ценными бумагами и товарно-мате­риальными ценностями. Процентные ставки по онкольному креди­ту ниже, чем по срочным ссудам. С точки зрения срока возврата и качества обеспечения онкольный кредит считается одной из наибо­лее ликвидных статей банковского актива и потому применяется для поддержания необходимого уровня ликвидности банка.

Кредитная линия — договор между банком и его клиентом, со­гласно которому банк готов предоставить заемщику в течение опре­деленного срока кредиты в пределах согласованного лимита. Кре­дитная линия имеет преимущество перед разовым соглашением: это более определенная перспектива коммерческой деятельности, эко­номия накладных расходов и времени, неизбежно связанных с веде­нием переговоров и заключением каждого отдельного кредитного соглашения.

Объем кредита базируется на оценке банком кредитоспособности заемщика и его потребности в средствах. Кредитная линия может быть возобновляемая и невозобновляемая.

Кредит под залог векселя. Под залог векселя, как способа обес­печения кредита, банк может предоставить разовый кредит (60—90 % от номинала векселя). Срок кредита определяется сроком погашения векселя. Вексель, являясь средством оформления кредита, предоставляемого в товарной форме продавцами покупателям и виде отсрочки уплаты денег за проданные товары, способствует ус­корению реализации товаров и увеличению скорости оборота обо­ротных средств, что приводит к уменьшению потребности хозяйст­вующих субъектов в кредитных ресурсах и в денежных средствах в целом.

Выписанный какой-либо фирмой простой вексель может слу­жить платежным средством в цепочке, связывающей несколько предприятий. Поскольку вексель, выписанный предприятием, счи­тается менее надежным, чем банковский вексель, нередко ликвидность таких финансовых инструментов поддерживается банком в форме аваля — банковской гарантии оплатить вексель в случае не­погашения его фирмой, выпустившей вексель. Обращение в банк за авалем может осуществляться как в момент выписки векселя, так и на любом этапе его обращения в качестве платежного средства.

Принципы и организация банковского кредитования

Принципы кредитования отражают сущность кредита, а также тре­бования объективных экономических законов в сфере кредитных отношений. Кредитование основано на следующих принципах: • возвратность определяет необходимость своевременного во i

врата полученных от кредитора ресурсов после завершения их

использования заемщиком;

• срочность отражает необходимость его возврата не в любое приемлемое для заемщика время, а в точно определенный срок;

• платность предусматривает необходимость не только возвра­та заемщиком полученных от кредитора ресурсов, но и опла­ты права на их использование;

• обеспеченность выражает необходимость защиты имуществен­ных интересов кредитора при возможном нарушении заем­щиком принятых на себя обязательств;

• целевой характер распространяется на большинство видов кредитных операций, выражая необходимость целевого ис­пользования средств, полученных от кредитора.

Коммерческие банки выдают кредиты заемщикам на договор­ной основе при соблюдении всех вышеперечисленных принципов кредитования.

Различают два основных метода предоставления ссуды — аван­совый и компенсационный. Авансовый метод применяется, если со ссуды начинается формирование платежного оборота по обязатель­ствам хозяйственно-финансовой деятельности. Если предприятия производят конкурентоспособную продукцию и занимают стабиль­ное положение на рынке, то банки предоставляют им авансовые кредиты, принимая на себя ответственность за организацию пла­тежного оборота и кругооборот капитала. В этой ситуации возврат­ность кредита гарантируется регулярным поступлением выручки от реализации готовой продукции. Такая роль присуща банкам США, Англии, Канады, Японии, ФРГ, Франции и Италии. В нашей стра­не только предприятия сферы обращения получают ссуды в форме авансовых кредитов, так как торговые организации наделены сим­волическими средствами и образование товарных запасов происхо­дит за счет банковских ссуд.

Компенсационный метод имеет место, когда ссуда используется на возмещение собственных средств, вложенных в хозяйственный оборот. По этому методу кредитуются все предприятия сферы мате­риального производства, включая промышленность, сельское хозяй­ство, транспорт и связь.

