8.3. Методи вартісної оцінки ефективності інвестиційних проектів
Ключовий етап в процесі прийняття інвестиційних рішень – оцінка ефективності реальних інвестицій (капітальних вкладень). Від обґрунтованості такої оцінки залежать строки повернення вкладених коштів і перспективи розвитку корпорації.
В практиці проектного аналізу застосовують два основні підходи до рішення проблеми оцінки привабливості проектів: статистичні (прості моделі) і динамічні моделі, засновані на дисконтуванні грошових потоків.
Статистичні моделі не враховують фактор часу і використовують дані бухгалтерської звітності, на основі якої розраховують: просту норму прибутку і період окупності конкретного проекту.
Проста норма прибутку– це співвідношення прибутку, згідно фінансових звітів компанії, до вихідних інвестицій. Для розрахунку простої норми прибутку застосовуються формули:
;
, (8.7)
де ПНП – проста (бухгалтерська) норма прибутку, %;
ЧП – чистий прибуток;
В – вихідні інвестиції у проект;
АВ – амортизаційні відрахування, що генеруються проектом.
Оберненим до простої норми прибутку показником є період окупності інвестицій (ПО). Він розраховується за формулами:
;
, (8.8)
Обирають проект з найбільшою простою нормою прибутку і мінімальним періодом окупності інвестицій (в роках).
Перевагою цього методу є його простота і надійність для проектів, що реалізують протягом одного року.
У світовій практиці найбільше розповсюдження одержали такі динамічні моделі:
чиста поточна вартість або чистий дисконтований дохід (Net Present Value, NPV);
індекс доходності (РІ);
дисконтований період окупності капіталовкладень (DPP);
внутрішня норма прибутку (прибутковості) проекту або маржинальної ефективності капіталу (InternalRate of Return, IRR);
модифікований метод маржинальної ефективності капіталу (MIRR).
Розглянемо ці методи оцінки інвестиційних проектів більш детально. Метод чистої поточної вартості (NPV) орієнтований для досягнення головної мети інвестування – одержання прийнятного для інвестора чистого доходу у формі прибутку. Даний метод дозволяє одержати найбільш узагальнену характеристику результату реалізації проекту, тобто кінцевий ефект в абсолютному виразі.
Чисту поточну вартість розраховують за формулою:
, (8.9)
де FV – майбутня вартість грошових надходжень (доходів) від проекту (Future Value);
r – ставка дисконтування, долі одиниці;
t – розрахунковий період, років (місяців).
Чиста поточна вартість (NPV) виражає різницю між приведеними до поточної вартості (шляхом дисконтування) сумою грошових надходжень за період експлуатації проекту і сумою інвестованих в його реалізацію грошових коштів:
NPV = PV – I, (8.10)
де І – сума інвестицій, спрямованих на реалізацію даного проекту;
PV – поточна вартість грошових надходжень від проекту після дисконтування.
Застосовувана дисконтна ставка (r) для визначення PV диференціюється з урахуванням ризику й ліквідності інвестицій.
Приклад. До комерційного банку надійшли до розгляду на предмет кредитування бізнес-плани двох альтернативних проектів з наступними параметрами (табл. 8.1).
Таблиця 8.1