Кредиты предоставляются:

• под запасы материальных ценностей: производственные запа­сы, незавершенное производство, готовую продукцию и това­ры, отгруженные покупателям. Например, производственные запасы включают: в промышленности — металл, синтетиче­ские материалы, древесину, сельскохозяйственное сырье и продукты его первичной переработки; в сельском хозяйстве — семена, корма, молодняк животных на откорме, удобре­ния, запасные части для ремонта техники, горюче-смазочные материалы: в торговле — товары текущего товарооборота, досрочного завоза, сезонного накопления, временного хране­ния и т. д. Основная часть кредитов коммерческих банков России предоставляется под запасы материальных ценностей; • для оплаты долговых требований поставщиков — такие креди­ты получают организации оптовой и розничной торговой сети для расчетов с промышленными и сельскохозяйствен­ными предприятиями по поставкам соответствующих видов ценностей.

Целевые кредиты предназначены для покрытия текущих произ­водственных затрат, связанных с подготовкой товарной продукции. В промышленности — это расходы по подготовке новых произ­водств, затраты на содержание оборудования и персонала в межсе­зонные периоды, сезонные разрывы в образовании амортизации и накоплений; в сельском хозяйстве — затраты по посеву и обработке посевных площадей и обслуживанию техники: в торговле — расходы предприятий по выработке продовольственных товаров, полуфабри­катов и блюд для предприятий общественного питания. Наряду с этим существует группа целевых кредитов коммерческих банков, связанных с отдельными хозяйственными операциями. Это ссуды на: выставление аккредитивов и покупку чековых книжек; выплату заработной платы рабочим и служащим; прирост оборотного капи­тала в данном году; завершение зачетов встречных платежей; аренду и выкуп имущества; под оборот ценных фондовых бумаг, акций предприятий, облигаций государственных займов и т. д.

Для получения кредита заемщик представляет в банк кредитную заявку, в которой указывается целевое назначение кредита, сроки использования, формы обеспечения, юридический адрес, банков­ские реквизиты. Заявка подписывается руководителем и главным бухгалтером и скрепляется печатью.

Кроме заявки представляются копии учредительных докумен­тов; бухгалтерская, статистическая и финансовая отчетность; биз­нес-план, планы маркетинга, производства и управления; прогноз денежных потоков заемщика с его контрагентами на период пога­шения предоставленных денежных средств; технико-экономическое обоснование, характеризующее сроки окупаемости и уровень рента­бельности кредитуемой сделки, и другие документы.

Банк рассматривает кредитную заявку и проводит комплексную проверку достоверности кредитуемой сделки, изучает кредитную историю клиента-заемщика, выясняет наличие или отсутствие задолженности по обязательствам клиента-заемщика, в том числе просроченной, проверяет полномочия должностных лиц клиента-заемщика, наличие и качество обеспечения (залога, банковской га­рантии, поручительства, страхового полиса и др.), проводит встре­чи-интервью с потенциальным заемщиком банка. Для кредитования выбираются организации с достаточным уровнем имущества и рен­табельности, способные вести эффективную финансово-хозяйст­венную деятельность. По результатам рассмотрения документов кредитный работник банка дает письменное заключение о возмож­ности выдачи кредита, которое представляется кредитному комите­ту для принятия решения. При положительном решении банк за­ключает с заемщиком кредитный договор, в котором указываются вид кредита, сумма и срок погашения, проценты за пользование кредитом, вид обеспечения кредита, порядок и способы предостав­ления денежных средств заемщику.

Политика привлечения заемных средств представляет часть общей финансовой стратегии организации

Выводы:

Стоимость предприятия определяется исключительно его будущими доходам, не зависит от структуры его капитала (от соотношения в нем собственных и заемных средств), но чрезмерное использование заемного капитала может навредить предприятию (для каждого предприятия существует своя оптимальная доля заемного капитала)

Практическое занятие 16: Оценка стоимости капитала компании. Средняя и предельная цена капитала предприятия.

(Практическое занятие № 3)

Цена (стоимость) капитала – это общая сумма средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему.

Цена капитала характеризует:

1) уровень цены, которую предприятие должно уплатить владельцам финансовых ресурсов за их использование, т. е. уровень цены единицы капитала;

2) норму прибыли инвестированного капитала, т. е. минимально приемлемую рентабельность для новых вложений.

Каждый источник средств имеет свою цену (стоимость). Например, цена кредитов это – финансовые издержки, включая проценты, уплачиваемые кредиторам; цена облигаций – это процентный доход по ним; цена акций – это дивиденды; цену нераспределенной прибыли принято приравнивать к стоимости (цене) обыкновенной акции (табл. 2.2).

Цены источников выражаются в процентах к привлеченным средствам.

,

где Ц_к – цена капитала предприятия;

i – количество источников средств;

Ц_i – цена каждого источника;

q_i – доля источников в общей сумме капитала.